中国卫通集团股份有限公司 (601698)

个股分析报告　|　行业：卫星通信运营服务　|　报告日期：2026年9月13日　|　2026-09-11 收盘（行情、资金流向数据）；技术指标（MA/MACD/RSI）来自 Investing.com，页面时间戳分别为 2026-08-28 与 2026-09-03，属略滞后读数；东方财富千股千评与百度股市通技术面为 2026-09-11。

本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。

一、核心摘要

中国卫通（601698.SH）2026年半年度报告显示，公司实现营业收入12.29亿元，同比仅增长0.66%，而归母净利润1.13亿元，同比大幅下降37.36%，扣非归母净利润0.941亿元，同比下降45.42%，加权ROE仅0.70%。公司明确将利润下滑主因归结为卫星折旧同比增加，这直接反映了其重资产运营模式下，新卫星投产带来的折旧前置压力尚未被收入增长所消化。结合2025年全年归母净利润4.41亿元（-2.92%）以及2026Q1归母净利润2684万元（-61.90%）来看，公司盈利已连续多期承压，增收不增利特征显著。

结构分化是理解公司当前基本面的核心线索。2025年境内收入20.89亿元（+8.85%），毛利率37.25%（+4.62pct），受益于高轨GEO牌照保护与HTS产品结构升级；而境外收入5.56亿元（-10.64%），毛利率仅0.16%（同比-12.32pct），境内外毛利率剪刀差超过37个百分点，公司在年报中明确表述“全力克服星链（Starlink）对国际业务冲击影响”。与此同时，应收账款账面余额从2024年末的4.20亿元升至2025年末的6.56亿元，增幅56.05%，远超营收4.08%的增速，应收账款/营业收入从16.54%升至24.80%，回款质量出现走弱迹象。

估值层面，截至2026年9月11日收盘价24.16元，总市值约1020.6亿元，PE(TTM)约273.04倍、静态PE约231.31倍、动态PE（按2026H1年化）约451倍，而所属“电信、广播电视和卫星传输服务”行业中位市盈率仅约32.11倍，公司估值显著高于行业水平。技术面上，股价自2026年1月12日高点53.85元累计回撤约55%，今年以来跌约33%，短期均线MA5/MA10/MA20在24.0~24.2元附近高度粘合，MA200（约25.9~26.4元）构成上方压制，均线综合信号偏空。

二、公司概况

2.1 基本信息

2.2 主营业务与产品布局

• 卫星资源运营服务（卫星空间段运营）——核心业务，2025年“卫星空间段运营”收入24.8034亿元，占主营收入92.07%；“卫星空间段运营相关应用收入”1.1773亿元（4.37%）；其他0.9591亿元（3.56%）
• 网络系统集成服务——应急（应急+保险集采、河北人保应急卫星三网通）、能源（中石化、国家电网、中海油、南方电网）、电力物联网、自然资源/林草等行业的卫星通信网络系统
• 综合信息服务——以“海星通”海洋卫星互联网平台、航空机载卫星互联网为核心

2.3 产业链上下游地位与成本利润结构

公司本质是“买卫星+买发射+建地面站”后出租转发器/带宽资产的卫星空间段运营商，处在产业链中游偏上游的重资产环节；上游高度依赖集团内部卫星制造、供应商集中度极高，下游以政府/国企/广电行业客户为主，境内受GEO牌照保护具备较强议价与定价能力，境外开放市场则被低轨（Starlink等）结构性冲击。

