经典投资者框架 · 内在价值
Greenwald·盈利能力价值 EPV
把企业当前可持续的税后营业利润资本化，不为尚未证明的增长付费，是DCF之外更保守的价值锚。
- 接入难度
- 中
- 输出形式
- 无增长盈利能力价值
核心公式
正常化NOPAT = 正常化EBIT × (1－税率) × 维持性调整EPV企业价值 = 正常化NOPAT/资本化率EPV股权价值 = EPV企业价值＋现金及非经营资产－债务等为什么在理论上成立
短期正常化盈利通常比十年后的增长更容易估计，因此EPV主动把最不可靠的增长假设放到一边。
如果EPV显著高于重置资产价值，差额可能来自竞争优势；没有护城河时超额回报会吸引竞争并回落。
增长只有在新增资本回报高于资本成本时创造价值，单纯收入增长并不自动增值。
科学性与有效性证据
价值投资理论与统计证据支持，个股结果仍依赖正常化
Greenwald将价值分析按信息可靠性排序：资产、当前盈利能力、竞争优势、最后才是增长。相关低估值组合研究提供了历史统计支持，但不能证明任意一只EPV低估股票都会获得超额回报。
实际计算步骤
- 剔除周期和一次性项目，得到可持续EBIT
- 转换为正常化税后营业利润
- 按风险匹配的资本化率计算EPV
- 完成股权价值桥接
- 与资产价值和包含增长的DCF比较
模型限制
- 正常化利润判断可能错误
- 会低估真正拥有长增长跑道和高增量ROIC的公司
- 资本化率变化会直接改变价值
- 不应把当前超额利润默认视为永久
本站如何使用
本站对正的正常化EBIT进行税后资本化，默认不给增长价值；稳定、低增长或周期正常化公司会获得更高适用性评分。