# 长城科技 (603897)

> 个股分析报告　|　行业：电磁线（绕组线）　|　报告日期：2026年11月1日　|　行情截至2026-10-30收盘

*本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。*

**核心结论：Q3单季扣非增58%确认盈利拐点，但现金流为负与筹码分散制约估值修复**

| 关键数据 | 数值 |
| --- | --- |
| 收盘价 | 24.89元（-1.50%） |
| 总市值 | 约51.38亿元 |
| PE(TTM) | 14.25倍 |
| PB(MRQ) | 2.1倍 |
| 52周区间 | 20.49～59.20元 |
| 成交额/换手率 | 2.21亿元／4.24% |

*行情数据截至：2026-10-30收盘*

## 一、投资要点

- **Q3单季利润加速，拐点确立**：Q3营收41.38亿元(+30.95%)、扣非1.20亿元(+58.07%)，远快于H1归母+3.25%；前三季度扣非+23.46%。
- **增长靠销量与铜价，加工费未升**：公司称利润增长主因销量增长，收入还受铜价上升推动；前三季度毛利率4.56%，主业毛利率仅4.74%，加工费未改善。
- **PE处5.2年4%分位，估值有缓冲**：PE(TTM)14.25倍，近5.2年4%分位、中位数22.39倍；PB2.1倍处56%分位；股息率约6.83%。

### 市场预期与证据

- **市场在定价**：近六个月无机构盈利预测，无一致预期增速；PE处5.2年4%分位，市场隐含每股收益年化增速仅7.4%。
- **证据显示**：Q3扣非+58.07%已明显高于年化7.4%的隐含要求，但前三季度经营现金流-1279.52万元、股东户数环比增64%，市场对利润质量与筹码分散存疑。

**证据倾向：偏多；置信度：中（无机构盈利预测、部分财务字段仍缺官方核验或披露日期、部分数据源不可用或降级，核验覆盖受限）**

Q3扣非+58%确认盈利加速且PE处4%分位，但现金流为负、股东户数增64%使证据强度打折。

## 二、生意与竞争力

### 2.1 业务结构

向上游铜厂采购铜杆、按铜价+加工费模式向电机/家电/新能源客户直销电磁线，赚加工费与周转效率。

| 业务板块 | 收入占比 | 毛利率 | 收入增速 | 要点 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 电磁线 | 97.94%（2025年） | 4.74% | — | 唯一主业，上千种规格，毛利98.7%来自该板块 |
| 其他（补充） | 2.06%（2025年） | 3.00% | — | 零星业务，毛利率低于主业 |

### 2.2 竞争优势

**竞争优势强度：弱**

- 规模与品类：电磁线产能约23万吨/年，产品上千种规格，销量居国内同行业前列
- 认证门槛：通过IATF16949、UL等认证，获国家级制造业单项冠军，客户验证周期形成一定准入壁垒
- 客户分散：2025年前五大客户合计占营收29.59%，单一最大仅7.96%，无大客户依赖

主要威胁：产品同质化、加工费竞争使毛利率长期仅4%–5%；铜价占成本93.89%完全被动传导；规模与一体化程度弱于精达股份。

### 2.3 产业链位置与盈利趋势

- 主料为铜、辅以绝缘漆，铜价随大宗商品波动，公司为纯价格接受者；2025年前五名供应商采购占比95.04%，前三家合计81.65%，第一名单家31.91%。
- 议价空间集中在加工费而非铜价；供应商高度集中且多为铜冶炼/贸易巨头，公司只能比质比价采购、按铜价联动传导成本。
- 下游为工业电机、家电、新能源车、电动工具等，采用直销+年度框架协议，价格按铜价+加工费联动，无汽车零部件式固定年降条款。
- 下游客户集中度高于电磁线行业本身，但公司自身客户分散，对单一客户议价筹码有限；约90%产品销往华东，海外占比极低。
- 2025年前五大客户合计37.25亿元、占营收29.59%（最大7.96%），较2024年31.15%下降；年报匿名披露客户名称，下游行业权重无公开数据。
- 应收账款周转天数由2023年约74天升至2025年84.22天，回款变慢；2025年经营现金流净额7.13亿元远超净利3.15亿元，部分回款以票据（4.27亿元）沉淀。

| 年度 | 毛利率 | 净利率 | 变动原因 |
| --- | --- | --- | --- |
| 2023 | 4.28% | 1.95% | 毛利率低位小幅修复 |
| 2024 | 4.18% | 1.82% | 铜价上涨抬高收入、摊薄毛利率，增收不增利 |
| 2025 | 4.70% | 2.51% | 成本降幅大于收入降幅，毛利率回升0.51pp |
| 2026H1 | 约4.3% | 1.87% | 铜价上涨虚增收入，销量-4%，加工利润未同步 |

