最新行情与技术指标

收盘价	16.1港元（当日-7.26%；近5个交易日-8.78%；近20个交易日-5.57%）
总市值	约285.34亿港元
PE(最近完整财年)	16.53倍
PB(最近一期)	0.65倍
PS(最近完整财年)	0.55倍
52周区间	15.92（2026-07-28）～39.3（2026-04-16）
均线	MA5 16.99 / MA10 17.74 / MA20 17.45 / MA60 18.2
MACD (12,26,9)	DIF -0.375，DEA -0.313，柱 -0.124
RSI	RSI6 26.7 / RSI14 37
布林带 (20,2)	上轨 18.98 / 中轨 17.45 / 下轨 15.91
成交量	最新一日为近20日均量的 0.42 倍
未来一周波动区间（约68%覆盖）	14.7～17.48港元（-8.7% ~ +8.6%）
未来一周波动区间（约95%覆盖）	13.75～19.17港元（-14.6% ~ +19.1%）

截至 2026-10-02 收盘，按日K线（未复权价格）计算，每个交易日自动更新；一周波动区间只反映历史波动幅度，不含涨跌方向判断。下方报告正文撰写于2026/10/1，其中的价格与短线推演以当时数据为准。

中创新航科技集团 (03931)

个股分析报告　|　行业：动力电池与储能电池　|　报告日期：2026年10月2日　|　行情截至2026-09-30收盘

本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。

核心结论：业绩高速增长已兑现，但毛利率回落与扩张资金压力仍待消化

行情数据截至：2026-09-30收盘

一、投资要点

• 中期利润加速，毛利率未同步改善：2026年上半年收入人民币270.84亿元、同比增长65.0%，净利润人民币9.35亿元、同比增长100.7%；毛利率16.71%，同比回落约0.82个百分点。
• 储能扩张与动力电池放量是主要增长源：2025年动力电池收入增长55.0%，储能产品及其他增长71.9%，收入占比升至31.8%；后续增长仍取决于定点转化、交付和成本控制。
• 股价估值不高，但盈利兑现要求上升：截至9月30日收盘价HKD 17.36，2025年度PE 17.83倍、PB 0.7倍；机构2026年净利预测为人民币27.17亿元。

市场预期与证据

• 市场在定价：股价对应的市场隐含EPS年均增速约10.9%；机构净利预测为2026至2028年人民币27.17亿、40.61亿、54.21亿元，但未提供一致预期增速，无法直接比较增速高低。
• 证据显示：上半年收入与净利润高速增长，支持盈利扩张方向；但毛利率同比回落，且负债及流动性压力上升。业绩方向与增长叙事吻合，利润质量和持续性仍需验证。

证据倾向：偏多；置信度：高（10家机构覆盖、行情与财报数字经程序核对）

收入与利润增长强、PB较低；但毛利率回落、负债上升且历史估值分位缺失，持续性尚未确认。

二、生意与竞争力

2.1 业务结构

向整车厂及储能客户销售动力电池、储能产品和相关集成产品，靠产品性能、成本及项目交付竞争。

2.2 竞争优势

竞争优势强度：弱

• 客户认证与转换成本：进入丰田、大众、现代等客户体系并获部分平台定点，但定点不等于大规模交付。
• 产品与应用拓展：年末全球专利申请6,138项，船舶电池获DNV、CCS、ABS、RINA等认证。
• 行业规模位置：2025年动力电池装车量全球第四、国内第三；储能电芯出货量全球第四，排名口径不一。

主要威胁：电池产品竞争和客户议价压制售价；原材料价格波动、客户集中及扩张资金占用可能侵蚀利润。

2.3 产业链位置与盈利趋势

• 电芯制造通常涉及正负极材料、电解液、隔膜、铜箔及铝箔；公司未披露各项采购占比，该分类不代表其实际成本结构。
• 2025年前五大供应商采购占35.1%、第一大占8.6%；未披露主要原料定价机制，不能据规模认定具备原料议价权。
• 客户包括乘用车及商用车整车厂、储能项目和系统客户；进入车型、平台或项目供应链后，仍受采购份额、产品降价、交付及付款条款影响。
• 2025年年报披露：前五大客户占销售额50.8%、最大客户16.7%；前五大供应商占采购额35.1%、最大供应商8.6%。客户匿名，无法对应具体车企。
• 2025年末贸易应收净额RMB12,993.64百万元，占年收入约29.3%；估算周转约82天。贸易及票据应付款合计RMB27,036.65百万元；部分供应链融资款于原到期日后180至300天偿还。

公司处于锂电产业链中游电芯及电池系统制造环节，综合毛利率2025年约16.7%。利润改善取决于高附加值产品占比、交付规模与产能利用率提升，以及降本快于售价下行；年报未拆分动力电池与储能产品毛利率。

2.4 行业与同行对比

动力电池与储能电池需求扩张，但电池企业仍面对整车厂及储能客户议价、原材料波动和降价压力。对中创新航而言，储能收入增长快于动力电池，产品结构与成本改善将影响盈利表现。

中创新航2025年收入增长较快，储能占比上升；其综合毛利率与亿纬锂能、国轩高科接近，但明显低于宁德时代。客户定点、技术产品和应用认证提供竞争基础，客户集中、议价压力及资金占用仍是短板。

