# 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 (603993)

> 个股分析报告　|　行业：有色金属矿业与贸易　|　报告日期：2026年10月2日　|　行情截至2026-09-30收盘

*本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。*

**核心结论：矿山盈利推动业绩加速，低PE与高PB、PS并存，增长兑现仍是估值关键**

| 关键数据 | 数值 |
| --- | --- |
| 收盘价（当日涨跌幅） | 16.88元（+0.78%） |
| 总市值 | 约3611.36亿元 |
| PE(TTM) | 12.98倍 |
| PB(MRQ) | 4.03倍 |
| 52周区间 | 11.89～28.40元 |
| 成交额/换手率 | 13.11亿元／0.45% |

*行情数据截至：2026-09-30收盘*

## 一、投资要点

- **利润加速且盈利增速快于营收**：2026年上半年营收1353.20亿元、同比增长42.78%，归母净利润161.52亿元、增长86.27%，扣非净利润增长78.89%。
- **矿山业务是增长与利润率核心**：2025年矿山板块收入增长19.08%、毛利率52.85%；贸易收入下降4.39%、毛利率仅6.44%，业务结构及金属价格将影响利润弹性。
- **PE处历史低位，PB与PS偏高**：截至9月30日收盘16.88元，PE-TTM 12.98倍、PB-MRQ 4.03倍；PE处近5.2年16%分位，PB处80%分位。

### 市场预期与证据

- **市场在定价**：估值隐含每股收益年均增长约6.5%，低于机构对2026年净利润增长61.46%、2027年增长13.38%的预期；前者是长期假设，不能与单年预测等同。
- **证据显示**：上半年归母与扣非净利润增速均显著快于营收，业绩兑现强于长期隐含增速所要求的水平；但机构预测显示2027年增速回落至13.38%，高增长能否延续仍待验证。

**证据倾向：偏多；置信度：高（21家机构覆盖、行情与财报数字经程序核对）**

上半年利润增速显著加快且PE处历史低位，但PB、PS分位偏高，且机构预测显示后续增速回落。

## 二、生意与竞争力

### 2.1 业务结构

开采销售铜钴、钼钨、铌磷等矿产品，并通过IXM开展矿产贸易，收入来自矿山销售及贸易价差。

| 业务板块 | 收入占比 | 毛利率 | 收入增速 | 要点 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 矿产贸易 | 约69.9%（2025年矿山与贸易抵销前收入合计口径） | 6.44%（2025年） | -4.39%（2025年同比） | 规模大但毛利率显著低于矿山业务；与矿山板块存在内部交易。 |
| 矿山采掘及加工 | 约30.1%（2025年矿山与贸易抵销前收入合计口径） | 52.85%（2025年） | +19.08%（2025年同比） | 铜产品是矿山端收入增长的重要来源；板块收入含内部交易。 |
| 其他 | 占比极低（2025年） | 3.76%（2025年） | +72.68%（2025年同比） | 2025年收入约76.08万元。 |

### 2.2 竞争优势

**竞争优势强度：中**

- 资源与规模：2025年产铜74.11万吨、钴11.75万吨，布局铜钴、钼钨、铌磷。
- 成本控制：矿山原材料中自有矿山来源占93.90%，外部采购占6.10%。
- 综合回收：披露可从钼尾矿回收白钨、铜、铁、萤石、铼等伴生矿产。

主要威胁：金属价格周期波动、刚果（金）国别与运营风险、贸易低毛利及营运资金波动、扩产执行风险。

### 2.3 产业链位置与盈利趋势

- 矿山投入包括能源、燃料、设备备件、炸药及选矿材料；矿石原材料中自有矿山来源占93.90%。
- 2025年前五大供应商采购额占年度采购总额10.31%；矿山以外的能源、设备等投入仍受外部价格影响。
- 矿山产品销往冶炼厂、加工企业及金属贸易渠道；贸易产品面向全球产业链客户。
- 金属售价主要受国际基准价、市场升贴水及产品质量影响，公司对基准金属价格定价权有限。
- 2025年年报披露前五大客户销售额约379.20亿元、占年度销售总额18.35%；为单年年报口径，具体以最新年报为准。
- 2025年末应收票据及应收账款12.10亿元，占营收0.59%、归母净利润5.95%；应收账款周转率222.49次，预付款18.39亿元。