处微笑曲线中游铜加工/绕线加工段，毛利率4%–5%、净利率约2%，赚加工费与周转效率的钱。利润改善只能靠扁线/特种线结构升级提升单位加工费、规模与良率摊薄成本、铜价波动下的库存套保管理；涨价与压供应商均无空间。2021-2022年分年综合毛利率与净利率未能取得可靠数据。

### 2.4 行业与同行对比

中国是全球最大电磁线生产国，行业总量稳定、中低端同质化、头部集中度提升；扁线在新能源车驱动电机渗透率快速提升，是产品升级主方向，也是公司利润率能否抬升的关键变量。

| 公司 | 定位 | 可比数据 | 与本公司差异 |
| --- | --- | --- | --- |
| 精达股份（600577） | 电磁线+特种导体+铜杆一体化龙头 | 2025营收246.74亿、归母净利5.99亿、毛利率5.74%、净利率2.43%；PE(TTM) 23.73倍 | 规模约长城2倍，具铜杆自供、特种导体（毛利率13.01%）与海外基地 |
| 金田股份（601609） | 铜加工平台+电磁线 | PE(TTM) 18.18倍 | 规模大于长城，业务更综合，具体财务数据待补 |
| 露笑科技（002617） | 电磁线+其他业务 | PE(TTM) 71.64倍 | 非纯电磁线标的，具体财务数据待补 |

相对精达，长城毛利率低约1pp、规模约一半、销量约四成，缺特种导体、铜杆自供与海外产能，抗铜价与贸易摩擦能力较弱；优势在专注单一品类、华东就近配套与客户分散。属国内电磁线第一梯队，“全球前三”仅为公司自述，无独立来源支持。

## 三、财务质量

### 3.1 经营业绩

| 报告期 | 营业收入 | 同比 | 归母净利润 | 同比 | 扣非同比 | 毛利率 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 2026年前三季度 | 117.19亿元 | +24.11% | 2.60亿元 | +21.01% | +23.46% | 4.56% |
| 2025年度 | 125.87亿元人民币 | -3.07% | 3.15亿元人民币 | +33.62% | +34.74% | 4.70% |
| 2024年度 | 129.85亿元 | +17.21% | 2.36亿元 | +9.05% | +17.13% | 4.18% |

*营业收入与归母净利润按同期间官方报表及明确币种列示；调整后盈利与法定利润分别比较。表中营业收入、归母净利润共6项，6项与发行人定期报告原文逐项比对一致。同比增速按原文本期、上期数推算了4项，4项与表中一致。*

三季度单季营收、归母及扣非净利同比增长30.95%、52.38%和58.07%；公司称利润增长主要因销量增长，收入增长还受铜价上升影响。前三季度经营现金流转负，主要因购买商品付款增加。

### 3.2 财务健康检查

| 指标 | 数值 | 判断 | 说明 |
| --- | --- | --- | --- |
| 加权ROE | 2026年前三季度10.49% | 一般 | 2025年度为12.64%，最新期回报低于上年全年。 |
| 资产负债率 | 2026年三季末67.32% | 关注 | 较2025年末63.01%上升，杠杆水平提高。 |
| 经营现金流/净利润 | 2026年前三季度-0.05倍 | 关注 | 2025全年为2.26倍；本期现金转化明显转弱。 |
| 应收账款周转天数 | 2026年前三季度70.2天 | 一般 | 较2025年度84.2天减少；跨期间计算口径可比性有限。 |
| 流动比率 | 2026年三季末1.32 | 一般 | 高于1，但低于2025年末的1.37。 |
| 利息保障倍数 | 2026年三季报20.9倍 | 良好 | 利息保障倍数较高，偿息覆盖能力较强。 |

