# 中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司 (600111)

> 个股分析报告　|　行业：稀土冶炼分离与新材料　|　报告日期：2026年10月2日　|　行情截至2026-09-30收盘

*本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。*

**核心结论：业绩强劲反弹且估值处历史中低位，持续性仍取决于稀土价格与利润率**

| 关键数据 | 数值 |
| --- | --- |
| 收盘价（当日涨跌幅） | 35.30元（-0.31%） |
| 总市值 | 约1276.12亿元 |
| PE(TTM) | 37.83倍 |
| PB(MRQ) | 4.86倍 |
| 52周区间 | 35.05～63.44元 |
| 成交额/换手率 | 7.65亿元／0.60% |

*行情数据截至：2026-09-30收盘*

## 一、投资要点

- **利润反弹已在中报兑现**：2026年上半年营收257.99亿元、同比增长36.75%；归母净利润20.53亿元、增长120.46%，扣非净利润增长128.79%。
- **价格与销量共同驱动增长**：稀土价格上行、主要产品产销量增长；2025年工业业务收入增长36.35%，但原料占工业成本83.14%，贸易业务毛利率仅1.92%。
- **估值不高但仍需增长兑现**：9月30日收盘35.30元，PE-TTM 37.83倍、PB-MRQ 4.86倍；机构一致预期2026年净利45.14亿元、增长100.52%。

### 市场预期与证据

- **市场在定价**：37.83倍PE对应的市场隐含每股收益年均增速约18.5%（年化回报8%、10年后按15倍PE）；低于一致预期2026年增长100.52%、2027年25.23%，接近2028年19.21%。
- **证据显示**：上半年利润增长、毛利率升至15.03%，支持近期高增长预期；但隐含增速是长期假设，能否延续仍取决于稀土价格和成本传导。经营现金流/净利润为0.48，利润兑现质量也待改善。

**证据倾向：偏多；置信度：高（8家机构覆盖、行情与财报数字经程序核对）**

中报高增长与历史中低估值构成支撑，但利润对稀土价格敏感，现金流转化偏弱。

## 二、生意与竞争力

### 2.1 业务结构

向工业客户销售稀土原料、深加工产品及部分应用产品，并经营贸易和环保业务，盈利受稀土价格、原料成本与产品结构影响。

| 业务板块 | 收入占比 | 毛利率 | 收入增速 | 要点 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 工业业务 | 77.7%（2025年） | 13.84%（2025年） | 36.35%（2025年） | 含稀土产品、新材料、应用产品及其他产品 |
| 商业/贸易业务 | 18.3%（2025年） | 1.92%（2025年） | 10.53%（2025年） | 收入占比较高但毛利薄，稀释整体盈利 |
| 环保板块 | 3.5%（2025年） | 23.44%（2025年） | -1.10%（2025年） | 收入规模较小，毛利率高于工业业务 |

### 2.2 竞争优势

**竞争优势强度：弱**

- 产业链规模与协同：覆盖原料、分离、金属、新材料及部分应用；2025年工业收入330.87亿元。
- 资源保障与政策指标：依托包钢集团白云鄂博资源体系，但上市公司核心精矿仍向包钢股份采购。
- 生产规模：2024年ESG报告披露冶炼分离产能20万吨以上/年，非2025年实际产量。

主要威胁：精矿采购集中且按协议公式定价，稀土价格下行、库存减值及薄利贸易可能压缩利润；规模尚未转化为稳定高毛利。

### 2.3 产业链位置与盈利趋势

- 核心投入为稀土精矿；2025年向包钢股份采购94.17亿元（含税），占同类采购100%，定价为协议价。
- 2025年工业成本中原料成本约237.03亿元，占工业成本83.14%；精矿价格自2023年4月起按既定公式每季度调整，公司并非完全自主定价。
- 产品涵盖稀土盐类、氧化物、金属、磁性及抛光等材料和部分永磁电机应用产品；年报未披露前五大客户名称。
- 产品价格受市场行情与政策供给影响，规模和产业链协同可影响排产及产品组合，但不能据此认定公司可单方面定价。
- 2025年年报：前五大客户销售占比32.80%，关联方销售为0；客户以编号列示。前五大供应商占采购44.71%，包钢股份占稀土精矿同类采购100%。
- 2025年末应收39.10亿元，约为全年收入9.2%、归母净利润1.74倍；按年末余额粗算约31天收入。存货170.69亿元，约为收入40.1%、约167天成本；预付款2.49亿元，同比下降49.01%。

