报告日期：2026/10/1 　|　价格数据：2026年9月30日收盘；展望期为10月8日至14日　|　引用来源：30个　|　报告引擎：v2（最新）

价格走势

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收盘价	13.67元（当日-1.37%；近5个交易日-6.37%；近20个交易日-4.34%）
总市值	约192.09亿元
PE(TTM)	32.55倍（近5.2年98%分位）
PB(MRQ)	1.64倍（近5.2年5%分位）
PS(TTM)	1.41倍（近5.2年1%分位）
52周区间	12.83（2026-09-14）～33.52（2026-03-11）
均线	MA5 14.64 / MA10 14.51 / MA20 14.06 / MA60 14.71
MACD (12,26,9)	DIF -0.049，DEA -0.09，柱 0.082
RSI	RSI6 37.9 / RSI14 43.3
布林带 (20,2)	上轨 15.53 / 中轨 14.06 / 下轨 12.59
成交量	最新一日为近20日均量的 1.02 倍
未来一周波动区间（约68%覆盖）	12.4～15.17元（-9.3% ~ +11.0%）
未来一周波动区间（约95%覆盖）	11.41～16.61元（-16.5% ~ +21.5%）

宁波三星医疗电气股份有限公司 (601567)

个股分析报告　|　行业：智能配用电与医疗服务　|　报告日期：2026年10月1日　|　行情截至2026年9月30日收盘；展望期为10月8日至14日

本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。

核心结论：上半年利润断崖式下滑，海外订单尚不足以支撑高PE所需的复苏

关键数据	数值
收盘价（当日涨跌幅）	13.67元（-1.37%）
总市值	约192.09亿元
PE(TTM)	32.55倍
PB(MRQ)	1.64倍
52周区间	12.83~33.52元
成交额/换手率	3.34亿元/1.73%

行情数据截至：行情截至2026年9月30日收盘；展望期为10月8日至14日

一、投资要点

利润下滑远超收入，盈利承压：2026H1营收同比下降8.90%，归母净利润下降55.61%、扣非下降63.46%，毛利率降至24.82%。
海外订单增量待兑现，主业仍弱：美国数据中心项目合同约8.85亿元、波兰合同约1.75亿元；但2025年配用电收入仅增0.38%，医疗服务收入下降8.67%。
PE处历史高位，PB处低位：9月30日收盘13.67元，PE-TTM 32.55倍、近5.2年98%分位；PB 1.64倍、5%分位。

市场预期与证据

市场在定价：32.55倍PE隐含未来每股收益年均增长约16.7%；机构预测EPS由2026年0.86元升至2028年1.46元，年复合约30%，市场隐含增速低于预测期增速，但要求盈利先从2026年低点恢复。
证据显示：盈利恢复尚未被经营数据验证：2026H1归母净利润下降55.61%、毛利率24.82%；美国和波兰订单未披露利润率及交付节奏，收入确认与利润贡献仍待观察。

证据倾向：偏空；置信度：中

半年报盈利下滑与PE高分位证据明确；海外订单利润贡献和后续盈利恢复仍未验证。

二、生意与竞争力

2.1 业务结构

向电网及电力客户销售智能电表、配电设备与解决方案，并通过医院运营和康复医疗服务患者及医保支付方。

业务板块	收入占比	毛利率	收入增速	要点
智能配用电	约77.73%（2025年，按合并营收重算；年报分项合计与合并营收差约2.21亿元）	27.08%（2025年）	0.38%（2025年同比）	电网招标价格波动，成本增长12.28%
医疗服务	约20.72%（2025年，按合并营收重算；年报分项合计与合并营收差约2.21亿元）	28.84%（2025年）	-8.67%（2025年同比）	医院运营和康复医疗，受医保政策影响
其他主营业务	约0.01%（2025年，按合并营收计算）	—	—	年报披露收入约139万元

2.2 竞争优势

竞争优势强度：中

客户准入与渠道：2025年披露全球10个生产基地、40余个销售中心，海外多国取得配电首单。
制造与技术：具备35kV及以下配电产品覆盖能力；披露自动化投入超2亿元、近三年相关专利32项。
医疗运营：旗下38家医院、32家康复医院、床位超万张，并建立医院拓展与运营标准化模块。