• 核心投入不是传统原材料，而是卫星制造、火箭发射、地面设备（公司本质是“买卫星+买发射+建地面站”后出租转发器/带宽资产的运营商）
• 前五大供应商采购（2025）：合计采购13.80亿元，占年度采购总额75.27%；其中中国航天科技集团有限公司采购9.4854亿元，占51.73%——单一供应商（自身控股股东）就占采购一半以上。该数据来源为通达信F10/查股网（gubit.cn）单一来源，未能与公司年报原文逐字交叉核实
• 历史前五大供应商占比：2023年76.15%、2024年58.41%、2025年75.27%（新浪财经鹰眼预警，转引年报）
• 行业层面：卫星制造（卫星平台/载荷/元器件/总装）与发射环节技术附加值高，供应商议价能力强（前瞻/智研咨询，行业研究口径）；中国主要卫星制造方为中国卫星(600118)及航天科技集团下属单位（如中国空间技术研究院/五院）；卫星通信地面设备方包括航天恒星、电科54所、海格通信、华力创通等
• 成本结构：以卫星等固定资产折旧+地面站运维为主，非原材料驱动。2023年固定资产计提折旧约11.37亿元（其中机器设备约11.13亿元，主要对应卫星资产），并计提机器设备减值约2.68亿元（2023年报）。固定资产从2023年末94.99亿元升至2025年末104.75亿元，营收/固定资产原值从0.28降至0.25（鹰眼预警），说明新卫星投产未带来等比例收入增长
• 关联交易提示：卫星采购主要来自控股股东体系（航天科技集团及其下属单位），属“内部采购”，既是资源保障也是成本刚性来源；整体判断为对上游（集团供方）话语权弱
• 前五大客户销售（2025）：合计10.60亿元，占营业收入40.07%（通达信F10/查股网gubit.cn数据，单一来源）。2021年对应前五大客户8.10亿元、占30.74%（中证报转引2021年报）——集中度呈上升趋势（口径可能不完全一致，谨慎引用）
• 客户结构：广播电视安播体系（向边远地区累计超1.54亿户家庭提供电视直播服务，参与广电专用卫星工程、直播卫星工程）、政府部门与应急体系、能源央企（中石化、国家电网、中海油、南方电网）、自然资源/林草、海事航运与造船、航空（机载互联网，2026上半年联合中标海南航空集团航空互联网项目）、海外电信运营商（印尼、泰国国家电信、巴基斯坦、马尔代夫等）及中东非洲中资企业
• 议价结构：与“汽车零部件Tier-1面临年降”或“消费品受零售商挤压”不同，卫星通信下游以政府用户和行业用户为主，需求相对稳定、中游运营商数量少，行业研究普遍认为下游议价能力较弱；同时境内GEO牌照具垄断性，公司在境内具备较强议价与定价能力
• 关键风险证据——境外：2025年境外收入5.56亿元（同比-10.64%），毛利率仅0.16%（同比-12.32pct），公司年报表述“全力克服星链（Starlink）对国际业务冲击影响”；境内收入20.89亿元（+8.85%），毛利率37.25%（+4.62pct）。境内外毛利率剪刀差超37个百分点。收入按地区（2025）：境内20.889亿元（占78.98%）、境外5.559亿元（占21.02%）
• 应收账款（账面余额）：2025年末6.5579亿元，较2024年末4.2025亿元增长56.05%（远超营收+4.08%的增速），公司解释为“经营业务收款减少”；应收账款/营业收入：2023年14.65%→2024年16.54%→2025年24.80%，持续上升；应收账款/总资产由1.69%升至2.93%（新浪财经鹰眼预警，转引年报）；应收账款周转率：2023年6.13次→2024年6.33次→2025年4.92次（-22.28%）；存货周转率2025年68.51次（-39.27%）；预付账款：2025年期末约1.05亿—1.14亿元，较期初5714万元增约100%（鹰眼预警报1.14亿；2025年度审计报告列示期末105,015,277.31元=约1.05亿，两处口径/时点不一，需核实）；应付/现金侧：公司几乎没有有息负债（资产负债率9.63%，货币资金54.43亿元，另有约25亿元理财产品），说明其“营运资金占用”不靠上游赊账，而是下游回款拉长+重资产折旧前置。总体判断：对上游（集团供方）话语权弱、对境内下游有一定定价权但回款在变慢。
• 前五大客户销售（2025）合计10.60亿元、占营业收入40.07%，来源为通达信F10/查股网（gubit.cn）单一来源，未能与公司年报原文逐字交叉核实，2021年对应前五大客户8.10亿元、占30.74%（中证报转引2021年报），口径可能不完全一致，引用须注明来源与年份；前五大供应商采购（2025）合计13.80亿元、占年度采购总额75.27%，其中控股股东中国航天科技集团占51.73%（2023年76.15%、2024年58.41%、2025年75.27%，来源新浪财经鹰眼预警转引年报），同为单一来源口径；此外“占国内卫星通信运营80%市场份额”“亚洲第二大、全球第六大卫星通信运营商”来自智研咨询单一第三方、时点偏早（2023年前后），未能交叉核实，引用时须标注来源与局限。

中国卫通处在产业链中游偏上游的“重资产卫星空间段运营”环节：以自建/自购GEO卫星资源出租转发器与带宽，属高固定资产、高折旧、受牌照保护的模式，境内近垄断但成长性弱、ROIC低（2025年加权ROE 2.79%、ROIC约1.86%）；它既不是上游高附加值制造/发射，也不是下游高毛利的品牌应用。决定其未来毛利率与利润改善的关键：①境内HTS（Ka高通量）产品结构升级替代“卖转发器MHz”，摊薄沉没折旧；②境外能否止住被低轨（Starlink/千帆/GW）替代的失血；③低轨与手机直连卫星等第二曲线能否落地。仅靠“行业竞争激烈”这种泛化表述不足以刻画其真实处境。

三、财务数据与估值分析

3.1 近期经营业绩

财务类数据以公司最新披露的2026年半年报（截至2026-06-30，2026-08-24披露）为准。2026H1扣非归母净利润0.9411亿元，同比-45.42%；基本每股收益0.0268元，同比-37.24%；加权平均ROE 0.70%。单季拆分：2026Q1归母净利约0.27亿元（2684.15万元），2026Q2归母净利约0.86亿元，环比+221%。2026Q2毛利率25.77%（同比-3.16pct，环比+6.73pct），净利率17.21%。2026H1期间费用7800.40万元（费用率6.35%，同比+2.75pct）；研发费用同比+81.00%、财务费用+15.92%、管理费用+4.52%、销售费用-3.88%。资产负债率9.82%，H1毛利率约22.80%，净利率约13.04%。FY2024年报经立信审计，2025-04-02披露，扣非归母净利润2.3158亿元，同比-13.94%；EPS 0.1076元；加权平均ROE 2.92%。FY2023 EPS 0.0826元。FY2025年报2026-04披露，毛利率29.45%（较2024+1.75pct），净利率20.02%（较2024-2.33pct），ROE约2.79%；分地域境内收入20.89亿元（+8.85%），境外收入5.56亿元（-10.64%），境内毛利率37.25%，境外毛利率仅0.16%（同比-12.32pct）；2025Q4单季营收7.93亿元（+1.2%），归母净利1.55亿元（+689.7%）。2025前三季度营收18.52亿元（+5.35%），归母净利2.86亿元（-40.58%）。FY2022、FY2023的同比增速在研究纪要中未提供。