| 年度 | 毛利率 | 净利率 | 变动原因 |
| --- | --- | --- | --- |
| 2021 | 9.39% | 3.12% | 矿山与贸易共同构成收入，合并利润率受业务结构影响。 |
| 2022 | 9.29% | 4.16% | 毛利率略降、净利率提高，净利变化还受费用、投资收益及税项影响。 |
| 2023 | 9.72% | 4.58% | 毛利率小幅回升，矿山经营与贸易仍共同影响合并口径。 |
| 2024 | 16.55% | 7.26% | TFM混合矿项目投产，铜、钴产量增加，矿山端贡献上升。 |
| 2025 | 23.93% | 11.63% | 矿山收入增长、铜产品毛利率提高及贸易收入结构变化共同推动。 |

公司处于上游资源开采与中游矿产贸易的复合位置：矿山板块毛利率52.85%，贸易板块仅6.44%。利润率改善主要靠高毛利矿山增产、资源回收效率提升、贸易利润贡献改善及成本控制；公司不是金属基准价的强定价者。

### 2.4 行业与同行对比

公司兼具多金属矿山与矿产贸易业务；2025年矿山端收入增长、毛利率高于贸易板块，业务结构及金属价格变化是利润率的关键影响因素。

| 公司 | 定位 | 可比数据 | 与本公司差异 |
| --- | --- | --- | --- |
| 紫金矿业（601899） | 大型全球矿山，铜、金等业务规模较大 | 2025营收3490.79亿元；毛利率约27.73%；PE(TTM) 11.71倍 | 营收规模更大，矿种及黄金业务结构不同。 |
| 金钼股份（601958） | 钼矿采选、冶炼及加工 | 2025营收138.34亿元；毛利率约41.13%；PE(TTM) 17.79倍 | 钼业务可比度高，但收入规模远小于洛阳钼业。 |
| 华友钴业（603799） | 钴、铜、镍及新能源材料 | 2025营收810.19亿元；毛利率约17.47%；PE(TTM) 9.6倍 | 含镍及电池材料业务，不宜作为单纯矿山成本对标。 |

洛阳钼业兼有多金属矿山与贸易平台，矿山分部毛利率高于合并口径，贸易业务则稀释整体利润率。金钼股份更集中于钼，紫金矿业规模更大且矿种结构不同，华友钴业包含较多新能源材料业务。

## 三、财务质量

### 3.1 经营业绩

| 报告期 | 营业收入 | 同比 | 归母净利润 | 同比 | 扣非同比 | 毛利率 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 2026年中报 | 1353.20亿元 | +42.78% | 161.52亿元 | +86.27% | +78.89% | 23.01% |
| 2025年报 | 2066.84亿元 | -2.98% | 203.39亿元 | +50.30% | +55.56% | 23.93% |
| 2024年报 | 2130.29亿元 | +14.37% | 135.32亿元 | +64.03% | +110.48% | 16.55% |

*截至2026年中报；金额为人民币，2026年中报营业收入按披露值列示。*

2026年上半年归母与扣非净利润增速均显著快于营收，单季同比仍增长。业绩受金属价格上涨、贸易收入增加及矿山业务利润改善带动；贸易板块毛利率较低，矿山采掘加工是主要盈利来源。

### 3.2 财务健康检查

| 指标 | 数值 | 判断 | 说明 |
| --- | --- | --- | --- |
| 加权ROE | 18.29%（2026年中报） | 良好 | 盈利能力较强。 |
| 资产负债率 | 52.16%（2026年中报） | 一般 | 杠杆水平适中，较年末略升。 |
| 经营现金流净额/净利润 | 0.89（2026年中报） | 一般 | 经营现金流略低于含少数股东损益净利润。 |
| 应收账款周转天数 | 1.7天（2026年中报） | 良好 | 回款周转快。 |
| 存货周转天数 | 74.0天（2026年中报） | 一般 | 较年报的80.7天有所缩短。 |
| 利息保障倍数 | 18.5倍（2026年中报） | 良好 | 利息偿付保障较强。 |

