# 中国平安 (601318)

> 个股分析报告　|　行业：综合金融与保险　|　报告日期：2026年10月17日　|　行情截至2026-10-16收盘

*本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。*

**核心结论：寿险价值与产险承保改善支撑业绩，银行息差和投资波动仍制约兑现**

| 关键数据 | 数值 |
| --- | --- |
| 收盘价（当日涨跌幅） | 51.88元（+0.19%） |
| 总市值 | 约9394.24亿元 |
| PE(TTM) | 5.9倍 |
| PB(MRQ) | 0.91倍 |
| 52周区间 | 45.92～72.15元 |
| 成交额/换手率 | 34.24亿元／0.62% |

*行情数据截至：2026-10-16收盘*

## 一、投资要点

- **利润修复明显但质量需拆分**：2026年上半年归母净利润925.85亿元、同比+36.1%，扣非净利润同比+19.2%；非年化ROE为9.0%，高于上年同期7.2%。
- **寿险与产险改善是主要增量**：2025年新业务价值368.97亿元、同比+29.3%；产险综合成本率96.8%，同比改善1.5个百分点。
- **PE处历史低位且股价低于机构目标区间**：收盘51.88元，PE-TTM 5.9倍（近5.2年0%分位）、PB 0.91倍；19家机构目标价区间63.04—89.80元。

### 市场预期与证据

- **市场在定价**：市场以低PE定价：情景隐含10年EPS年均-1.6%；机构预测2026—2028年净利增速+11.0%、+8.9%、+9.9%，但期限、指标不同，不可直接比较。
- **证据显示**：寿险新业务价值增长、产险成本率改善及上半年ROE升至9.0%提供支撑；银行息差下行、资管亏损显示分部修复不同步，长期隐含增速与短期预测不可直接对照。

**证据倾向：偏多；置信度：中（部分财务字段仍缺官方核验或披露日期、部分数据源不可用或降级，核验覆盖受限）**

寿险新业务和产险承保改善明确，银行与资管仍有拖累；PE处历史低位，但盈利受投资波动影响。

## 二、生意与竞争力

### 2.1 业务结构

通过寿险、财险承保服务，银行存贷及中间业务、资产管理和金融服务获取收入，并以投资收益补充利润。

| 业务板块 | 收入占比 | 毛利率 | 收入增速 | 要点 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 寿险及健康险 | 47.8%（2025年） | 24.8%营业利润/分部收入（2025年差额率，非标准毛利率） | +4.8%（2025年） | 新业务价值369亿元，同比增29.3% |
| 财产保险 | 33.6%（2025年） | 5.4%营业利润/分部收入（2025年差额率，非标准毛利率） | +2.0%（2025年） | 综合成本率96.8%，同比改善1.5个百分点 |
| 银行 | 12.5%（2025年） | 39.1%营业利润/分部收入（2025年差额率，非标准毛利率） | -10.4%（2025年） | 净息差1.78%，同比下降0.09个百分点 |
| 资产管理 | 4.9%（2025年） | 7.5%营业利润/分部收入（2025年差额率，非标准毛利率） | +12.5%（2025年） | 分部归母净亏损37.85亿元 |
| 金融赋能 | 4.7%（2025年） | 1.4%营业利润/分部收入（2025年差额率，非标准毛利率） | +15.7%（2025年） | 收入增长未同步转化为较高利润 |
| 其他业务及合并抵销 | -3.5%（2025年） | — | — | 抵销项为负，正向分部收入占比合计超100% |

### 2.2 竞争优势

**竞争优势强度：中**

- 综合金融客户基础：2025年末个人客户2.5097亿，客均合同数2.94。
- 多产品客户留存：持有集团内3类及以上产品客户留存率99%（2025年）。
- 寿险经营改善：2025年新业务价值368.97亿元，同比增长29.3%。