## 四、估值与市场预期

### 4.1 估值水平

| 指标 | 当前 | 自身历史 | 同行对比 |
| --- | --- | --- | --- |
| PE(TTM) | 14.25倍 | 近5.2年4%分位（中位数22.39倍） | 中位数23.73倍（精达股份23.73、金田股份18.18、露笑科技71.64） |
| PB(MRQ) | 2.1倍 | 近5.2年56%分位（中位数1.98倍） | 中位数1.60倍（精达股份2.29、金田股份1.50、露笑科技1.60） |
| PS(TTM) | 0.35倍 | 近5.2年11%分位（中位数0.42倍） | 中位数0.51倍（精达股份0.51、金田股份0.10、露笑科技2.72） |
| 股息率 | 约6.83% | — | — |

*估值倍数由程序按2026-10-30收盘数据计算（滚动十二个月口径）；同行倍数按2026-10-30收盘数据同口径计算*

市场隐含预期：以当前14.25倍市盈率计，若投资者要求年化8%的回报、10年后按15倍市盈率估值，每股收益需年均增长约7.4%（不计分红，偏保守），短期机构净利润预测与该长期每股收益增速的期限及口径不同，不能直接比较高低。

PE(TTM)14.25倍处近5.2年4%分位、中位数22.39倍，PS 0.35倍处11%分位，PB 2.1倍处56%分位；价格隐含每股收益年化约7.4%增长，远低于Q3扣非58%的增速，估值更多反映现金流为负与加工费难升的担忧，而非增长预期。

### 4.2 机构观点

无

## 五、催化剂与近期事件

### 5.1 未来关键节点

| 时间 | 事件 | 看点 |
| --- | --- | --- |
| 2026年12月下旬至2027年1月 | 上交所公布2026年报预约披露时间表 | 确认年报披露日；若落在4月下旬之前，年报与一季报或分开披露，关注提前披露是否伴随业绩快报 |
| 2027年4月中下旬（按历史惯例推断） | 2026年年报及2027年一季报披露 | 经营现金流能否转正、应收与存货增速是否回落；Q4单季利润增速能否维持Q3的50%以上水平 |
| 2027年4月（随年报披露，推断） | 2026年度利润分配预案 | 派息率能否维持2025年度10派12元的高分红力度；低于预期则估值支撑削弱 |
| 2027年5-6月（按历史惯例推断） | 2026年度分红除权除息 | 股权登记日与除权日安排，除权后是否有填权动能 |

### 5.2 近期重要事件

- **2026-10-27 三季报单季利润加速，Q3扣非增58%（利好）**：Q3营收41.38亿元(+30.95%)、扣非1.20亿元(+58.07%)，增速远快于H1（归母仅+3.25%）。公司归因销量增长，铜价推高收入。但前三季度经营现金流净额-1279.52万元（同比-101.30%），利润与现金流背离。
- **2026-09-23 中期分红10派2元实施完毕（中性）**：2026年9月23日除权除息，合计派现4128.71万元，约占H1归母净利29%，低于2025年中期10派3元。公司维持中期+年度两次分派惯例。
- **2026-09-30 Q3股东户数环比增64%，筹码分散（利空）**：股东户数由6月末1.98万户增至约3.26万户。叠加4月公司曾提示市场情绪过热、9月中至10月27日股价回落约19%，业绩超预期或已被提前交易。

## 六、多空分歧与风险

### 6.1 看多理由

- Q3单季扣非1.20亿元同比+58.07%，增速较H1归母+3.25%显著抬升，盈利拐点确立。
- PE(TTM)14.25倍处近5.2年4%分位、中位数22.39倍，股息率约6.83%提供估值缓冲。
- 前五大客户合计29.59%、最大仅7.96%，客户分散降低单一客户波动风险。

### 6.2 看空理由

- 前三季度经营现金流净额-1279.52万元(同比-101.30%)，利润与现金流背离。
- 毛利率仅4.56%、主业4.74%，铜价占成本93.89%完全被动传导，加工费无提升空间。
- 股东户数由6月末1.98万户增至约3.26万户(+64%)，筹码分散、承接力减弱。

### 6.3 其他风险

- 铜价大幅上涨→收入虚增但毛利率摊薄，加工利润难同步，净利率承压。
- 资产负债率67.32%较2025年末63.01%上升，杠杆提高推升财务费用侵蚀利润。
- 前五名供应商采购占比95.04%、第一名单家31.91%，铜杆供应集中，断供或提价冲击成本。
- 2026年度分红若低于2025年度10派12元→高股息支撑削弱，估值下沿松动。

