# Pony AI Inc.（小马智行） (PONY)

> 个股分析报告　|　行业：L4级自动驾驶/Robotaxi与自动驾驶卡车　|　报告日期：2026年9月13日　|　截至2026年9月11日美股收盘；以下统一采用约6.635 USD收盘价及约3.13 million股成交量。不同行情源显示6.63~6.64 USD，属于四舍五入及数据源差异。

*本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。*

## 一、核心摘要

小马智行（NASDAQ: PONY）当前处于“收入高速增长但尚未形成盈利”的扩张阶段。2026年上半年营收为70.47百万美元，同比增长98.9%；2026年第二季度营收为36.22百万美元，同比增长68.8%，其中Robotaxi服务收入为12.10百万美元，同比增长691.2%，Robotruck服务收入为13.30百万美元，同比增长40.0%。不过，公司2026年上半年合并净亏损为98.86百万美元，归属于Pony AI Inc.的净亏损为110.25百万美元；2026年第二季度经营净现金流出约44百万美元，自由现金流流出约76.2百万美元，商业化扩张仍伴随较高资金消耗。

Robotaxi已成为增长弹性最强的业务。公司截至2026年6月30日拥有约1,975辆Robotaxi，并计划在2026年底扩大至3,500辆以上，同时将全年Robotaxi收入目标上调至超过2025年的3.5倍。广州和深圳已实现Robotaxi单车经济模型盈亏平衡；在海外，公司与Verne在克罗地亚萨格勒布启动全无人载客测试，并在卡塔尔多哈展示无车内安全员的Gen-7 Robotaxi，但多哈目前更准确地属于试乘体验或阶段性测试，尚不能等同于面向公众的收费全无人商业运营。

公司业务结构已由早期以Robotruck和技术授权为主，转向Robotaxi、Robotruck与Intelligent Solutions相对均衡的组合。2026年上半年三项业务收入分别为Robotaxi 20.64百万美元、Robotruck 23.52百万美元和Intelligent Solutions 26.30百万美元，但Intelligent Solutions在第二季度收入同比仅增长约4%，显示各业务增长节奏并不一致。资本市场方面，截至2026年9月11日，PONY收盘价约6.635美元，较52周高点24.92美元低约73%，接近52周低点6.36至6.37美元；股价低于多条短中期均线，MACD位于零轴下方，短线技术结构仍偏弱。

## 二、公司概况

### 2.1 基本信息

| 项目 | 内容 |
| --- | --- |
| 股票代码 | PONY（NASDAQ ADS）；港股代码 2026.HK（小馬智行－Ｗ / PONY-W），港股上市细节未从港交所公告原文核实，建议以港交所披露为准 |
| 成立时间 | 2016年（东财页面显示成立日期 2016-11-04；注册地开曼群岛） |
| 上市时间与方式 | 2024年11月27日纳斯达克IPO，发行价13美元/ADS，被称为“全球 Robotaxi 第一股”；IPO公开募集约2.99亿美元，加同步私募配售约4.52亿美元（来源：新浪财经、China Daily、Nasdaq 官网） |
| 总部与研发中心 | 总部位于中国广州市南沙区；研发中心分布于硅谷、北京、上海、广州、深圳 |
| 管理层 | 董事长兼CEO 彭军（Dr. James Peng）；联合创始人兼CTO 楼天城；CFO 王皓俊 |
| 员工数 | 约1,669人（东财、Morningstar、FT 口径一致）；研发人员占比较高，2024年6月末601名研发人员、占44.2%（来源：经济参考报） |
| 车队/运营规模 | 2024年末250+辆Robotaxi、190+辆自动驾驶卡车；2025Q3 961辆Robotaxi（其中第7代667辆），单车日均收入299元人民币（约42.47美元）、日均23单；截至2026年3月车队突破1,400辆；截至Q1 2026全球Robotaxi车队>1,700辆；截至Q2 2026投入运营约1,975辆 |
| 管理层目标（指引，非承诺） | 2026年底车队3,500+辆（原指引3,000辆，Q1后上调），海外规划/潜在部署管线扩至4,000+辆；2030年目标10万辆；公司称预计2028–2029年实现整体盈亏平衡（来源：北京车展/财经媒体，管理层口径） |
| 数据截止说明 | 财务数据截至2026年6月30日（H1 2026），Q2 2026财报于2026年8月18日披露；股价/行业数据多为2026年年中口径 |

### 2.2 主营业务与产品布局

- Robotaxi 服务（自动驾驶出行服务）：面向个人乘客的无人驾驶网约车（PonyPilot App，自有平台+接入第三方平台），并对外提供 AV 工程解决方案（AV 软件部署与维护、车辆集成与工程、道路测试服务）给 OEM 与 TNC；已在北京、上海、广州、深圳四座一线城市取得全无人驾驶出行服务许可并收费，是唯一在上述四个一线城市均实现全无人 Robotaxi 商业运营的公司
- Robotruck 服务（自动驾驶卡车服务）：销售“虚拟司机”解决方案并提供货运服务给物流平台；卡车品牌“小马智卡”（PonyTron），与采埃孚商用车、三一重卡等合作，已推出 L4 全车规全冗余无人驾驶轻卡及 Gen-4 Robotruck
- 智能解决方案（Intelligent Solutions）：公司 Investor Presentation 明确该板块“此前名为 Licensing and Applications”；内容包括软件许可、自研车载域控制器、数据分析工具、V2X 产品，以及面向 OEM、传感器/硬件零部件供应商的工程与开发服务
- 板块收入占比（2026年1月1日–6月30日，来源：东方财富美股 F10）：智能解决方案 2,630万美元/37.33%；机器人卡车服务 2,352万美元/33.38%；机器人出租车服务 2,064万美元/29.29%；合计 7,047万美元。该半年拆分来自东方财富单一来源页面，但合计与 Q1 2026 的 3,430万 + Q2 2026 的 3,620万相互吻合，可信度较高，具体以公司中报原文为准
- 历史板块结构（来源：公司2024年Q4/全年财报、招股书）：2022年 Robotaxi 占比约13.1%、Robotruck 为主；2024全年 Robotaxi 730万（-5.3% YoY）、Robotruck 4,040万（+61.3% YoY）、技术授权与应用 2,730万（-30.1% YoY），合计约7,510万；2024H1 Robotruck 贡献约73%营收、Robotaxi 仅占4.7%；2026H1 已反转为三足鼎立，Robotaxi 2026Q2 收入1,210万美元、同比+691.2%（其中乘客车费收入+849.3%），2026Q1 Robotaxi 收入同比+395.4%、乘客车费+456.5%