主要威胁：利率与投资收益波动、银行息差收窄及产险赔付和费用竞争，可能削弱利润稳定性；现有数据不足以证明长期成本领先。

### 2.3 产业链位置与盈利趋势

- 主要成本为保险赔付、渠道佣金、再保险及医疗服务采购；财险还承担理赔维修支出，银行承担存款及同业资金利息成本。
- 资产管理业务受融资成本、管理费用及信用和投资资产减值影响；集团未披露可比的前五大供应商采购集中度。
- 客户包括个人及团体保单客户、车主和企业、银行个人及机构客户，以及资管和金融服务客户。
- 议价约束主要来自保险产品竞争、渠道费用、监管定价、赔付成本及银行存贷利差，不适用制造业OEM年降模式。
- 2025年年报披露前五大客户收入占比低于1%；为集团合并口径，不代表各子公司、产品或渠道，供应商集中度未披露。
- 2025年末应收账款436.78亿元，约占当年收入4.2%、合并净利润27.6%；集团金融业务结构复杂，该比例不能单独代表议价权或现金周转。

| 年度 | 毛利率 | 净利率 | 变动原因 |
| --- | --- | --- | --- |
| 2023 | 13.2%（营业收入减营业支出/营业收入，差额率代理） | 约12.0% | 承保与投资损益共同影响，不能单归因于承保成本 |
| 2024 | 16.7%（差额率代理） | 约14.3% | 投资收益及公允价值项目变化是重要影响因素 |
| 2025 | 17.9%（差额率代理） | 约15.1% | 产险成本率改善支撑，银行息差及投资波动构成压力 |

平安位于综合金融价值链中游偏下游，承担承保、银行信用中介与资产管理并直接服务客户；表列差额率并非标准毛利率。利润改善取决于寿险新业务质量与渠道效率、产险赔付费用控制、银行息差及资产负债收益匹配。

### 2.4 行业与同行对比

保险与综合金融业务受利率、投资收益及保险定价和渠道竞争共同影响；平安的关键变量是寿险新业务价值改善能否延续，以及银行息差和产险承保表现能否稳定。

| 公司 | 定位 | 可比数据 | 与本公司差异 |
| --- | --- | --- | --- |
| 中国人寿（601628） | 寿险及保险资金运用为主 | 2025年营业收入6156.78亿元；PE(TTM) 3.94倍 | 平安另有较大规模财险、银行及金融赋能业务 |
| 中国太保（601601） | 寿险与财险综合保险集团 | 2025年营业收入4351.56亿元；PE(TTM) 5倍 | 平安银行业务规模更突出，收入构成更综合 |
| 新华保险（601336） | 寿险及保险资金运用为主 | 2025年营业收入1577.45亿元；PE(TTM) 3.69倍 | 平安业务覆盖寿险、财险、银行及资产管理 |

平安的差异在于寿险、财险与银行并重，叠加大规模客户基础和医疗养老服务；寿险新业务价值及产险承保指标提供经营支撑。相较单一保险业务同业，银行息差和投资收益对利润的影响也更复杂，传统毛利率不适合直接横比。

## 三、财务质量

### 3.1 经营业绩

| 报告期 | 营业收入 | 同比 | 归母净利润 | 同比 | 扣非同比 | 毛利率 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 2026年上半年 | 5751.38亿元人民币 | +15.0% | 925.85亿元人民币 | +36.1% | +19.2% | — |
| 2025年度 | 10505.06亿元人民币 | +2.1% | 1347.78亿元人民币 | +6.5% | +22.5% | — |
| 2024年度 | 10289.25亿元人民币 | +12.6% | 1266.07亿元人民币 | +47.8% | +36.1% | — |

*营业收入与归母净利润按同期间官方报表及明确币种列示；调整后盈利与法定利润分别比较。表中营业收入、归母净利润共6项，6项与发行人定期报告原文逐项比对一致。*

2026年上半年归母净利增速高于扣非，2025年扣非增速亦高于归母；投资收益及公允价值变动属集团经常性业务，扣非与归母差异不宜简单视作主营经营利润变化。

### 3.2 财务健康检查

| 指标 | 数值 | 判断 | 说明 |
| --- | --- | --- | --- |
| 加权平均ROE | 2026年上半年9.0%（非年化） | 良好 | 高于上年同期7.2%，同期扣非ROE为8.5%。 |
| 集团综合偿付能力充足率 | 2026年中期198.1% | 良好 | 较2025年末上升4.8个百分点。 |
| 资产负债率 | 2026年6月末89.8% | 一般 | 保险及银行负债占比高，不宜与一般工商企业直接比较。 |
| 经营现金流/归母净利润 | 2026年上半年3.98倍 | 一般 | 含银行及保险现金流，受存款、保费等业务影响。 |