主要威胁：电网招标竞价及材料成本挤压配用电毛利；海外首单尚不代表稳定规模收入，医疗业务受医保支付、运营成本及单院爬坡影响。

2.3 产业链位置与盈利趋势

配用电制造涉及断路器、铜线、硅钢片及变压器零部件；监管回复列示为典型采购品类，非2025年采购结构。
2025年电工仪表直接材料占该业务主营成本约90.17%；铜线、硅钢等按市场价格采购，成本端议价空间有限。
配用电客户包括电网及其他电力客户，招标竞价、验收和结算流程限制供应商定价权。
医疗服务面向患者及医保等支付方，医保支付政策与服务价格影响收入、回款和毛利率。
2025年年报：前五大客户销售占比10.91%，前五大供应商采购占比13.21%；公司未披露客户名称，比例反映总体集中度，不代表无结构性依赖。
2025年末应收账款原值32.40亿元，约为营收22.6%、归母净利润2.54倍；经营现金流净额17.71亿元，为归母净利润1.39倍。

毛利率 / 净利率

年度	毛利率	净利率	变动原因
2021	25.37%	9.83%（归母口径）	年报未提供逐年量化归因
2022	28.88%	10.42%（归母口径）	配用电与医疗业务规模增长，扩院投入影响利润表现
2023	33.99%	16.61%（归母口径）	两项业务增长，经营规模扩大
2024	34.72%	15.48%（归母口径）	技术创新与内部降本增效
2025	27.96%	8.87%（归母口径）	招标价格波动、医疗受医保政策影响

配用电处于中游设备制造与系统交付，医疗服务位于终端服务端；2025年两项业务毛利率均下滑。利润率改善取决于招标价格企稳、产品结构升级、海外成熟市场放量及医院运营效率提升。

2.4 行业与同行对比

公司利润受电网招标价格与直接材料成本影响，2025年配用电收入基本持平但毛利率下滑；医疗服务收入和毛利率亦下降，医保支付与运营效率是关键变量。

公司	定位	可比数据	与本公司差异
海兴电力（603556）	智能电网及海外业务	2025年营收47.69亿元；智能电网毛利率42.32%；PE-TTM 16.31倍（2026-09-30）	智能电网及海外业务占比高，相关业务毛利率高于三星电气配用电。
林洋能源（601222）	智能配用电兼有光伏、储能	2025年营收48.76亿元；智能配用电毛利率34.27%；PE约34.77或14.14倍	业务含光伏和储能；PE数据源差异显著，不宜作精确估值比较。
炬华科技（300360）	电工仪器仪表业务集中	2025年营收16.87亿元；仪表业务毛利率42.90%；PE约14.10倍	规模较小、业务集中，不含可比的医疗服务业务。

2025年三星电气智能配用电毛利率为27.08%，低于三家可比公司的相关业务披露值；但产品结构、海外占比和系统集成等差异较大，毛利率不能单独证明竞争地位。

三、财务质量

3.1 经营业绩

报告期	营业收入	同比	归母净利润	同比	扣非同比	毛利率
2026年上半年	72.62亿元	-8.90%	5.46亿元	-55.61%	-63.46%	24.82%
2025年	143.61亿元	-1.64%	12.74亿元	-43.62%	-57.75%	约27.96%
2024年	146.00亿元	27.38%	22.60亿元	18.69%	31.92%	34.72%

合并报表口径；2026年上半年采用半年度报告实际数。

利润降幅显著大于收入降幅。低价招标交付、原材料及汇率因素压低毛利；2025年医疗相关商誉减值约3.56亿元。

3.2 财务健康检查

指标	数值	判断	说明
加权平均ROE	2025年10.59%；2026H1 4.69%	关注	扣非ROE亦下行，盈利回报明显走弱
资产负债率	2026年6月末48.96%	一般	较2025年末54.33%下降
经营现金流/归母净利润	2025年1.39倍；2026H1约0.26倍	关注	半年经营现金流转正但利润现金覆盖偏弱
商誉	2026年6月末约12.04亿元	关注	2025年已计提约3.56亿元减值，医疗业务仍需观察
应收账款周转率	—	关注	正式报告口径未取得可核对数据

四、估值与市场预期

4.1 估值水平

指标	当前	自身历史	同行对比
PE(TTM)	32.55倍	近5.2年98%分位（中位数20.59倍）	许继电气22.57倍；林洋能源34.42倍
PB(MRQ)	1.64倍	近5.2年5%分位（中位数2.51倍）	许继电气1.73倍；林洋能源0.77倍
股息率	约1.05%	—	—
PS(TTM)	1.41倍	近5.2年1%分位（中位数2.34倍）	—