### 2.3 产业链上下游地位与成本利润结构

## 三、财务数据与估值分析

### 3.1 近期经营业绩

| 报告期 | 营业收入 | 同比 | 归母净利润 | 同比 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Q2 2026（截至2026-06-30） | $36.22M | +68.8% | 合并净亏损 $45.35M；归属Pony AI Inc.净亏损 $59.84M | 合并净亏损同比收窄14.9%；归属Pony AI Inc.净亏损同比扩大（上年同期 $53.10M） |
| Q1 2026（截至2026-03-31） | $34.25M | +145% | 净亏损口径存在分歧：GuruFocus/TipRanks称 $53.5M，marketscreener称 $50.41M；Non-GAAP净亏损 $40.86M | 数据口径不一致，无法统一给出同比（GuruFocus/TipRanks口径上年同期 $37.4M；marketscreener口径上年同期 $42.99M） |
| 1H 2026（截至2026-06-30） | $70.47M | +98.9% | 合并净亏损 $98.86M；归属Pony AI Inc.净亏损 $110.25M | 数据缺失（研究纪要未提供1H 2025对应净亏损口径的可比同比） |
| FY2025（截至2025-12-31） | $90.0M | 约+20%（+19.96%） | 口径存在差异：20-F摘要口径净亏损 $76.8M；stockanalysis.com/FT/Youinvest列示Net Income -$133.97M | 数据口径不一致，无法统一给出同比（FY2024净亏损为$275.0M或$274.12M，视口径而定） |
| FY2024（截至2024-12-31） | $75.03M | +4.3% | 归属净亏损 $274.12M | 同比扩大约120% |
| TTM（截至2026-06-30） | $125.04M | +45.8% | 净亏损(TTM)约 -$148.13M | 数据缺失（研究纪要未提供TTM净亏损的同比增速） |

*以上数据来自研究纪要，检索时点约为2026年9月10–11日。货币单位均为美元（USD）。净亏损存在两套口径：合并净亏损与归属Pony AI Inc.净亏损（差异源于非控股权益NCI分配，如Q2 2026相差$14.5M，FY2025相差约$57M），引用时须注明口径。FY2025净亏损的$76.8M（20-F摘要）与$133.97M（stockanalysis.com/FT报表）未能完全对齐，属存疑点，建议以SEC EDGAR公司原始20-F/10-Q及公司新闻稿为准。Q1 2026分析师营收预期存在来源矛盾：FactSet口径$22.3M与Benzinga文中$51.09M冲突，纪要倾向采信$22.3M但标注为未完全核实。部分财务数据来自二次转载（MetaTrader、Youinvest、marketscreener），未直接打开SEC EDGAR原始文件核对。*

Q2 2026营收超预期，总营收$36.22M，同比+68.8%，其中Robotaxi服务收入$12.1M，同比+691.2%，首次占总营收约三分之一（收费/载客收入同比+849%）；Robotruck收入$13.3M（+40%）；Intelligent Solutions收入$10.8M（+3.9%，增速低系域控制器交付节奏波动）。毛利率17.5%，较上年同期16.1%和Q1 2026的16.8%均有改善。公司仍处亏损，GAAP经营亏损$65.7M（同比+7.3%），Non-GAAP经营亏损$56.7M（同比增幅<5%）；本季含$33.4M交易性证券公允价值收益，但被$25.0M长期投资预付款减值拖累。经营质量改善：经营亏损率由-285.6%改善至-181.5%，净亏损率由-248.3%改善至-125.2%。现金流方面，Q2经营净现金流出$44M，资本开支$32.2M（H1累计$44.3M），自由现金流流出约$76.2M（上年同期$35.0M）。截至2026-06-30，现金及等价物、短期投资、受限制现金及长期理财工具合计$1.39B（3月底为$1.44B）。车队方面，Robotaxi车队1,975辆，目标年底>3,500辆（原目标3,000辆）；管理层上调全年目标：Robotaxi收入>2025年的3.5倍（原为3倍）。Q1 2026营收$34.25M，同比+145%，明显超FactSet一致预期$22.3M；分部为Robotaxi $8.6M（+395%）、Robotruck $10.2M（+31%）、Intelligent Solutions $15.5M（+246%）；毛利率16.2%；调整后每股亏损$0.09，大幅好于市场预期（$0.25亏损）；现金$1.44B（2026-03-31）；经营净现金流出$74.2M。FY2025营收$90.0M，同比约+20%；毛利$14.16M；经营亏损-$260.86M；非经营收入+$184.10M（含$128.0M交易性证券公允价值收益）；税前亏损-$76.76M；亏损改善主因$128.0M证券公允价值收益及股权激励费用大降（2025年$30.8M vs 2024年$127.0M，后者含IPO一次性股权激励）。历史营收：FY2021 $8.12M→FY2022 $68.39M→FY2023 $71.90M→FY2024 $75.03M→FY2025 $90.00M→TTM(截至2026-06-30)$125.04M。

### 3.2 盈利预测

*一致预期数据来自S&P Global（经stockanalysis.com，截至2026年9月初），为多券商一致预期。单一券商预测：UOB Kay Hian（2026-08-19，BUY）预测2026年净亏损$208M、2027年净亏损$132M、2028年转正净利$18M，该券商口径净亏损明显大于其他机构，可能采用更保守费用假设，属单一券商观点，不能视为市场一致预期；Goldman Sachs（2026-04-16首次覆盖）预计Pony 2025–2030年营收以约100% CAGR增长，为长期框架而非年度点预测。*

| 年度 | 营业收入 | 归母净利润 | 净利润增速 | 每股收益(EPS) |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| FY2026E | $150.05M（同比+66.72%） | 数据缺失（S&P Global一致预期未提供净利润预测；单一券商UOB Kay Hian预测2026年净亏损$208M，不代表市场一致预期） | 数据缺失 | -$0.68 |
| FY2027E | $297.85M（同比+98.50%） | 数据缺失（S&P Global一致预期未提供净利润预测；单一券商UOB Kay Hian预测2027年净亏损$132M，不代表市场一致预期） | 数据缺失 | -$0.64 |
| FY2028E | 数据缺失（一致预期未提供；UOB Kay Hian单一券商预测未提供2028年营收） | 净利$18M（转正，UOB Kay Hian单一券商预测，不代表市场一致预期） | 数据缺失 | 数据缺失 |

