# 爱仕达 (002403)

> 个股分析报告　|　行业：炊具、小家电及工业机器人　|　报告日期：2026年10月22日　|　行情截至2026-10-21收盘

*本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。*

**核心结论：营收转增未扭转亏损，估值已计入修复预期但兑现不足**

| 关键数据 | 数值 |
| --- | --- |
| 收盘价（当日涨跌幅） | 11.10元（-0.45%） |
| 总市值 | 约37.81亿元 |
| PE(TTM) | 亏损，不适用 |
| PB(MRQ) | 2.89倍 |
| 52周区间 | 7.67～14.92元 |
| 成交额/换手率 | 0.75~5.83亿元/2.55~17.56% |

*行情数据截至：2026-10-21收盘*

## 一、投资要点

- **营收转增但亏损急扩**：2026年上半年营收13.51亿元、同比增长6.38%，归母净亏损0.93亿元，同比下降3441.57%；单季归母净利润同比下降2578.43%。
- **传统业务收缩，机器人增量难补利润**：2025年炊具、小家电收入分别下降12.42%、6.41%；机器人收入增长13.89%，但毛利率同比下降11.88个百分点至14.49%。
- **PE(TTM)为亏损，不适用；同口径历史样本不足，历史高低位置暂不判断。**：10月21日收盘11.10元，PE-TTM亏损不适用；PB 2.89倍、PS 1.37倍，分别处近5.2年82%、73%分位。

### 市场预期与证据

- **市场在定价**：近六个月无机构盈利预测，PE亏损不可用；PB 2.89倍、PS 1.37倍处近5.2年82%、73%分位，价格更依赖盈利修复预期。
- **证据显示**：营收已恢复增长，但上半年归母亏损扩大，经营现金流为-0.25亿元；收入改善尚未转化为盈利和现金流修复。

**证据倾向：证据不足；置信度：低（无机构盈利预测、部分财务字段仍缺官方核验或披露日期、部分论据存在期间或口径冲突，已屏蔽相关判断）**

部分论据期间或口径未一致，相关比较已撤回。

## 二、生意与竞争力

### 2.1 业务结构

销售自主品牌炊具、小家电及为品牌客户提供ODM/OEM生产，并销售工业机器人和应用集成解决方案。

| 业务板块 | 收入占比 | 毛利率 | 收入增速 | 要点 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 炊具 | 70.52%（2025年） | 33.46%（2025年） | -12.42%（2025年同比） | 外销受美国关税扰动，内销线下规模偏弱 |
| 小家电 | 14.59%（2025年） | 26.52%（2025年） | -6.41%（2025年同比） | 年末库存同比增加52.94% |
| 机器人 | 11.57%（2025年） | 14.49%（2025年） | +13.89%（2025年同比） | 发货量创新高，但竞争降价使毛利率同比下降11.88个百分点 |
| 其他 | 3.32%（2025年） | — | +8.99%（2025年同比） | 年报未披露该项毛利率 |

### 2.2 竞争优势

**竞争优势强度：弱**

- 炊具制造及客户认证积累：拥有40多年生产经验，为多家国际品牌代工；独家订单规模未披露。
- 专利与工艺积累：截至2025年末获授权专利1457件，含发明专利67件。
- 自主品牌与渠道：线上业务2025年收入5.05亿元，同比增长22.5%。

主要威胁：炊具、小家电受原料与海外订单波动影响；机器人竞争降价、费用及减值压力削弱盈利。

### 2.3 产业链位置与盈利趋势

- 炊具涉及金属材料及其他直接材料，小家电、机器人也有直接材料成本；年报未披露完整品类及价格传导机制。
- 2025年前五大供应商采购额占年度采购总额19.31%，最大供应商占6.66%；对大宗材料议价能力有限，成本暴露仍在。
- 产品通过自有品牌线上线下渠道及海外ODM/OEM客户销售；面对零售商、电商平台和品牌客户，采购方选择可能压低议价能力。
- 美国市场销售受关税政策波动影响，2025年美国市场收入约下降28%；公司未披露标准化年降条款。
- 2025年年报：前五大客户销售额占年度销售总额20.89%，最大客户占5.60%；客户集中度不高，但海外订单及美国市场波动仍需关注。
- 2025年末应收账款5.66亿元，约为全年营收21.1%；期末余额折算约77天（非正式周转天数）。应付账款5.66亿元、合同负债1.78亿元形成部分抵补。

