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个股分析

浪潮电子信息产业股份有限公司 (000977) · A股 · 服务器及IT基础设施

报告日期：2026/9/24 　|　价格数据：2026年9月23日收盘；9月24日收盘未核实 　|　引用来源：25个　|　报告引擎：v2（最新）
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价格走势

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最新行情与技术指标

收盘价65.93元（当日-1.86%；近5个交易日-8.62%；近20个交易日-22.98%）
总市值约968.17亿元
PE(TTM)21.2倍（近5.2年20%分位）
PB(MRQ)3.95倍（近5.2年72%分位）
PS(TTM)0.57倍（近5.2年23%分位）
52周区间55.32（2026-03-30）～96.37（2026-07-23）
均线MA5 68.27 / MA10 69.82 / MA20 72.25 / MA60 77.12
MACD (12,26,9)DIF -2.422，DEA -1.929，柱 -0.987
RSIRSI6 21.3 / RSI14 35
布林带 (20,2)上轨 83.04 / 中轨 72.25 / 下轨 61.45
成交量最新一日为近20日均量的 0.48 倍
未来一周波动区间（约68%覆盖）60.97～71.75元（-7.5% ~ +8.8%）
未来一周波动区间（约95%覆盖）58.11～80.44元（-11.9% ~ +22.0%）

截至 2026-09-30 收盘，按日K线（前复权价格）计算，每个交易日自动更新；一周波动区间只反映历史波动幅度，不含涨跌方向判断。下方报告正文撰写于2026/9/24，其中的价格与短线推演以当时数据为准。

浪潮电子信息产业股份有限公司 (000977)

个股分析报告　|　行业：服务器及IT基础设施　|　报告日期：2026年9月24日　|　行情截至2026年9月23日收盘；9月24日收盘未核实

本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。

核心结论：利润修复已现但收入与现金流未跟上，估值低位仍依赖盈利兑现

关键数据数值
收盘价（当日涨跌幅）71.27元（-1.22%）
总市值约1,046.58亿元
PE（TTM）约22.92倍
PB4.27倍（另源4.21倍）
股息率约0.06%
52周区间约55.36~96.37元
成交额/换手率27.26亿元/2.60%

行情数据截至：行情截至2026年9月23日收盘；9月24日收盘未核实

一、投资要点

  • 半年报利润反弹强，收入与现金兑现偏弱：2026H1归母净利润29.52亿元、同比+269.59%，扣非+260.08%；收入仅+5.22%，经营现金流净额-74.93亿元。
  • 服务器放量是增长主引擎，利润率修复仍待巩固：2025年服务器占收入93.82%、同比增长47.69%，毛利率仅4.52%；2026H1整体毛利率回升至8.74%，但收入增速仍低。
  • PE处历史低分位，低估值建立在高增长预测上：9月23日收盘71.27元，PE-TTM约22.92倍、PB约4.27倍；2026E一致预期净利48.41亿元，对应市值约21.6倍PE，目标价均值109.29元为机构观点。

市场预期与证据

  • 市场在定价：一致预期净利2026—2028年分别增长约100.6%、31.9%、27.6%；当前约21.6倍2026E PE，隐含利润快速增长及毛利率修复延续。
  • 证据显示：H1扣非利润大增且毛利率升至8.74%，支持修复逻辑；但收入仅增5.22%、经营现金流为-74.93亿元，利润与现金转化背离，盈利预测兑现度仍待后续验证。

证据倾向：均衡；置信度：中

半年报利润和毛利率明显改善，但收入增速低、现金流转负；一致预期区间较宽，持续性尚未确认。

二、生意与竞争力

2.1 业务结构

向互联网、运营商及政企客户销售服务器、存储、网络等IT基础设施产品，并提供方案和服务，收入主要取决于硬件出货与产品配置。

业务板块收入占比毛利率收入增速要点
服务器产品93.82%（2025年）4.52%（2025年）47.69%（2025年同比）绝对主业，也是当年收入增长主要来源
存储类、交换类等产品5.93%（2025年）8.74%（2025年）-2.80%（2025年同比）收入小幅下降，毛利率同比提高0.89个百分点
其他0.25%（2025年）—37.42%（2025年同比）年报未单列毛利率