### 3.3 估值水平与机构评级

| 机构 | 评级 | 日期 | 备注 |
| --- | --- | --- | --- |
| stockanalysis.com（S&P Global，18位分析师） | Strong Buy（评级分布：Strong Buy 14、Buy 3、Hold 1、Sell 0，2026年8月） | 截至2026年9月初 | 12个月平均目标价$20.43，区间$10（+36%）～$32.8（+346%），隐含较当时约$7.35股价上涨约178% |
| MarketBeat（10位分析师） | Moderate Buy（7买/2持有/1卖出） | 截至2026年9月初 | 平均目标价$19.58，区间$10～$30（与stockanalysis.com口径不同） |
| 港股一致预期（HKG:2026，12位分析师） | Strong Buy | 截至2026年9月初 | 平均目标价HK$168.93，区间HK$94.98～HK$255.35 |
| Citi（港股口径） | 维持Buy | 2026-08-26 | 目标价HK$177.06 |
| 华泰证券 | 维持Buy | 2026-08-21 | 目标价HK$195 |
| 高盛 | 维持Buy | 2026-08-20 | 目标价HK$234 |
| CLSA | 维持Buy | 2026-08-20 | 目标价HK$156→HK$124.80（下调） |
| Exane BNP Paribas | 上调至Buy | 2026-08-20 | 研究纪要未提供具体目标价 |
| 美银（BofA Securities，分析师Ming Hsun Lee） | 维持Buy | 2026-08-19 | 目标价$19→$17（下调） |
| Barclays | 维持Hold | 2026-08-19 | 目标价$10 |
| UOB Kay Hian | 维持BUY | 2026-08-19 | 目标价$16→$15（下调） |
| Jefferies | 维持Buy | 2026-07-23 | 目标价$25 |
| Macquarie（Eugene Hsiao） | 维持Outperform | 2026-05-26 | 目标价$25→$24 |
| 高盛 | 首次覆盖，Buy | 2026-04-16 | 目标价$30（并给港股HK$234） |
| HSBC | 首次覆盖，Buy | 2026-03-31 | 目标价$16.60 |

截至2026-09-10/11，股价约$6.63（2026-09-10收盘，-1.92%）；不同来源因时点不同出现$6.63、$7.18、$7.35等（9月4日为$7.35），请以报告发布日期实际收盘价为准。总市值约$2.88B（2026-09-10）～$3.19B（9月4日）；总股本约434.41M股；52周区间$6.36–$24.92，现价接近52周低点，较年内高点回撤约70%+。公司尚未盈利，市盈率（TTM）不适用（N/A），EPS(TTM)约-$0.33，净亏损(TTM)约-$148.13M。市销率（P/S，推算值，非官方指标）：以市值$2.88B/TTM营收$125.04M计约23倍；以FY2026E一致预期营收$150.05M计前瞻P/S约19倍；以FY2027E营收$297.85M计约9.7倍。现金约$1.11B（Yahoo口径，mrq）～$1.39B（公司口径，含长期理财工具，截至2026-06-30），相对市值账面现金充裕，剔除现金后企业价值(EV)显著低于市值。Yahoo显示TTM股东回报率(ROE)约-6.77%、ROA约-12.26%；总负债/权益仅约1.16%（低杠杆）。机构评级高度偏多（多为Buy/Outperform），但目标价呈现普遍下调趋势（美银、UOBKH、CLSA、Macquarie近期均下调），主因上调的运营费用假设抵消了营收超预期；分歧较大——高目标价（如高盛HK$234/$30）与低目标价（Barclays $10）差距悬殊，反映对何时盈利/费用扩张速度判断的分歧。所有价格、市值、目标价均为2026年9月上旬时点数据，须以报告实际发布日复核。P/S倍数为基于公开数据的推算，非官方披露。

## 四、近期消息与公告

### 4.1 PONY AI Inc.发布2026年第二季度财报：总收入同比增长68.8%至US$36.2M，Robotaxi服务收入同比增长691.2%至US$12.1M

美东时间2026-08-18盘前，PONY AI Inc.（NASDAQ: PONY，中文"小马智行"）发布2026年第二季度（Q2 2026）财报并召开电话会。总收入US$36.2M（人民币2.458亿），同比+68.8%（去年同期US$21.5M）。Robotaxi服务收入US$12.1M，同比+691.2%（去年同期US$1.5M），其中车费收入（fare-charging）同比+849%，Robotaxi首次约占公司总收入的三分之一。Robotruck服务收入US$13.3M，同比+40.0%。Intelligent Solutions收入US$10.8M，同比+4%（部分中文来源表述为"基本持平"）。毛利US$6.4M，毛利率约17.5%（同比扩大约140 bps）。净亏损US$45.4M，同比收窄14.9%。Q2资本开支US$32.2M（H1合计US$44.3M）。现金及等价物US$1.39B（较3月31日的US$1.44B略降）。EPS实际-$0.14 vs 共识-$0.15（小幅超预期）；营收$36.28M vs 预期$34.45M（超预期+$1.83M），数据来自TipRanks。运营方面：截至2026-06-30车队1,975辆（管理层电话会称"约2,000辆"）；中国区PonyPilot注册用户超150万；广州今年新增覆盖超300平方公里；深圳接入宝安国际机场、深圳湾口岸、蛇口邮轮中心三大枢纽；广州、深圳已实现Robotaxi单车经济模型（UE）盈亏平衡。指引：2026年底车队目标3,500辆（同比约+75%）；年底运营城市超20个；全年Robotaxi收入超2025年的3.5倍。下一次财报TipRanks估算约2026-12-01（基于历史节奏，非公司正式预告）。来源：公司财报新闻稿（经Nasdaq转载）、电话会要点（Nasdaq）、TipRanks、businesstimescn中文纪要。