| 年度 | 毛利率 | 净利率 | 变动原因 |
| --- | --- | --- | --- |
| 2021 | 约27.84% | 约18.45% | 稀土价格走强、销量增加，盈利处于高位 |
| 2022 | 约27.79% | 约17.06% | 高毛利率延续，净利率小幅回落 |
| 2023 | 约14.62% | 约7.83% | 主要稀土产品价格震荡下行、均价同比降低 |
| 2024 | 约10.25% | 约4.82% | 收入下降，价格环境及减值损失令盈利承压 |
| 2025 | 约12.21% | 约6.72% | 市场价格上行、主要产品产销量增长，利润率回升 |

公司处于资源保障、规模化分离加工与部分新材料应用相结合的中游偏上游位置，利润改善首先取决于稀土价格、精矿成本传导和库存管理，其次取决于高毛利新材料及终端应用占比提升。

### 2.4 行业与同行对比

稀土行业盈利对价格周期与供给政策敏感。2025年市场价格整体上行，公司主要稀土产品收入增长、毛利率回升，但整体毛利率仍低于2021—2022年。

| 公司 | 定位 | 可比数据 | 与本公司差异 |
| --- | --- | --- | --- |
| 盛和资源（600392） | 稀土矿选、分离及加工，兼有锆钛业务 | 2025年收入149.91亿元；稀土产品毛利率11.12%；PE(TTM) 26.21倍 | 同属稀土产业链，北方稀土收入规模更大、原料关联度更高 |
| 中国稀土（000831） | 南方稀土业务平台 | 2025年收入31.82亿元；稀土业务毛利率16.65%；PE(TTM) 225.8倍 | 收入规模较小，业务与资源结构不同 |
| 厦门钨业（600549） | 钨钼及电池材料为主，兼有稀土业务 | 2025年收入约462.65亿元；稀土业务毛利率10.08%；PE(TTM) 19.78倍 | 合并收入含钨钼和电池材料，稀土仅为一个板块 |
| 金力永磁（300748） | 下游钕铁硼磁材加工 | 2025年收入77.18亿元；综合毛利率21.18%；PE(TTM) 38.61倍 | 处于下游磁材环节，产品加工与客户组合不同 |

北方稀土收入规模较大，具备原料保障与产业链覆盖优势；但2025年整体毛利率约12.21%，贸易业务毛利率仅1.92%，规模尚未转化为高利润率。金力永磁处于下游材料环节，毛利率不可与资源平台简单类比。

## 三、财务质量

### 3.1 经营业绩

| 报告期 | 营业收入 | 同比 | 归母净利润 | 同比 | 扣非同比 | 毛利率 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 2026年中报 | 257.99亿元 | +36.75% | 20.53亿元 | +120.46% | +128.79% | 15.03% |
| 2025年报 | 425.63亿元 | +29.11% | 22.51亿元 | +124.17% | +128.10% | 12.21% |
| 2024年报 | 329.66亿元 | -1.58% | 10.04亿元 | -57.64% | -61.12% | 10.25% |

*金额为人民币；截至2026年中报，另列2025及2024年报。*

稀土产品价格走强、主要产品销量增加，支撑收入和利润增长；上半年归母与扣非增速接近。中报所在单季度利润同比增速进一步加快。

### 3.2 财务健康检查

| 指标 | 数值 | 判断 | 说明 |
| --- | --- | --- | --- |
| 加权ROE | 8.02%（2026中报） | 一般 | 盈利能力改善，回报水平仍有提升空间。 |
| 资产负债率 | 36.98%（2026中报） | 良好 | 负债率适中，偿债结构整体稳健。 |
| 经营现金流净额/净利润 | 0.48（2026中报） | 关注 | 现金流转化低于净利润，但较上年改善。 |
| 应收账款周转天数 | 32.6天（2026中报） | 良好 | 周转较快；公司报告期末应收账款较年初增加。 |
| 存货周转天数 | 143.6天（2026中报） | 一般 | 周转天数较2025年末下降，库存占用仍需跟踪。 |
| 利息保障倍数 | 29.7倍（2026中报） | 良好 | 利息保障能力较强。 |

