报告日期：2026/10/1 　|　价格数据：2026-09-30收盘；展望为复市后五个交易日　|　引用来源：27个　|　报告引擎：v2（最新）

价格走势

正在加载价格走势...

收盘价	18.1元（当日-3.98%；近5个交易日-14.9%；近20个交易日-9.95%）
总市值	约160.65亿元
PE(TTM)	50.52倍（近5.2年81%分位）
PB(MRQ)	3.25倍（近5.2年89%分位）
PS(TTM)	4.03倍（近5.2年90%分位）
52周区间	10.77（2026-04-03）～33.37（2026-06-23）
均线	MA5 19.57 / MA10 20.54 / MA20 20.32 / MA60 18.43
MACD (12,26,9)	DIF 0.117，DEA 0.535，柱 -0.836
RSI	RSI6 21.4 / RSI14 40
布林带 (20,2)	上轨 22.94 / 中轨 20.32 / 下轨 17.71
成交量	最新一日为近20日均量的 0.52 倍
未来一周波动区间（约68%覆盖）	16.38～20.33元（-9.5% ~ +12.3%）
未来一周波动区间（约95%覆盖）	15.1～23.47元（-16.6% ~ +29.7%）

麦捷科技 (300319)

个股分析报告　|　行业：电子元器件制造　|　报告日期：2026年10月1日　|　行情及技术指标截至2026-09-30收盘；展望为复市后五个交易日

本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。

核心结论：扣非修复已现，但高估值仍要求增长兑现、毛利率止跌

关键数据	数值
收盘价（当日涨跌幅）	18.10元（-3.98%）
总市值	约160.65亿元
PE(TTM)	50.52倍
PB(MRQ)	3.25倍
52周区间	10.77–33.37元
成交额/换手率	约10.4亿元/约6.7%（估算）

行情数据截至：行情及技术指标截至2026-09-30收盘；展望为复市后五个交易日

一、投资要点

上半年扣非修复，归母利润仍弱：2026H1营收19.85亿元、同比+10.53%，归母净利+1.12%，扣非净利+35.99%；利润改善尚未充分传导至归母口径。
增长靠元器件与新供货，兑现度待观察：2025年LCM收入增长30.34%、毛利率仅9.93%；服务器电感已向国内厂商量产供货，但未披露规模，扩产项目仍在建设。
估值处自身历史偏高区间：9月30日收盘18.10元，PE-TTM 50.52倍、PB 3.25倍；PE处近5.2年81%分位，高于34.06倍中位数。

市场预期与证据

市场在定价：50.52倍PE隐含未来10年EPS年均增长约21.9%；单家机构预测2026—2028年净利增速为31.3%、22.2%、16.2%，隐含长期要求接近前两年预测、明显高于2028年增速。
证据显示：H1扣非净利增长35.99%支持修复，但归母仅增1.12%；2025年扣非下降20.10%、毛利率回落，且服务器供货规模未披露、越南订单延期。预测仅来自1家机构，长期增长兑现仍待验证。

证据倾向：均衡；置信度：中

H1扣非改善与归母微增并存，且估值偏高；未来预测仅有1家机构，放量与毛利修复尚待验证。

二、生意与竞争力

2.1 业务结构

向通信、消费电子、汽车电子等客户销售磁性及射频元器件和LCM显示模组，依靠产品设计制造与规模交付获利。

业务板块	收入占比	毛利率	收入增速	要点
电子元器件	52.07%（2025年）	22.21%（2025年）	12.71%（2025年同比）	包括磁性与射频器件，年报未进一步拆分；毛利率同比下降3.97个百分点。
LCM液晶显示模组	47.59%（2025年）	9.93%（2025年）	30.34%（2025年同比）	收入增长快于元器件，毛利率同比下降2.95个百分点。
其他	0.34%（2025年）	—	7.12%（2025年同比）	年报未列入主要产品毛利率表。

2.2 竞争优势

竞争优势强度：中

研发投入1.70亿元、占收入4.49%；研发人员599人（2025年年报）。
部分车规电感通过AEC-Q200认证；年报未披露认证产品收入及量产规模。
公司称一体成型电感产销量居大陆厂商前列，未提供第三方排名或市占率。

