专业内在价值 · 内在价值
剩余收益模型
从当前账面股东权益出发，只把超过股东必要回报的未来利润视为新增价值，尤其适合银行、保险和券商。
- 接入难度
- 中高
- 输出形式
- 股权价值与每股合理价值
核心公式
剩余收益ₜ = 净利润ₜ－期初净资产ₜ × 股权成本股权价值 = 当前净资产＋Σ 剩余收益ₜ/(1＋股权成本)ᵗ＋剩余收益终值长期剩余收益 ≈ (长期ROE－股权成本) × 期末净资产为什么在理论上成立
如果ROE恰好等于股权成本，公司只是赚到投资者要求的正常回报，账面价值已经概括其价值。
只有ROE持续高于股权成本时，增长才创造价值；低于资本成本的扩张反而摧毁价值。
模型直接使用净资产、净利润、ROE和分红率，避开金融企业难以解释的FCFF和净债务。
科学性与有效性证据
理论基础强，行业适配性高
剩余收益与股利折现、自由现金流估值在假设一致时可以相互推导。它的优势不是一定给出更高回报，而是对金融企业的会计结构更匹配。结果仍依赖账面价值质量、信用损失确认和长期ROE判断。
实际计算步骤
- 核对净资产与坏账、准备金、商誉质量
- 预测净利润和分红，滚动计算期末净资产
- 逐年计算剩余收益并折现
- 以长期ROE与股权成本差估算终值
- 用PB或DDM交叉检查
模型限制
- 会计净资产若失真，模型起点就会失真
- 对长期ROE非常敏感，短期高ROE不能机械外推
- 银行拨备、保险准备金等会计判断可能推迟损失确认
- 不适合把金融企业的现金简单当作可分配净现金
本站如何使用
本站对银行、保险和券商优先采用剩余收益，并与PB、DDM交叉验证；不会误用普通工业企业的FCFF净债务口径。