### 4.2 小马智行与Verne在克罗地亚萨格勒布启动欧洲首个全无人Robotaxi载客测试

2026-09-10，小马智行与Verne宣布在克罗地亚首都萨格勒布公开道路启动"全无人"Robotaxi载客测试，称"欧洲首次"。路线长22公里，连接Verne总部/萨格勒布主要商务区↔弗拉尼奥·图季曼机场（Franjo Tuđman Airport），未来数月拟扩展至覆盖全部运营区。背景时间线：约5个月前（2026年4月初）与Verne、Uber三方启动"欧洲首个商业Robotaxi服务（配安全员）"；至今累计运营超20万公里、完成数千单、平均乘客评分4.7/5。车辆为第七代（Gen-7）Robotaxi，自研L4域控（基于NVIDIA DRIVE AGX，DriveOS）。全球规模口径：在中国四座一线城市（北上广深）提供全无人商业服务；全球累计自动驾驶里程超1亿公里，其中全无人超4,000万公里；海外部署管线超4,000辆（含与Uber在欧洲5城超2,000辆）。来源：多家转载同一PRNewswire稿（Korea Herald、Manila Times、Gasgoo、东方财富/上证报等），可交叉核实。

### 4.3 小马智行在多哈AEMOB论坛披露Robotaxi商业化运营阶段性进展并演示无安全员Gen-7 Robotaxi

2026-09-09，小马智行与卡塔尔国家交通公司Mowasalat（"Karwa"）在多哈举行的第二届自动驾驶电动出行论坛（AEMOB，2026-09-07至09-09）上，发布多哈Robotaxi商业化运营阶段性进展，并演示无安全员的Gen-7 Robotaxi。项目时间线：2025年8月公开道路测试→2025年12月通过Karwa App上线"商业试点"（配安全员）→卡塔尔交通部2026-07-07通报：第一阶段完成2,500单，94%无人工干预，满意度超基准；批准第二阶段"2辆无车内安全员远程运营、3条已测试批准线路"（老多哈港↔The Gate Mall、瓦其夫集市↔多哈喜来登、哈马德国际机场↔West Bay）。重要澄清（来自第三方分析businesstimescn）：公司中文公告称"多哈首个全无人Robotaxi体验项目"，英文公告措辞更保守为"demonstrated Gen-7 Robotaxis operating without an onboard safety operator"，即目前"全无人"落在"试乘体验"层面，并非面向公众的收费全无人叫车服务，传播口径可能被放大，需谨慎表述。来源：公司IR、MarketScreener转载及第三方分析。

### 4.4 公司治理与股东大会：2026-04-02 EGM通过回购一般性授权等决议，2026-06-08 AGM通过董事重选及发行/回购一般性授权

2026-02-05，公司发布股东特别大会（EGM）通知，寻求授权回购不超过已发行股本（不含库存股）10%的股份及/或ADS；截至最后可行日已发行股本约4.335亿股（A类约3.524亿股、B类约0.8109亿股），若通过最多可回购约4,335万股，董事会称资金来自内部资源，不重大影响营运资金/财务状况。2026-04-02，EGM及A类、B类股东大会通过相关决议，包括：(i) 将2,000万股重新指定为A类普通股（结果：A类5.189亿股+B类8,108.877万股，面值各US$0.0005）；(ii) 通过第十版修订重述章程；(iii) 采纳2026年股份激励计划；(iv) 授予董事发行/配售A类股及ADS的一般性授权；(v) 授予董事回购股份/ADS的一般性授权。2026-06-08，年度股东大会（AGM）结果公告，所有提呈决议获通过，包括重选Fei Zhang、Takeo Hamada为非执行董事，以及授予董事发行/回购股份的一般性授权。需强调不确定性：目前所有可查到的都是"回购授权/一般性授权"，未见公司披露已实际执行回购的金额或股数。GuruFocus口径显示截至Dec-2025的"Shares Buyback Ratio %"为-23.77%（负值代表股本扩张/摊薄，2024→2025流通股本由约3.503亿增至约4.335亿），说明过去一年是净增发摊薄而非净回购；两者并不矛盾（授权≠执行）。来源：老虎证券转载公告摘要、FT/Markit转载GlobeNewswire、Barchart及雅虎财经。

### 4.5 公司行动与资本市场消息：港股通纳入待核实，上海新设全资子公司

港股通纳入：有资料提及"Pony AI Inc. Announces Inclusion of its Class A Ordinary Shares in the Shanghai-Hong Kong Stock Connect Program"（PRNewswire稿，ADVFN目录可见标题），但具体生效日期与细节本次未取得原文核实，来源与日期待进一步确认。中国境内主体新设：据天眼查/界面新闻（2026-09-10报道），2026-09-04成立"上海小马智卡科技有限公司"，法定代表人贺星，注册资本人民币3,000万元，由小马智行旗下"北京小马慧行科技有限公司"全资持股，经营范围含软件外包、软件开发、计算机及通讯设备租赁等；来源为二手工商信息，未见公司公告确认。背景（非最新）：2025年内海外合作公告包括Sunlight Mobility资产轻模式（2025-11-24）、新加坡ComfortDelGro（2025-09-20）、迪拜RTA（2025-07-07）、与Uber战略合作（2025-05-06）、Gen-7量产（2025-07-10）、上海浦东全无人商业许可（2025-07-26）、广州/深圳/北京Gen-7全无人商业运营（2025-11-06）。来源：ADVFN、天眼查/界面新闻、公司IR。

