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FCFF DCF 企业自由现金流折现
把公司未来可供全部资本提供者分配的自由现金流折现到今天，是连接经营预测与企业价值最完整的通用框架。
- 接入难度
- 高
- 输出形式
- 企业价值与每股合理价值区间
核心公式
FCFF = EBIT × (1－税率)＋折旧摊销－资本开支－营运资本增加企业价值 = Σ FCFFₜ/(1＋WACC)^(t−0.5) ＋ 终值/(1＋WACC)^(n−0.5)（年中折现，并从估值日起算）终值 = NOPATₙ₊₁ × (1－g/RONIC)/(WACC－g)，永续增长需要相应再投资股权价值 = 企业价值＋现金及非经营资产－有息负债－少数股东权益－优先股为什么在理论上成立
DCF建立在货币时间价值和风险补偿之上：越晚收到、越不确定的现金流，今天的价值越低。
FCFF口径先估整个经营实体的价值，因此现金流必须与WACC匹配；若把FCFF错用股权成本折现，会系统性扭曲结果。
模型真正有用的部分不是一个精确目标价，而是把收入增长、利润率、资本效率和风险如何共同影响价值透明化。
科学性与有效性证据
理论基础强，实践有效性取决于输入
现值方法是公司金融的基础框架，但DCF并不会自动提高预测准确率。长久期公司往往大部分价值来自终值，微小的折现率或永续增长变化就可能产生巨大差异。因此它的科学性来自内部一致性，而不是公式能消灭经营不确定性。
实际计算步骤
- 正常化基期经营数据
- 建立保守、基准、乐观三套五年经营路径
- 计算逐年FCFF并折现
- 估算终值并完成企业价值到股权价值的桥接
- 检查终值占比、参数敏感性及不同方法的分歧
模型限制
- 对远期预测和终值参数高度敏感
- 会计利润到现金流的调整可能包含主观判断
- WACC并非可直接观察的数据，Beta和风险溢价会随市场变化
- 复杂模型容易产生伪精确，场景区间比单点更可信
本站如何使用
本站保留FCFF DCF作为普通非金融公司的专业主模型，采用三情景和确定性公式计算：按估值日对齐折现期、采用年中折现，第1年只计入最新资产负债表日之后的现金流；终值按新增投资回报率（RONIC）扣除维持永续增长所需的再投资。模型输出参与专业合理价值加权，并对终值占比过高自动提示。