估值倍数由程序按2026-09-30收盘数据计算（滚动十二个月口径）

市场隐含预期：以当前32.55倍市盈率计，若投资者要求年化8%的回报、10年后按15倍市盈率估值，每股收益需年均增长约16.7%（不计分红，偏保守），可与下方一致预期增速对照。

PE-TTM 32.55倍处近5.2年98%分位，高于20.59倍中位数；PB 1.64倍处5%分位、PS 1.41倍处1%分位，估值信号分化。价格隐含EPS年均增长约16.7%，低于机构2026—2028年预测期约30%的复合增速，但该预测建立在2026年利润下滑后的反弹之上。

4.2 一致预期

营业收入（亿元）

归母净利润（亿元）

年度	营业收入	归母净利润	净利润增速	每股收益(EPS)
2026年	142.37亿元	12.05亿元	—	0.86元
2027年	168.86亿元	16.00亿元	—	1.14元
2028年	197.54亿元	20.51亿元	—	1.46元

3家具名机构简单均值，报告日8月31日至9月3日；另有7家汇总的2026年归母净利均值13.94亿元，样本口径不同。

4.3 机构观点

近180天7家评级样本；4家目标价中位数31.68元，均值及区间未提供。最新可核实评级为东吴证券2026年9月2日。

机构	评级	日期	备注
东吴证券	买入	2026-09-02	下调2026—2028年归母净利预测至12.2/15.6/20.1亿元
国金证券	买入	2026-08-31	—

五、催化剂与近期事件

5.1 未来关键节点

时间	事件	看点
2026年10月15日后	核心团队持股计划回购注销进展	债权申报期于10月15日结束；关注后续注销公告及股本变动，完成日期尚未披露。
2026年10月30日（预约日）	三季度报告披露	该日期来自公开个股日历，非公司专项预约公告；关注订单价格、原材料及汇率压力、海外订单和现金流。
未来约6个月，时间未定	海外订单履约进展	关注美国、波兰项目交付及收入确认；若披露盈利贡献，可验证订单能否转化为业绩。
未来约6个月，时间未定	南网预中标后续进展	关注是否收到中标通知并正式签约；目前尚无可确认的正式签约信息。
未来约6个月，时间未定	H股上市审核进度	截至9月7日尚未通过聆讯且发行价格未定；关注聆讯、定价及发行安排是否明确。

5.2 近期重要事件

2026年8月31日半年报利润同比大幅下滑（利空）：上半年营收72.62亿元、归母净利润5.46亿元，同比分别下降8.90%、55.61%；扣非净利润下降63.46%。公司称订单价格、原材料及汇率承压。
2026年9月24日中标美国数据中心变压器项目（利好）：全资子公司中标美国数据中心储能油变项目，合同额1.32亿美元，公告折合约8.85亿元；未披露交付节奏及利润率，合同金额不等于当期业绩。
2026年8月7日签订波兰智能计量合同（利好）：控股子公司Foxytech签订波兰Stoen Operator智能电表及通信模块合同，金额约1.75亿元，占2025年营收1.22%；履约仍受交付、汇率等因素影响。
2026年8月18日南网项目处于预中标阶段（利好）：全资子公司成为南方电网配网设备项目中标候选人，测算金额约2.046亿元；公告时尚未收到中标通知书，不能视为已签合同。

六、多空分歧与风险

6.1 看多理由

美国数据中心变压器项目合同约8.85亿元，约为2025年营收的6.2%，若顺利交付可带来新增收入。
波兰智能计量合同约1.75亿元，叠加海外生产及销售网络，为配用电业务拓展提供基础。
机构均值预测归母净利润由2026年12.05亿元升至2028年20.51亿元，若兑现将形成明显盈利修复。

6.2 看空理由

2026H1归母净利润同比下降55.61%、扣非下降63.46%，利润降幅显著大于营收降幅。
2025年配用电毛利率27.08%、医疗服务毛利率28.84%，两项业务收入分别仅增0.38%、下降8.67%。
PE-TTM 32.55倍处近5.2年98%分位，而机构预测2026年归母净利润12.05亿元，低于2025年的12.74亿元。

6.3 其他风险

应收账款原值32.40亿元、约为营收22.6%；回款放缓将占用营运资金并加剧现金流压力。
直接材料占电工仪表业务主营成本约90.17%；材料涨价若不能转嫁，将进一步压低配用电毛利率。
医疗服务受医保支付及医院运营效率影响；支付政策或单院爬坡不及预期将拖累收入、利润并增加商誉减值压力。
H股上市尚未通过聆讯且发行价格未定；若后续融资安排落地，发行稀释可能影响每股收益。

