报告日期：2026/9/23 　|　价格数据：2026年9月23日收盘　|　引用来源：26个　|　报告引擎：v2（最新）

价格走势

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收盘价	79.55元（当日-0.5%；近5个交易日-10.87%；近20个交易日-9.83%）
总市值	约1843.60亿元
PE(TTM)	48.66倍（近5.2年92%分位）
PB(MRQ)	5.36倍（近5.2年93%分位）
PS(TTM)	4.61倍（近5.2年92%分位）
52周区间	41.21（2025-11-24）～123.1（2026-06-18）
均线	MA5 82.06 / MA10 86.04 / MA20 87.38 / MA60 90.52
MACD (12,26,9)	DIF -2.395，DEA -1.32，柱 -2.15
RSI	RSI6 18.3 / RSI14 34.7
布林带 (20,2)	上轨 95.93 / 中轨 87.38 / 下轨 78.82
成交量	最新一日为近20日均量的 0.74 倍
未来一周波动区间（约68%覆盖）	74.72～86.25元（-6.1% ~ +8.4%）
未来一周波动区间（约95%覆盖）	71.05～92.26元（-10.7% ~ +16.0%）

鹏鼎控股（深圳）股份有限公司 (002938)

个股分析报告　|　行业：PCB制造　|　报告日期：2026年9月23日　|　截至北京时间2026年9月23日收盘

本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。

核心结论：高阶业务与扩产预期推高估值，扣非下滑使利润兑现成为关键

关键数据	数值
收盘价（当日涨跌幅）	88.19元（-1.19%）
总市值	约2043.84亿元
PE(TTM)	约53.8倍
PB	约5.9倍
股息率	约1.1%（较早快照）
52周区间	42.21~123.10元
成交额/换手率	17.16亿元/0.83%

行情数据截至：截至北京时间2026年9月23日收盘

一、投资要点

收入增长尚未转化为核心利润增长：2026H1营收172.17亿元、归母净利12.84亿元，同比分别增5.14%、4.11%；扣非净利同比下降22.31%。
高毛利新业务放量是结构改善关键：2025年消费电子及计算机板收入增15.72%、毛利率27.15%；汽车/服务器等用板增106.67%，但收入占比仅5.41%。
估值处自身高位且依赖高增长兑现：9月23日收盘88.19元，PE-TTM约53.8倍、历史分位90.91%；一致预期2026年EPS 2.26元，对应约39倍前瞻PE。

市场预期与证据

市场在定价：一致预期归母净利2026—2028年为52.54、76.81、104.72亿元；高估值定价隐含利润快速增长及服务器、光模块业务兑现。
证据显示：2026H1扣非净利降22.31%，盈利质量尚未匹配增长叙事；7、8月营收增速升至6.61%、18.44%，但利润增幅未验证。新业务高增而占比仍小。

证据倾向：偏空；置信度：中

营收和毛利率改善提供支撑，但扣非下滑、客户集中及高历史估值使利润兑现风险更具决策影响。

二、生意与竞争力

2.1 业务结构

按客户规格定制并销售PCB，服务通讯、消费电子、计算机、汽车及服务器客户，依靠产品结构与制造交付获取收入。

业务板块	收入占比	毛利率	收入增速	要点
通讯用板	64.98%（2025年）	19.03%（2025年）	4.95%（2025年同比）	收入主体，毛利率低于消费电子及计算机用板
消费电子及计算机用板	28.83%（2025年）	27.15%（2025年）	15.72%（2025年同比）	增速及毛利率高于通讯用板
汽车/服务器用板及其他用板	5.41%（2025年）	约21.55%（2025年，按披露收入成本计算）	106.67%（2025年同比）	高速增长但收入占比仍小
其他收入	0.78%（2025年）	—	143.19%（2025年同比）	年报未列示毛利率