公司公告口径显示，2026H1归母净利润下降主因卫星折旧同比增加。归母净利润自2025年起连续下滑（2025H1 -55.59%、2025全年 -2.92%、2026H1 -37.36%），主因卫星折旧/摊销增加及业务结构变化，营收则维持微增。需注意历史净利润含非经常性因素：2022年9.23亿元、2024年4.54亿元均含较大非经常性损益，扣非口径（2024年-13.94%）更能反映主业，跨年比较需谨慎。子公司方面，港股上市控股子公司亚太卫星控股已于2026-02-12收盘后发布2025年度盈利预警，对母公司业绩产生不利影响。

3.2 盈利预测

预测数据来源为东方财富/查股网汇总（截至2026-09-09，最新评级日2026-04-08），仅有1家机构覆盖（申万宏源），非多券商一致预期。来源报告为申万宏源《中国卫通点评：国内业务稳定增长，业务结构调整及费用波动影响短期业绩》（韩强/武雨桐/穆少阳），2026-04-08，维持"增持"。报告将2026E收入由39.1亿下调至30.9亿、2026E归母净利由7.83亿下调至5.57亿；可比公司2026年PE均值约270x（飞沃科技、超捷股份、通宇通讯）。盈利预测对应PE：2025A 232x、2026E 184x、2027E 138x、2028E 103x；营业利润2025A 6.05亿、2026E 7.62亿、2027E 10.17亿、2028E 13.68亿；净资产收益率2025A 2.79%、2026E 3.40%、2027E 4.40%、2028E 5.60%。各年净利润同比增速在研究纪要中未直接提供。风险提示：该预测发布于2026-04-08，早于2026年中报（净利-37.36%），2026E净利5.57亿的假设可能偏乐观，未反映上半年折旧上升的拖累。历史/过时预测（仅供对照，不应作为当前依据）：民生证券2023-11-21首次覆盖"推荐"，预测2026E EPS 0.19（无目标价）；维赛特财经（更新2024-11-04）显示2024E EPS 0.14/2025E 0.15/2026E 0.175，与实际（2024A 0.1076、2025A 0.1044）明显不符，已作废。

3.3 估值水平与机构评级

估值水平（截至2026-09-11收盘）：收盘价24.16元（-0.54%，昨收24.29）；总市值=流通市值约1020.6亿元（部分来源1021亿）；总股本=流通股本42.24亿股（全流通）。PE(TTM) 273.04倍（多源一致）；PE(静态/2025年报) 231.31倍；PE(动态，按2026H1年化)约451.32倍，三者口径差异巨大，引用时须注明口径与基准日。PB约6.43倍（归母口径，归母每股净资产约3.76元）vs约5.10倍（含少数股东权益口径，总净资产约200.26亿元，折每股约4.74元），差异根源为子公司亚太卫星（港股上市）带来的大额少数股东权益，引用需说明口径。52周区间20.07–53.88元；年初至今约-32.1%（截至2026-09-09），近1年+10.02%。行业对比：公司所属"电信、广播电视和卫星传输服务"行业中位市盈率仅约32.11倍，中国卫通PE数百倍，显著高于行业中位，处于历史较高分位。目标价方面：目前未查到可交叉验证的、权威机构给出的目标价，建议标注"暂无可靠券商目标价"；一篇今日头条自媒体文章（2026-01-02）声称券商研报普遍给予24–28元目标价区间、对应2026年PE约32–35倍（并列出中信建投27元/国泰君安25.5元/中金24元），该内容高度存疑、不予采信：仅单一自媒体来源无法交叉核实，且内部逻辑矛盾（以42.24亿股、2026E归母净利约5.57亿测算，24–28元对应市值约1013–1183亿、PE约180–210倍，与所称32–35倍PE严重不符）。

四、近期消息与公告

4.1 2026年半年度报告披露：营收12.29亿元同比+0.66%，归母净利润1.13亿元同比-37.36%

中国卫通（601698.SH）董事会于2026-08-24审议通过2026年半年度报告，2026-08-25披露（公告编号2026-028，第三届董事会第三十三次会议决议；半年报全文2026-08-25见《上海证券报》《中国证券报》及上交所网站）。主要数据：营业收入12.29亿元（1,228,580,915.52元），同比+0.66%；归母净利润1.13亿元（113,068,623.50元），同比-37.36%；扣非归母净利润0.941亿元（94,111,569.21元），同比-45.42%；基本EPS 0.0268元（上年同期0.0427元）；加权ROE 0.7047%。公司说明下滑主因：本报告期卫星折旧同比增加。半年报未经审计。其他：报告期内信用减值损失同比增加（应收账款坏账）；研发费用同比+81%；投资活动现金流转正（结构性存款到期）。资产负债率9.82%（经营讨论口径；合并口径负债合计21.80亿/资产222.06亿）。第二季度单季净利润同比下降21.66%（据新浪/东财对中报的拆解报道）。风险提示报道：鹰眼预警显示中国卫通应收账款增速高于营业收入增速（2026-08-24）。