## 四、估值与市场预期

### 4.1 估值水平

| 指标 | 当前 | 自身历史 | 同行对比 |
| --- | --- | --- | --- |
| PE(TTM) | 5.9倍 | 近5.2年0%分位（中位数8.48倍） | 中位数3.94倍（中国人寿3.94、中国太保5.00、新华保险3.69） |
| PB(MRQ) | 0.91倍 | 近5.2年24%分位（中位数1倍） | 中位数1.32倍（中国人寿1.47、中国太保0.88、新华保险1.32） |
| PS(TTM) | 0.83倍 | 近5.2年53%分位（中位数0.82倍） | 中位数0.95倍（中国人寿1.20、中国太保0.63、新华保险0.95） |
| 股息率 | 5.26%（2026-10-16） | — | — |
| 集团内含价值（精算估计） | 15678.00亿元（2026-06-30） | 15042.88亿元（2025-12-31） | — |

*估值倍数由程序按2026-10-16收盘数据计算（滚动十二个月口径）；同行倍数按2026-10-16收盘数据同口径计算*

市场隐含预期：以当前5.9倍市盈率计，若投资者要求年化8%的回报、10年后按15倍市盈率估值，每股收益需年均增长约-1.6%（不计分红，偏保守），短期机构净利润预测与该长期每股收益增速的期限及口径不同，不能直接比较高低。

PE-TTM 5.9倍、近5.2年0%分位；PB 0.91倍、24%分位；PS 0.83倍、53%分位。按年化回报8%、10年后15倍PE假设，价格情景隐含EPS年均增长-1.6%。机构预测2026—2028年净利增速为+11.0%、+8.9%、+9.9%，与十年EPS增速期限和指标不同，不能直接比较；估值表现为PE低位、PB偏低、PS接近历史中位数。

### 4.2 一致预期

| 年度 | 营业收入 | 归母净利润 | 净利润增速 | 每股收益(EPS) |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 2026年 | 约11100亿元 | 1495.86亿元 | +11.0% | 8.29元 |
| 2027年 | 约11700亿元 | 1629.69亿元 | +8.9% | 9.03元 |
| 2028年 | 约12400亿元 | 1790.36亿元 | +9.9% | 9.92元 |

*同花顺截至2026-10-13：25家机构预测净利及EPS；收入预测约14家，区间口径不统一。*

### 4.3 机构观点

两组统计口径不同：19家样本均价78.69元、区间63.04—89.80元；另一组13个目标价中位数78元、区间71.30—89.80元。最新列示目标价为国泰海通2026-08-21的85.66元。

| 机构 | 评级 | 日期 | 备注 |
| --- | --- | --- | --- |
| 国泰海通证券 | 买入 | 2026-10-15 | 三季报前瞻 |
| 开源证券 | 买入 | 2026-09-10 | — |
| 国信证券 | 买入 | 2026-09-03 | — |
| 国泰海通证券 | 增持 | 2026-08-21 | 目标价85.66元 |

## 五、催化剂与近期事件

### 5.1 未来关键节点

| 时间 | 事件 | 看点 |
| --- | --- | --- |
| 2026-10-29 | 披露2026年三季报 | 关注经营表现及关键业务指标是否超出或低于市场预期。 |

### 5.2 近期重要事件

- **2026-08-21 披露2026年半年报（中性）**：公司已于2026年8月21日披露2026年半年报。

## 六、多空分歧与风险

### 6.1 看多理由

- 多产品客户留存率达99%，个人客户2.5097亿，综合金融客户基础有助于业务交叉转化。
- 上半年非年化ROE升至9.0%，集团综合偿付能力充足率198.1%，经营回报与资本缓冲改善。