### 4.6 股东与内部人动态（第三方数据，仅供参考）

GuruFocus（文章日期2026-09-10，二手）：过去12个月内部人无买入、卖出约US$90万；五家知名机构（gurus）持有，近期三家增持、三家减持，机构态度"平衡偏谨慎"；机构约占美国上市股份的50%（Nasdaq文章口径）。公司P/S约22.84（历史中位数约56.7x），GF Score 13/100（财务稳健项9/10，盈利项1/10）；2026-09-10市值约US$3.05B。需与其他口径交叉：同花顺（截至2026-09-10收盘）显示总市值约US$28.80亿（=US$2.88B，价$6.63）；GuruFocus给US$3.05B，两者因取价时点/流通口径不同而有差异。分析师/目标价（重要不确定性）：ADVFN新闻汇总里出现"PONY收于$9.74…华尔街分析师平均目标价$22.48，隐含约130.8%上行"，但这与2026-09-10前后实际股价（约$6.6–6.8）明显不符，极可能是更早年月或不同时间点的旧文，未标明确切日期，不应作为"当前"目标价采用。Nasdaq文章称9名分析师共识为Hold（55%偏买方），共识目标价隐含>150%上行空间——亦需谨慎，未标注确切日期/目标价数值。建议后续以更新的券商研报或MarketBeat/TipRanks具体条目再行核实。

### 4.7 数据不确定性与存疑点汇总

1) 日期体系：本批检索到的"最新"公告集中在2026-09-08至2026-09-11（多哈AEMOB、萨格勒布全无人试乘、上海小马智卡新设），基准日约2026-09-11；若报告发布日更晚，需补充9月中下旬之后的新公告。2) "全无人"口径：多哈/萨格勒布事件中，公司中英文公告措辞与实际运营边界存在差异，应为"全无人试乘/体验"及"无安全员测试"，而非公众可用的收费全无人商业服务，切勿夸大为"商业化全无人落地"。3) 回购：目前仅为"授权（最多10%）"，无证据显示已实施；GuruFocus口径反而显示过去一年股本净摊薄-23.77%，二者须区分陈述。4) 目标价/共识：出现明显与现价不匹配的旧目标价（$22.48），无法确认日期，本纪要不予采信为当前值，仅标注为存疑来源。5) 数据来源层级：财报数字来自公司新闻稿（一手，可靠）；Doha/Zagreb来自公司IR+通讯社转载（一手+多源交叉，可靠）；内部人/机构持仓来自GuruFocus（二手，需谨慎）；市值口径各源不一（同花顺$2.88B vs GuruFocus $3.05B）；上海子公司来自工商媒体（二手，未见公司公告）。6) 个别未能取得原文核实：港股通纳入公告的生效日期，以及是否存在近期（9月）重大并购/监管处罚类消息（本次检索未见相关结果，不代表不存在，属"未发现"而非"确认无"）。

## 五、股价走势与技术面分析

### 5.1 价格概况

| 指标 | 数值 |
| --- | --- |
| 收盘价 | 约6.635 USD |
| 当日涨跌 | 约+0.08% |
| 开盘 / 最高 / 最低 | 约6.70 / 6.82 / 6.59 USD |
| 当日成交量 | 约3.13 million shares |
| 近5个交易日平均成交量 | 约3.06 million shares |
| 近20个交易日平均成交量 | 约4.05 million shares |
| 总股本 | 约434.41 million shares |
| 总市值 | 按6.635 USD收盘价估算约2.88 billion USD |
| 动态PE / TTM PE | 不适用；TTM EPS约-0.36 USD，公司处于亏损状态 |
| 52周高点 / 日期 | 24.92 USD，2025年10月2日 |
| 52周低点 / 日期 | 约6.36~6.37 USD，2026年7月13日 |
| 相对52周区间位置 | 较52周高点低约73%，距离52周低点约4%~5% |

### 5.2 技术指标

| 指标 | 数值 | 简要解读 |
| --- | --- | --- |
| 近期价格结构 | 8月11日盘中高点约8.63 USD；9月11日收盘约6.635 USD，阶段跌幅约23% | 8月中旬以来价格重心持续下移，近期反弹未能重新站稳7.50 USD上方，短线趋势偏弱。 |
| MA5 / MA10 / MA20 | 约6.71 / 6.75 / 6.94 USD（截至2026年9月10日技术快照） | 收盘价低于上述均线，且MA5低于MA10、MA20，尚未形成明显短线反转结构。 |
| MA50 / MA100 | 约7.06 / 7.30 USD（截至2026年9月10日技术快照） | 股价低于中期均线，说明中期价格趋势仍偏弱。不同平台因抓取时点及均线算法不同，数值可能略有差异。 |
| MACD（12,26） | 约-0.12（截至2026年9月10日） | 位于零轴下方，技术信号偏空/卖出；若柱体收窄或向上交叉，仍需重新站上6.94~7.06 USD均线区域确认。 |
| RSI（14） | Investing.com约26.6；TipRanks同期约37.2 | 整体处于偏弱至超卖区间，存在技术性反弹可能，但尚未构成趋势反转确认；不同平台数值存在明显差异。 |
| 布林带（20日、2倍标准差估算） | 中轨约7.07 USD；上轨约8.20 USD；下轨约5.95 USD | 收盘价低于中轨并接近下轨区域但尚未触及下轨。该指标为基于公开历史收盘价的自行估算，并非行情平台实时发布值。 |
| 成交量与价格配合 | 9月11日约3.13 million股，略高于近5日均量3.06 million股，但低于近20日均量4.05 million股 | 近期下跌日曾出现放量，反弹量能相对不足，暂不能确认持续性机构净买入。 |
| 空头仓位 | 截至2026年8月31日，官方short interest约23.17 million股，占公开流通股约5.33%；相对前一期增加约6.8%，short ratio约4.9天 | 存在一定空头压力，但尚不足以单独构成强烈逼空判断。不同数据库因float定义不同，部分平台显示约8.35%，应优先参考FINRA周期性披露。 |

PONY截至2026年9月11日收盘仍处于明显弱势技术结构：股价低于MA5、MA10、MA20、MA50及MA100，MACD位于零轴下方，且8月中旬以来价格重心持续下移。RSI处于偏弱至超卖区间，意味着短线存在技术性反弹可能，但不能据此确认趋势反转。当前价格接近6.36~6.40 USD一带的52周低点区域，6.55~6.65 USD为近期第一支撑观察区；上方7.00~7.20 USD则对应均线、近期反弹高点及前期收盘压力。成交量方面，9月11日成交量低于近20日均量，近期尚未出现能够确认反转的持续放量。