## 四、估值与市场预期

### 4.1 估值水平

| 指标 | 当前 | 自身历史 | 同行对比 |
| --- | --- | --- | --- |
| PE(TTM) | 12.98倍 | 近5.2年16%分位（中位数19.18倍） | 中位数11.71倍（紫金矿业11.71、金钼股份17.79、华友钴业9.60） |
| PB(MRQ) | 4.03倍 | 近5.2年80%分位（中位数2.67倍） | 中位数3.02倍（紫金矿业3.92、金钼股份3.02、华友钴业1.30） |
| PS(TTM) | 1.46倍 | 近5.2年82%分位（中位数0.78倍） | 中位数2.11倍（紫金矿业2.11、金钼股份4.22、华友钴业0.67） |
| 股息率 | 2.26%（近12个月，以16.88元计） | — | — |

*估值倍数由程序按2026-09-30收盘数据计算（滚动十二个月口径）；同行倍数按2026-09-30收盘数据同口径计算*

市场隐含预期：以当前12.98倍市盈率计，若投资者要求年化8%的回报、10年后按15倍市盈率估值，每股收益需年均增长约6.5%（不计分红，偏保守），可与下方机构预测增速对照。

PE-TTM为12.98倍，处近5.2年16%分位，低于19.18倍历史中位数；PB-MRQ 4.03倍、PS-TTM 1.46倍分别处80%、82%分位，高于各自中位数。价格隐含长期每股收益年均增长约6.5%，低于机构近年增速预测；估值呈现盈利倍数偏低、资产及收入倍数偏高的分化，核心在于高盈利能否持续。

### 4.2 一致预期

| 年度 | 营业收入 | 归母净利润 | 净利润增速 | 每股收益(EPS) |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 2026E | 2518.55亿元 | 328.39亿元 | +61.5% | 1.53元 |
| 2027E | 2683.48亿元 | 372.31亿元 | +13.4% | 1.74元 |
| 2028E | 2880.23亿元 | 423.14亿元 | +13.7% | 1.98元 |

*近六个月21家机构一致预期，截至2026-10-02；2026E归母净利润14家预测区间302.76亿—346.26亿元。*

### 4.3 机构观点

3家覆盖，目标价均值24.5元、区间21.7—28.42元；最新为广发证券2026-09-09的23.39元。

| 机构 | 评级 | 日期 | 备注 |
| --- | --- | --- | --- |
| 广发证券 | 买入 | 2026-09-09 | 目标价23.39元 |
| 中金公司 | 跑赢行业 | 2026-04-27 | 目标价21.7元 |
| 华泰证券 | 买入 | 2026-04-26 | 目标价28.42元 |

## 五、催化剂与近期事件

### 5.1 未来关键节点

| 时间 | 事件 | 看点 |
| --- | --- | --- |
| 2026-10-24 | 披露2026年三季报 | 关注下半年产量、金属价格及全年目标兑现；经营表现能否延续上半年增长势头。 |

### 5.2 近期重要事件

- **2026-08-21 修订宁德时代及KFM关联交易额度（中性）**：公司修订2026—2028年关联交易年度上限，涵盖向宁德时代销售、采购及与KFM集团的采购和服务。额度是交易框架，不代表实际发生额；后续需关注履行情况与定价。
- **2026-09-19 为坦赞铁路项目提供担保（中性）**：公司按5%比例为坦赞铁路项目提供不超过3.4804亿元连带责任保证。项目或改善非洲物流，但尚无明确投运时间；担保形成或有风险。
- **2026-09-09 中期现金分红完成除权发放（利好）**：公司实施每股派现0.095元（含税），现金分红总额约20.32亿元，除权除息及发放日为9月9日。

## 六、多空分歧与风险

### 6.1 看多理由

- 矿山自有原料占比93.90%，有助于控制外采成本；尾矿可综合回收多种伴生矿产，提升资源利用价值。
- 2025年铜产量74.11万吨、钴产量11.75万吨，多个矿种提供产量基础，矿山端盈利能力强于低毛利贸易业务。