2.2 竞争优势

竞争优势强度：中

规模制造：2025年PCB收入388.43亿元；淮安一期投产后，庆鼎精密营业利润、净利润分别同比增长30.15%、25.57%。
工艺与客户认证：产品覆盖FPC、HDI、SLP等；1.6T光模块交样并通过客户认证，高阶HDI项目获客户认证。
研发投入：2025年研发投入24.59亿元，占营收6.28%；客户协同有助新品导入，但不代表定价主导权。

主要威胁：第一大客户占2025年销售额79.65%；原材料及能源价格波动、客户采购或份额变化均可能压缩利润，认证项目商业化规模仍待验证。

2.3 产业链位置与盈利趋势

主要投入包括电子零件、铜箔基板、钢片、背胶、覆盖膜、金盐、半固化片、油墨、铜球、铜粉及电力；直接材料占2025年PCB营业成本57.45%。
原材料和能源价格波动会影响毛利率，公司整体是材料及能源成本承受方。2025年前五大供应商采购占比21.28%，最大供应商占5.83%；供应商匿名，材料对应关系无法确认。
产品直接销售给客户，2025年直接销售占营收99.81%；客户名称以字母匿名披露，无法确认第一大客户身份。
客户集中且议价影响显著：公司经营与客户产品周期、供应份额及采购安排紧密相关；纪要未披露具体价格调整条款。
2025年年报披露前五大客户占销售额89.45%，第一大客户占79.65%；客户匿名，数据为单一年度口径，具体以最新年报为准。
2025年末应收账款（含票据）周转56天、存货周转43天；审计披露通常信用期45—90天，周转与信用期相符。财务网站口径分别为54.45天、41.95天。

毛利率 / 净利率

年度	毛利率	净利率	变动原因
2021	20.39%	9.95%	可用材料不足，无法精确归因
2022	24.00%	13.84%	消费电子及计算机板收入、毛利率改善
2023	21.34%	10.25%	消费电子需求走弱，产品结构承压
2024	20.76%	10.30%	通讯板毛利率下降，板块表现分化
2025	21.50%	约9.49%	PCB毛利率回升，归母利润增速低于营收

公司位于PCB制造中游，利润受材料能源成本及大客户议价约束。高阶产品放量、产品结构升级、良率与产能利用率提升，是改善毛利的主要路径；交样和认证尚不等于规模销售。

2.4 行业与同行对比

PCB制造企业的盈利表现受产品结构、材料能源成本和客户议价影响。鹏鼎通讯板仍占主导，汽车/服务器及其他用板虽高速增长，2025年收入占比仍为5.41%。

公司	定位	可比数据	与本公司差异
深南电路（002916）	PCB兼营封装基板、电子装联	2025营收236.47亿元；PCB毛利率35.53%；PE约66.90倍	业务更多元，PCB毛利率高于鹏鼎
沪电股份（002463）	侧重数据通讯及智能汽车PCB	2025营收189.45亿元；PCB毛利率36.91%；PE约49.27倍	数据通讯板占优，PCB毛利率高于鹏鼎
胜宏科技（300476）	侧重高端PCB	2025营收192.92亿元；毛利率约43.53%；PE约43.90倍	收入高增；毛利率为单一聚合来源，未交叉核验

鹏鼎规模较大、产品平台覆盖广，但2025年PCB毛利率低于深南电路和沪电股份。通讯板与消费电子板占比较高，高阶服务器、光模块等业务能否经认证、量产并提升收入占比，是盈利结构改善的关键。

三、财务质量

3.1 经营业绩

报告期	营业收入	同比	归母净利润	同比	扣非同比	毛利率
2026年上半年	172.17亿元	5.14%	归母净利润12.84亿元	4.11%	-22.31%	23.82%（半年报文字）/23.98%（保荐文件表）
2025年度	391.47亿元	11.40%	归母净利润37.38亿元	3.25%	0.08%	21.50%
2024年度	351.40亿元	9.59%	归母净利润36.20亿元	10.14%	11.40%	20.76%

