报告日期：2026/10/1 　|　价格数据：2026-09-30收盘　|　引用来源：24个　|　报告引擎：v2（最新）

价格走势

正在加载价格走势...

收盘价	109.64元（当日-5.69%；近5个交易日-11.74%；近20个交易日+16.14%）
总市值	约165.50亿元
PE(TTM)	151.39倍（近5.2年92%分位）
PB(MRQ)	8.1倍（近5.2年94%分位）
PS(TTM)	19.8倍（近5.2年93%分位）
52周区间	40.85（2025-09-18）～158.5（2026-07-01）
均线	MA5 119.63 / MA10 122.34 / MA20 116.41 / MA60 99.99
MACD (12,26,9)	DIF 5.427，DEA 7.039，柱 -3.224
RSI	RSI6 31.3 / RSI14 47.7
布林带 (20,2)	上轨 137.23 / 中轨 116.41 / 下轨 95.6
成交量	最新一日为近20日均量的 0.93 倍
未来一周波动区间（约68%覆盖）	100.9～127.06元（-8.0% ~ +15.9%）
未来一周波动区间（约95%覆盖）	89.41～157.89元（-18.5% ~ +44.0%）

北京沃尔德金刚石工具股份有限公司 (688028)

个股分析报告　|　行业：精密刀具与超硬材料　|　报告日期：2026年10月1日　|　截至2026年9月30日收盘

本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。

核心结论：业绩修复已现，但高估值要求增长持续超预期

关键数据	数值
收盘价（当日涨跌幅）	109.64元（-5.69%）
总市值	约165.50亿元
PE(TTM)	151.39倍
PB(MRQ)	8.1倍
52周区间	40.85～158.5元
成交额/换手率	11.14亿元/6.58%

行情数据截至：截至2026年9月30日收盘

一、投资要点

利润增速显著回升：2026年上半年营收、归母净利、扣非净利分别同比增长24.54%、33.96%、48.08%，毛利率同比提升约2.65个百分点。
高毛利核心增速偏缓：超硬刀具占2025年主营收入76.3%、毛利率52.11%，但同比仅增8.45%；金刚石功能部件已规模化量产，收入贡献待验证。
估值处于历史高位：9月30日收盘109.64元，PE-TTM 151.39倍、PB 8.1倍，处近5.2年92%/94%分位；唯一可核目标价104.65元低于现价。

市场预期与证据

市场在定价：市场隐含每股收益年均增速36.1%（假设年化回报8%、10年后15倍PE），高于机构2027—2028年净利增速22.5%/33.3%，但低于2026年约50%的预测增速。
证据显示：2026年上半年扣非净利增长48.08%、毛利率回升，支持修复；但2025年归母净利下降4.71%，且高毛利超硬刀具增速仅8.45%，尚不足以证明长期36.1%的每股收益增速。

证据倾向：偏空；置信度：中

上半年利润与毛利率修复明确，但长期增长证据不足以覆盖高估值隐含要求。

二、生意与竞争力

2.1 业务结构

研发、生产并销售精密刀具及超硬材料制品，面向消费电子、汽车、航空航天、半导体等制造客户。

业务板块	收入占比	毛利率	收入增速	要点
超硬刀具	76.3%（2025年主营业务收入口径）	52.11%（2025年）	8.45%（2025年同比）	当前收入和毛利贡献核心。
硬质合金刀具	16.5%（2025年主营业务收入口径）	14.68%（2025年）	22.25%（2025年同比）	收入增长较快，原料成本增幅高于收入增幅。
超硬材料	5.6%（2025年主营业务收入口径）	8.86%（2025年）	15.25%（2025年同比）	含金刚石功能材料，仍处投入期。
其他	1.6%（2025年主营业务收入口径）	-27.28%（2025年）	-6.34%（2025年同比）	收入占比较小且毛利为负。

2.2 竞争优势

竞争优势强度：中

超硬刀具占2025年主营收入约76.3%，毛利率52.11%，显著高于其他产品线。
公司披露超硬材料加工、涂层、研磨抛光及CVD金刚石等技术积累，行业排名缺乏独立验证。
客户认证周期较长并配套本地化服务，有助降低替换风险；客户身份未公开。