4.2 2026年第一季度归母净利润2684万元，同比-61.90%

中国卫通2026年第一季度报告于2026-04-30披露：归母净利润2684万元，同比-61.90%，EPS 0.0064元。

4.3 2025年年度报告：全年归母净利润4.412亿元，同比-2.92%

中国卫通2025年年报于2026-04-01披露：营业收入约25.41亿元，2025年全年归母净利润4.412亿元，同比-2.92%，EPS 0.1044元。（海外源S&P Capital IQ口径营收26.45亿元、净利4.41亿元，净利可交叉印证；营收口径存在差异，采用公司公告口径。）

4.4 2026年上半年未检索到业绩预告公告（与2025年同期存在差异）

未发现中国卫通2026年上半年发布业绩预告/预增/预减公告，公司是直接披露半年报。对比：2025年曾于2025-07-12发布中报业绩预告（预告中报净利1.8亿元、变动-56%）；2026年该类预告未检索到。此为需标注的差异点（可能未披露预告，也可能为检索遗漏）。

4.5 董事会换届：2026年第一次临时股东会选举第四届董事会，孙京当选董事长

第三届董事会于2026年8月届满。2026-08-28召开2026年第一次临时股东会：出席股份3,058,353,659股，占72.3976%；以累积投票选举第四届董事会——非独立董事：孙京、马海全、李海金、刘永、杨亦可；独立董事：金野、李寿双、李长照。公告编号2026-030。2026-08-28召开第四届董事会第一次会议：选举孙京为董事长；据经济观察网报道，马海全任总经理（2026-09-05报道）。公告编号2026-031。2026-08-29选举鲁征为第四届董事会职工代表董事（公告2026-029）。2026-08-29聘任董事会秘书（公告2026-032，原董秘吕静伟）。注：马海全任总经理来自经济观察网单一媒体表述，公司公告（2026-031）检索片段中仅确认选举孙京为董事长，总经理人选请以公告原文为准，标注为单源待核。

4.6 控股股东24航天EB可交换债已全额换股，2026年4月3日提前到期摘牌

中国航天科技集团有限公司2024-08-29完成发行2024年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券（第一期），发行规模61亿元，3年期，简称24航天EB，代码137190；换股期2025-03-03至2027-08-29。截至2026年半年报：本期可交换债已全额换股，于2026年4月3日提前到期摘牌；公司2026-04-03发布《关于公司控股股东公开发行可交换公司债券摘牌完成暨拟办理解除可交换公司债券担保及信托登记的提示性公告》（2026-016）。2026H1航天科技集团－中金公司－24航天EB担保及信托财产专户持股176,326,694股（4.17%），报告期内减少119,609,266股；该专户持股被质押176,326,694股。公司称不会导致控股股东及实际控制人发生变化。此前2025-07-25、2025-09-10均有持股5%以上股东权益变动触及1%刻度提示公告。

4.7 2025年年度权益分派实施：10派0.314元（含税）

中国卫通2025年年度权益分派实施：10派0.314元（含税，扣税后0.2826元）；股权登记日2026-06-24，除权除息日2026-06-25；实施方案2026-06-18公布。派息日（6/25）股票简称前加XD前缀（公司互动答复）。

4.8 高管变动：副总经理刘晓东辞任（到龄退休）

2026-07-31中国卫通收到副总经理刘晓东辞任（到龄退休），2026-08-03披露《关于公司高级管理人员退休离任的公告》（2026-024）。2025年10月董事徐文辞职、鲁征当选职工代表董事（半年报重要事项披露）。

4.9 股东户数：截至2026-06-30为292,077户，较上期减少13.90%

截至2026-06-30：中国卫通A股股东户数292,077户，较上期（2026-03-31的339,232户）减少47,155户，-13.90%。截至2026-03-31：339,232户（+35.74%）；截至2025-12-31：249,905户（+49.50%）。（东财，2026-08-25公布）

4.10 前十大股东（截至2026-06-30，半年报）

截至2026-06-30前十大股东：中国航天科技集团62.77%；中国运载火箭技术研究院4.77%；中国空间技术研究院4.77%；24航天EB担保及信托专户4.17%；新进/增持的机构：国调二期协同发展基金股份有限公司35,213,941股（0.83%）、国新宏盛投资（北京）18,535,049股（0.44%）；多只卫星产业指数基金入选前十（永赢国证商用卫星通信产业ETF 0.35%、平安中证卫星产业指数0.34%、富国中证卫星产业ETF 0.30%等）。

4.11 中星6B卫星报废处置议案获董事会通过

2026-06-30中国卫通第三届董事会第三十一次会议审议通过《关于中星6B卫星报废处置事宜的议案》（公告编号2026-023，2026-07-01披露）；同日通过经理层2026年度经营业绩考核指标、《内部控制管理规定》。未获取报废对损益的具体金额影响（需查公告原文，标注为未核实）。

4.12 控股子公司亚太卫星公布2026年中期业绩提示性公告

2026-08-21中国卫通发布《关于控股子公司亚太卫星控股有限公司公布2026年中期业绩的提示性公告》。亚太卫星国际有限公司为重要非全资子公司（合并持股42.86%，与同一控制方合计表决权57.14%；2026H1营收3.15亿元、净利6721万元）。