| 年度 | 毛利率 | 净利率 | 变动原因 |
| --- | --- | --- | --- |
| 2023 | 约26.84% | 约-13.5% | — |
| 2024 | 约29.89% | 约0.5% | 债务重组利得及政府补助影响利润，持续性有限 |
| 2025 | 约29.75% | 约-8.1% | 外销受关税扰动，机器人降价、费用及减值拖累 |

公司处于炊具、小家电品牌制造与ODM/OEM中游，机器人业务尚未形成稳定盈利；利润改善取决于自主品牌及产品结构提升、出口恢复、费用控制和机器人毛利修复。趋势采用2023—2025年综合口径。

### 2.4 行业与同行对比

炊具、小家电业务受海外订单及渠道变化影响，机器人业务则面对市场均价下行；爱仕达2025年营收下降、归母亏损，盈利修复仍是关键。

| 公司 | 定位 | 可比数据 | 与本公司差异 |
| --- | --- | --- | --- |
| 苏泊尔（002032） | 炊具与厨房小家电品牌经营 | 2025年营收227.72亿元；综合毛利率约24.87%；PE(TTM) 16.68倍 | 规模约为爱仕达8.5倍，品牌和渠道优势更突出 |
| 九阳股份（002242） | 厨房小家电及食品加工机品牌 | 2025年营收82.10亿元；综合毛利率26.78%；PE(TTM) 258.81倍 | 小家电可比，但并非炊具制造的直接同类 |
| 小熊电器（002959） | 自主品牌创意小家电，线上经营为主 | 2025年营收52.30亿元；综合毛利率36.67%；PE(TTM) 19.09倍 | 品牌零售属性较强，综合毛利率高于爱仕达 |
| 新宝股份（002705） | 小家电制造及ODM/OEM出口 | 2025年营收161.92亿元；综合毛利率20.81%；PE(TTM) 15.46倍 | 代工出口模式更可比，营收规模明显更大 |

爱仕达兼有炊具自主品牌、代工和机器人业务，业务组合较杂；相较品牌型同业，规模与盈利表现偏弱，2025年归母亏损。可比公司业务结构不同，综合毛利率不宜直接作为优劣排序。

## 三、财务质量

### 3.1 经营业绩

| 报告期 | 营业收入 | 同比 | 归母净利润 | 同比 | 扣非同比 | 毛利率 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 2026年中报 | 13.51亿元人民币 | +6.38% | -0.93亿元 | -3441.57% | -1168.18% | 31.08% |
| 2025年报 | 26.76亿元人民币 | -8.52% | -2.17亿元人民币 | -1539.65% | -587.27% | 29.75% |
| 2024年报 | 29.26亿元人民币 | +19.06% | 0.15亿元人民币 | +103.98% | +91.33% | 29.89% |

*营业收入与归母净利润按同期间官方报表及明确币种列示；调整后盈利与法定利润分别比较。表中营业收入、归母净利润共6项，6项与发行人定期报告原文逐项比对一致。同比增速按原文本期、上期数推算了6项，6项与表中一致。*

营收恢复增长但亏损扩大，2026年中报单季归母净利润同比-2578.43%。公司称外销恢复偏慢、汇兑损失及原材料涨价，叠加机器人毛利率下滑、费用和减值增加。

### 3.2 财务健康检查

| 指标 | 数值 | 判断 | 说明 |
| --- | --- | --- | --- |
| 加权ROE | -6.90%（2026年中报） | 关注 | 亏损拖累股东回报。 |
| 资产负债率 | 71.79%（2026年中报） | 关注 | 负债率较高，财务缓冲有限。 |
| 经营现金流净额 | -0.25亿元（2026年中报） | 关注 | 上半年经营现金流转负。 |
| 流动比率 | 0.77（2026年中报） | 关注 | 低于1，短期偿债覆盖不足。 |
| 速动比率 | 0.44（2026年中报） | 关注 | 剔除存货后流动性偏弱。 |
| 利息保障倍数 | -2.1倍（2026年中报） | 关注 | 经营利润不足以覆盖利息支出。 |

