# 大金重工 (002487)

> 个股分析报告　|　行业：海上风电装备　|　报告日期：2026年10月9日　|　行情截至2026-10-08收盘

*本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。*

**核心结论：海外高毛利装备支撑增长，但二季度回落使高增预期待交付验证**

| 关键数据 | 数值 |
| --- | --- |
| 收盘价（当日涨跌幅） | 48.61元（+5.01%） |
| 总市值 | 约359.76亿元 |
| PE(TTM) | 31.08倍 |
| PB(MRQ) | 2.49倍 |
| 52周区间 | 31.95～94.09元 |
| 成交额/换手率 | 21.89~50.56亿元/9.2%~20.08% |

*行情数据截至：2026-10-08收盘*

## 一、投资要点

- **累计增长仍在，单季明显转弱**：2026年上半年营收32.53亿元、归母净利6.01亿元，同比分别增14.48%、9.89%；二季度营收、归母净利分别同比降20.87%、47.42%。
- **海外装备订单兑现决定增长弹性**：2025年风电装备收入同比增67.08%；出口毛利率33.95%，高于国内23.13%。机构预计2026—2028年归母净利增速为42.7%、51.7%、38.5%。
- **估值低于自身中位数但销售倍数偏高**：10月8日收盘48.61元，PE-TTM 31.08倍、PB 2.49倍，分别处近5.2年34%、42%分位；PS-TTM 5.46倍，处82%分位。

### 市场预期与证据

- **市场在定价**：机构一致预期2026年归母净利增长42.66%；现价在给定回报及退出PE假设下隐含10年EPS年均增长16.2%，与短期净利润增速期限和指标不同，不能直接比较高低。
- **证据显示**：上半年归母净利仅增9.89%，二季度归母净利同比下降47.42%，与全年高增预期之间仍需下半年交付兑现；经营现金流覆盖利润2.55倍，提供一定质量支撑。

**证据倾向：证据不足；置信度：低（部分财务字段仍缺官方核验或披露日期、部分论据存在期间或口径冲突，已屏蔽相关判断）**

部分论据期间或口径未一致，相关比较已撤回。

## 二、生意与竞争力

### 2.1 业务结构

向风电项目及供应链客户销售单桩、导管架、塔筒等装备，并拓展运输交付与新能源发电。

| 业务板块 | 收入占比 | 毛利率 | 收入增速 | 要点 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 风电装备产品 | 95.01%（2025年） | 29.07%（2025年） | 67.08%（2025年同比） | 核心收入及利润来源，出口业务占比提升 |
| 新能源发电 | 4.07%（2025年） | 69.46%（2025年） | 16.37%（2025年同比） | 风电、光伏项目合计并网装机约500MW |
| 其他 | 0.92%（2025年） | 约80.05%（2025年，按披露收入成本计算） | 6.89%（2025年同比） | 收入规模较小，毛利率不宜外推 |

### 2.2 竞争优势

**竞争优势强度：中**

- 港口与场地：蓬莱基地约57万平方米、2个10万吨级泊位；支持大型装备制造装运。
- 海外交付经验：2019年起开拓欧洲市场，积累客户审核、工艺质量及运输交付经验。
- 盈利表现：2025年出口毛利率33.95%，高于国内业务23.13%；整体毛利率高于所列可比公司。

主要威胁：客户集中度高，海外项目交付与回款影响大；钢材价格、汇率、贸易壁垒及新增产能爬坡也可能侵蚀利润。

### 2.3 产业链位置与盈利趋势

- 主要采购钢板、法兰、内件；以销定产、以产定采，报价时预判原料价格并按订单采购，钢材等价格主要随市场波动。
- 2025年前五大供应商采购额占41.63%，第一大占12.66%；供应商匿名且未披露具体供货品类，不能据此判断钢材供应集中度。
- 直销为主，客户包括大型风电项目开发商及项目供应链客户；以产品规格、制造质量、交付和物流服务竞争。
- 大型项目客户的采购节奏可能影响排产与收入；公司对客户议价能力缺乏可直接量化的披露，不能仅凭出口毛利较高推断定价权强。
- 2025年年报：前五大客户销售额占74.59%，第一大占34.98%；客户匿名列示，集中度及客户身份以年报披露为限。
- 2025年末应收账款账面价值10.57亿元，约占营收17.1%、归母净利润95.8%；合同负债16.09亿元，可部分缓冲生产资金需求。

| 年度 | 毛利率 | 净利率 | 变动原因 |
| --- | --- | --- | --- |
| 2021 | 约23.01% | 约13.03% | — |
| 2022 | 约16.72% | 约8.82% | — |
| 2023 | 约23.4% | 约9.83% | — |
| 2024 | 29.83% | 约12.54% | 海外海工装备业务提升是毛利率改善背景 |
| 2025 | 31.18% | 约17.87% | 海外收入占比提升，出口毛利率同比下降4.53个百分点 |