4.13 业务动态：推出卫星移动数据业务，首批三款合约机

2026-08-21/23中国卫通推出卫星移动数据业务，首批三款合约机，合约机套餐售价27,999元起。（非公告，属近期经营动态。）

4.14 软件著作权：2026年8月新注册多个软件著作权

2026-08-14、08-27、08-28等中国卫通新注册多个软件著作权（如《天元灵观·通遥融合应用仿真推演系统V1.0》等）。

4.15 关联交易/现金管理：认购不超过30亿元保本型现金管理产品；年度股东大会通过关联交易议案

2026-04-01中国卫通披露认购不超过30亿元保本型现金管理产品；2026-06-05年度股东大会通过《2026年度日常经营性关联交易》及《与航天科技财务有限责任公司关联交易预计及继续执行金融服务协议》等议案。

4.16 行业/政策消息（与公司强相关，供交叉参考）

2026年3月：国家十五五规划纲要将商业航天列为战略性新兴产业；当年《政府工作报告》首次单独提出加快发展卫星互联网（引自公司2026年半年报行业情况）。2025年8月：工信部《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，提出到2030年卫星通信用户超千万。2025年11月：国家航天局《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》。板块事件（2026-07-10）：长征十号乙火箭首次成功实施一子级可控回收/全球首次火箭网系海上回收，商业航天板块午后爆发，中国卫通、中国卫星午后涨停（证券时报）。2026-09-08：华为Mate XT 2首发低轨宽带卫星功能，卫星板块（中国卫通、中国卫星）拉升（新浪财经新闻列表）。

4.17 资金/交易面（背景，非公告，仅辅助）

融资余额：2026-07-07为17.62亿元（占流通市值1.43%），至2026-09-10降至14.29亿元（占流通市值1.39%，环比-0.21%，国防军工行业排名14/120）。（财联社星矿；stcn.com）北向资金：2026-06-30持股213.13万股（占流通0.05%），较上季末下降55.90%。主力资金：2026-07-20净流出1.92亿元等（东财资金流向历史日数据）。备注：FT页面显示Jul 10 2026 32.88元 +10.00%，应与7月10日板块涨停可互相印证；但该页与国内9月约24元不一致，属不同日期快照。

4.18 不确定性与局限说明

1）时间窗：本次检索到的公司层面正式公告最新到2026-08-29；2026年9月1日至9月中旬未检索到新的重大公告（可能存在未覆盖的9月公告或三季报预告，需后续复核上交所公告原文）。2）2026年半年报未经审计；半年报中资产负债率9.82%为经营讨论口径。3）马海全任总经理来自经济观察网（2026-09-05）单一媒体表述，公司公告（2026-031第四届董事会第一次会议决议）检索片段中只确认了选举孙京为董事长，总经理人选请以公告原文为准，标注为单源待核。4）中星6B卫星报废的财务影响金额未获取（仅确认董事会通过处置议案）。5）海外数据源（FT/MarketScreener/Zonebourse/S&P Capital IQ）价格与国内不一致，均为历史快照；营收/净利数字与之交叉印证基本一致（2026H1营收12.29亿、归母1.13亿；2025全年归母约4.41亿），但个别口径（如S&P 2025营收26.45亿 vs 公司约25.41亿）存在差异，采用公司公告口径。6）前十大股东名单以2026-06-30（半年报）为准，未获取2026-09-30最新数据。7）龙头识别核对无误：601698确为上交所主板中国卫通，与同业中国卫星(600118)为不同主体，勿混淆。

五、股价走势与技术面分析

5.1 价格概况

5.2 技术指标

中国卫通（601698）2026-09-11 收于 24.16 元，微跌 0.54%，当日跑赢航天装备板块（-0.78%）与上证指数（-1.18%），近 5 日 +0.67% 亦强于两者。但中期看，股价自 2026-01-12 高点 53.85 元累计回撤约 55%，今年以来跌约 33%，近 20 日 -10.15%、近 60 日 -22.88%，仍处于主题拉升后的下行消化阶段。技术面上，短期均线（MA5/MA10/MA20 约 24.0～24.2）高度粘合、价格在其中纠缠，MA50（约 24.1）、MA200（约 25.9～26.4）仍构成上方压制，均线综合信号偏“卖出”；MACD 在零轴附近偏弱收敛，RSI(14) 约 37～42 偏弱但未超卖。百度股市通 09-11 给出的短线压力 24.35、支撑 24.02，与均线簇基本重合，显示方向选择尚未完成。需特别说明：MA/MACD/RSI 读数分别取自 2026-08-28 与 2026-09-03 的页面，并非 09-11 当日快照；BOLL 上中下轨具体数值未能取得，均按数据缺失处理，不作推断。资金面上主力资金当日净流出（东方财富口径 -2697.64 万元），叠加 0.43% 的低换手与约 4.41 亿元的成交额，短线流动性与筹码承接力偏弱。