截至2026年半年报；半年报数据未经审计。上半年毛利率两来源相差0.16个百分点。

2025年收入增速明显快于利润，扣非基本持平；2026H1归母增长但扣非下降，非经常性损益约3.91亿元。毛利率改善，但汇兑影响使财务费用转差。

3.2 财务健康检查

指标	数值	判断	说明
资产负债率	2026年6月末35.34%	关注	较2025年末28.86%上升，扩产融资与资本开支增加。
经营现金流/归母净利润	2025年1.95倍；2026H1 2.48倍	良好	现金流覆盖利润，但上半年同比下降25.57%。
应收账款周转率	2026H1 6.08次	一般	半年指标是否年化需按披露定义理解。
加权平均ROE	2025年度11.42%	一般	盈利回报尚可，扩产回报仍待验证。

四、估值与市场预期

4.1 估值水平

指标	当前	自身历史	同行对比
PE(TTM)	约54.6倍（2026-09-22）	历史分位90.91%；历史均值26.68倍	深南电路65.38倍；景旺电子89.81倍
PB	约6.06倍（2026-09-18）	历史分位约91.05%；历史均值约3.31倍	深南电路15.11倍；景旺电子7.74倍
股息率	约1.11%（2026-09-18）	—	—

PE、PB均处于自身历史较高分位，尽管低于所列两家PCB同行，仍非绝对低估。当前定价依赖新业务及扩产兑现；机构对2027—2028年利润预测区间较宽。

4.2 一致预期

归母净利润（亿元）

年度	营业收入	归母净利润	净利润增速	每股收益(EPS)
2026年	—	52.54亿元	—	2.26元
2027年	—	76.81亿元	—	3.31元
2028年	—	104.72亿元	—	4.51元

同花顺F10截至2026-09-23：2026/2027/2028年分别有25/25/24家机构预测；收入一致预期未提供，2027—2028年利润预测分歧扩大。

4.3 机构观点

富途聚合均值104.43元、区间72.46—127.21元，样本数未明；可核实单家最新目标价为华创证券2026-08-19给出的122.4元。

机构	评级	日期	备注
国信证券	增持	2026-09-12	预测2026—2028年归母净利润50.06/80.93/124.70亿元
华创证券	强推	2026-08-19	目标价122.4元
浙商证券	买入	2026-07-28	上调评级

五、催化剂与近期事件

5.1 未来关键节点

时间	事件	看点
2026-10-15起	限制性股票进入解除限售期	市场解禁日历预计284.097万股、约占总股本0.12%；关注后续实际上市流通数量及日期，以公司公告为准。
2026-10-31前	三季报披露	关注营收、扣非净利润及财务费用变化；纪要未载公司预约披露日，10月31日为法定披露期限。
未来约6个月，具体日期未披露	定增审核及注册进程	关注深交所审核问询、审核结果及证监会注册；截至9月23日仅获受理，尚未审核通过或注册。

5.2 近期重要事件

2026-09-12 96亿元定增获深交所受理（中性）：定增方案已获股东会通过并进入深交所审核，募集资金上限96亿元用于AI服务器及高速光模块高密度互连项目；尚未获审核或注册，实施存在不确定性，且可能摊薄股本。
2026-08-12 半年报收入增而扣非下滑（中性）：上半年营收172.17亿元、归母净利润12.84亿元，同比分别增长5.14%、4.11%；扣非净利润8.92亿元，同比下降22.31%，业绩表现分化。
2026-08-07、2026-09-08 7、8月营收同比增长（利好）：7月、8月合并营收分别同比增长6.61%、18.44%；数据为公司初步核算，未经审计或审阅，不能据此推断利润增幅。
2026-06-30 泰国园区增资已完成（中性）：公司审议向泰国鹏鼎增资71.82亿泰铢，半年报披露该笔增资已于7月完成；资金用于园区建设，不代表新增产能已投产或收益已兑现。

六、多空分歧与风险

6.1 看多理由

2025年消费电子及计算机板收入增15.72%、毛利率27.15%，快于通讯板4.95%的收入增速。
2025年汽车/服务器等用板收入增106.67%；1.6T光模块及高阶HDI已通过客户认证，存在结构升级空间。
2026年7、8月营收分别同比增6.61%、18.44%，且H1毛利率升至23.82%。