## 四、估值与市场预期

### 4.1 估值水平

| 指标 | 当前 | 自身历史 | 同行对比 |
| --- | --- | --- | --- |
| PE(TTM) | 37.83倍 | 近5.2年38%分位（中位数45.38倍） | 中位数32.41倍（盛和资源26.21、中国稀土225.80、厦门钨业19.78、金力永磁38.61） |
| PB(MRQ) | 4.86倍 | 近5.2年45%分位（中位数5.24倍） | 中位数4.05倍（盛和资源2.71、中国稀土11.05、厦门钨业3.75、金力永磁4.36） |
| PS(TTM) | 2.58倍 | 近5.2年33%分位（中位数2.88倍） | 中位数2.88倍（盛和资源2.01、中国稀土18.95、厦门钨业1.13、金力永磁3.76） |
| 股息率 | 0.37% | — | — |

*估值倍数由程序按2026-09-30收盘数据计算（滚动十二个月口径）；同行倍数按2026-09-30收盘数据同口径计算*

市场隐含预期：以当前37.83倍市盈率计，若投资者要求年化8%的回报、10年后按15倍市盈率估值，每股收益需年均增长约18.5%（不计分红，偏保守），可与下方机构预测增速对照。

收盘价35.30元对应PE-TTM 37.83倍、PB-MRQ 4.86倍、PS-TTM 2.58倍，分别处近5.2年38%、45%、33%分位，均低于历史中位数。价格隐含长期EPS年均增长约18.5%，低于2026—2027年一致预期、接近2028年增速；估值处历史中低位，但持续性取决于业绩兑现。

### 4.2 一致预期

| 年度 | 营业收入 | 归母净利润 | 净利润增速 | 每股收益(EPS) |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 2026E | 538.40亿元 | 45.14亿元 | +100.5% | 1.25元 |
| 2027E | 611.81亿元 | 56.53亿元 | +25.2% | 1.56元 |
| 2028E | 686.37亿元 | 67.39亿元 | +19.2% | 1.86元 |

*近六个月8家机构评级；一致预期截至2026-10-02。2026年归母净利润3家预测区间40.31亿–51.88亿元。*

### 4.3 机构观点

4家机构均值60.2元，区间50.49–72.3元；最新为中金公司2026-08-23目标价50.49元。

| 机构 | 评级 | 日期 | 备注 |
| --- | --- | --- | --- |
| 中金公司 | 跑赢行业 | 2026-08-23 | 目标价50.49元 |
| 华泰证券 | 增持 | 2026-08-21 | 目标价61.51元 |
| 花旗 | 买入 | 2026-07-14 | 目标价72.3元 |
| 国投证券 | 买入 | 2026-04-24 | 目标价56.5元 |

## 五、催化剂与近期事件

### 5.1 未来关键节点

| 时间 | 事件 | 看点 |
| --- | --- | --- |
| 2026-10-24 | 预约披露2026年三季报 | 关注稀土产品销量、价格及利润表现；实际业绩超出市场预期为正向信号。 |
| 2026年第四季度（此前计划年内投产） | 绿色冶炼升级改造二期进展 | 关注公司是否确认投产时间及实际投产；若仍仅为建设推进，投产节奏需后移评估。 |

### 5.2 近期重要事件

- **2026-08-20 半年报确认上半年业绩高增长（利好）**：正式半年报确认上半年利润大幅增长；冶炼分离、稀土金属及功能应用产品产量均创同期新高，库存消化及磁材等产品销量增长支撑业绩。
- **2026-08-20 绿色冶炼一期投产、二期推进（利好）**：半年报披露绿色冶炼升级改造一期已投产、产线全线贯通，二期建设有序推进；此前年内投产为计划，尚未确认具体投产日期。