5.3 短线走势展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

⚠️ 风险提示：以下内容仅为基于现有价格、技术指标与资金流数据的短期主观情景推演，不构成投资建议，请勿据此进行买卖操作。

① 关键技术位置

② 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

• 震荡整理（相对权重较高，约六成左右（主观判断，非统计概率））：价格在 24.02~24.35 元的窄区间内反复，对应百度股市通压力的压力位 24.35 与支撑位 24.02；短期均线继续粘合、MACD 在零轴附近横走。触发条件：成交量维持在当前约 4.4 亿元成交额水平的常态区间，板块与大盘无重大方向性变化，个股无新增消息面催化。此为当前技术形态下最自然的情形。
• 偏弱下行（权重中等（主观判断，非统计概率））：若有效跌破 24.02 元的第一支撑（并进而失守 23.71 元），价格可能向 23.3 元以下的强支撑区间回落；对应 MACD 重新走弱、均线系统延续偏空信号。触发条件：大盘或航天装备板块继续调整（09-11 板块 -0.78%、上证 -1.18%），或主力资金延续 09-11 的净流出态势（东方财富口径 -2697.64 万元）。若强支撑区间（22.9~23.3 元）亦告失守，则中期将打开向 52 周低点约 20.0 元方向的空间。
• 反弹走强（权重偏低（主观判断，非统计概率））：若价格带量站上 24.35 元压力并进一步收复 24.85 元（08-28 MA50 读数），短线有望向 25.3~26.4 元的 MA100/MA200 压制带试探。触发条件：成交额明显放大配合、板块企稳转强、或出现消息面催化（如主题性事件）；RSI 自当前 37~42 的偏弱区间回升。需注意 MA100/MA200 为滞后读数，其压制有效性需以最新价格验证。

③ 资金与流动性背景

流动性与资金背景：2026-09-11 换手率 0.43%（上交所“总换手率”栏 0.44%），成交额 4.41 亿元，成交量 18.37 万手，量比 1.11，委比 -5.44%——换手偏低、量能温和，盘口承接力度有限。资金流向多源口径不一致，需并列看待：东方财富（09-11）显示主力净流入 -2697.64 万元（-6.11%），其中超大单 +177.23 万元（+0.40%）、大单 -2874.87 万元（-6.51%）、中单 -589.77 万元（-1.34%）、小单 +3287.41 万元（+7.45%）；新浪资金流（09-11）显示总净流入 -1024.50 万元（-2.34%）、主力净流入 -855.89 万元（新浪“主力”含超大单加大部分大单）。近期代表读数：09-10 主力净买入 1723.72 万元、09-03 主力净卖出 2092.93 万元、09-07 主力净卖出 1446.93 万元（证券之星）。股东结构方面：本次研究纪要中未提供前十大股东集中度、公募基金/社保/QFII 等机构持仓数据，故无法就机构持仓占比或筹码集中度作出判断，此项数据缺失；研究过程中涉及的部分境外数据页（Zonebourse、MarketScreener、FT）仅作为来源线索出现，其具体数值未在纪要中列明，不应引用。就实际含义而言：低换手叠加约 4.4 亿元的日成交额，意味着该股短线订单簿相对偏薄，大额买卖可能带来较明显的滑点，资金进出对价格的影响会被放大；且该股总股本=流通股本（42.24 亿股），不存在限售解禁带来的额外筹码扰动。

量能确认信号：以近期约 4.4 亿元的日成交额为常态基准，若单日成交额持续放大至 6 亿元以上（并伴随价格站上 24.35 元压力位），可视为短线资金介入的信号，需结合后续能否守住该位置进一步验证；反之若成交额持续低于 4 亿元且价格跌破 24.02 元支撑，则偏弱下行的情形权重上升。

④ 关注要点（仅为观察思路，非操作指令）

• 关注 24.02~24.35 元窄区间的突破方向：带量站上 24.35 元压力与有效跌破 24.02 元支撑，分别对应反弹走强与偏弱下行两种情景，此为观察思路，非操作指令。
• 关注强支撑区间 22.9~23.3 元：若该区间被有效跌破，下方将指向 52 周低点约 20.0 元方向，需重新评估中期技术形态。
• 关注量能确认信号：单日成交额能否持续放大至 6 亿元以上（对比近期约 4.4 亿元常态），是判断资金是否真正介入的可核查依据。
• 关注主力资金流向的多源口径与持续性：09-11 东方财富口径主力净流出 -2697.64 万元、新浪口径 -855.89 万元；同时留意后续是否出现股东结构、机构持仓等披露数据（当前纪要中缺失），以上均为观察思路，非操作指令。

以上情景推演基于 2026-09-11 收盘数据及历史价格、技术指标测算（其中 MA/MACD/RSI 读数取自 2026-08-28 与 2026-09-03，属滞后数据；BOLL 具体数值缺失），短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。

六、行业格局与竞争对手分析

6.1 行业现状

行业为通信卫星运营服务（GEO为主），上游为卫星制造/发射/地面设备，中游为卫星通信运营，下游为广电、政府、应急、海事、航空、能源、M2M/物联网等。市场规模（第三方口径，注意为单一来源/口径不一）：中国卫星通信市场规模2024年约896亿元（智研咨询/恒州诚思）；中国卫星互联网产业规模2025年约454.1亿元（赛迪顾问，转引智研咨询）；全球卫星通信市场2024年超2000亿美元（智研咨询）。全球卫星互联网呈“中美主导”，SpaceX星链截至2025年末累计发射约1.08万颗、在轨约0.94万颗。