公司处于海上风电基础装备中游制造，并向运输交付服务延伸；利润改善更依赖海外高附加值项目占比、交付效率、产能利用率与成本控制，而非钢材定价权。趋势数据为2021—2025年年度口径。

### 2.4 行业与同行对比

大型海上风电装备制造的竞争关键在制造质量、交付与物流能力；对大金重工而言，海外业务增长及订单兑现是影响经营表现的重要变量。

| 公司 | 定位 | 可比数据 | 与本公司差异 |
| --- | --- | --- | --- |
| 天顺风能（002531） | 风电装备、海工装备及发电 | 2025年营收53.88亿元；毛利率18.94%；PE(TTM) 亏损，不适用 | 业务组合含发电板块，整体毛利率与纯装备口径不完全可比。 |
| 海力风电（301155） | 海上风电塔筒及基础装备 | 2025年营收46.41亿元；毛利率13.92%；PE(TTM) 209.41倍 | 业务更集中于桩基、塔筒、导管架，整体毛利率低于大金重工。 |
| 泰胜风能（300129） | 陆上及海上风电装备 | 2025年营收51.94亿元；毛利率12.07%；PE(TTM) 70.86倍 | 业务组合含陆上装备、海工装备和发电，利润结构与大金重工不同。 |

2025年大金重工营收规模及整体毛利率均高于所列三家可比公司，主要与当年出口及海上高附加值业务占比有关；这不代表其在所有细分市场均有更高市占率。同行PE取自不同日期的第三方页面，口径不完全一致。

## 三、财务质量

### 3.1 经营业绩

| 报告期 | 营业收入 | 同比 | 归母净利润 | 同比 | 扣非同比 | 毛利率 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 2026年中报 | 32.53亿元人民币 | +14.48% | 6.01亿元人民币 | +9.89% | +4.57% | 37.53% |
| 2025年报 | 61.74亿元人民币 | +63.34% | 11.03亿元人民币 | +132.82% | +148.68% | 31.18% |
| 2024年报 | 37.80亿元 | -12.61% | 4.74亿元 | +11.46% | +17.70% | 29.83% |

*营业收入与归母净利润按同期间官方报表及明确币种列示；调整后盈利与法定利润分别比较。表中营业收入、归母净利润共6项，6项与发行人定期报告原文逐项比对一致。同比增速按原文本期、上期数推算了6项，6项与表中一致。*

上半年累计收入、利润仍增长，但所在单季营收、归母净利同比分别下滑20.87%、47.42%，显示交付节奏波动；扣非增速低于归母。

### 3.2 财务健康检查

| 指标 | 数值 | 判断 | 说明 |
| --- | --- | --- | --- |
| 加权ROE | 7.02%（2026中报） | 一般 | 为中报期间指标，未作年化；低于2025年报的14.18%。 |
| 资产负债率 | 33.49%（2026中报） | 良好 | 负债率较低，财务杠杆总体可控。 |
| 经营现金流净额/净利润 | 2.55倍（2026中报） | 良好 | 经营现金流对利润覆盖较充分。 |
| 应收账款周转天数 | 59.1天（2026中报） | 良好 | 回款周转较快。 |
| 存货周转天数 | 201.9天（2026中报） | 一般 | 项目制造交付周期较长，后续关注存货周转变化。 |
| 流动比率 | 2.92（2026中报） | 良好 | 流动资产对短期负债覆盖较充足。 |

## 四、估值与市场预期

### 4.1 估值水平

| 指标 | 当前 | 自身历史 | 同行对比 |
| --- | --- | --- | --- |
| PE(TTM) | 31.08倍 | 近5.2年34%分位（中位数34.72倍） | 中位数140.13倍（海力风电209.41、泰胜风能70.86） |
| PB(MRQ) | 2.49倍 | 近5.2年42%分位（中位数2.86倍） | 中位数1.70倍（天顺风能1.70、海力风电1.79、泰胜风能1.44） |
| PS(TTM) | 5.46倍 | 近5.2年82%分位（中位数4.25倍） | 中位数2.88倍（天顺风能2.88、海力风电3.62、泰胜风能1.85） |
| 股息率 | 0.59% | — | — |