主要威胁：原材料涨价与行业竞争压低元器件毛利率；LCM占比近半且毛利率较低，可能拖累综合盈利。

2.3 产业链位置与盈利趋势

主要投入包括软磁材料、磁粉芯、导线、射频器件相关陶瓷材料及LCM显示模组材料；年报未披露分项采购额。
2025年供应商前五名采购占比18.04%，第一大供应商占6.20%；公司受外部原料涨价影响，成本转嫁能力有限。
产品直销收入占84.28%（2025年）；客户名称匿名，公开资料不足以确认其对应终端品牌、ODM或Tier-1客户。
年报未证实存在固定年降条款；大客户订单变化可能影响产能利用率和收入稳定性。
前五大客户占销售额49.53%、第一大占18.06%（2025年年报）；客户匿名，无法交叉确认身份及产品去向。
2025年末应收净额12.44亿元，为收入的32.8%、归母净利的3.9倍；应收周转约111天（按年初年末均值估算）。应付及票据合计18.40亿元，经营现金流6.03亿元。

毛利率 / 净利率

年度	毛利率	净利率	变动原因
2021	约21.06%	9.16%	后续年度毛利回落，制造业务受周期与成本变化影响。
2022	18.69%	6.33%	元器件毛利率24.77%、LCM为13.48%，净利同比下降。
2023	19.25%	8.95%	毛利回升；元器件收入增长、LCM收入下降，结构变化并存。
2024	20.31%	10.58%	元器件增长、LCM下降，业务结构向较高毛利板块倾斜。
2025	16.35%	8.34%	原料涨价、竞争加剧；低毛利LCM收入增长更快。

公司处于电子元器件制造中游，以设计制造和规模交付获利，尚未体现终端品牌溢价。2021—2022年毛利率口径与后续年度可能不完全一致；进一步改善依赖提高高附加值元器件占比、控制材料成本及提升产能利用率。

2.4 行业与同行对比

公司横跨磁性器件、射频器件与LCM，2025年收入增长但毛利率下滑。关键在于原料成本能否传导，以及较快增长的低毛利LCM是否继续拉低产品结构盈利。

公司	定位	可比数据	与本公司差异
顺络电子（002138）	片式电感、磁性器件，磁性业务重叠度较高	2025年营收67.45亿元，毛利率36.64%；PE-TTM约39.60倍	规模约为麦捷1.8倍，毛利率高约14.4个百分点；业务结构并不相同。
信维通信（300136）	射频零部件、天线及相关模组	2025年营收89.10亿元，毛利率22.79%；PE-TTM 73.05倍	射频方向部分重叠，业务以射频零部件为主，不宜直接类比LCM。
三环集团（300408）	陶瓷材料、电子元件及MLCC	2025年营收90.07亿元，毛利率42.14%；动态PE约60.63倍	材料和电子元件领域部分重叠，高毛利来自不同产品结构，非直接同产品公司。

麦捷横跨磁性、射频和LCM，产品覆盖面较广，但LCM占比近半且毛利较低，2025年盈利承压。顺络规模与毛利率更高；信维、三环仅部分业务可比，不能直接据其估值或毛利推导麦捷的竞争差距。

三、财务质量

3.1 经营业绩

报告期	营业收入	同比	归母净利润	同比	扣非同比	毛利率
2026年上半年	19.85亿元	+10.53%	1.51亿元	+1.12%	+35.99%	17.06%
2025年度	37.94亿元	+20.44%	3.16亿元	-5.12%	-20.10%	16.5%
2024年度	31.50亿元	+4.42%	3.33亿元	+23.49%	+26.77%	20.54%

截至2026年半年度；2025年毛利率采用整体合并口径。

2025年收入增长但利润、扣非及毛利率下滑；2026年上半年扣非增速明显回升、整体毛利率同比提升，归母净利仍仅微增。

3.2 财务健康检查

指标	数值	判断	说明
资产负债率	34.1%，2026年中报	良好	负债率温和，期末短期及长期借款合计约1亿元。
经营现金流/归母净利润	2025年1.91倍；2026H1 1.59倍	良好	经营现金流对利润覆盖较好。
加权平均ROE	2025年6.76%；2026H1 3.05%	一般	盈利回报水平较2024年有所承压。
应收账款周转率	2025年约3.29次；2026H1年化约2.9次	关注	上半年应收余额增幅高于收入增幅，后续需跟踪回款。
商誉/总资产	3.82%，2026年中报	一般	占比不高，但减值测试依赖未来经营假设。