6.2 竞争格局

• 竞争梯队（前瞻/智研咨询，2024—2025）：第一梯队为中国卫通、海格通信、华力创通、亚太卫星、鑫诺卫星等卫星运营/转发器出租/地面设备大型上市或国企；第二梯队为中国卫星等卫星制造、运载火箭研究院等发射企业，及中国电信、中信数字媒体等牌照持有方；第三梯队为银河航天、华讯方舟、中网卫通、天海世界等持VSAT类单一增值服务许可证的民企
• 份额口径提示：智研咨询称中国卫通占“国内卫星通信运营80%的市场、亚洲第二大、全球第六大卫星通信运营商”——该数字为单一第三方来源、时点偏早（2023年前后），未能在另一权威来源交叉核实，引用时须标注来源与局限
• 低轨竞争加剧：中国星网（GW星座，规划12992颗，截至2026上半年累计发射超150颗）、上海垣信卫星（千帆星座，2026上半年在轨卫星增至238颗，已与巴西、马来西亚、泰国企业及空客达成合作）主打低时延宽带与手机/机载直连，是卫通境外/新兴业务的主要冲击源之一
• 三大电信运营商（中国电信、中国移动、中国联通）均已获卫星移动通信业务经营资质，可开展手机直连卫星业务，掌握海量C端用户与地面网络，是“手机直连卫星”时代的潜在分流与竞合方
• 国际对标含Viasat、Eutelsat/OneWeb、SES、Intelsat，及2026年申请破产保护的Hughes Network Systems(HNS)——被业内视为GEO消费宽带被低轨“结构性替代”的标志性事件

6.3 主要竞争对手

中国卫通与最直接高轨对标亚太卫星相比，因拥有境内GEO牌照的政策隔离层、境内收入占比近79%，2025年整体毛利率保持在29.45%，而亚太卫星同类业务毛利率27.3%且股东应占溢利-31.1%、东南亚收入-20.3%，显示卫通境内基本盘护城河更厚；但两者境外开放业务同受Starlink等低轨冲击，卫通境外毛利率已塌至0.16%。与中国星网（GW）、上海垣信（千帆）等低轨国家队/商业化主体相比，卫通是GEO高轨重资产运营商，面临低时延宽带与手机/机载直连的替代压力，双方在低轨与手机直连等第二曲线上形成“同门竞合”；与三大运营商相比，卫通缺少海量C端用户与地面网络，但在境内卫星空间段资源与频率轨道资源权益的“国家队”定位上具备独占性；与中国卫星(600118)相比，卫通是其下游运营方/采购方，采购高度依赖航天科技集团体系（2025年集团采购占51.73%）。整体看，卫通的核心矛盾是“境内近垄断、低成长低ROIC”与“境外被低轨结构性替代”并存，改善路径取决于境内HTS产品结构升级、境外止血与低轨/手机直连第二曲线落地。

七、风险提示

• 卫星折旧持续攀升侵蚀利润：2026H1归母净利润同比下降37.36%，公司明确将主因归结为“卫星折旧同比增加”。固定资产从2023年末94.99亿元升至2025年末104.75亿元，在建工程3.12亿元，后续新卫星转固将继续带来折旧增量，而营收/固定资产原值已从0.28降至0.25，若收入增长无法匹配，利润端将持续承压。
• 境外业务被低轨星座结构性替代：2025年境外收入5.56亿元（-10.64%），毛利率仅0.16%（同比-12.32pct），公司年报表述“全力克服星链（Starlink）对国际业务冲击影响”。上海垣信千帆星座在轨卫星已达238颗并拓展巴西、马来西亚、泰国等市场，中国星网GW星座累计发射超150颗，境外开放市场面临持续替代压力，毛利率反转难度较大。
• 应收账款快速增长与回款质量恶化：应收账款账面余额从2024年末4.20亿元升至2025年末6.56亿元，增幅56.05%，远超营收4.08%的增速；应收账款/营业收入从16.54%升至24.80%，周转率从6.33次降至4.92次（-22.28%），公司解释为“经营业务收款减少”，2026H1信用减值损失同比增加（应收账款坏账）。若下游政府及行业客户付款周期进一步拉长，将加大减值计提压力。
• 供应商高度集中于控股股东体系：2025年前五大供应商采购合计13.80亿元，占年度采购总额75.27%，其中控股股东中国航天科技集团采购9.4854亿元，占51.73%。卫星制造与发射高度依赖集团内部体系，成本刚性较强，公司对上游议价能力弱，若集团供方定价或交付节奏变化，将直接影响公司资本开支与折旧节奏。
• 控股子公司亚太卫星业绩下滑拖累：亚太卫星控股（港股上市，合并持股42.86%）已于2026年2月12日收盘后发布2025年度盈利预警，对母公司业绩产生不利影响。2025年亚太卫星整体收入7.39亿港元（-5.8%）、股东应占溢利1.41亿港元（-31.1%）、东南亚收入-20.3%，其无境内政策隔离层、开放市场占比高，受低轨冲击更直接，少数股东权益结构亦使公司PB口径存在差异（归母口径约6.43倍vs含少数股东权益口径约5.10倍）。
• 估值显著高于行业与业绩增速不匹配：截至2026年9月11日，PE(TTM)约273.04倍、静态PE约231.31倍、动态PE（按2026H1年化）约451倍，而所属行业中位市盈率仅约32.11倍。公司2026H1营收增速仅0.66%、归母净利-37.36%，2025年加权ROE仅2.79%、ROIC约1.86%，高估值隐含的成长预期若无法兑现，存在估值回归压力。
• 卫星资源数量披露口径不一致：公司卫星资源截至2025年6月30日为18颗、2025年12月31日为19颗、2026年6月30日为18颗，三处数字不一致（疑为发射/退役与披露时点差异），且中星6B卫星报废处置议案已于2026年6月30日董事会通过，但未获取报废对损益的具体金额影响。卫星资产变动带来的折旧与减值节奏存在不确定性。