2.2 竞争优势

竞争优势强度：中

  • 规模与交付：媒体援引IDC称，2024年中国x86服务器份额约30.8%、排名第一，非年报审计数据。
  • 工程化能力：年报列示AI服务器、液冷产品及智算中心项目落地。
  • 研发与生态：公司披露有效专利超2万件、参与发布标准300余项，体现投入规模但不等同于定价权。

主要威胁：服务器毛利率低且2025年下降；芯片、内存涨价或供应受限，以及头部客户议价增强，可能使规模增长难转化为利润。

2.3 产业链位置与盈利趋势

  • 关键投入包括处理器、AI加速芯片、内存、存储、网络互连、主板、电源及散热；年报未披露各类成本占比。
  • 关键芯片、内存等标准化或紧缺器件上，公司更接近价格接受者，议价空间主要来自规模采购、供应链协同与配置设计；前五大供应商占采购额74.01%，第一大占33.14%（2025年报）。
  • 客户覆盖互联网、运营商、政府、金融、医疗、教育及制造等领域，年报未披露匿名客户的具体身份。
  • 服务器面向企业及大型机构，常见招标、定制和批量采购；客户议价较强，规模订单不必然带来更高单位毛利。
  • 2025年报披露前五大客户销售占比71.29%，最大客户39.37%；客户匿名，无法核实身份及关联关系。该集中度为年报口径。
  • 2025年末应收账款130.51亿元，为营收约7.9%、归母净利润约5.4倍；周转天数约27天（数据库指标）。存货465.08亿元、占总资产55.50%；合同负债195.06亿元，提供一定资金缓冲。
毛利率 / 净利率0.01%6.31%12.62%202220232024202511.16%10.04%6.90%4.88%2.96%2.73%1.99%1.46%毛利率净利率
毛利率 / 净利率
年度毛利率净利率变动原因
2022约11.16%约2.96%年报未量化拆分年度驱动
2023约10.04%约2.73%硬件扩量未同步提升利润率
2024约6.90%约1.99%毛利继续下行，成因未量化
2025约4.88%约1.46%成本增速快于收入；年报行业表为4.77%

公司位于AI算力产业链中游服务器整机与系统集成环节，当前低毛利、利润率承压；进一步改善依赖高附加值AI系统占比提升、供应链成本控制及产品结构优化。净利率为数据库销售净利率口径，成本变化的具体贡献未披露。

2.4 行业与同行对比

AI算力需求带动服务器出货增长，浪潮信息2025年收入增长主要来自服务器销售；但硬件竞争、采购成本和客户议价使利润率承压。

公司定位可比数据与本公司差异
中科曙光（603019）服务器、存储、超算及软件服务2025年营收149.64亿元，毛利率30.58%；PE(TTM)约50.5倍业务结构较多元，规模小于浪潮信息，整体毛利率较高
紫光股份（000938）ICT基础设施、服务及分销2025年营收967.48亿元，毛利率约14.59%；PE(TTM)约34.24倍含新华三及分销业务，整体毛利率不能代表服务器产品
中兴通讯（000063）通信设备及政企业务2025年营收1,338.96亿元，毛利率30.25%；PE(TTM)约46.6倍综合通信厂商，政企业务含服务器与存储，业务结构差异较大

浪潮信息2025年营收规模领先上述可比公司，但整体及服务器毛利率偏低。同行毛利率包含软件、服务、通信系统或分销等业务，PE为上市公司整体口径，不能直接视为纯服务器业务估值。

三、财务质量

3.1 经营业绩

报告期营业收入同比归母净利润同比扣非同比毛利率
2026年上半年843.79亿元5.22%29.52亿元269.59%260.08%8.74%
2025年度1,647.82亿元43.25%24.13亿元5.20%11.10%4.77%
2024年度1,150.29亿元74.24%22.94亿元约29.66%约71.38%6.75%