*估值倍数由程序按2026-10-08收盘数据计算（滚动十二个月口径）；同行倍数按2026-10-08收盘数据同口径计算*

市场隐含预期：以当前31.08倍市盈率计，若投资者要求年化8%的回报、10年后按15倍市盈率估值，每股收益需年均增长约16.2%（不计分红，偏保守），短期机构净利润预测与该长期每股收益增速的期限及口径不同，不能直接比较高低。

现价在给定回报及退出PE假设下隐含10年EPS年均增长16.2%，与机构短期净利润预测的期限及指标不同，不能直接比较高低。

### 4.2 一致预期

| 年度 | 营业收入 | 归母净利润 | 净利润增速 | 每股收益(EPS) |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 2026E | 79.61亿元 | 15.74亿元 | +42.7% | 2.28元 |
| 2027E | 111.32亿元 | 23.88亿元 | +51.7% | 3.44元 |
| 2028E | 156.54亿元 | 33.08亿元 | +38.5% | 4.79元 |

*东方财富近六个月研报汇总，截至2026-10-09。可见机构研报明细，评级人数另计：2026E净利润12家、EPS12家；2027E净利润12家、EPS12家；2028E净利润12家、EPS12家*

### 4.3 机构观点

4家机构，均值84元，区间47~100.99元；最新为华泰证券2026-08-28的47元。

| 机构 | 评级 | 日期 | 备注 |
| --- | --- | --- | --- |
| 华鑫证券 | 买入 | 2026-09-18 | 预测2026E归母净利16.22亿元，EPS 2.19元。 |
| 长江证券 | 买入 | 2026-09-17 | 预测2026E归母净利14.40亿元，EPS 1.95元。 |
| 华泰证券 | 增持 | 2026-08-28 | 目标价47元。 |
| 群益证券 | 买进 | 2026-05-28 | 目标价94元。 |

## 五、催化剂与近期事件

### 5.1 未来关键节点

| 时间 | 事件 | 看点 |
| --- | --- | --- |
| 2026-10-27 | 预约披露2026年三季报 | 关注收入、利润及出口交付节奏；若交付改善且利润表现好于二季度，构成正面信号。 |
| 2026-12-05 | H股IPO限售股预计解禁 | 解禁股数量尚未完整确认；关注最终解禁规模及实际减持，供给压力高于预期则偏负面。 |

### 5.2 近期重要事件

- **2026-08-22 半年报显示二季度承压（中性）**：半年报显示，二季度受出口单桩交付节奏波动及汇兑损失拖累；公司业绩交流称剔除汇兑后净利润同比约增57%，属公司交流口径。
- **2026-09-22 签约海上风电安装船设计（利好）**：媒体报道称，公司与Ulstein签署新一代海上基础安装船设计合同，向“制造、运输、母港、安装”一体化延伸；尚待公司公告确认。
- **2026-08-04 签署约10亿元散货船订单（利好）**：子公司与挪威船东签署约10亿元散货船建造合同，计划于2029年分批交付，为造船业务增加在手订单。

## 六、多空分歧与风险

### 6.1 看多理由

- 2025年风电装备收入增长67.08%，出口毛利率33.95%高于国内23.13%，海外高附加值项目仍有利润弹性。
- 2025年整体毛利率升至31.18%，高于2024年的29.83%；出口业务占比提升是盈利改善的重要支撑。

### 6.2 看空理由

- 二季度归母净利同比下降47.42%，出口单桩交付波动已体现为季度业绩不稳定。
- 前五大客户销售占74.59%、第一大占34.98%，项目采购节奏变化可能显著影响排产与收入。
- PS-TTM处近5.2年82%分位，若高增长预期未兑现，销售倍数偏高将放大估值回落压力。

### 6.3 其他风险

- 钢材价格上涨或汇率波动→以销定产虽可降低敞口，报价与采购时点错配仍可能压缩项目毛利。
- 海外贸易壁垒或项目交付受阻→出口订单确认和回款延后，削弱高毛利业务对利润的贡献。
- 应收账款回收放缓→2025年末应收账款账面价值10.57亿元，可能增加营运资金占用并拖累现金流。
- 12月5日H股限售股预计解禁且规模尚未确认→若实际供给或减持高于预期，可能压低估值水平。