八、结论与展望

增长逻辑方面，公司作为国内唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的基础电信运营商，境内GEO牌照构成较强的政策隔离层，境内收入占比约79%且毛利率回升至37.25%，基本盘相对稳固。改善路径主要取决于三条线索：一是境内HTS（Ka高通量）产品结构升级替代“卖转发器MHz”，以摊薄沉没折旧、提升单位带宽产出；二是境外业务能否止住被低轨星座结构性替代的失血，2025年境外毛利率已塌至0.16%，继续下探空间有限但反转难度较大；三是低轨与手机直连卫星等第二曲线能否落地，公司2026年8月已推出卫星移动数据业务及首批三款合约机，但尚处早期。申万宏源2026年4月给予“增持”评级，预测2026E营收30.92亿元、归母净利5.57亿元，但该预测早于2026年中报，未反映上半年折旧上升的拖累，需谨慎看待。

风险层面，公司当前核心矛盾是“境内近垄断、低成长、低ROIC”与“境外被低轨结构性替代”并存。2025年加权ROE仅2.79%、ROIC约1.86%，固定资产从2023年末94.99亿元升至2025年末104.75亿元，而营收/固定资产原值从0.28降至0.25，新卫星投产未带来等比例收入增长。2026H1归母净利润继续下滑37.36%，扣非降幅达45.42%，折旧上升对利润的侵蚀仍在持续。控股子公司亚太卫星（港股上市）已于2026年2月发布2025年度盈利预警，对母公司业绩产生不利影响。

综合来看，公司短期业绩受折旧前置与境外失血双重压制，盈利改善的验证信号需观察境内HTS收入占比提升、境外毛利率企稳、应收账款周转率止跌等指标。估值处于历史与行业高位，PE(TTM)约273倍显著高于行业中位32倍，隐含了较高的成长预期，而当前营收增速仅0.66%、归母净利连续下滑，估值与基本面之间存在明显张力。本文不提供任何买卖建议，投资者需结合自身风险偏好与最新披露信息独立判断。

数据来源

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• Le bénéfice de China Satellite Communications recule de 35 % au premier trimestre, son chiffre d'affaires baisse de 1 %
• 601698 中国卫通
• 601698 中国卫通 - 主营范围
• 中国卫通(601698.SH)经营分析-PC_HSF10资料 - 主营范围
• 中国卫通（601698）2026年半年度管理层讨论与分析 - 中国卫通（601698）2026年半年度管理层讨论与分析
• 中国卫通集团股份有限公司2025年年度报告摘要 - 中国卫通集团股份有限公司2025年年度报告摘要
• 您好？是公司的铁粉小散，请问下公司主业除电视转播通信外，还有_中国卫通（601698）投资者关系互动平台-全景路演
• 中国卫通集团股份有限公司2024年年度报告摘要
• 中国卫通(601698)_经营总结_中财网
• 中国卫通(601698)控股参股_新浪财经_新浪网 - 中国卫通
• 低轨卫星互联网加速落地 中国卫通能否守住卫星通信“C位”？｜拆解商业航天概念股 - 低轨卫星互联网加速落地 中国卫通能否守住卫星通信“C位”
• 中国卫通(601698) - 主营收入构成 - 股票行情中心
• 601698 2025.12.31营业收入 - 股票
• 中国卫通（601698）深度分析一、公司概况与业务布局中国卫通集团股份有...-随便转转W-爱股票 - 点击登录按钮切换账号
• 中国卫通2025年增收不增利，境外业务毛利率近乎归零，应收账款大增
• 中国卫通 - 资产减值损失 | -145,193,014.33 | -276,873,465.52 | 不适用
• 中国卫通(601698)主营业务经营分析查询|查股网 - gubit.cn-股比特.中国
• 中国卫通（601698）
• 中国卫通：2021年净利润同比增长17.09% 拟10派0.29元
• 中国卫通(601698)_公司公告_中国卫通：2022年年度报告新浪财经_新浪网 - 未来12个月预期信用损失 | 整个存续期预期信用损失(未发生信用减值) | 整个存续期预期信用损失(已发生信用减值)
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• 中国卫通(601698)主营业务_证券之星
• China Satellite Communications Co., Ltd.(SHSE: 601698) added to SSE 180 Index
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• China Satellite Communications Co Ltd (601698) Financial Summary - Investing.com ZA - China Satellite Communications Co Ltd (601698)
• China Satellite Communications Co., Ltd.: Business Segments and Geographical Breakdown of Revenue
• 中国卫通(601698)主要指标_中国卫通(601698)财务指标,财务分析_证券之星
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• China Satellite Communications Co. annonce ses résultats pour les neuf mois se terminant le 30 septembre 2024 - 0bfbf936903c2c75d3f2801783.eR5T-A5J7lMUpMqjO4T6dxHokHREW00kBvw_SFoDiLw
• 中国卫通(601698)_股票行情，行情首页_中财网
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