# 宝胜科技创新股份有限公司 (600973)

> 个股分析报告　|　行业：电线电缆制造　|　报告日期：2026年10月1日　|　行情及技术指标截至2026-09-30收盘

*本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。*

**核心结论：利润翻倍但现金流转负、毛利率下滑，估值已透支微利修复预期**

| 关键数据 | 数值 |
| --- | --- |
| 收盘价 | 5.71元（0%） |
| 总市值 | 约78.31亿元 |
| PE(TTM) | 371.23倍 |
| PB(MRQ) | 2.19倍 |
| PS(TTM) | 0.14倍 |
| 52周区间 | 5～9.38元 |
| 成交额/换手率 | 3424.85万元／0.44%（单一来源） |

*行情数据截至：行情及技术指标截至2026-09-30收盘*

## 一、投资要点

- **利润翻倍但质量存疑**：2026H1归母1.315亿、扣非1.157亿，同比均近+100%，但毛利率降至3.65%、经营现金流-5.80亿（为净利润-4.41倍）
- **增长靠低毛利裸导体放量，弹性有限**：裸导体占主营收入约66%、毛利率仅0.78%；H1收入+36.26%但毛利率同比降0.84pct，规模扩张未带来利润率改善
- **估值偏高、无机构锚**：PE(TTM)371倍处近5.2年86%分位，PB2.19倍处78%分位，PS0.14倍处21%分位；2026/2027年无机构业绩预测，最新可查目标价为国泰海通2025年3月的6.82元（历史值）

### 市场预期与证据

- **市场在定价**：无2026/2027年机构一致预期可参照；371倍PE隐含按8%年化回报、10年后15倍PE退出，每股收益需年均增长约48.9%，即市场定价的是盈利持续高速修复的路径而非当前微利水平。
- **证据显示**：H1利润高增兑现预告，但毛利率反降0.84pct、经营现金流-5.80亿元，盈利修复的可持续性与现金含量均未被证实，与隐含48.9%的复合增速要求存在明显落差，尚待三季报与年报验证。

**证据倾向：偏空；置信度：中**

H1利润翻倍为实，但毛利率下滑、现金流为负且估值处历史高分位，基本面与价格存在落差。

## 二、生意与竞争力

### 2.1 业务结构

向电力、工程、航空、核电等客户销售电线电缆及附件，收入以铜杆等大宗导体和电缆制造为主，定价受铜价传导及项目竞标影响。

| 业务板块 | 收入占比 | 毛利率 | 收入增速 | 要点 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 裸导体及其制品 | 约66.1%（2025年主营业务收入口径） | 0.78%（2025年） | 3.58%（2025年收入同比） | 收入最大但毛利极薄，铜杆等大宗原料属性较强 |
| 电力电缆 | 约26.4%（2025年主营业务收入口径） | 9.61%（2025年） | 2.95%（2025年收入同比） | 2025年销量同比下降17.09% |
| 电气装备用电缆 | 约6.3%（2025年主营业务收入口径） | 13.09%（2025年） | 28.45%（2025年收入同比） | 收入增长但销量下降，毛利率同比降2.28个百分点 |
| 通信电缆及光缆 | 约0.9%（2025年主营业务收入口径） | 17.48%（2025年） | 19.20%（2025年收入同比） | 收入占比较小 |
| 光伏发电及维护 | 约0.3%（2025年主营业务收入口径） | 53.60%（2025年） | 4.72%（2025年收入同比） | 规模很小，不代表公司整体盈利水平 |

### 2.2 竞争优势

**竞争优势强度：中**

- 规模与项目准入：2025年国网中标金额超30亿元，并向雅江水电站供货近1亿元，体现投标和交付能力。
- 客户认证与技术：军机线缆持续供货，核电产品批量供货；132kV电缆附件获KEMA认证。
- 高端产品开发：公司披露19项装备线缆完成进口替代研发并形成订单，超导线缆应用于核聚变装置。