### 5.3 短线走势展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

**⚠️ 风险提示：以下内容仅为基于截至2026年9月11日收盘数据、历史价格和技术指标的主观情景推演，不构成投资建议，也不构成对未来股价的确定性预测。**

#### ① 关键技术位置

| 位置 | 区间 | 说明 |
| --- | --- | --- |
| 短期压力 | 7.00~7.20 USD | 参考MA20约6.94 USD、MA50约7.06 USD、9月8日收盘约7.18 USD及近期反弹高点。若重新站稳7.20 USD并伴随成交量放大，下一观察区域为7.35~7.60 USD；若在该区间受阻，反弹仍可能属于弱势反抽。 |
| 第一支撑 | 6.55~6.65 USD | 参考9月10日盘中低点约6.61 USD、9月11日盘中低点约6.59 USD及收盘价约6.635 USD。若该区间失守，可能重新测试6.36~6.40 USD区域。 |
| 强支撑 | 6.36~6.45 USD | 接近2026年7月形成的52周低点6.36~6.37 USD。若放量跌破6.36 USD，技术结构可能进一步转弱，并打开向估算布林下轨约5.95 USD观察的空间。 |

#### ② 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

- 震荡整理（相对权重较高，约55%的主观启发式权重）：价格观察区间为6.55~7.10 USD。触发条件包括6.55~6.65 USD未被有效跌破、成交量维持约2.5~4.0 million股、RSI在偏弱或超卖区间止跌，且股价无法有效突破7.00~7.20 USD压力区。该权重仅基于当前技术面、成交量和资金背景判断，不是统计概率或模型回测结果。
- 偏弱下行（权重中等，约30%的主观启发式权重）：价格观察区间为6.10~6.50 USD。触发条件包括收盘价有效跌破6.55 USD、进一步跌破6.36~6.40 USD，且下跌日成交量持续达到约4.5 million股以上，同时MACD继续向下、RSI超卖未形成价格反转。若跌破52周低点附近，可进一步观察估算布林下轨约5.95 USD，但该价位并非确定支撑位。
- 反弹走强（权重偏低，约15%的主观启发式权重）：价格观察区间为7.10~7.60 USD。触发条件包括重新站上7.00~7.10 USD、进一步突破7.20 USD，单日成交量放大至约4.5~5.0 million股以上，MACD负值收窄或向上交叉，且RSI从超卖区回升、反弹过程中未快速缩量。突破7.20 USD后，下一观察区域为7.35~7.60 USD，但没有成交量确认时不宜直接视为趋势反转。

#### ③ 资金与流动性背景

截至2026年9月11日，当日成交量约3.13 million股，近5日平均约3.06 million股，近20日平均约4.05 million股；自由流通股本约346.86 million股，据此估算单日换手率约0.90%，近5日平均换手率约0.88%，近20日平均换手率约1.17%。PONY并非极低流动性股票，但相对于大型美股，其日均成交量及流通市值仍较小，遇到财报、监管、自动驾驶事故、合作公告或市场情绪快速变化时，可能出现较大跳空和滑点。美股不存在A股意义上的统一“主力资金净流入/净流出”官方口径；近期下跌日曾放量，而反弹量能不足，暂不能确认持续性机构净买入。股东方面，纪要未提供经核验的前十大股东集中度数据，因此无法据此判断前十大股东集中程度。根据截至2026年6月30日的13F披露汇总，机构投资者合计持有约136.79 million股，占总股本约36.0%；Ontario Teachers’ Pension Plan Board约持有21.64 million股，占总股本约5.7%，另有Baillie Gifford、FMR、Vanguard等机构持仓。该数据存在季度滞后，不代表2026年9月11日实时仓位；13F也不能覆盖全部股东、不能直接说明净买入或净卖出。公司Class A/Class B股权结构还可能导致经济持股比例与投票控制权不同。

可检查的成交量确认信号：若股价重新站上7.00~7.20 USD压力区，且单日成交量放大至约4.5~5.0 million股以上并未快速缩量，可视为短线反弹获得资金配合的信号；若跌破6.55 USD时下跌日成交量持续达到约4.5 million股以上，则需关注向6.36~6.40 USD及估算布林下轨约5.95 USD延伸的风险。

#### ④ 关注要点（仅为观察思路，非操作指令）

- 观察6.55~6.65 USD第一支撑区能否保持，以及6.36~6.45 USD强支撑区是否出现放量失守。
- 观察股价能否重新站上7.00~7.20 USD压力区；若突破，需结合7.35~7.60 USD区域及成交量变化判断反弹持续性。
- 观察单日成交量是否放大至约4.5~5.0 million股以上，并关注放量发生在突破还是下跌过程中。
- 关注空头仓位变化、自动驾驶行业消息、公司公告及纳斯达克成长股整体风险偏好。以上均为观察思路，非买入、卖出或持有指令。

*以上情景推演基于2026年9月11日收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境、流动性和空头交易等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。*

## 六、行业格局与竞争对手分析

## 七、风险提示

- 持续亏损和现金流消耗风险：2026年上半年合并净亏损为98.86百万美元，归属于Pony AI Inc.的净亏损为110.25百万美元；Q2经营净现金流出约44百万美元、自由现金流流出约76.2百万美元。若车队扩张和海外部署继续推高运营、研发及资本开支，公司可能较长时间无法实现管理层提出的2028至2029年整体盈亏平衡目标。
- 车队扩张和运营目标兑现风险：公司计划在2026年底将Robotaxi车队扩大至3,500辆以上，并将运营城市扩展至20个以上，但截至2026年6月30日车队约为1,975辆。后续生产、车辆部署、许可获取、充电维护和运营调度任一环节低于预期，都可能导致收入目标和单车经济模型改善延迟。
- 海外商业化口径和监管风险：萨格勒布项目目前是全无人载客测试，多哈项目的无安全员运行主要属于阶段性演示或试乘体验，并非已确认的面向公众收费全无人叫车服务。若海外监管审批、合作方执行或商业运营转化不及预期，海外超过4,000辆的部署管线可能无法及时转化为实际收入。
- 业务增长不均衡风险：2026年Q2 Robotaxi收入同比增长691.2%，但Intelligent Solutions收入同比仅增长约4%，且公司此前技术授权与应用业务曾出现下滑。若Robotaxi高速增长难以持续，或域控制器交付节奏波动，三项业务的均衡增长预期可能落空。
- 盈利质量和财务口径风险：Q2包含33.4百万美元交易性证券公允价值收益，同时受到25.0百万美元长期投资预付款减值影响；FY2025净亏损在不同来源间也存在76.8百万美元与133.97百万美元的差异。投资者需要区分经营业绩、投资公允价值变动、非控股权益分配及不同财务报表口径，不能仅依据单季净利润判断盈利改善。
- 股本摊薄和资本运作风险：公司已获得最多回购已发行股本10%的授权，但目前未见已实际执行回购的金额或股数；与此同时，研究纪要显示2024年至2025年流通股本由约350.3百万股增至约433.5百万股，过去一年更接近净增发摊薄。未来发行股份、ADS或实施股权激励，可能削弱现有股东的持股比例和每股收益。
- 估值与股价波动风险：截至2026年9月11日，股价约6.635美元，TTM市盈率不适用，按市值与TTM营收估算的市销率约为23倍，估值较依赖未来高速增长和盈利兑现。股价接近52周低点，且低于MA5、MA10、MA20、MA50和MA100；截至2026年8月31日官方空头仓位约占公开流通股5.33%，若财报、监管、自动驾驶事故或合作消息出现变化，股价可能出现较大波动。