## 六、多空分歧与风险

### 6.1 看多理由

- 毛利率从2025年的12.21%升至2026年中报15.03%，价格改善已开始转化为利润率回升。
- 中报披露冶炼分离、稀土金属及功能应用产品产量创同期新高，库存消化和磁材等产品销量增长提供量的支撑。

### 6.2 看空理由

- 2025年整体毛利率12.21%，仍低于2021—2022年的约27.8%，利润率尚未回到上一轮高位。
- 2025年原料成本占工业成本83.14%，精矿同类采购来自包钢股份占比100%，价格下行或成本传导滞后会压缩利润。

### 6.3 其他风险

- 2025年末存货170.69亿元、约167天成本；若稀土价格回落，库存减值可能侵蚀利润并占用现金。
- 前五大客户销售占比32.80%，若主要客户需求或订单波动，可能影响销量与产能利用率。
- 2026年中报经营现金流净额/净利润为0.48，若现金回款持续落后于利润增长，可能限制营运资金与项目投入。

## 七、跟踪清单

| 跟踪指标 | 当前 | 验证看多 | 验证看空 |
| --- | --- | --- | --- |
| 三季报业绩 | 预约2026-10-24披露 | 利润增速维持高位，且销量、价格共同支撑 | 利润增速明显回落或弱于市场预期 |
| 毛利率 | 2026年中报15.03% | 后续报告期维持或高于15% | 回落至2025年12.21%附近或以下 |
| 现金流转化 | 中报经营现金流/净利润0.48 | 后续报告期比率升至1以上 | 比率继续低于0.5或现金流转弱 |
| 绿色冶炼二期 | 建设有序推进，尚未确认投产 | 确认投产并披露实际产能或效率改善 | 投产继续延期或进度未见实质推进 |

## 八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

**⚠️ 风险提示：以下为基于技术与资金面的主观情景推演，权重非统计概率，不构成投资建议。**

### 8.1 技术面概况

股价低于全部所列均线并靠近52周低位，MACD仍偏弱；RSI低位显示短线超跌，但尚未出现反转确认。最新成交额低于近10日区间上沿，主力当日净流出0.71亿元。

| 指标 | 数值 | 解读 |
| --- | --- | --- |
| MA5/MA10/MA20/MA60 | MA5 36.15 / MA10 36.76 / MA20 37.56 / MA60 39.62 | 股价低于各均线，短中期趋势偏弱。 |
| MACD（DIF/DEA/柱） | DIF -1.170 / DEA -1.034 / 柱 -0.273 | 负值且柱体较前一日扩大，弱势延续。 |
| RSI6/RSI14 | RSI6 18.7 / RSI14 28.6 | 指标处于低位，短线有超跌特征。 |
| 布林带上轨/中轨/下轨 | 上轨 39.96 / 中轨 37.56 / 下轨 35.17 | 股价贴近下轨，仍处于偏弱区间。 |
| 近20日区间 | 35.05~39.84元 | 收盘接近区间低点。 |

### 8.2 关键价位

| 位置 | 区间 | 说明 |
| --- | --- | --- |
| 短期压力 | 36.15~37.56元 | 对应MA5至MA20/布林中轨；收复后短线压力缓和。 |
| 第一支撑 | 35.17~35.30元 | 对应布林下轨与收盘附近；失守后关注52周低点。 |
| 强支撑 | 35.05~35.17元 | 对应52周低点至布林下轨；跌破将刷新52周低位。 |

### 8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-09-30价格35.30元为基准，用近300个交易日的收益分布（按当前指数加权日波动率约1.8%缩放，保留这只股票自身的大涨大跌频率）推算未来5个交易日的收盘价范围：

| 覆盖概率 | 价格区间 | 相对基准 |
| --- | --- | --- |
| 约68% | 34.06～36.70元 | -3.5%～+4.0% |
| 约95% | 32.87～38.89元 | -6.9%～+10.2% |

*该区间只反映这只股票近期的波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到重大公告或大盘急跌，实际走势仍可能超出区间。*