主要威胁：裸导体占比高且毛利不足1%，铜价传导时滞、低毛利竞标、应收减值及高端业务利润贡献不足均可能侵蚀优势。

### 2.3 产业链位置与盈利趋势

- 主要采购铜、铝等导体材料，以及绝缘、护套材料；通信及光缆产品还涉及光纤。2025年工业成本中原材料占97.40%。
- 2025年前五大供应商采购额占年度采购总额52.60%；公司不是铜等大宗品的价格制定者，铜价上涨会抬升成本，传导并非必然即时、等比例。
- 客户覆盖电力能源、航空、核电、装备、通信和工程领域，销售主要通过招投标、项目采购及客户认证竞争。
- 电网和大型项目重视资质、质量与交付，但不代表普遍具备自主提价权；裸导体等标准化业务面临原料联动和竞标压力，年报未披露统一年降条款。
- 2025年年报披露前五大客户销售占比12.67%、前五大供应商采购占比52.60%；均为单一年度一手披露，逐户占比未交叉核实。
- 2025年末应收账款余额81.25亿元、坏账准备23.45亿元，应收余额约占全年营收16.9%；经营现金流净额8.12亿元，较2024年净流出改善。

| 年度 | 毛利率 | 净利率 | 变动原因 |
| --- | --- | --- | --- |
| 2021 | 约6.39% | 约-1.78% | 归母亏损，减值等因素影响利润，毛利率不代表全年经营结果 |
| 2022 | 约5.12% | 约0.16% | 毛利率下降、归母微利，缺少可核实的单一归因 |
| 2023 | 约5.30% | 约0.07% | 毛利率小幅回升但净利率仍薄，未能量化归因于单项成本 |
| 2024 | 约4.44% | 约-0.65% | 低毛利裸导体收入快增，恒大系应收减值拖累利润 |
| 2025 | 约4.22% | 约-0.09% | 成本增速快于收入，铜价上涨；应收补提减值及参股企业亏损影响净利 |

公司处于原料密集、利润率偏薄的电缆制造中游，2025年裸导体约占主营收入66%、毛利率仅0.78%。利润改善取决于高毛利特种及装备线缆形成实际收入、铜价传导和成本控制，以及回款与减值管理。

### 2.4 行业与同行对比

线缆制造业务规模大，但宝胜收入仍高度集中于低毛利裸导体；公司具备高端认证与项目供货能力，关键在于这些业务能否形成持续利润贡献。

| 公司 | 定位 | 可比数据 | 与本公司差异 |
| --- | --- | --- | --- |
| 远东股份（600869） | 线缆兼智能电池、智慧机场 | 2025营收281.08亿元；主营分部毛利率9.26%；2026-09-30 TTM PE约294.17 | 业务更多元，归母净利润约0.59亿元；低利润基数使PE偏高 |
| 起帆电缆（605222） | 以电线电缆为主 | 2025营收215.83亿元；毛利率约5.50%；2026-09-30 PE约60.49 | 规模较小，2025年收入同比下降5.19%；毛利率数据来自公开财报解读 |
| 汉缆股份（002498） | 电缆及高压、海底、特种线缆 | 2025营收104.07亿元；毛利率约14.00%；2026-09-30 PE约35.09 | 产品结构与宝胜的超大规模裸导体业务占比不同 |
| 金杯电工（002533） | 电缆与电磁线 | 2025营收203.21亿元；毛利率约10.23%；2026-09-30 TTM PE约12.76 | 规模较小，归母净利润约6亿元，盈利表现高于宝胜2025年 |

宝胜营收规模显著高于所列可比公司，并有电网、航空、核电等项目准入和交付证据；但裸导体占比高、整体毛利率低且2025年归母亏损。同行产品结构和利润基数差异大，PE不宜简单横比。

## 三、财务质量

### 3.1 经营业绩

| 报告期 | 营业收入 | 同比 | 归母净利润 | 同比 | 扣非同比 | 毛利率 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 2026年上半年 | 342.71亿元 | +36.26% | 1.3150亿元 | +97.68% | +100.46% | 约3.65% |
| 2025年度 | 479.59亿元 | +3.45% | -0.44亿元 | 亏损收窄约85.33% | 亏损收窄约86.37% | 4.2% |
| 2024年度 | 463.60亿元 | — | -3.00亿元 | — | — | 4.38% |

*2026年中报未经审计；2026H1毛利率按收入减成本计算，2024年为主营业务工业口径。*

2026H1收入、归母及扣非净利润同比增长，且兑现此前预告；但毛利率较上年同期下降约0.84个百分点，经营现金流为负，利润增长尚未转化为现金流。

### 3.2 财务健康检查

| 指标 | 数值 | 判断 | 说明 |
| --- | --- | --- | --- |
| 资产负债率 | 82.0%；2026年6月末 | 关注 | 杠杆偏高，短期借款及一年内到期负债约100.24亿元，高于货币资金。 |
| 经营现金流/归母净利润 | -4.41倍；2026H1 | 关注 | 经营现金流净额-5.80亿元，明显弱于同期归母净利润。 |
| 加权平均ROE | 2025年-1.25%；2026H1 3.63% | 一般 | 上半年转正，但年度盈利修复仍需验证。 |
| 应收账款周转率 | 约11.09次/年；2026H1年化 | 一般 | 为按期初期末余额估算的年化值，受季节性等因素影响。 |
| 商誉/归母权益 | 约2.2%；2026年6月末 | 良好 | 商誉占权益比例较低，减值风险相对有限。 |