## 七、跟踪清单

| 跟踪指标 | 当前 | 验证看多 | 验证看空 |
| --- | --- | --- | --- |
| 经营现金流净额 | 前三季度-1279.52万元 | 2026年报转正且全年现金/净利>1倍 | 全年仍为负，现金转化持续恶化 |
| 单季扣非增速 | Q3 +58.07% | Q4单季扣非增速维持50%以上 | Q4单季扣非增速回落至20%以下 |
| 毛利率 | 前三季度4.56% | 2026全年毛利率回到4.7%以上 | 全年毛利率跌破4.3% |
| 年度分红预案 | 2025年度10派12元 | 2026年度派息率维持或提高 | 派息率明显低于2025年度 |

## 八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

**⚠️ 风险提示：以下为基于2026-10-30收盘数据的主观情景推演，不构成投资建议。**

### 8.1 技术面概况

股价自10月8日30.28元高点回落16%，现处MA20下方、贴近布林下轨，中期趋势仍偏弱；但MACD柱线转正、单日放量1.55倍且主力大单净流入0.08亿元，短线在23元一带出现止跌迹象，方向选择取决于能否收复25.2元一线。PE处5.2年4%分位，估值对下行有一定缓冲。

| 指标 | 数值 | 解读 |
| --- | --- | --- |
| 均线排列 | MA5 25.10 / MA10 25.19 / MA20 26.23 / MA60 28.43 | 股价与短均线均在MA20之下，空头排列未改 |
| MACD(12,26,9) | DIF -1.064 / DEA -1.084 / 柱 0.039 | 零轴下方柱线连续两日为正，下跌动能衰减 |
| RSI | RSI6 42.8 / RSI14 40.7 | 弱势区但未超卖，反弹空间与下探空间并存 |
| 布林带(20,2) | 上轨 29.40 / 中轨 26.23 / 下轨 23.06 | 价格贴近下轨运行，中轨构成中期压力 |
| 量能 | 最新一日为近20日均量1.55倍 | 下跌末端放量，多空分歧加大 |

### 8.2 关键价位

| 位置 | 区间 | 说明 |
| --- | --- | --- |
| 短期压力 | 25.1~25.2元 | MA5/MA10粘合处，收复则打开向MA20（26.23元）修复空间 |
| 第一支撑 | 23.1~23.5元 | 布林下轨23.06元与10月23日低点23.14元重合，跌破则重回弱势下探 |
| 强支撑 | 20.5~21.0元 | 52周低点20.49元（7月21日），失守则创年内新低、下行空间打开 |

### 8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-10-30价格24.89元为基准，用近300个交易日的收益分布（按当前指数加权日波动率约3.5%缩放，保留这只股票自身的大涨大跌频率）推算未来5个交易日的收盘价范围：

| 覆盖概率 | 价格区间 | 相对基准 |
| --- | --- | --- |
| 约68% | 22.96～26.80元 | -7.8%～+7.7% |
| 约95% | 21.50～31.23元 | -13.6%～+25.5% |

*该区间只反映这只股票近期的波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到重大公告或大盘急跌，实际走势仍可能超出区间。*

### 8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

- **震荡整理（相对权重较高，约五成）**：在23.1~25.2元区间反复，量能回落至日均1.5亿元以下，无新增催化，等待方向选择。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约35%。
- **偏弱下行（权重中等，约三成）**：若跌破23.06元布林下轨且成交额放大至3亿元以上，将向下测试22元附近，极端情形看21元。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约15%。
- **反弹走强（权重偏低，约两成）**：需放量站稳25.2元并伴随板块回暖或Q3业绩持续发酵，方可上攻26.2元MA20一带。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约20%。

*括号内是主观权重；句末的概率由上面的波动率区间反推，只反映波动幅度、不含方向判断。*

### 8.5 资金与流动性

近10个交易日日成交额0.83亿~3.80亿元、换手率1.54%~6.96%，最新一日2.21亿元/4.24%；前十大流通股东合计62.24%（截至2026-09-30），前三大为控股型公司及两名自然人共58.35%，公募、QFII合计仅约2.4%，实际可交易筹码偏薄，披露后结构可能已变。小盘低机构参与度意味着盘口承接有限、波动放大。