### 8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

- **震荡整理（相对权重较高，约四成）**：35.05~37.56元；守住35.05元、但未有效收复37.56元时，偏向区间整理。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约55%。
- **偏弱下行（相对权重较高，约四成）**：35.05~36.15元；若反抽受阻于36.15元且跌破35.17元，关注回测52周低点。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约30%。
- **反弹走强（权重偏低，约两成）**：36.15~39.96元；放量收复36.15元并进一步突破37.56元，反弹空间才有望打开。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约30%。

*括号内是主观权重；句末的概率由上面的波动率区间反推，只反映波动幅度、不含方向判断。*

### 8.5 资金与流动性

截至2026-09-30，近10个交易日日成交额约7.10亿~18.69亿元、换手率约0.55%~1.38%；最新为7.65亿元、0.60%。截至2026-06-30，前十大流通股东合计持股46.98%，包钢集团占38.03%；其中包含多只有色金属、稀土主题ETF，股东结构披露有滞后，可能已变化。成交活跃度尚可，但流通股集中度较高，大额交易可能放大价格冲击。

若单日成交额超过近10日区间上沿18.69亿元，且股价收复36.15元，可视为放量确认信号。

*以上情景推演基于2026-09-30收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。*

## 数据来源

- [中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司2025年年度报告](https://big5.sse.com.cn/site/cht/www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-04-18/600111_20260418_EVT0.pdf)
- [中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司2025年年度报告](https://stockmc.xueqiu.com/202604/600111_20260418_EVT0.pdf)
- [公司公告_北方稀土：2023年度报告全文新浪财经_新浪网](https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=9993110)
- [北方稀土(600111)_公司公告_北方稀土：2025年度报告全文新浪财经_新浪网](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12108527&stockid=600111)
- [北方稀土市盈率(P/E ratio)历史走势_历年数据对比 | 财报帮](https://caibaobang.cn/sanpk/mh-zbs?code=600111&tag=pe)
- [盛和资源控股股份有限公司2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225258047.PDF)
- [中国稀土(000831)_公司公告_中国稀土：2025年年度报告新浪财经_新浪网](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12233281&stockid=000831)
- [厦门钨业(600549)_公司公告_厦门钨业：2025年年度报告摘要新浪财经_新浪网](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12165582&stockid=600549)
- [东方财富 F10 财务分析](https://emweb.securities.eastmoney.com/pc_hsf10/pages/index.html?type=web&code=SH600111#/cwfx)
- [东方财富 F10 盈利预测](https://emweb.securities.eastmoney.com/pc_hsf10/pages/index.html?type=web&code=SH600111#/ylyc)
- [北方稀土:北方稀土2026年半年度报告全文](https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608191828159811_1.pdf)
- [北方稀土: 北方稀土2026年半年度报告全文_股票频道_证券之星](https://stock.stockstar.com/notice/SN2026081900035551.shtml)
- [公司公告_北方稀土：2026年半年度业绩预增公告新浪财经_新浪网](https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12444646)
- [中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司　2026年半年度报告摘要](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-20/1225483045.PDF)
- [北方稀土(600111)_公司公告_北方稀土：关于2026年第三季度稀土精矿交易价格的公告新浪财经_新浪网](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12437475&stockid=600111)
- [北方稀土(600111) 公司大事_F10_同花顺金融服务网](https://basic.10jqka.com.cn/600111/event.html)
- [北方稀土(600111)_公司公告_北方稀土：2026年第一次临时股东会决议公告新浪财经_新浪网](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12436893&stockid=600111)
- [中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司第九届董事会第十六次会议决议公告_新浪财经_新浪网](https://finance.sina.com.cn/roll/2026-09-19/doc-inishrau8193503.shtml)
- [证券代码：600111](https://big5.sse.com.cn/site/cht/www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-04-18/600111_20260418_10LP.pdf)
- [东方财富 个股资金流向](https://data.eastmoney.com/zjlx/600111.html)
- [东方财富 股东研究](https://emweb.securities.eastmoney.com/pc_hsf10/pages/index.html?type=web&code=SH600111#/gdyj)

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本报告由AI基于公开渠道信息自动检索、整理并生成，信息截至 2026-09-30收盘，可能存在时效性差异，具体数据请以公司正式公告及权威数据终端为准。本报告仅为信息整理与研究参考，不构成任何投资建议，投资者应独立判断并自行承担投资风险。