### 6.2 看空理由

- 机构预计净利润增速由2026年的61.46%降至2027年的13.38%，高增长后续可能明显降档。
- 贸易板块毛利率仅6.44%，且公司对基准金属价格定价权有限；金属价格回落或贸易规模变化可能压低利润。

### 6.3 其他风险

- 刚果（金）国别或运营扰动可能影响矿山生产、物流与成本，进而压低产量和利润。
- 宁德时代及KFM关联交易额度是交易框架而非实际发生额；若后续履行规模或定价不利，可能影响相关业务收益。
- 为坦赞铁路项目提供不超过3.4804亿元连带责任保证，若出现代偿将形成现金流与负债压力。

## 七、跟踪清单

| 跟踪指标 | 当前 | 验证看多 | 验证看空 |
| --- | --- | --- | --- |
| 三季报业绩 | 2026年10月24日披露 | 利润增速维持快于营收，全年业绩符合或超过机构预期 | 利润增速明显回落，或低于机构预期区间 |
| 矿山业务盈利 | 2025年毛利率52.85% | 矿山毛利率保持高位，产量与利润贡献继续提升 | 毛利率明显下滑或产量增长停滞 |
| 经营现金流转化 | 2026年中报现金流净额/净利润0.89 | 后续升至1以上并与利润增长同步 | 持续低于1且差距扩大 |
| 机构盈利预测 | 2027年净利润增速预期13.38% | 后续盈利预测上修，且增速维持在当前预期以上 | 预测继续下修或利润增速低于当前预期 |

## 八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

**⚠️ 风险提示：以下为基于截至2026-09-30数据的主观情景推演，权重为启发式判断、非统计概率，不构成投资建议。**

### 8.1 技术面概况

股价低于各主要均线，近20日下跌10.99%，趋势偏弱；收盘接近布林下轨且RSI6偏低，短线关注16.46~16.57支撑能否守住。

| 指标 | 数值 | 解读 |
| --- | --- | --- |
| 近5/20个交易日涨跌幅 | -5.22%/-10.99% | 短中期仍处回落走势。 |
| MA5/10/20/60 | MA5 17.04 / MA10 17.33 / MA20 17.87 / MA60 18.47 | 股价低于各均线，均线压制偏强。 |
| MACD（DIF/DEA/柱） | DIF -0.482 / DEA -0.370 / 柱 -0.223 | 仍在零轴下方，柱体较前日收窄。 |
| RSI6/RSI14 | RSI6 29.4 / RSI14 36.7 | 短线偏弱，RSI6处于低位。 |
| 布林带上轨/中轨/下轨 | 上轨 19.28 / 中轨 17.87 / 下轨 16.46 | 收盘靠近下轨，关注下轨支撑。 |

### 8.2 关键价位

| 位置 | 区间 | 说明 |
| --- | --- | --- |
| 短期压力 | 17.33~17.87元 | 对应MA10、MA20与布林中轨，放量站上方可缓解均线压制。 |
| 第一支撑 | 16.57~16.88元 | 对应近20日低点与当前收盘附近，失守将考验布林下轨。 |
| 强支撑 | 16.46~16.57元 | 对应布林下轨及近期低点，跌破后下方可参考52周低位11.89元。 |

### 8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-09-30价格16.88元为基准，用近300个交易日的收益分布（按当前指数加权日波动率约2.3%缩放，保留这只股票自身的大涨大跌频率）推算未来5个交易日的收盘价范围：

| 覆盖概率 | 价格区间 | 相对基准 |
| --- | --- | --- |
| 约68% | 16.10～17.99元 | -4.6%～+6.6% |
| 约95% | 15.39～19.08元 | -8.8%～+13.0% |

*该区间只反映这只股票近期的波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到重大公告或大盘急跌，实际走势仍可能超出区间。*

### 8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

- **震荡整理（相对权重较高，约五成）**：16.46~17.33元；守住布林下轨、但未能有效站上MA10时，关注区间整理。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约35%。
- **偏弱下行（权重中等，约三成）**：11.89~16.46元；若放量跌破16.46元，可能继续向52周低位区域寻求支撑。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约25%。
- **反弹走强（权重偏低，约两成）**：17.33~17.87元；若成交放大并站上17.33元，关注向MA20及布林中轨区域修复。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约20%。