## 四、估值与市场预期

### 4.1 估值水平

| 指标 | 当前 | 自身历史 | 同行对比 |
| --- | --- | --- | --- |
| PE(TTM) | 371.23倍 | 近5.2年86%分位（中位数47.01倍） | 约21.71–40.94倍（可比公司，2026-09-18） |
| PB(MRQ) | 2.19倍 | 近5.2年78%分位（中位数1.88倍） | 约2.48–5.08倍（可比公司，2026-09-18） |
| PS(TTM) | 0.14倍 | 近5.2年21%分位（中位数0.16倍） | — |
| 股息率 | 0% | — | — |

*估值倍数由程序按2026-09-30收盘数据计算（滚动十二个月口径）*

市场隐含预期：以当前371.23倍市盈率计，若投资者要求年化8%的回报、10年后按15倍市盈率估值，每股收益需年均增长约48.9%（不计分红，偏保守），可与下方一致预期增速对照。

PE(TTM)371倍处近5.2年86%分位，但2025年亏损、2026H1净利仅1.3亿元，低基数使PE解释力有限；PB2.19倍处78%分位，高于自身中位数1.88倍，而PS仅0.14倍、处21%低分位，反映市场为极薄净利率赋予偏高净利修复溢价。价格隐含每股收益年均增长约48.9%的假设，这一增长须由高毛利特种及装备线缆放量、铜价传导顺畅与减值收敛共同支撑，当前证据不足以支撑该斜率；因无一致预期，估值缺乏机构锚。

### 4.3 机构观点

无可核实的近期目标价。历史单家目标价为6.82元，国泰海通证券2025年3月10日发布。

| 机构 | 评级 | 日期 | 备注 |
| --- | --- | --- | --- |
| 国泰海通证券 | 增持 | 2025-03-10 | 历史目标价6.82元，不代表当前目标价。 |

## 五、催化剂与近期事件

### 5.1 未来关键节点

| 时间 | 事件 | 看点 |
| --- | --- | --- |
| 2026-10-31 | 预约披露2026年三季报 | 关注利润增长是否延续及经营现金流是否改善；利润增速延续且现金流转好偏超预期。 |
| 未来约6个月（无明确日期） | 超短期融资券注册及发行进度 | 公司拟申请注册不超过15亿元，尚未核实获准或发行；关注后续公告及实际发行规模。 |
| 未来约6个月（无明确日期） | 拟认定线缆产品后续进展 | 关注两项产品是否正式认定及是否转化为订单；拟认定名单本身不代表量产或收入兑现。 |

### 5.2 近期重要事件

- **2026-08-29 半年报确认利润大幅增长（利好）**：上半年归母净利润1.315亿元、同比增长97.68%，扣非净利润1.157亿元、同比增长100.46%，均落在此前预告区间；经营现金流净额为-5.80亿元且同比走弱，后续需观察现金回收。
- **2026-08-25 两项线缆产品入选拟认定清单（中性）**：媒体报道称，公司两项核电相关电缆产品进入江苏省“三首两新”拟认定名单公示。尚属拟认定，不能视为正式认定或新增订单，亦未见省级主管部门原始公示核验。
- **2026-09-24 安徽电缆采购项目中标报道（中性）**：第三方报道公司中标电缆采购项目，金额1,424.23万元；相较公司上半年342.71亿元营收规模有限，且缺少采购公示原文及公司公告交叉核实，暂作为订单线索。

## 六、多空分歧与风险

### 6.1 看多理由

- H1归母1.315亿元、扣非1.157亿元同比均近+100%，落在此前预告区间，业绩拐点方向明确
- 电网中标超30亿元、雅江水电供货近1亿元，电气装备用电缆收入+28.45%、毛利率13.09%，高毛利结构在扩
- 商誉仅占归母权益约2.2%，2025年亏损已收窄约85%，减值包袱边际减轻