七、跟踪清单

跟踪指标	当前	验证看多	验证看空
综合毛利率	2026H1为24.82%	后续季度回升并稳定在27%以上	继续低于25%或同比再度下滑
海外订单履约与盈利	美国约8.85亿元、波兰约1.75亿元合同	披露按期交付，并确认收入及正向毛利贡献	交付延迟，或收入增长但毛利贡献偏弱
经营现金流与应收回款	2026H1经营现金流/归母净利润约0.26倍	现金流覆盖回升至1倍以上且应收账款下降	覆盖率持续低于0.5倍或应收继续增长
医疗业务及商誉	2025年医疗收入下降8.67%；2026年6月末商誉约12.04亿元	医疗收入转正增长且不再新增重大减值	收入继续下滑或出现新增重大商誉减值

八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

⚠️ 风险提示：以下情景权重为主观启发式判断，并非统计概率，不构成投资建议。

8.1 技术面概况

股价低于均线及布林中轨，近期资金连续净流出，短线偏弱；12.8元附近支撑与14.0~14.7元压力区是关键观察位。

指标	数值	解读
均线（MA5/10/20/60）	14.64/14.51/14.06/14.71元	股价低于各期均线，反弹面临均线压力。
布林带（上/中/下轨）	15.53/14.06/12.59元	中轨在上方构成压力，下轨邻近近期低点。
MACD（DIF/DEA/柱）	-0.049/-0.09/0.082	柱值仍为正但较前日收窄，尚不足以确认反转。
RSI（6/14）	37.9/43.3	处于相对偏弱区间。
近5/20日涨跌幅	-6.37%/-4.34%	短期价格表现偏弱。

8.2 关键价位

位置	区间	说明
短期压力	14.0~14.7元	布林中轨及均线密集区；放量站稳后可观察15.5元附近上轨。
第一支撑	13.2~13.5元	现价附近观察带；失守后关注12.83元近期及52周低点。
强支撑	12.5~12.9元	包含12.83元低点及12.59元布林下轨；有效跌破12.5元将令支撑转弱。

8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-09-30价格13.67元为基准，用近300个交易日的收益分布（按当前指数加权日波动率约4.2%缩放，保留这只股票自身的大涨大跌频率）推算未来5个交易日的收盘价范围：

覆盖概率	价格区间	相对基准
约68%	12.4～15.17元	-9.3%～+11.0%
约95%	11.41～16.61元	-16.5%～+21.5%

该区间只反映这只股票近期的波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到重大公告或大盘急跌，实际走势仍可能超出区间。

8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

震荡整理（相对权重较高，约五成）：约12.8~14.1元；若12.8~13.2元支撑未有效跌破、且无显著利空，股价仍受14.0元附近压制，或延续整理。
偏弱下行（权重中等，约三成）：约12.5~12.8元；若收盘有效跌破12.8元且成交额放大、资金流出延续，可能下探布林下轨附近。
反弹走强（权重偏低，约两成）：约14.5~15.5元；若收复14.06元并站上14.5~14.7元均线区，且板块走强或出现有效催化，反弹条件改善。

8.5 资金与流动性

9月30日换手率1.73%、成交额约3.34亿元；近期日成交额约1.41亿~8.57亿元，9月28日显著放量。截至2026年6月30日，前十大股东合计持股65.84%，以控股股东及相关自然人为主；名单未列公募或社保，供应商统计基金持仓占流通股3.59%，该数据非实时且股东结构可能已变化。成交活跃度有波动，交易时需关注盘口深度与滑点。

若收复14.06元并向14.5元推进，单日成交额达到约4.5亿元以上且非冲高回落，可作为资金参与增强的观察信号。

以上情景推演基于2026年9月30日收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。

数据来源

本报告由AI基于公开渠道信息自动检索、整理并生成，信息截至行情截至2026年9月30日收盘；展望期为10月8日至14日，可能存在时效性差异，具体数据请以公司正式公告及权威数据终端为准。本报告仅为信息整理与研究参考，不构成任何投资建议，投资者应独立判断并自行承担投资风险。

⚠️ 本站所有报告均由AI基于公开网络信息自动检索、整理并生成，可能包含错误或过时信息，仅供参考，不构成任何投资建议。请勿据此进行实际投资决策，重要信息请以公司官方公告及权威数据终端为准。