若单日成交额持续放大至3亿元以上且股价站上25.2元，可视为资金介入确认信号。

*以上情景推演基于2026-10-30收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。*

## 数据来源

- [长城科技 | 全球前三电磁线制造厂家_高端漆包线定制生产商](http://www.grandwall.com.cn/content?105.html#/home)
- [浙江长城电工科技股份有限公司2024年年度报告摘要 - 2025年](https://paper.cnstock.com/html/2025-04/02/content_2044337.htm#1)
- [公司代码：603897](http://dataclouds.cninfo.com.cn/shgonggao/hsomarket/2026/20260421/890a1ea0e6fb41cdad9190c8c6167029.PDF#1#1#1)
- [长城科技上半年营收增约两成 净利增速仅个位数 - 长城科技上半年营收增约两成 净利增速仅个位数](https://www.workercn.cn/c/2026-08-13/8869192.shtml#1)
- [603897 长城科技](https://emweb.securities.eastmoney.com/BusinessAnalysis/Index?code=sh603897)
- [长城科技(603897)_公司公告_长城科技：2026年半年度报告新浪财经_新浪网 - √适用□不适用公司自成立以来始终坚守电磁线主业，随着新能源汽车、风电、光伏、储能、智能电网、机器人、AI数据中心、高端装备等新兴领域的不断发展，公司在高端制造业领域、新兴领域深耕多年，凭借核心技术壁垒、专业化人才梯队与现代化治理体系，实现高质量、可持续发展...](http://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?stockid=603897&id=12487622#2)
- [长城科技: 长城科技2025年年度报告摘要 - 浙江长城电工科技股份有限公司2025 年年度报告摘要](https://stock.stockstar.com/notice/SN2026042100046202.shtml#1)
- [长城科技:长城科技2025年年度报告摘要_九方智投 - 全球指数](https://www.9fzt.com/detail/sh_603897_9_7917b2fba4d06234f1b7280065318309.html#1)
- [长城科技2026年第三季度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-10-28/1225628750.PDF)
- [长城科技2025年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-22/1225136180.PDF)
- [长城科技2023年年度报告](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2024-04-26/1219816542.PDF)
- [腾讯财经行情（2026-10-30）](https://gu.qq.com/sh603897)
- [东方财富F10 合并资产负债表（2026三季报）](https://emweb.securities.eastmoney.com/pc_hsf10/pages/index.html?type=web&code=SH603897#/cwfx)
- [东方财富 F10 盈利预测](https://emweb.securities.eastmoney.com/pc_hsf10/pages/index.html?type=web&code=SH603897#/ylyc)
- [长城科技:长城科技2026年第三季度报告](https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202610271831028722_1.pdf)
- [长城科技:长城科技2026年半年度报告](https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608111827856367_1.pdf)
- [长城科技：2026年前三季度净利润约2.60亿元](https://m.nbd.com.cn/articles/2026-10-27/4620575.html)
- [三季报长城科技(603897):长城科技2026年第三季度报告 - 三季报长城科技(603897):长城科技2026年第三季度报告](https://vipwt1.cfi.net.cn/p20261027002468.html#1)
- [长城科技第三季度归母净利润1.18亿元，同比增长52.4%](https://www.sohu.com/a/1093429613_122014422?scm=10001.325_13-325_13.0.0-1-0-0-0.5_1334&spm=smpc.channel_248.block3_308_NDdFbm_1_fd.167.1793092518642pDoERhi)
- [长城科技(603897.SH)发布前三季度业绩，归母净利润2.6亿元，同比增长21.01% 提供者 智通财经](https://cn.investing.com/news/stock-market-news/article-3630565)
- [长城科技(603897)](https://data.eastmoney.com/stockcalendar/603897.html)
- [长城科技(603897.SH)发布前三季度业绩，归母净利润2.6亿元，同比增长21.01%](https://m.hexun.com/tech/2026-10-27/225181967.html)
- [长城科技 - 长城科技](http://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?stockid=603897&id=12665046#1)
- [长城科技:长城科技2026年第三季度报告 _ 长城科技(603897) _ 公告正文 - 长城科技:长城科技2026年第三季度报告 查看PDF原文](https://data.eastmoney.com/notices/detail/603897/AN202610271831028722.html#1)
- [东方财富 个股资金流向](https://data.eastmoney.com/zjlx/603897.html)
- [东方财富 股东研究](https://emweb.securities.eastmoney.com/pc_hsf10/pages/index.html?type=web&code=SH603897#/gdyj)

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本报告由AI基于公开渠道信息自动检索、整理并生成，信息截至 2026-10-30收盘，可能存在时效性差异，具体数据请以公司正式公告及权威数据终端为准。本报告仅为信息整理与研究参考，不构成任何投资建议，投资者应独立判断并自行承担投资风险。