## 四、估值与市场预期

### 4.1 估值水平

| 指标 | 当前 | 自身历史 | 同行对比 |
| --- | --- | --- | --- |
| PE(TTM) | 亏损，不适用 | —（同口径历史样本不足） | 中位数17.88倍（苏泊尔16.68、九阳股份258.81、小熊电器19.09、新宝股份15.46） |
| PB(MRQ) | 2.89倍 | 近5.2年82%分位（中位数1.54倍） | 中位数3.68倍（苏泊尔6.69、九阳股份5.33、小熊电器2.03、新宝股份1.09） |
| PS(TTM) | 1.37倍 | 近5.2年73%分位（中位数1.07倍） | 中位数1.33倍（苏泊尔1.49、九阳股份2.24、小熊电器1.17、新宝股份0.58） |
| 股息率 | 0% | — | — |

*估值倍数由程序按2026-10-21收盘数据计算（滚动十二个月口径）；同行倍数按2026-10-21收盘数据同口径计算*

PE(TTM)为亏损，不适用；同口径历史样本不足，历史高低位置暂不判断。

### 4.2 机构观点

无。

## 五、催化剂与近期事件

### 5.1 未来关键节点

| 时间 | 事件 | 看点 |
| --- | --- | --- |
| 2026-10-26 | 披露2026年三季报 | 关注Q3亏损是否较Q2收窄，以及外销、汇兑影响；若亏损延续，经营修复仍待验证。 |
| 2026Q4 | 智元四足机器狗首个产品下线 | 公司称有望下线并经质检后批量生产；关注是否如期下线及形成订单、收入，延期或仅有样品则商业化落地偏弱。 |
| 2027-01-31前 | 2026年度业绩预告法定窗口 | 若触及深市主板披露标准，关注全年亏损幅度及经营改善情况；纪要推断全年续亏概率较大，公司尚未公告。 |

### 5.2 近期重要事件

- **2026-08-26 半年报披露机器人子公司资不抵债（利空）**：半年报显示，钱江机器人净资产-2.687亿元、上海爱仕达机器人净资产-2.141亿元，子公司经营与资产状况承压。
- **2026-09-06 公司提示智元合作尚处起步阶段（利空）**：公司称具身智能合作项目尚处起步阶段，截至公告日已形成销售收入仅13.72万元，预计对2026年经营成果无重大影响。
- **2026-10 首款自研轮式人形机器人亮相（中性）**：ASD-D3在生态伙伴大会亮相并下线，产品展示推进具身智能布局，但纪要未显示后续订单或交付。
- **2026-10-10 控股股东及一致行动人质押比例偏高（利空）**：截至10月10日，质押股份约1.09亿股、占总股本32.12%；控股股东及一致行动人质押占其持股53.79%，股价下行时可能加大质押风险。

## 六、多空分歧与风险

### 6.1 看多理由

- 线上业务2025年收入5.05亿元、同比增长22.5%，自主品牌渠道仍有增长点。
- 公司计划2026年第四季度推动智元四足机器狗首款产品下线，若质检后批量生产，可拓展机器人业务增量。

### 6.2 看空理由

- 钱江机器人、上海爱仕达机器人净资产分别为-2.687亿元、-2.141亿元，机器人业务子公司经营与资产状况承压。
- 智元合作项目尚处起步阶段，截至9月公告日销售收入仅13.72万元，对2026年经营成果预计无重大影响。
- 2025年美国市场收入约下降28%，外销恢复偏慢，海外需求和关税扰动仍压制核心炊具业务。

### 6.3 其他风险

- 资产负债率71.79%、流动比率0.77、速动比率0.44且上半年经营现金流为负，偿债缓冲不足可能增加融资成本并压缩利润。
- 截至10月10日控股股东及一致行动人质押股份占其持股53.79%，若股价下行引发质押压力，可能增加股价波动并影响估值。
- 汇兑损失、原材料涨价及美国关税扰动已影响经营，若成本无法向客户传导，将进一步挤压毛利率。