### 6.2 看空理由

- H1经营现金流-5.80亿元、为净利润-4.41倍，利润未转化为现金，收现质量存疑
- 毛利率降至3.65%（同比-0.84pct），占比66%的裸导体毛利率仅0.78%，铜价上涨无法同步传导
- PE(TTM)371倍、PB2.19倍处历史86%/78%分位，2026、2027年无机构盈利预测，估值缺乏业绩锚

### 6.3 其他风险

- 资产负债率82%，短期借款及一年内到期负债约100.24亿元高于货币资金，融资成本或流动性收紧将直接压缩净利
- 应收账款余额81.25亿元、坏账准备23.45亿元，进一步补提减值将直接侵蚀利润，2024年恒大系减值已致亏损3亿元
- 铜等原材料占工业成本97.40%、前五大供应商占采购52.60%，铜价大幅波动或供应集中风险抬升成本并压低毛利率
- 2025年不分配利润、股息率为0%，在盈利修复兑现前缺乏分红回报，估值缺乏股息支撑

## 七、跟踪清单

| 跟踪指标 | 当前 | 验证看多 | 验证看空 |
| --- | --- | --- | --- |
| 经营现金流净额 | 2026H1 -5.80亿元 | 三季报转正或全年回正、收现比改善至1倍附近 | 三季报仍为负且同比继续走弱 |
| 整体毛利率 | 2026H1约3.65% | 回升至4.2%以上并接近2025年的4.22% | 继续下滑至3.5%以下 |
| 高毛利产品收入占比 | 电气装备电缆占6.3%，毛利率13.09% | 占比升至10%以上且毛利率维持13%以上 | 占比停滞或毛利率进一步下行 |
| 应收账款与减值 | 余额81.25亿、坏账准备23.45亿 | 余额下降且无新增单项大额补提 | 新增补提超2亿元或周转率继续下降 |

## 八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

**⚠️ 风险提示：以下为基于2026-09-30收盘数据的主观情景推演，权重为启发式相对权重而非统计概率，不构成投资建议。**

### 8.1 技术面概况

股价收于全部均线下方，MACD负值走弱、RSI6偏低，量能萎缩至近20日均量0.38倍，短线处于弱势低位整理格局。5.69元布林下轨与近20日低点构成第一支撑，上方5.90—6.05元均线密集区为反弹第一道压力，方向选择需量能配合。

| 指标 | 数值 | 解读 |
| --- | --- | --- |
| 均线（MA5/10/20/60） | MA5 5.78 | 收盘价位于全部均线下方，空头排列 |
| MACD(12,26,9) | DIF -0.099 / DEA -0.05 / 柱 -0.099 | 负值区运行，柱线较前一日走弱 |
| RSI6／RSI14 | RSI6 24.3 / RSI14 36.3 | 短线指标偏弱，存在技术性修复可能 |
| 布林带(20,2) | 上轨 6.39 / 中轨 6.04 / 下轨 5.69 | 股价贴近下轨，运行于中轨下方 |
| 成交量 | 为近20日均量的0.38倍 | 量能明显萎缩，交投低迷 |

### 8.2 关键价位

| 位置 | 区间 | 说明 |
| --- | --- | --- |
| 短期压力 | 5.90~6.05元 | 覆盖MA10、MA20/MA60；有效站稳后才可观察6.36元近20日高点 |
| 第一支撑 | 5.65~5.75元 | 布林下轨5.69元与9月28日近20日低点；失守则打开下探强支撑空间 |
| 强支撑 | 5.00~5.20元 | 对应52周低点5.00元；跌破后现有数据无更低明确支撑可外推 |

### 8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-09-30价格5.71元为基准，用近300个交易日的收益分布（按当前指数加权日波动率约1.9%缩放，保留这只股票自身的大涨大跌频率）推算未来5个交易日的收盘价范围：

| 覆盖概率 | 价格区间 | 相对基准 |
| --- | --- | --- |
| 约68% | 5.5～5.93元 | -3.7%～+3.9% |
| 约95% | 5.22～6.33元 | -8.6%～+10.9% |

*该区间只反映这只股票近期的波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到重大公告或大盘急跌，实际走势仍可能超出区间。*

### 8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

- **震荡整理（相对权重较高，约五成）**：5.55—5.95元。5.69~5.75元支撑暂时有效、成交维持低位、无个股或板块催化；反弹仍受5.90~6.05元均线压力区压制则整理判断不变
- **偏弱下行（相对权重中等，约三成）**：5.00—5.60元。收盘有效跌破5.69元后卖压或成交额增加，且电力设备、线缆相关板块走弱；关注5.00~5.20元强支撑，跌破5.00元则52周低点失守
- **反弹走强（相对权重偏低，约两成）**：5.90—6.36元。成交配合下收复并站稳6.04元MA20/MA60区域，且市场或相关板块环境改善；其后才可观察6.36元近20日高点压力