2024年采用2025年年报调整后的比较口径；最新报告为2026年半年报。

2026H1毛利率修复带动扣非利润大幅增长，但收入增速较低；经营现金流转负，存货、预付款和应收账款上升，盈利与现金转化背离。

3.2 财务健康检查

指标数值判断说明
经营现金流/归母净利润2026H1：-2.54倍关注现金流为负，与账面盈利明显背离。
资产负债率2026年6月末：77.20%关注较2025年末上升，营运资金压力需跟踪。
存货/总资产2026年6月末：48.29%关注存货规模较年末增加，资金周转和跌价风险上升。
ROE2025年：11.55%；2026H1：12.74%一般盈利能力回升，半年指标不宜直接年化。

四、估值与市场预期

4.1 估值水平

指标当前自身历史同行对比
PE(TTM)约22.92倍（2026-09-23）历史分位约3%；中位数35.29倍（截至2026-09-18）IT设备行业中位数51.13倍
PB约4.27倍（2026-09-23）—IT设备行业中位数3.01倍
股息率约0.06%——

当前PE低于自身历史中位数及宽口径IT设备行业中位数，PB则高于行业中位数。历史低PE分位受2026H1利润大幅增长影响，且历史窗口未明确；估值偏低不能直接等同于低估。

4.2 一致预期

归母净利润（亿元）48.412026E63.862027E81.452028E
归母净利润（亿元）
年度营业收入归母净利润净利润增速每股收益(EPS)
2026E2,167.11亿元48.41亿元约100.6%3.30元
2027E—63.86亿元约31.9%4.35元
2028E—81.45亿元约27.6%5.55元

同花顺截至2026-09-23：净利预测覆盖2026/27/28年20/20/19家；利润区间分别为28.90—67.37、37.99—105.74、50.18—152.41亿元。2026年收入均值无覆盖数及区间，2027—2028年收入预测未核实。

4.3 机构观点

富途截至2026-09-20汇总目标价均值109.29元，区间70.26—138.28元；覆盖名单及最新单家报告日期未完整披露。

机构评级日期备注
国泰海通证券增持2026-09-07目标价138.28元
中金公司跑赢行业2026-09-02目标价105.51元

五、催化剂与近期事件

5.1 未来关键节点

时间事件看点
2026年10月8日临时股东会审议定增等议案关注表决结果；定增议案需出席股东所持表决权三分之二以上通过。
股东会后，时间未定定增后续审批及注册关注国资批准、深交所审核及证监会注册进展，以及最终发行规模、价格和对象。

5.2 近期重要事件

  • 2026-08-29 半年报确认利润大幅增长（利好）：上半年归母净利润29.52亿元、同比增长269.59%，扣非净利润同比增长260.08%；经营现金流净额为-74.93亿元，后续需关注回款与利润兑现。
  • 2026-09-12 拟定增募资不超过90亿元（中性）：定增预案拟募资不超过90亿元，投向AI基础设施、液冷算力及装备升级等项目；方案尚待审批，发行价格和对象未定，存在股本摊薄可能。
  • 2026-07-25 完成发行10亿元科技创新债（中性）：公司披露已于7月24日发行10亿元、期限5年的科技创新债券，票面利率1.85%；属于已完成债务融资，不代表定增资金或募投项目已落地。

六、多空分歧与风险

6.1 看多理由

  • 2026H1扣非净利润同比增长260.08%，整体毛利率升至8.74%，利润修复已有报表体现。
  • 2025年服务器收入同比增长47.69%、占比93.82%；AI服务器及液冷产品为公司披露的落地方向。
  • PE-TTM约22.92倍，处自身历史约3%分位；2026E一致预期净利48.41亿元，若兑现则当前估值不高。

6.2 看空理由

  • 2026H1收入仅同比增长5.22%，与净利润增幅显著背离，利润高增尚未对应收入加速。
  • 2026H1经营现金流净额-74.93亿元、经营现金流/归母净利润-2.54倍，盈利现金转化明显偏弱。
  • 2025年整体毛利率约4.77%、服务器毛利率4.52%；低毛利主业对成本上涨和客户压价较敏感。