主要威胁：钨价上涨及PCD、PCBN等原料价格或进口风险；客户压价和调价传导滞后，可能侵蚀毛利。

2.3 产业链位置与盈利趋势

主要采购PCD、PCBN复合片、钨钢棒材、碳化钨粉、钴粉；2025年直接材料占制造业成本43.66%。
2025年前五大供应商采购占比31.29%，最大一家9.16%；钨价上涨推升成本，关键原料总体呈价格接受者特征。
客户覆盖消费电子、汽车、航空航天、半导体等制造领域，直销与经销并行；客户名称按保密安排未披露。
议价压力体现为3C客户压价及原料涨价向客户传导滞后；不同应用合同条款未公开，不能概括为统一年降机制。
2025年年报披露前五大客户销售占比26.23%、最大客户11.13%；客户名称未公开，集中度仅反映该年度披露口径。
2025年末应收账款2.179亿元，为全年营收28.9%、归母净利2.3倍；期末余额粗估回款约106天，另有存货2.946亿元、应付0.693亿元。

毛利率 / 净利率

年度	毛利率	净利率	变动原因
2023	44.98%	约16.15%	超硬及硬质合金刀具扩张，毛利率同比降1.23个百分点。
2024	46.00%	约14.61%	主营毛利率提升1.02个百分点，销售及研发费用增加压低净利率。
2025	42.26%	约12.54%	钨价上涨、调价滞后及低毛利产品占比影响毛利。

公司处于精密刀具中游制造环节，以超硬刀具支撑较高毛利，尚非上游资源或下游品牌型企业；毛利改善取决于超硬刀具与高附加值产品占比、应用价值提升及原料涨价传导。

2.4 行业与同行对比

公司处于精密刀具专业制造环节，2025年收入增长但毛利率和净利率下行；钨价上涨、客户压价与传导滞后是近期利润表现的关键变量。

公司	定位	可比数据	与本公司差异
华锐精密（688059）	硬质合金数控刀片	2025年营收约10.00亿元，制造业毛利率39.63%；PE约36.42倍（2026-09-18）	收入规模较大，产品偏硬质合金，与沃尔德超硬刀具结构不同。
欧科亿（688308）	数控刀具及硬质合金制品	2025年营收约14.57亿元，毛利率约21.73%；PE-TTM约30.33倍（2026-09-01）	规模较大且硬质合金产品占比高，毛利结构与沃尔德不同。
恒锋工具（300488）	精密刃量具、刀具及生产性服务	2025年营收约7.13亿元；精密复杂刃量具毛利率50.26%，高端生产性服务56.92%	精密复杂刀具及服务权重较高，不同于沃尔德以超硬刀具为核心。

沃尔德超硬刀具毛利率较高，形成与硬质合金刀具同业的产品差异；但整体利润仍受原料涨价和下游压价影响，新材料业务尚未成为成熟利润来源。可比公司产品结构、PE日期及口径不完全一致，不宜直接横向估值。

三、财务质量

3.1 经营业绩

报告期	营业收入	同比	归母净利润	同比	扣非同比	毛利率
2026年上半年	4.17亿元	+24.54%	0.584亿元	+33.96%	+48.08%	46.60%
2025年度	7.54亿元	+11.08%	0.95亿元	-4.71%	-0.11%	42.6%
2024年度	6.79亿元	+12.54%	0.99亿元	+1.85%	+7.24%	46.10%

截至2026年10月1日，最新定期报告为2026年中报；2025年采用年报口径。

2026年上半年收入、归母与扣非利润增速回升，毛利率较上年同期提升约2.65个百分点；2025年收入增长但利润承压，毛利率较2024年下降约3.51个百分点。未发现2026年度业绩预告。

3.2 财务健康检查

指标	数值	判断	说明
资产负债率	16.0%；2026年中报	良好	负债水平较低，但短期借款较年末增加。
经营现金流/归母净利润	1.59倍；2026年上半年	良好	经营现金流高于同期归母净利润。
加权平均ROE	4.80%；2025年度	关注	ROE仍低，较2024年度5.11%回落。
应收账款	2.04亿元；2026年6月底	良好	较年末下降约6.6%，同期收入增长24.54%。
存货及在建工程	3.74亿、1.79亿元；2026年6月底	关注	较年末分别增长26.93%、170.88%，需跟踪投产与周转。
商誉/净资产	约19.1%；2026年中报	关注	商誉占比较高，存在减值敏感性。