### 8.5 资金与流动性

9月29—30日成交额约3400万—4200万元、换手率约0.44%—0.53%（9月30日数据为单一第三方来源），处低活跃水平；截至9月29日区间口径成交额约4200万元至2.06亿元。低成交下较大订单更易影响成交价格，但本次未取得盘口深度数据。前十大股东合计持股约47.93%（截至2026-06-30），宝胜集团31.90%及中航机载系统、中航产业投资各3.94%（三者均由航空工业集团控股），安义骏景盛达2.00%，香港中央结算1.66%，未见具名公募、社保或QFII；该结构为6月末截面，至今可能变化。

若后续连续两个交易日成交额均达8000万元以上且收盘站上6.04元附近，方可视为量能与关键均线同时改善的确认信号。

*以上情景推演基于2026年9月30日收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。*

## 数据来源

- [宝胜股份(600973)_公司公告_宝胜股份：2025年年度报告新浪财经_新浪网](https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=11995863&stockid=600973)
- [宝胜科技创新股份有限公司2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-14/1225010132.PDF)
- [宝胜股份(600973)_公司公告_宝胜股份：2025年年度报告新浪财经_新浪网](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=11995863&stockid=600973)
- [中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）](https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202411281641108699_1.pdf)
- [宝胜股份(600973)_公司公告_宝胜股份：2024年年度报告新浪财经_新浪网](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=10785714&stockid=600973)
- [远东股份(600869)_公司公告_远东股份：2025年年度报告新浪财经_新浪网](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12132601&stockid=600869)
- [起帆电缆(605222)_公司公告_起帆电缆：2025年度财务决算报告新浪财经_新浪网](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12158084&stockid=605222)
- [汉缆股份(002498)_公司公告_汉缆股份：2025年年度报告新浪财经_新浪网](https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12243729&stockid=002498)
- [宝胜股份(600973)_公司公告_宝胜股份：2026年半年度报告新浪财经_新浪网](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12572737&stockid=600973)
- [公司公告_宝胜股份：2026年半年度业绩预增公告新浪财经_新浪网](https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12445348)
- [东方电缆(603606)市盈率|估值|基本面 - 理杏仁](https://www.lixinger.com/equity/company/detail/sh/603606/603606/fundamental/valuation/pe-ttm)
- [宝胜科技创新股份有限公司2025年年度股东会会议材料](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-14/1225097849.PDF)
- [宝胜股份(600973) 盈利预测_F10_同花顺金融服务网](https://basic.10jqka.com.cn/600973/worth.html)
- [证券代码：600973　　证券简称：宝胜股份　　公告编号：2026-034](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-15/1225423962.PDF)
- [宝胜股份两款产品入选江苏省“三首两新”拟认定技术产品清单_新浪财经_新浪网](https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-08-25/doc-inipnyqu1636527.shtml)
- [宝胜股份（600973）：中标安徽省新路建设工程集团有限责任公司采购项目，中标金额为1424.23万元 - 古东管家](https://popcj.com/depth/6550502609696209)
- [宝胜股份：关于聘任公司副总经理的公告-公司公告-慧博投研资讯](https://www.hibor.com.cn/repinfodetail_5284431.html)
- [宝胜股份(600973) - 重大事项备忘 - 股票行情中心 - 搜狐证券](https://q.stock.sohu.com/cn/600973/bw.shtml)
- [宝胜股份(600973)_公司公告_宝胜股份：关于召开2026年半年度业绩说明会的公告新浪财经_新浪网](https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12612875&stockid=600973)
- [宝胜股份(600973) 股本结构_F10_同花顺金融服务网](https://basic.10jqka.com.cn/600973/equity.html)
- [宝胜股份(600973)_公司公告_宝胜股份：2026年半年度报告新浪财经_新浪网](https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?CompanyCode=10001414&gather=1&id=12572737)
- [股票行情快报：宝胜股份（600973）9月29日主力资金净卖出439.08万元_搜狐网](https://m.sohu.com/a/1082373255_121319643)
- [宝胜股份股票行情｜600973 K线与财务数据｜观势](https://www.lvzen.top/stock/600973.html)
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