## 八、结论与展望

小马智行的核心增长逻辑在于Robotaxi从许可、测试和小规模运营逐步转向规模化收费服务，并通过车队扩张、城市覆盖和海外合作提高收入规模。2026年Robotaxi收入的高速增长、广州和深圳的单车经济模型进展，以及中国一线城市全无人商业运营基础，为公司实现管理层提出的车队和收入目标提供了运营支撑。Robotruck和Intelligent Solutions则分别提供相对多元的收入来源，降低公司对单一Robotaxi业务的依赖。

但增长能否转化为盈利仍取决于车队扩张效率、单车收入、运营成本和研发投入之间的平衡。公司预计2028至2029年实现整体盈亏平衡，但2026年上半年仍录得较大净亏损和自由现金流流出，且Q2经营亏损为65.7百万美元。市场对公司未来收入增长较为乐观，但目标价区间差异较大，部分机构近期下调目标价，反映出对费用扩张、盈利时点和商业化兑现速度仍存在明显分歧。

后续观察重点包括：Robotaxi车队能否在2026年底达到3,500辆以上，海外项目能否从测试和试乘体验转为可持续的收费运营，Robotaxi收入增长能否伴随毛利率和经营亏损率持续改善，以及现金消耗是否仍处于可控范围。股价方面，6.55至6.65美元是近期第一支撑观察区，6.36至6.45美元为接近52周低点的强支撑区域，7.00至7.20美元则是短期压力区；这些技术位置只能反映市场交易状态，不能替代对公司基本面的判断。