## 七、跟踪清单

| 跟踪指标 | 当前 | 验证看多 | 验证看空 |
| --- | --- | --- | --- |
| 三季报盈利与现金流 | 10月26日披露；上半年净亏损0.93亿元 | 单季亏损收窄，经营现金流转正 | 亏损延续或扩大，经营现金流仍为负 |
| 美国市场销售 | 2025年收入约下降28% | 后续披露显示美国销售恢复增长 | 销售继续下滑或关税影响加重 |
| 机器人毛利与订单 | 2025年毛利率14.49%；四足机器狗计划Q4下线 | 毛利率回升且产品按期下线并形成批量订单 | 毛利率继续下滑，产品延期或仅停留在样品阶段 |
| 短期偿债与现金流 | 上半年经营现金流-0.25亿元；流动比率0.77 | 经营现金流转正且流动比率改善 | 现金流持续为负，流动比率进一步下降 |

## 八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

**⚠️ 风险提示：以下权重为基于当前技术与资金面的主观启发式判断，非统计概率。**

### 8.1 技术面概况

股价短期强势，最新成交量为近20日均量的2.74倍；收盘高于布林上轨且RSI6偏高，向上需有效突破11.55元，回落先看10.18~10.40元支撑。

| 指标 | 数值 | 解读 |
| --- | --- | --- |
| 均线 | MA5 10.40 / MA10 10.29 / MA20 10.18 / MA60 9.83 | 短中期均线靠拢于现价下方，构成近端支撑。 |
| MACD | DIF 0.120 / DEA 0.049 / 柱 0.142 | 指标位于零轴上方，柱体较前日放大。 |
| RSI | RSI6 72.9 / RSI14 60.2 | 短线偏热，追高后回撤风险上升。 |
| 布林带 | 上轨 11.02 / 中轨 10.18 / 下轨 9.33 | 收盘高于上轨，短线波动可能加大。 |
| 近5/20日涨幅 | 11%；16.47% | 近期涨幅较快，需关注量价能否延续。 |

### 8.2 关键价位

| 位置 | 区间 | 说明 |
| --- | --- | --- |
| 短期压力 | 11.02~11.55元 | 对应布林上轨与近20日高点；有效突破11.55元才打开上行空间。 |
| 第一支撑 | 10.18~10.40元 | 对应MA20及MA5/10附近；失守后短线整理结构转弱。 |
| 强支撑 | 9.18~9.33元 | 对应近20日低点与布林下轨；跌破后关注更低区间及52周低点7.67元。 |

### 8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-10-21价格11.10元为基准，用近300个交易日的收益分布（按当前指数加权日波动率约4.2%缩放，保留这只股票自身的大涨大跌频率）推算未来5个交易日的收盘价范围：

| 覆盖概率 | 价格区间 | 相对基准 |
| --- | --- | --- |
| 约68% | 9.98～11.88元 | -10.1%～+7.0% |
| 约95% | 8.82～14.82元 | -20.5%～+33.5% |

*区间内有2026年 三季报预约披露（2026-10-26），已按这只股票历次财报日的实际波动把区间放宽约0%。*

*该区间只反映这只股票近期的波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到重大公告或大盘急跌，实际走势仍可能超出区间。*

### 8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

- **震荡整理（相对权重较高，约四成）**：收盘在10.18~11.55元；未有效跌破均线支撑，也未放量突破近20日高点。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约55%。
- **偏弱下行（权重中等，约三成）**：收盘跌破10.18元且反抽未收复；关注9.18~10.18元区间及布林下轨支撑。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约20%。
- **反弹走强（权重中等，约三成）**：放量有效突破11.55元并站稳；上方参考52周高点14.92元。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约25%。

