经典投资者框架 · 筛选验证
O’Shaughnessy·股东收益率
把现金股息和净回购合并，衡量公司过去一年真正返还给持续持股股东的现金比例。
- 接入难度
- 低
- 输出形式
- 股息加净回购收益率
核心公式
股东收益率 = 股息率＋净回购率净回购率 = (回购金额－增发与股权稀释金额)/市值应进一步结合估值与盈利质量，而不是盲目追逐高收益率为什么在理论上成立
只看股息会遗漏现代公司大量通过回购返还资本的事实。
净回购减少未来分享利润的股数，前提是回购价格合理且不是被股权激励完全抵消。
高股东收益率也可能来自业务衰退、缺乏再投资机会或举债回购，因此需要质量和价值过滤。
科学性与有效性证据
长期回测与实盘策略支持，但含机构自有研究
OSAM公开研究显示高股东收益率组合在其历史样本中表现较好，并强调应加入估值和盈利质量条件。材料同时明确标注假设性/回测结果的局限；历史超额收益不代表未来保证。
实际计算步骤
- 统一过去12个月分红和回购期间
- 扣除增发与股权激励稀释
- 除以对应市值得到股东收益率
- 检查回购资金来源和价格
- 与价值、盈利质量和增长机会结合
模型限制
- 是资本返还指标，不是内在价值
- 不同数据源对净回购定义可能不同
- 回购时点和价格决定是否创造价值
- 跨市场监管和分红制度差异较大
本站如何使用
本站使用现金股息总额加净回购除以市值，作为成熟公司的资本回报指标；不会仅凭高收益率给出目标价。