## 七、跟踪清单

| 跟踪指标 | 当前 | 验证看多 | 验证看空 |
| --- | --- | --- | --- |
| 三季报业绩与交付 | 预约2026年10月27日披露 | 收入、利润较二季度改善，出口交付恢复 | 收入或利润继续下滑，交付波动延续 |
| 出口毛利率 | 2025年为33.95% | 后续披露保持在该水平附近或回升 | 明显低于该水平且出口占比继续提升 |
| 回款与经营现金流 | 上半年经营现金流净额/净利润2.55倍 | 回款保持顺畅，现金流覆盖利润不低于1倍 | 现金流覆盖转弱并伴随应收账款上升 |
| H股限售股解禁 | 预计2026年12月5日，规模未确认 | 解禁规模和实际减持压力低于市场担忧 | 解禁规模较大且出现集中减持 |

## 八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

**⚠️ 以下为基于当前技术与资金面的主观情景推演，权重非统计概率，不构成投资建议。**

### 8.1 技术面概况

股价连续走强并逼近近20日高点49.4元，但收盘已高于布林上轨，RSI处高位；当日主力净流出1.69亿元，短线需关注高位震荡及回撤风险。

| 指标 | 数值 | 解读 |
| --- | --- | --- |
| 近5/20个交易日涨幅 | +28.29%/+46.58% | 短期涨幅显著，追高波动风险上升。 |
| MA5/10/20/60 | MA5 43.80 / MA10 41.52 / MA20 38.15 / MA60 39.18 | 均线多头排列，短线价格偏离均线较大。 |
| MACD DIF/DEA/柱 | DIF 1.848 / DEA 0.499 / 柱 2.697 | 动能偏强，MACD柱较前日扩大。 |
| RSI6/RSI14 | RSI6 88.9 / RSI14 75.6 | 短线处于高位，回撤压力增大。 |
| 布林上/中/下轨 | 上轨 47.28 / 中轨 38.15 / 下轨 29.03 | 收盘高于上轨，短线偏离度较高。 |

### 8.2 关键价位

| 位置 | 区间 | 说明 |
| --- | --- | --- |
| 短期压力 | 49.0~49.4元 | 对应近20日高点附近；放量突破并站稳可打开上方空间，受阻则关注均线支撑。 |
| 第一支撑 | 41.52~43.80元 | 对应MA10至MA5；若跌破该区间，回踩38.15~39.18元支撑的风险上升。 |
| 强支撑 | 38.15~39.18元 | 对应MA20、MA60及布林中轨；若失守，可能进一步指向布林下轨29.03元。 |

### 8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-10-08价格48.61元为基准，用近300个交易日的收益分布（按当前指数加权日波动率约4.1%缩放，保留这只股票自身的大涨大跌频率）推算未来5个交易日的收盘价范围：

| 覆盖概率 | 价格区间 | 相对基准 |
| --- | --- | --- |
| 约68% | 44.62～54.87元 | -8.2%～+12.9% |
| 约95% | 39.09～62.54元 | -19.6%～+28.7% |

*该区间只反映这只股票近期的波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到重大公告或大盘急跌，实际走势仍可能超出区间。*

### 8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

- **高位震荡整理（相对权重较高，约五成）**：43.80~49.40元；守住MA5且未有效突破近20日高点，或在区间内整理。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约35%。
- **偏弱回落（权重中等，约三成）**：38.15~43.80元；若放量跌破MA5并持续承压，关注MA20、MA60支撑。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约10%。
- **放量反弹走强（权重偏低，约两成）**：49.40~52.00元；若成交额超过近期区间上沿且有效突破49.40元，走势或延续偏强。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约20%。

*括号内是主观权重；句末的概率由上面的波动率区间反推，只反映波动幅度、不含方向判断。*

### 8.5 资金与流动性

近10个交易日日成交额约21.89亿~50.56亿元、换手率约9.2%~20.08%，交易活跃但换手较高时价格波动可能加大。前十大流通股东截至2026-06-30合计持有流通股56.48%，包括保险、基金、社保及基本养老基金；该股东结构披露有滞后，之后可能变化。