### 6.2 看空理由

- 银行分部2025年收入同比下降10.4%，净息差降至1.78%、同比下滑0.09个百分点，拖累综合盈利。
- 资管分部2025年归母净亏损37.85亿元，收入增长尚未转化为盈利。

### 6.3 其他风险

- 利率与投资资产估值波动→投资收益变化可能放大归母利润波动，并削弱低PE的估值支撑。
- 保险产品定价约束与渠道费用竞争加剧→若获客成本或赔付压力上升，将侵蚀寿险、财险承保利润。
- 资管信用减值扩大→增加分部亏损并拖累集团利润及估值。

## 七、跟踪清单

| 跟踪指标 | 当前 | 验证看多 | 验证看空 |
| --- | --- | --- | --- |
| 寿险新业务价值 | 2025年368.97亿元，同比+29.3% | 2026年继续正增长，且增长质量保持 | 同比转负或增长明显放缓 |
| 产险综合成本率 | 2025年96.8% | 维持或低于96.8% | 高于96.8%且持续上行 |
| 银行净息差 | 2025年1.78%，同比下降0.09个百分点 | 止跌并企稳或回升 | 继续下行并伴随银行分部收入走弱 |
| 三季报经营指标 | 预计2026年10月29日披露 | 利润、寿险价值及产险承保表现延续改善 | 利润修复放缓，或关键业务指标转弱 |

## 八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

**⚠️ 风险提示：以下为主观情景推演，权重非统计概率，不构成投资建议。**

### 8.1 技术面概况

股价低于MA5至MA60，近20日下跌6.56%，短线偏弱；51.10附近是布林下轨支撑，能否收复53.14~53.30元将影响反弹力度。

| 指标 | 数值 | 解读 |
| --- | --- | --- |
| 均线 | MA5 51.96 / MA10 52.35 / MA20 53.14 / MA60 53.30 | 收盘低于各均线，短线均线形成上方压力。 |
| 布林带(20,2) | 上轨 55.17 / 中轨 53.14 / 下轨 51.10 | 收盘靠近下轨，关注51.10附近支撑。 |
| MACD(12,26,9) | DIF -0.554 / DEA -0.329 / 柱 -0.450 | 仍处负值区，较前一日柱体收窄。 |
| RSI | RSI6 39.2 / RSI14 41.6 | 动能偏弱，尚未显示明显超卖。 |
| 近20日区间 | 50.82~55.47元 | 收盘接近区间下沿，短线仍偏弱。 |

### 8.2 关键价位

| 位置 | 区间 | 说明 |
| --- | --- | --- |
| 短期压力 | 52.35~53.30元 | 对应MA10、MA20及MA60；站稳其上方才有望进一步测试55.17~55.47元。 |
| 第一支撑 | 50.82~51.10元 | 对应近20日低点与布林下轨；跌破后留意更低的52周低点区域。 |
| 强支撑 | 45.92~50.82元 | 涵盖近20日低点至52周低点；若跌破45.92元，52周低点支撑失守。 |

### 8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-10-16价格51.88元为基准，用近300个交易日的收益分布（按当前指数加权日波动率约1.4%缩放，保留这只股票自身的大涨大跌频率）推算未来5个交易日的收盘价范围：

| 覆盖概率 | 价格区间 | 相对基准 |
| --- | --- | --- |
| 约68% | 50.52～53.37元 | -2.6%～+2.9% |
| 约95% | 48.58～55.23元 | -6.4%～+6.5% |

*该区间只反映这只股票近期的波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到重大公告或大盘急跌，实际走势仍可能超出区间。*

### 8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

- **震荡整理（相对权重较高，约四成）**：50.82~53.30元；守住近20日低点、但未能有效收复均线压力时，可能在支撑与均线间整理。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约60%。
- **偏弱下行（权重中等，约四成）**：45.92~50.82元；若收盘跌破50.82元且未能迅速收复，关注下探52周低点区域。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约20%。
- **反弹走强（权重偏低，约两成）**：53.14~55.47元；若放量收复53.14~53.30元压力区，反弹空间可看向布林上轨及近20日高点。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约20%。