四、估值与市场预期

4.1 估值水平

指标	当前	自身历史	同行对比
PE(TTM)	151.39倍	近5.2年92%分位（中位数53.22倍）	可比参考约25.85—34.58倍
PB(MRQ)	8.1倍	近5.2年94%分位（中位数2.31倍）	可比参考约4.08—5.39倍
PS(TTM)	19.8倍	近5.2年93%分位（中位数8.47倍）	—
股息率	约0.23%	—	—

估值倍数由程序按2026-09-30收盘数据计算（滚动十二个月口径）

市场隐含预期：以当前151.39倍市盈率计，若投资者要求年化8%的回报、10年后按15倍市盈率估值，每股收益需年均增长约36.1%（不计分红，偏保守），可与下方一致预期增速对照。

PE-TTM 151.39倍、PB 8.1倍、PS-TTM 19.8倍，分别处近5.2年92%、94%、93%分位，显著高于各自中位数。市场价格隐含每股收益年均增长36.1%，高于机构2027—2028年净利增速预测；估值兑现依赖高增长延续及盈利改善。

4.2 一致预期

营业收入（亿元）

归母净利润（亿元）

年度	营业收入	归母净利润	净利润增速	每股收益(EPS)
2026年	9.05亿元	1.42亿元	约50%	0.94元
2027年	10.80亿元	1.74亿元	约22.5%	1.16元
2028年	13.24亿元	2.32亿元	约33.3%	1.54元

同花顺汇总4家机构近6个月预测，截至2026年9月29—30日；2028年归母净利润预测区间2.06亿—2.47亿元。

4.3 机构观点

可核实目标价仅1家：104.65元（西南证券，2026年9月2日）；无有效均值或区间，9月30日收盘价109.64元。

机构	评级	日期	备注
湘财证券	增持	2026-09-27	首次覆盖。
西南证券	持有/增持标签不一致	2026-09-02	可核实目标价104.65元；报告正文与平台标签有差异。

五、催化剂与近期事件

5.1 未来关键节点

时间	事件	看点
2026-10-30	披露2026年三季报	关注收入、利润及经营现金流增速，以及金刚石功能部件规模化量产后的收入贡献；业绩增速延续或改善为超预期。
未来约6个月，日期未定	向特定对象发行审核及注册	关注上交所审核、证监会注册进度，以及发行对象、定价和实际发行；审核注册完成并落地推进募投项目为进展，延期或方案变动为不及预期。

5.2 近期重要事件

2026-08-28 上半年业绩增长并披露量产进展（利好）：2026年上半年营收4.17亿元、归母净利润5843.77万元，分别同比增长24.54%、33.96%；公司称部分金刚石功能部件已规模化量产，后续收入贡献仍待验证。
2026-08-18至09-16 定增方案切换并获股东会通过（中性）：原简易程序发行于8月18日终止；新方案拟募资不超过14.5亿元，9月股东会通过，尚待上交所审核及证监会注册，发行与募投落地未确定。

六、多空分歧与风险

6.1 看多理由

2026年上半年营收增长24.54%、归母净利增长33.96%，扣非净利增长48.08%，利润修复已体现在报表。
超硬刀具占2025年主营收入76.3%、毛利率52.11%；金刚石功能部件已规模化量产，具备增量空间。

6.2 看空理由

PE-TTM 151.39倍处近5.2年92%分位，隐含每股收益年均增长36.1%，高于2027—2028年机构预测增速。
2025年整体毛利率降至42.26%，超硬刀具收入仅增8.45%，钨价上涨及调价滞后压制利润弹性。
2025年加权ROE仅4.80%，高估值与当前资本回报水平存在落差。

6.3 其他风险

拟定增募资不超过14.5亿元，尚待审核注册；若发行落地而利润增量不足，股本扩张将摊薄每股收益。
2026年6月底存货3.74亿元、在建工程1.79亿元，较年末分别增长26.93%、170.88%；投产或周转不及预期将拖累现金回报并增加折旧压力。
商誉约占净资产19.1%；若相关业务表现不及预期，减值将直接压低利润与净资产。