*括号内是主观权重；句末的概率由上面的波动率区间反推，只反映波动幅度、不含方向判断。*

### 8.5 资金与流动性

近10个交易日（2026-09-16~09-30）成交额约13.12亿~32.95亿元、换手率0.45%~1.08%；最新成交额13.11亿元、换手率0.45%。截至2026-06-30，前十大流通股东合计持股70.36%，包括公募基金及保险产品；股东披露有滞后，结构可能已变化。较低换手率下大额交易仍需关注成交承接与滑点。

若单日成交额超过32.95亿元并收复17.33元，可视为量价转强的确认信号。

*以上情景推演基于2026-09-30收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。*

## 数据来源

- [投资者关系常见问题 - 洛阳栾川钼业集团股份有限公司](https://www.cmoc.com/html/InvestorMedia/FAQ/)
- [洛阳钼业(603993)_公司公告_洛阳钼业：2025年年度报告新浪财经_新浪网](https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12033581&stockid=603993)
- [CMOC 洛阳钼业  
2025年度报告

铜钴

TFM铜钴矿  
全球前五大铜矿山

KFM铜钴](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-28/1225047937.PDF)
- [洛阳钼业:洛阳钼业2025年年度报告（更新版）_九方智投](https://www.9fzt.com/detail/sh_603993_9_6f764c0883356553c5d6af71243fa258.html)
- [洛阳钼业(603993)财务指标_新浪财经_新浪网](https://money.finance.sina.com.cn/corp/go.php/vFD_FinancialGuideLine/stockid/603993/ctrl/2025/displaytype/4.phtml)
- [洛阳钼业(603993) - 基本面研究报告 - 爱股网](https://www.iguuu.com/stock/603993/report)
- [紫金矿业(601899)_公司公告_紫金矿业：2025年年度审计报告新浪财经_新浪网](https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12009567&stockid=601899)
- [东方财富 F10 财务分析](https://emweb.securities.eastmoney.com/pc_hsf10/pages/index.html?type=web&code=SH603993#/cwfx)
- [东方财富 F10 盈利预测](https://emweb.securities.eastmoney.com/pc_hsf10/pages/index.html?type=web&code=SH603993#/ylyc)
- [洛阳钼业:洛阳钼业2026年半年度报告](https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608191828158958_1.pdf)
- [洛阳钼业(603993)_公司公告_洛阳钼业：2026年半年度业绩预增公告新浪财经_新浪网](https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12440373&stockid=603993)
- [static.cninfo.com.cn（公告PDF）](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-20/1225482739.PDF)
- [洛阳钼业(603993)_公司公告_洛阳钼业：关于签署持续关联/连交易协议的公告新浪财经_新浪网](https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12472294&stockid=603993)
- [洛阳钼业(603993)_公司公告_洛阳钼业：2026年半年度权益分派实施公告新浪财经_新浪网](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12581148&stockid=603993)
- [洛阳钼业(603993)_公司公告_洛阳钼业：关于为参股公司提供担保的公告新浪财经_新浪网](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12610414&stockid=603993)
- [洛阳钼业(603993)_公司公告_洛阳钼业：关于对下属子公司提供担保的进展公告新浪财经_新浪网](https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12594942&stockid=603993)
- [洛阳钼业(603993)解禁明细 _ 东方财富网_ 数据频道](https://data.eastmoney.com/dxf/q/603993.html)
- [东方财富 个股资金流向](https://data.eastmoney.com/zjlx/603993.html)
- [东方财富 股东研究](https://emweb.securities.eastmoney.com/pc_hsf10/pages/index.html?type=web&code=SH603993#/gdyj)

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本报告由AI基于公开渠道信息自动检索、整理并生成，信息截至 2026-09-30收盘，可能存在时效性差异，具体数据请以公司正式公告及权威数据终端为准。本报告仅为信息整理与研究参考，不构成任何投资建议，投资者应独立判断并自行承担投资风险。