若单日成交额超过近10日区间上沿50.56亿元，且收盘站稳49.4元上方，可视为放量突破确认信号。

*以上情景推演基于2026-10-08收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。*

## 数据来源

- [大金重工(002487)_公司公告_大金重工：2025年年度报告新浪财经_新浪网](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=11983401&stockid=002487)
- [大金重工股份有限公司2025年半年度报告全文](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-08-27/1224576505.PDF)
- [大金重工(002487)公司年报点评：两海战略见效 盈利能力大幅提升_公司研究_新浪财经_新浪网](https://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/company/rptid/798715975828/index.phtml)
- [天顺风能（苏州）股份有限公司 2025 年年度报告全文](https://disc.static.szse.cn/download/disc/disk03/finalpage/2026-03-31/71506d41-34b8-48e6-8d9e-0de347776e7e.PDF?n=%E5%A4%A9%E9%A1%BA%E9%A3%8E%E8%83%BD%EF%BC%9A2025%E5%B9%B4%E5%B9%B4%E5%BA%A6%E6%8A%A5%E5%91%8A.PDF)
- [公司公告_海力风电：2025年年度报告新浪财经_新浪网](https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12252531)
- [泰胜风能集团股份有限公司 2025 年年度报告全文](https://disc.static.szse.cn/disc/disk03/finalpage/2026-04-18/d0172629-73ff-4ed7-808a-aa270b34098f.PDF)
- [大金重工市盈率(P/E ratio)历史走势_历年数据对比 | 财报帮](https://www.caibaobang.cn/sanpk/mh-zbs?code=002487&tag=pe)
- [大金重工(002487)的历史市盈率,历史市净率,历史股息率,新闻,财报,研报,数据 - 理财大视野](https://dashiyetouzi.com/tools/stock.php?stock_id=002487)
- [2026年半年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-22/1225489611.PDF)
- [2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-06/1224997956.PDF)
- [Dajin Heavy Industry Co., Ltd. Annual Report 2024(Summary)](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-05-06/1223470979.PDF)
- [Dajin Heavy Industry Co., Ltd. Annual Report 2023(Summary)](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2024-05-13/1220037802.PDF)
- [腾讯财经行情（2026-10-09）](https://gu.qq.com/sz002487)
- [东方财富F10 合并资产负债表（2026中报）](https://emweb.securities.eastmoney.com/pc_hsf10/pages/index.html?type=web&code=SZ002487#/cwfx)
- [东方财富 F10 盈利预测](https://emweb.securities.eastmoney.com/pc_hsf10/pages/index.html?type=web&code=SZ002487#/ylyc)
- [大金重工:2026年半年度报告](https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608210006743753_1.pdf)
- [中国股票调研活动表 - 大金重工股份有限公司 - 2026年8月21日 - 同花顺](https://basic.10jqka.com.cn/002487/#13100772260593612822)
- [大金重工：上半年净利润6.01亿元 同比增长9.89% - 经济新闻滚动 > 正文](https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-08-21/doc-iniparap8084589.shtml?cref=cj#1)
- [大金重工：上半年净利润6.01亿元 同比增长9.89%](https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-08-21/doc-iniparai6407729.shtml?cref=cj)
- [大金重工(002487)2026年半年报点评：海运节奏拖累Q2发货 出海单吨净利维持高位](http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/company/rptid/841030697636/index.phtml)
- [大金重工(002487)2026年半年报点评：毛利率进一步提升 多业务协同发展](http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/company/rptid/841057715478/index.phtml)
- [上半年业绩同比增长10%，海工一体化交付能力落地](https://data.eastmoney.com/report/zw_strategy.jshtml?encodeUrl=C1UUbb8YVqY3vdajVLuUWXtvvqpQYbcxX/dlYWzQNEU=)
- [002487 大金重工](https://emweb.securities.eastmoney.com/BusinessAnalysis/Index?code=sz002487)
- [大金重工(002487.SZ)：上半年归母净利润同比增加9.89%，拟每10股派0.88元 - 快速报价](http://wdatacn.aastocks.com/sc/%28Z%28%40%40n7cjDGdCXMF%3Dacx%7B%7B%7Bthis%7D%7D%7DrapYePVc%29%29/cnhk/quote/stock-news-content/002487/GLH5291590N/GLH#1)
- [东方财富 个股资金流向](https://data.eastmoney.com/zjlx/002487.html)
- [东方财富 股东研究](https://emweb.securities.eastmoney.com/pc_hsf10/pages/index.html?type=web&code=SZ002487#/gdyj)

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本报告由AI基于公开渠道信息自动检索、整理并生成，信息截至 2026-10-08收盘，可能存在时效性差异，具体数据请以公司正式公告及权威数据终端为准。本报告仅为信息整理与研究参考，不构成任何投资建议，投资者应独立判断并自行承担投资风险。