四、估值与市场预期

4.1 估值水平

指标	当前	自身历史	同行对比
PE(TTM)	50.52倍	近5.2年81%分位（中位数34.06倍）	顺络电子约43.11倍；三环集团约67.29倍；风华高科约139.94倍
PB(MRQ)	3.25倍	近5.2年89%分位（中位数2.18倍）	顺络电子约6.45倍；三环集团约9.76倍；风华高科约4.45倍
PS(TTM)	4.03倍	近5.2年90%分位（中位数2.84倍）	—
股息率	约0.59%（按2025年度分红估算）	—	—

估值倍数由程序按2026-09-30收盘数据计算（滚动十二个月口径）

市场隐含预期：以当前50.52倍市盈率计，若投资者要求年化8%的回报、10年后按15倍市盈率估值，每股收益需年均增长约21.9%（不计分红，偏保守），可与下方一致预期增速对照。

PE-TTM 50.52倍、PB 3.25倍、PS-TTM 4.03倍，分别处近5.2年81%、89%、90%分位，均高于各自中位数34.06倍、2.18倍、2.84倍。价格隐含EPS年均增长约21.9%；单家机构预测增速由2026年31.3%降至2028年16.2%，估值需要利润修复延续并超越中长期放缓预期。

4.2 一致预期

营业收入（亿元）

归母净利润（亿元）

年度	营业收入	归母净利润	净利润增速	每股收益(EPS)
2026年	42.97亿元	4.15亿元	+31.3%（较2025年实际值推算）	0.47元
2027年	48.57亿元	5.07亿元	+22.2%（较2026年预测值推算）	0.57元
2028年	53.81亿元	5.89亿元	+16.2%（较2027年预测值推算）	0.66元

同花顺截至2026年9月30日仅1家机构预测，数据为国投证券2026年4月26日预测，非多机构一致预期。

4.3 机构观点

仅1家覆盖：国投证券2026年4月26日目标价15.88元；无有代表性的目标价均值或区间。

机构	评级	日期	备注
国投证券	增持-A	2026年4月26日	按2026年34倍PE估值，目标价15.88元。

五、催化剂与近期事件

5.1 未来关键节点

时间	事件	看点
2026-10-23	预约披露2026年三季报	关注收入、归母及扣非利润变化；利润表现超出上半年低个位数归母增速为偏强信号。
2026-12-31	扩产项目预定可使用状态目标日	核验项目是否按期达到预定可使用状态，以及后续投产、客户验证和产能利用；计划日期不代表必然形成效益。

5.2 近期重要事件

2026-08-20 半年报扣非利润增长、归母基本持平（利好）：上半年营收19.85亿元、同比增长10.53%；归母净利润1.51亿元、同比增长1.12%，扣非净利润同比增长35.99%。业绩增长主要体现在扣非口径，归母利润增幅较低。
2026-07-31 控股股东提前终止减持计划（利好）：控股股东此前拟减持不超过总股本3%，截至公告日未实际减持并提前终止计划，原计划带来的潜在供给压力暂时消除；不代表未来不再减持。
2026-09-11 服务器电感已向国内厂商量产供货（利好）：公司互动回复称电感产品已在浪潮、中兴、联想等国内厂商量产供货，但未披露金额、数量或交付规模；该信息不是新增重大合同公告。
2026-08-26 扩产项目仍在建设，越南订单延期（利空）：公司回复称越南产线初步建成投产，但受美国对越南发起301调查影响，相关客户订单推迟；射频滤波器及高端电感扩产项目截至6月底仍处建设期。

六、多空分歧与风险

6.1 看多理由

2026H1扣非净利同比增长35.99%，较2025年下降20.10%出现明显修复。
电子元器件收入占2025年52.07%、同比增长12.71%；服务器电感已向国内厂商量产供货，若放量可增厚较高毛利业务。

6.2 看空理由

2025年归母净利下降5.12%、扣非下降20.10%，整体毛利率降至约16.5%。
PE-TTM 50.52倍处近5.2年81%分位，市场隐含EPS年增21.9%，而单家机构预测增速到2028年降至16.2%。

