经典投资者框架 · 筛选验证
Novy-Marx·毛利率因子
用毛利润除以总资产衡量公司的盈利质量，该比率历史上与未来回报正相关，可以给便宜股票做「是不是价值陷阱」的质量对冲。
- 接入难度
- 低
- 输出形式
- 毛利资产比质量分
核心公式
毛利资产比 = 毛利润 ／ 总资产毛利润 = 营业收入 − 营业成本该比率高的公司历史平均回报显著更高，且与低估值（高账面市值比）因子互补为什么在理论上成立
传统价值因子只看「便宜」，容易买到便宜的烂公司；传统质量因子（如ROE）容易受财务杠杆和会计处理扭曲。
Novy-Marx发现毛利（更接近经营层面、受会计选择影响更小）除以总资产，是比净利润类指标更干净的盈利能力信号。
它和低估值因子几乎不相关，可以作为「便宜的烂公司」和「贵的好公司」之外的第三条路。
科学性与有效性证据
2013年发表、在资产定价文献中被广泛采纳的质量因子
Novy-Marx发表于2013年《Journal of Financial Economics》。毛利率因子后来被纳入Fama-French五因子模型的盈利因子构建思路，是学术界公认解释力较强的质量因子之一。
实际计算步骤
- 核实毛利润和总资产
- 计算毛利资产比
- 行业内横向比较，处于较高水平视为质量信号较强
- 与低估值模型结论搭配，识别「便宜的好公司」
模型限制
- 行业毛利结构差异大，跨行业比较意义有限
- 「较高水平」的分界是经验参照，不是精确阈值
- 不适用于金融企业
- 是质量因子信号，不产出目标价
本站如何使用
本站在毛利润和总资产齐备、且非金融企业时计算，属于免费标准层模型，提供多股横向对比页。