6.3 其他风险

  • 前五大客户销售占比71.29%、最大客户39.37%→核心客户订单或议价变化可能放大收入和毛利波动。
  • 前五大供应商采购占比74.01%、第一大占33.14%→关键器件供应受限或涨价可能压缩服务器毛利。
  • 拟定增募资不超过90亿元且发行价未定→若实施，股本摊薄可能稀释每股收益；项目回报不及预期则估值承压。

七、跟踪清单

跟踪指标当前验证看多验证看空
整体毛利率2026H1为8.74%后续报告期维持在8%以上或继续提升回落至6.75%以下，低于2024年年报口径
收入增速2026H1同比增长5.22%后续收入增速明显高于H1并持续加快连续报告期增速仍低于10%
经营现金流2026H1净额-74.93亿元，现金流/归母净利-2.54倍后续经营现金流转正，现金转化率改善后续经营现金流继续为负且应收、存货上升
定增审批与发行拟募资不超过90亿元，10月8日审议议案通过并披露发行条款及募投项目进度审批延迟，或发行规模、价格带来明显摊薄

八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

⚠️ 风险提示：以下为基于9月23日收盘数据的主观情景推演，权重属启发式判断而非统计概率，不构成投资建议。

8.1 技术面概况

9月4日回落后近期在71~72元附近整理，当前尚未收复MA20；最近成交较前期高波动日收缩，短线仍需观察支撑有效性及压力位量能确认。

指标数值解读
均线MA5/MA10/MA2071.39/70.67/75.07股价略高于MA10，仍受MA20压制。
MACD（DIF/DEA/柱）-1.76/-1.56/-0.39位于零轴下方，短线动能偏弱。
RSI（6/12/24）43.5/43.3/46.4处于中性区域，未见极端超卖。
布林带（上轨/中轨/下轨）86.94/75.07/63.20通道较宽，上轨不宜直接视为短期压力目标。

8.2 关键价位

位置区间说明
短期压力74.7~75.8元参考9月8日附近高点及MA20/布林中轨；放量站稳后可观察77~80元。
第一支撑69.5~70.7元参考近期低点及MA10；失守且反抽未收复，短线可能继续下探。
强支撑67.6~68.8元参考9月14日低点及局部低位；有效跌破后可观察布林下轨约63.2元。

8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-09-23价格71.27元为基准，按近60个交易日的日波动率（约4.5%）推算未来5个交易日的收盘价范围：

覆盖概率价格区间相对基准
约68%64.49～78.76元-9.5%～+10.5%
约95%58.59～86.7元-17.8%～+21.7%

该区间只反映这只股票近期的正常波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到财报、重大公告或大盘急跌，实际走势常会超出区间。

8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

  • 震荡整理（相对权重较高，约五成）：守住69.5~70.7元且成交未持续放大，或在68.5~75.5元间反复。
  • 偏弱下行（权重中等，约三成）：有效跌破69.5元且算力/计算机板块走弱，先看67.6~68.8元；强支撑再失守则观察63.2元附近。
  • 反弹走强（权重偏低，约两成）：放量站上74.7~75.8元且板块配合，才观察向77~80元区间修复；无量上冲不确认。

8.5 资金与流动性

9月23日换手率2.60%、成交额27.26亿元；近5个交易日成交额约27.26亿~48.64亿元。2026年6月30日半年报显示前十大流通股东合计持有流通股约38.44%，含控股股东及公募基金、保险等机构；该季度末结构可能已变化。成交规模不属小盘低流动性，但骤降或跳空时仍可能产生滑点。

若单日成交额达到或超过50亿元，且收盘站上75元附近，可视为成交活跃度增强的量能确认信号。

以上情景推演基于2026年9月23日收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。

数据来源

本报告由AI基于公开渠道信息自动检索、整理并生成，信息截至 行情截至2026年9月23日收盘；9月24日收盘未核实，可能存在时效性差异，具体数据请以公司正式公告及权威数据终端为准。本报告仅为信息整理与研究参考，不构成任何投资建议，投资者应独立判断并自行承担投资风险。

⚠️ 本站所有报告均由AI基于公开网络信息自动检索、整理并生成，可能包含错误或过时信息，仅供参考，不构成任何投资建议。请勿据此进行实际投资决策，重要信息请以公司官方公告及权威数据终端为准。