6.3 其他风险

前五大客户占销售额49.53%、第一大客户占18.06%；主要客户订单变化可能压低产能利用率并扰动收入。
应收净额12.44亿元、约为收入32.8%；若回款继续慢于收入增长，将占用营运资金并增加坏账压力。

七、跟踪清单

跟踪指标	当前	验证看多	验证看空
三季报利润增速	H1归母+1.12%、扣非+35.99%	Q3归母增速明显高于H1且扣非保持正增长	归母继续低个位数增长或扣非转负
综合毛利率	2026H1为17.06%	后续报告期高于17%并持续改善	回落至16.5%以下
电感供货及扩产	服务器电感已量产供货，规模未披露；扩产项目仍建设中	披露客户订单或交付规模，项目按期投产并爬坡	项目延期或量产供货未转化为收入增长
应收与回款	应收周转率H1年化约2.9次	周转率回升且应收增幅不高于收入增幅	周转率继续下降、应收增幅持续高于收入

八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

⚠️ 风险提示：情景权重为主观启发式判断，非统计概率；不构成投资建议。

8.1 技术面概况

短线均线与MACD偏弱，股价接近布林下轨及近期低点；RSI6偏低但不能单独确认反转，反弹需观察压力区收复及成交恢复。

指标	数值	解读
MA5	19.57	收盘价低于短期均线。
MA10/MA20	20.54/20.32	上方均线密集，构成压力。
MA60	18.43	收盘价亦低于中期均线。
MACD柱	-0.836（前值-0.636）	负柱扩大，动能偏弱。
RSI6/RSI14	21.4/40	短周期偏低，尚无反转确认。

8.2 关键价位

位置	区间	说明
短期压力	18.40–19.60元	对应MA60及MA5；放量收复后可看向20.32–20.54元均线区。
第一支撑	17.95–18.10元	对应近20日低点及收盘价；失守后关注布林下轨。
强支撑	17.71–17.95元	对应布林下轨与近20日低点；有效跌破后近端支撑参考不足。

8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-09-30价格18.1元为基准，用近300个交易日的收益分布（按当前指数加权日波动率约4.7%缩放，保留这只股票自身的大涨大跌频率）推算未来5个交易日的收盘价范围：

覆盖概率	价格区间	相对基准
约68%	16.38～20.33元	-9.5%～+12.3%
约95%	15.1～23.47元	-16.6%～+29.7%

该区间只反映这只股票近期的波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到重大公告或大盘急跌，实际走势仍可能超出区间。

8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

震荡整理（相对权重较高，约四成）：17.71–17.95元支撑区守住、成交未进一步显著萎缩，或在17.70–19.60元整理。
偏弱下行（权重中等，约四成）：放量跌破17.71元且资金净流出延续；区间仅以52周低点10.77元作远端历史参照，非下周目标。
反弹走强（权重偏低，约两成）：先放量站回18.40–19.60元，进一步突破20.32–20.54元，才有条件测试近20日高点22.88元附近。

8.5 资金与流动性

9月24日至29日样本成交额10.07–17.95亿元、换手率6.29%–11.07%；9月30日估算约10.4亿元、6.7%。主力净流出方向明确但数据商口径不同。前十股东合计持股31.77%（截至2026-06-30），含ETF及私募股权基金，未见社保或明确列名QFII；持仓有披露滞后，可能已变。成交活跃但日间波动较大。

复市后单日成交额达约20亿元以上且收复18.40–19.60元，可视为资金参与度增强的观察信号。

以上情景推演基于2026年9月30日收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。

数据来源

本报告由AI基于公开渠道信息自动检索、整理并生成，信息截至行情及技术指标截至2026-09-30收盘；展望为复市后五个交易日，可能存在时效性差异，具体数据请以公司正式公告及权威数据终端为准。本报告仅为信息整理与研究参考，不构成任何投资建议，投资者应独立判断并自行承担投资风险。

⚠️ 本站所有报告均由AI基于公开网络信息自动检索、整理并生成，可能包含错误或过时信息，仅供参考，不构成任何投资建议。请勿据此进行实际投资决策，重要信息请以公司官方公告及权威数据终端为准。