七、跟踪清单

跟踪指标	当前	验证看多	验证看空
三季度收入与扣非增速	2026年上半年收入+24.54%、扣非+48.08%	三季度收入、扣非增速延续或高于上半年	收入增速明显回落或扣非转为负增长
综合毛利率	2026年上半年46.60%，同比提升约2.65个百分点	维持46%以上并延续同比改善	回落至42.6%附近或以下
金刚石功能部件收入贡献	部分产品已规模化量产，贡献尚未量化	后续披露收入增长且形成可见利润贡献	量产推进但收入贡献仍不明显
定增审核及资产投产	拟募资不超过14.5亿元，审核注册未完成	审核注册完成，募投项目按计划推进并提升产出	审核延期、方案变动或在建工程持续增加而产出滞后

八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

⚠️ 风险提示：以下为基于9月30日收盘数据的主观情景推演，权重是技术与资金面的启发式判断，并非统计概率，不构成投资建议。

8.1 技术面概况

股价跌破MA5、MA10、MA20，MACD转弱，短线趋势偏弱；RSI6处于低位，存在技术性反弹可能。反弹能否延续，需观察关键压力位收复及成交额配合。

指标	数值	解读
MA5/MA10/MA20/MA60	MA5 119.63 / MA10 122.34 / MA20 116.41 / MA60 99.99	股价低于短中期均线，仍高于MA60。
MACD柱	DIF 5.427 / DEA 7.039 / 柱 -3.224	较前一日进一步转弱。
RSI6/RSI14	RSI6 31.3 / RSI14 47.7	短线偏弱，RSI6显示一定超卖特征。
布林带上轨/中轨/下轨	上轨 137.23 / 中轨 116.41 / 下轨 95.6	中轨上方压力明显，下轨为下方参考。
近5日/近20日涨跌幅	-11.74%/+16.14%	近期回落较快，但近20日仍上涨。

8.2 关键价位

位置	区间	说明
短期压力	116.4～122.3元	对应布林中轨及MA5、MA10；站稳后可观察135.55元附近压力。
第一支撑	109.0～112.0元	参考9月30日低点109.09元及整数位；有效跌破后关注MA60附近。
强支撑	95.6～100.0元	对应布林下轨与MA60；失守后关注近20日低点92.05元。

8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-09-30价格109.64元为基准，用近300个交易日的收益分布（按当前指数加权日波动率约5.1%缩放，保留这只股票自身的大涨大跌频率）推算未来5个交易日的收盘价范围：

覆盖概率	价格区间	相对基准
约68%	100.9～127.06元	-8.0%～+15.9%
约95%	89.41～157.89元	-18.5%～+44.0%

该区间只反映这只股票近期的波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到重大公告或大盘急跌，实际走势仍可能超出区间。

8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

震荡整理（相对权重较高，约五成）：若109～112元未有效跌破且大盘、板块未明显走弱，或在100～122元震荡；压力区量能不足仍可能回落。
偏弱下行（权重中等，约三成）：若收盘有效跌破109元且下跌放量或行业情绪转弱，或下探100元附近；失守95.6～100元则关注92.05元。
反弹走强（权重偏低，约两成）：若109～112元出现承接、重新站上116.4元并收复122.3元且成交额放大，或上探122～135.6元。

8.5 资金与流动性

近3个交易日换手率约5.19%～6.85%，日成交额约9.18亿～12.64亿元；资金流页面均显示9月30日净流出，但主力与机构流向口径不同、金额差异较大。前十大股东合计持股约45.4%，截至2026年6月30日；含社保、公募及高盛账户，持仓可能已变化。近期成交活跃，但资金承接仍待确认。

若单日成交额达到15亿元以上且收盘重新站回116.4元上方，可作为资金回流的观察信号。

以上情景推演基于2026年9月30日收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。

数据来源

本报告由AI基于公开渠道信息自动检索、整理并生成，信息截至截至2026年9月30日收盘，可能存在时效性差异，具体数据请以公司正式公告及权威数据终端为准。本报告仅为信息整理与研究参考，不构成任何投资建议，投资者应独立判断并自行承担投资风险。

⚠️ 本站所有报告均由AI基于公开网络信息自动检索、整理并生成，可能包含错误或过时信息，仅供参考，不构成任何投资建议。请勿据此进行实际投资决策，重要信息请以公司官方公告及权威数据终端为准。