*括号内是主观权重；句末的概率由上面的波动率区间反推，只反映波动幅度、不含方向判断。*

### 8.5 资金与流动性

近10个交易日日成交额约22.61亿~60.17亿元、换手率约0.4%~1.08%，最新为34.24亿元、0.62%。截至2026-06-30，前十大流通股东合计持股58.63%，包括基金资产管理计划、保险产品及中央汇金资产管理公司；披露存在时滞，结构可能已变化。成交活跃度有波动，低成交日可能增加交易冲击。

若单日成交额升至60亿元以上且收盘站回53.30元，可视为放量转强确认信号。

*以上情景推演基于2026-10-16收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。*

## 数据来源

- [投资者关系-中国平安保险（集团）股份有限公司-保险，银行，投资](https://ir.pingan.com/index.shtml)
- [中国平安(601318)_公司公告_中国平安：2025年度已审财务报表新浪财经_新浪网](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12025017&stockid=601318)
- [中国平安(601318)_公司公告_中国平安：2025年年度报告摘要新浪财经_新浪网](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12025016&stockid=601318)
- [中国平安(601318)_公司公告_中国平安：2023年度已审财务报表新浪财经_新浪网](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=9889421&stockid=601318)
- [中国人寿保险股份有限公司2025 年年度报告摘要](https://www.e-chinalife.com/upload/resources/file/2026/03/25/2025%E5%B9%B4%E5%B9%B4%E5%BA%A6%E6%8A%A5%E5%91%8A%E6%91%98%E8%A6%81.pdf)
- [中国人寿(601628)市盈率|估值|基本面 - 理杏仁](https://www.lixinger.com/equity/company/detail/sh/601628/601628/fundamental/valuation/pe-ttm)
- [中国平安2026年中期报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-21/1225487480.PDF)
- [中国平安2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-27/1225038263.PDF)
- [中国平安2024年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-03-20/1222847447.PDF)
- [中国平安2023年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2024-03-22/1219376072.PDF)
- [腾讯财经行情（2026-10-16）](https://gu.qq.com/sh601318)
- [东方财富F10 合并资产负债表（2026中报）](https://emweb.securities.eastmoney.com/pc_hsf10/pages/index.html?type=web&code=SH601318#/cwfx)
- [上市公司按地区查询结果 | 上海证券交易所](https://www.sse.com.cn/assortment/stock/areatrade/area/detail.shtml?AREANAME=22)
- [中国平安(601318)_公司公告_中国平安：2026年中期报告摘要新浪财经_新浪网](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12512667&stockid=601318)
- [中国平安保险（集团）股份有限公司非执行董事辞任公告](https://paper.cnstock.com/html/2026-10/16/content_2277679.htm)
- [中国平安：非执行董事辞任](https://stcn.com/article/detail/4220861.html)
- [中国平安：非执行董事辞任](https://www.163.com/dy/article/L9A5UB20053469RG.html?spss=dy_author)
- [中国平安：非执行董事辞任](https://finance.ifeng.com/c/8xFNMbuGeDS)
- [中国证券报 - 中国平安保险（集团）股份有限公司<BR/>非执行董事辞任公告](http://app.cnstock.com/zzb/zgzqb/html/2026-10/16/nw.D110000zgzqb_20261016_4-B012.htm)
- [中国平安(601318):中国平安非执行董事辞任公告](https://vipwt1.cfi.net.cn/p20261015001641.html)
- [中国平安：非执行董事辞任-证券之星](https://wap.stockstar.com/detail/IG2026101500033487)
- [中国平安：非执行董事辞任](https://www.egsea.com/news/detail/2350236.html)
- [东方财富 个股资金流向](https://data.eastmoney.com/zjlx/601318.html)
- [东方财富 股东研究](https://emweb.securities.eastmoney.com/pc_hsf10/pages/index.html?type=web&code=SH601318#/gdyj)

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本报告由AI基于公开渠道信息自动检索、整理并生成，信息截至 2026-10-16收盘，可能存在时效性差异，具体数据请以公司正式公告及权威数据终端为准。本报告仅为信息整理与研究参考，不构成任何投资建议，投资者应独立判断并自行承担投资风险。