## 数据来源

- [Pony AI Stock Gains Traction as Robotaxi Fleet Expands Globally - Pony AI Stock Gains Traction as Robotaxi Fleet Expands Globally](https://www.nasdaq.com/articles/pony-ai-stock-gains-traction-robotaxi-fleet-expands-globally#1)
- [Pony AI Inc. (PONY) Stock Price, News, Quote & History - Yahoo Finance](https://ca.finance.yahoo.com/quote/PONY/#nimbus-app)
- [小马智行(PONY)公司概况_美股行情_同花顺金融网](https://stockpage.10jqka.com.cn/PONY/company/)
- [资料](https://emweb.eastmoney.com/PC_USF10/pages/index.html?code=PONY&type=web&color=w#/hxbd)
- [Pony ai : Investor Presentation 1Q26 - 48e06.BIf5UOsDFbCVWuRs-mK7xmjJEF6wvM4QhhxsOJeXfoA](https://www.marketscreener.com/news/pony-ai-investor-presentation-1q26-ce7f5ad2de8ef023?utm_source=copy&utm_medium=social&utm_campaign=share#1)
- [Pony AI Inc ADR (PONY)](https://www.morningstar.com/stocks/xnas/PONY/quote)
- [Pony AI Inc, PONY:NSQ profile](https://markets.ft.com/data/equities/tearsheet/profile?s=PONY:NSQ)
- [Pony AI (PONY) Stock Price & Overview - Pony AI Inc. (PONY)](https://stockanalysis.com/stocks/pony/#1)
- [5 Reasons to Pony Up for Pony AI Stock—and 1 Reason to Wait - 5 Reasons to Pony Up for Pony AI Stock—and 1 Reason to Wait](https://www.nasdaq.com/articles/5-reasons-pony-pony-ai-stock-and-1-reason-wait#1)
- [Pony AI (PONY) Stock Price & Overview](https://stockanalysis.com/stocks/pony/)
- [经济观察网-小马智行冲击美股IPO 主营业务已进入商业运营阶段-经济观察网－专业财经新闻网站 - 经济观察网](http://www.eeo.com.cn/2024/1018/692105.shtml#1)
- [Pony AI (PONY) Q4 2024 Summary | Quartr - Pony AI (PONY) Q4 2024 earnings summary](https://quartr.com/events/pony-ai-inc-pony-q4-2024_FgEXdMFF#1)
- [Pony AI Inc. Announces Unaudited Fourth Quarter and Full Year 2024 Financial Results - Pony AI Inc. Announces Unaudited Fourth Quarter and Full Year 2024 Financial Results](https://www.nasdaq.com/press-release/pony-ai-inc-announces-unaudited-fourth-quarter-and-full-year-2024-financial-results#1)
- [小马智行在美国上市，自动驾驶商业化进程加速 - 经济新闻滚动 > 正文](https://finance.sina.com.cn/jjxw/2024-11-28/doc-incxqqsy9866053.shtml#1)
- [小马智行2024年营收5.48亿元，持续领跑L4级自动驾驶赛道](http://stock.caijing.com.cn/20250325/5079300.shtml)
- [小马智行2024年营收5.48亿元，持续领跑L4级自动驾驶赛道](https://m.jiemian.com/article/12516121.html)
- [运营费用拖累业绩 小马智行2024年净亏损扩大至19亿元-经济参考网 _ 新华社《经济参考报》官方网站 - 新华通讯社主管](http://jjckb.xinhuanet.com/20250326/cede480b6a494366a34152b61ca82b44/c.html#1)
- [小马智行美国敲钟上市，成为Robotaxi第一股](http://finance.sina.com.cn/tech/roll/2024-11-28/doc-incxqqsx3098911.shtml)
- [Pony.ai Shares Fall After Nasdaq Debut - Pony.ai Shares Fall After Nasdaq Debut](https://www.nasdaq.com/articles/ponyai-shares-fall-after-nasdaq-debut#1)
- [Chinese self-driving startup Pony.ai debuts on Nasdaq - Chinese self-driving startup Pony.ai debuts on Nasdaq](https://global.chinadaily.com.cn/a/202411/28/WS674807fca310f1265a1d014b.html#1)
- [Four AT128 Lidar Sensors from Hesai Selected as Primary Lidar for All Pony.ai Seventh-Generation Robotaxis - Skip to navigation Skip to main content Skip to right column](https://finance.yahoo.com/news/four-at128-lidar-sensors-hesai-123000595.html?.tsrc=rss#1)
- [Four AT128 Lidar Sensors from Hesai Selected as Primary Lidar for All Pony.ai Seventh-Generation Robotaxis - Four AT128 Lidar Sensors from Hesai Selected as Primary Lidar for All Pony.ai Seventh-Generation Robotaxis](https://www.nasdaq.com/press-release/four-at128-lidar-sensors-hesai-selected-primary-lidar-all-ponyai-seventh-generation#1)
- [【报告】技术筑基 - | | “虚拟司机” | 向 OEM 提供信息参与者提供智能出行解决方案，包括软件解决方案、专有车载故障诊断产品及数据分析工具，实现更高水平的驾驶员自动化](https://www.163.com/dy/article/KP0TEJQA05568W0A.html?referFrom=#2)
- [23万成本线引爆自动驾驶生死战](https://news.yiche.com/hao/wenzhang/109574041/)
- [Four AT128 Lidar Sensors from Hesai Group Selects as Primary Lidar for All Pony.ai Seventh-Generation Robotaxis - 7e023490a](https://sa.marketscreener.com/quote/stock/HESAI-GROUP-150491008/news/Four-AT128-Lidar-Sensors-from-Hesai-Group-Selects-as-Primary-Lidar-for-All-Pony-ai-Seventh-Generatio-49707760/#1)
- [Four AT128 Lidar Sensors from Hesai Selected as Primary Lidar for All Pony.ai Seventh-Generation Robotaxis - Search tickers](https://plus.quantisnow.com/insight/four-at128-lidar-sensors-from-hesai-selected-as-primary-lidar-for-all-ponyai-seventhgeneration-5999811#1)
- [Fare enough: profits help fuel robotaxis - Fare enough: profits help fuel robotaxis](http://www.chinadaily.com.cn/a/202512/22/WS6948a6c3a310d6866eb2fc8b.html#1)
- [23万成本线引爆自动驾驶生死战-车市号 - 23万成本线引爆自动驾驶生死战](https://cheshihao.cheshi.com/news/3368635.html#1)
- [Four AT128 Lidar Sensors from Hesai Selected as Primary Lidar fo - 🚀 Enjoy a 7-Day Free Trial Thru Jun 16, 2026](https://www.gurufocus.com/news/2801110/four-at128-lidar-sensors-from-hesai-selected-as-primary-lidar-for-all-ponyai-seventhgeneration-robotaxis-hsai-stock-news#1)
- [全球 Robotaxi：徘徊在技术研发与商业化的十字路口！](http://aikahao.xcar.com.cn/item/3797015.html#comment#1#1)
- [東北證券：國內外頭部玩家持續擴容 Robotaxi商業化加速落地 作者 智通財經](https://hk.investing.com/news/stock-market-news/article-1431591)
- [全球 Robotaxi：徘徊在技术研发与商业化的十字路口！ - 全球 Robotaxi：徘徊在技术研发与商业化的十字路口！](https://www.163.com/dy/article/L1VOEQVM05278SVC.html#1)
- [勝敗を分けるのは「技術」だけではない⋯世界のロボタクシー番付、中国勢が躍進した理由 - 36Kr Japan | 最大級の中国テック・スタートアップ専門メディア](https://36kr.jp/498784/)
- [自动驾驶出行服务趋势：四巨头布局，端到端技术趋势｜东北证券](https://www.sgpjbg.com/labelsyh/zidongjiashichuxingfuwuqushi/1/6681031.html)
- [全球 Robotaxi 座次重排：中国企业登顶](https://m.21jingji.com/article/20260625/herald/90a698438b9037b0c1cce48396c9d8d6.html)
- [Chinas Robotaxis auf Pole: Autonome Machtverschiebung](https://www.bw24.de/wirtschaft/chinas-robotaxis-auf-pole-autonome-machtverschiebung-zr-94363126.html)
- [中国Robotaxi玩家霸榜！前五名占三席，特斯拉仅排第五 - 中国Robotaxi玩家霸榜！前五名占三席，特斯拉仅排第五](https://www.163.com/dy/article/L079K0KA05568W0A.html?spss=adap_pc#1)
- [全球 Robotaxi 座次重排：中国企业登顶 - 全球 Robotaxi 座次重排：中国企业登顶](https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260625010213592916440#1)
- [BREAKINGVIEWS-Chinese robotaxi IPO comes with airbag - Stock Research](https://www.schwab.wallst.com/schwab/Prospect/research/stocks/news.asp?symbol=MSFT&doc=3200-nL6N4320DD-8#1)
- [Pony AI (HKG:2026) Income Statement - Pony AI Inc](https://stockanalysis.com/quote/hkg/2026/financials/income-statement/#1)
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本报告由AI基于公开渠道信息自动检索、整理并生成，信息截至 截至2026年9月11日美股收盘；以下统一采用约6.635 USD收盘价及约3.13 million股成交量。不同行情源显示6.63~6.64 USD，属于四舍五入及数据源差异。，可能存在时效性差异，具体数据请以公司正式公告及权威数据终端为准。本报告仅为信息整理与研究参考，不构成任何投资建议，投资者应独立判断并自行承担投资风险。