*括号内是主观权重；句末的概率由上面的波动率区间反推，只反映波动幅度、不含方向判断。*

### 8.5 资金与流动性

截至2026-10-21，近10个交易日日成交额约0.75亿~5.83亿元、换手率约2.55%~17.56%，交易活跃度波动较大。2026-06-30前十大流通股东合计持有55.55%，其中爱仕达集团持有42.28%；名单含QFII持有1.06%，未见公募基金、社保持仓。股东数据有披露滞后，结构可能已变化；持股集中可能压缩实际流通筹码，成交活跃度变化会影响短线成交与滑点。

若单日成交额放大并超过近10日区间上沿5.83亿元，且收盘站上11.55元，可确认放量突破信号。

*以上情景推演基于2026-10-21收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。*

## 数据来源

- [disc.static.szse.cn（公告PDF）](https://disc.static.szse.cn/disc/disk03/finalpage/2026-04-28/ab33dcaf-506f-4420-ad86-0d61f95e9f7e.PDF)
- [爱仕达 (002403.SZ) - 盈利摘要 Earnings Summary](https://www.aastock.com/sc/cnhk/analysis/company-fundamental/earnings-summary?shsymbol=002403)
- [苏泊尔(002032)_公司公告_苏泊尔：2025年年度报告新浪财经_新浪网](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12059685&stockid=002032)
- [2026年半年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-26/1225504185.PDF)
- [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225215305.PDF)
- [爱仕达股份有限公司2024年年度报告（更新后）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-08-28/1224597362.PDF)
- [2023年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2024-04-29/1219872266.PDF)
- [腾讯财经行情（2026-10-22）](https://gu.qq.com/sz002403)
- [东方财富F10 合并资产负债表（2026中报）](https://emweb.securities.eastmoney.com/pc_hsf10/pages/index.html?type=web&code=SZ002403#/cwfx)
- [东方财富 F10 盈利预测](https://emweb.securities.eastmoney.com/pc_hsf10/pages/index.html?type=web&code=SZ002403#/ylyc)
- [爱仕达:2026年半年度报告](https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608251828421505_1.pdf)
- [爱仕达(002403.SZ)公司大事-PC_HSF10资料 - 大事提醒](https://emweb.securities.eastmoney.com/CompanyBigNews/index?type=web&code=SZ002403&color=w#dstx-0#1)
- [爱仕达(002403)交易提示_证券之星](https://stock.quote.stockstar.com/info/notice_002403.shtml)
- [爱仕达_ 个股日历 _ 东方财富网_ 数据频道](https://data.eastmoney.com/stockcalendar/002403.html)
- [爱仕达跨界具身赛道 首款全自研机器人下线](https://news.10jqka.com.cn/20261019/c680829579.shtml)
- [爱仕达(002403)最新公司公告查询|查股网 - gubit.cn-股比特.中国](http://www.ddx.gubit.cn/mango/notice/002403.html#1)
- [2连板爱仕达：具身智能机器人的合作项目尚处于起步阶段 已形成的销售收入仅13.72万元 - 快速报价](http://wdatacn.aastocks.com/sc/%28Z%28%40%40n7cjDGdCXMF%3Dbxss.me%7B%7B%7Bthis%7D%7D%7Dxca%29%29/cnhk/quote/stock-news-content/002403/GLH2653300L/GLH#1)
- [扣非六年累亏超10亿，爱仕达押注人形机器人：概念火热难掩业绩承压-证券之星 - 扣非六年累亏超10亿，爱仕达押注人形机器人：概念火热难掩业绩承压](https://wap.stockstar.com/detail/SS2026100800006804#1)
- [爱仕达质押触发鹰眼“风险”评级 警惕债务风险](https://finance.sina.cn/2026-10-12/detail-iniuxfms0456518.d.html?vt=4)
- [东方财富 个股资金流向](https://data.eastmoney.com/zjlx/002403.html)
- [东方财富 股东研究](https://emweb.securities.eastmoney.com/pc_hsf10/pages/index.html?type=web&code=SZ002403#/gdyj)

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本报告由AI基于公开渠道信息自动检索、整理并生成，信息截至 2026-10-21收盘，可能存在时效性差异，具体数据请以公司正式公告及权威数据终端为准。本报告仅为信息整理与研究参考，不构成任何投资建议，投资者应独立判断并自行承担投资风险。