6.2 看空理由

2026H1扣非净利同比降22.31%，而归母净利增4.11%，核心盈利表现弱于表面增速。
第一大客户占2025年销售额79.65%，客户采购或份额变化可能显著影响订单与利润。
PE-TTM约53.8倍、历史分位90.91%；一致预期2026年净利较2025年需增长约41%。

6.3 其他风险

96亿元定增尚处深交所审核阶段，若进度延迟或发行摊薄股本，将影响项目融资效率及每股收益。
扩产与泰国园区建设若产能爬坡慢于投入，叠加资产负债率已升至35.34%，可能压低资本回报并增加财务负担。
汇兑影响已使财务费用转差，若后续波动延续，将抵消毛利率改善并拖累净利润。

七、跟踪清单

跟踪指标	当前	验证看多	验证看空
扣非净利润	2026H1同比下降22.31%	后续季度降幅收窄并转为同比增长	三季报扣非仍同比下降且降幅未收窄
月度营收增速	7月增6.61%，8月增18.44%	后续维持双位数增长并伴随利润改善	增速回落至个位数或营收增长未带动利润
高阶业务占比与毛利率	汽车/服务器等用板占2025年收入5.41%；H1毛利率23.82%	新业务占比上升且毛利率维持23%以上	新业务占比停滞或毛利率回落至21.5%以下
定增及扩产进展	96亿元定增获受理；6月末资产负债率35.34%	审核注册推进且新增产能形成可验证收入	审核延迟、负债率继续上升且产能贡献未显现

八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

⚠️ 风险提示：情景权重为主观启发式判断，非统计概率，不构成投资建议。

8.1 技术面概况

收盘低于MA5、MA10及MA20，短线仍受均线压制；87.5~88.5元为近端支撑观察区。主力资金当日净流出，反弹需关注能否放量收复关键压力。

指标	数值	解读
MA5/MA10/MA20	89.71/89.99/89.27元	收盘价低于三条均线，短线偏弱
布林上轨/中轨/下轨	94.2/89.3/84.3元	中轨附近承压，下轨可作下方观察位
RSI(14)	约58	未处于明显超买或超卖区
MACD	—	未提供可交叉核实的最新读数

8.2 关键价位

位置	区间	说明
短期压力	89.7~91.0元	靠近均线簇；有效站回后可测试92.5~94.0元。
上方强压力	92.5~94.0元	对应近期高点及布林上轨；放量站稳后打开向96元附近空间。
第一支撑	87.5~88.5元	对应近期低点区域；有效跌破可能下探布林下轨附近。

8.3 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

震荡整理（相对权重较高，约五成）：支撑守住但未站回91元且成交未持续放大，或在87.5~92.5元整理。
偏弱下行（权重中等，约三成）：有效跌破87.5元且板块偏弱或放量走低，先看84~85元；强支撑失守再看82.5~83元。
反弹走强（权重偏低，约两成）：收复91元后放量突破93.94元且板块配合，或测试92.5~96元。

8.4 资金与流动性

9月23日换手率0.83%、成交额17.16亿元，近期成交约15亿~22亿元。2026年6月30日前十股东持股约75.94%，控股股东及一致行动人约70.19%；前十含社保、保险及基金，数据滞后近三个月。股权集中使可交易筹码相对有限，成交偏低时需留意滑点。

若单日成交额持续放大至约25亿元以上，且收盘站上91元并向93.94元推进，可视为量价改善信号。

以上情景推演基于2026年9月23日收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。

数据来源

本报告由AI基于公开渠道信息自动检索、整理并生成，信息截至截至北京时间2026年9月23日收盘，可能存在时效性差异，具体数据请以公司正式公告及权威数据终端为准。本报告仅为信息整理与研究参考，不构成任何投资建议，投资者应独立判断并自行承担投资风险。

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