三、财务质量

3.1 经营业绩

财报金额为人民币；2025年扣非增速来自单一券商报告，中期及2024年扣非数据未披露。

2026年上半年收入、归母净利润高增，但毛利率同比回落约0.82个百分点。2025年扣非增速仅有单一券商数据；集团利润与归母利润口径不同。

3.2 财务健康检查

四、估值与市场预期

4.1 估值水平

估值倍数由程序按2026-09-30收盘数据计算（市盈率/市销率按最近完整财年、市净率按最近一期）；同行倍数按2026-09-30收盘数据同口径计算

市场隐含预期：以当前17.83倍市盈率计，若投资者要求年化9%的回报、10年后按15倍市盈率估值，每股收益需年均增长约10.9%（不计分红，偏保守），可与下方机构预测增速对照。

截至9月30日，2025年度PE 17.83倍、PB 0.7倍、PS 0.59倍；缺少同口径历史分位，不能判定处于历史高低位。价格隐含EPS年均增长约10.9%，机构净利预测呈上升趋势，但预测增速未给出，估值能否消化取决于利润兑现及毛利率企稳。

4.2 一致预期

经济通汇总截至2026年9月2日；2026、2027年各10家机构，2028年9家。2028年净利预测区间为人民币37.77亿至80.53亿元。

4.3 机构观点

4家机构目标价均值HKD 37.35，区间HKD 30.50–42.72；最新报告为国泰海通9月3日。现价约HKD 17.36（9月30日推算）。

五、催化剂与近期事件

5.1 未来关键节点

5.2 近期重要事件

• 2026-08-28 中期业绩大幅增长（利好）：上半年收入人民币27,084.367百万元，同比增长65.0%；期内利润人民币1,522.773百万元，同比增长102.2%，数据未经审计。
• 2026-07-28 增持合肥公司股权（中性）：以人民币690百万元竞得合肥公司12.7230%股权，完成后直接持股升至42.1082%；实际利润贡献仍取决于交割及经营。
• 2026-08-28 建议派发中期股息（中性）：董事会建议每10股派人民币0.6元，须股东批准；股东会及除息、派付日期尚未公布。

六、多空分歧与风险

6.1 看多理由

• 储能产品及其他收入增长71.9%，占比升至31.8%，为动力电池之外提供更快增长来源。
• 综合毛利率由2021年约7.5%升至2025年约16.7%，显示规模、产品结构与降本已带来阶段性改善。
• 动力电池装车量全球第四、国内第三，储能电芯出货量全球第四，客户认证与应用拓展提供交付基础。

6.2 看空理由

• 毛利率由2025年约16.7%回落至2026年上半年16.71%，高增长尚未转化为毛利率继续抬升。
• 2026年6月末资产负债率65.6%、净债务权益比率101.0%，净流动负债人民币156.37亿元，扩张可能加大融资与利息负担。
• 前五大客户占销售额50.8%、最大客户占16.7%，客户采购份额或议价变化可能放大收入与利润波动。

6.3 其他风险

• 应收净额2025年末达人民币129.94亿元、约占年收入29.3%；回款放慢会占用营运资金并压低经营现金流。
• 欧盟电池护照条款将于2027年2月生效；合规系统建设或认证进度不及要求，可能增加成本或影响欧洲客户项目交付。
• 以人民币6.90亿元竞得合肥公司12.7230%股权，后续利润贡献取决于交割和经营；若整合或回报不及预期，将拖累资本回报。

七、跟踪清单

八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

⚠️ 风险提示：情景权重为基于当前形态的主观启发式判断，非统计概率。

8.1 技术面概况

股价仍处弱势整理区，技术指标尚未确认转强；中期报告于9月30日发布，所披露业绩截至6月30日。

8.2 关键价位

8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-09-30价格17.36港元为基准，用近300个交易日的收益分布（按当前指数加权日波动率约3.3%缩放，保留这只股票自身的大涨大跌频率）推算未来5个交易日的收盘价范围：

该区间只反映这只股票近期的波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到重大公告或大盘急跌，实际走势仍可能超出区间。

8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

• 震荡整理（相对权重较高，约五成）：若17.20～17.50港元支撑大致守稳、但受制于17.85～18.30港元压力，或于16.70～18.30港元整理。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约45%。
• 偏弱下行（权重中等，约三成）：若收盘有效跌破16.08～16.70港元支撑区且市场风险偏好转弱，或下探15.92～16.10港元。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约5%。
• 反弹走强（权重偏低，约两成）：若放量站稳18.30港元上方，且板块改善或出现新催化，或反弹至18.91～19.60港元。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约5%。

括号内是主观权重；句末的概率由上面的波动率区间反推，只反映波动幅度、不含方向判断。

8.5 资金与流动性

截至2026年9月30日，换手率0.69%、成交额0.90亿港元；近两周多数日成交额约0.20亿～1.59亿港元。9月1日主力资金估算净流入、9月4日及29日净流出，方向不一。前十主要持有人实体截至2026年6月30日合计约持股50.6%，名单未见公募基金、社保或QFII头部持有人；数据有时滞且结构可能已变。成交偏淡时较大订单可能面临较高冲击成本或滑点。

若连续两个交易日成交额达1.5亿港元以上且收盘站上18.30港元，可视为短线资金参与增强信号之一。

以上情景推演基于2026年9月30日收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。

数据来源

• hkexnews.hk（公告PDF）
• hkexnews.hk（公告PDF）
• SZSE:300750 PE Ratio (TTM): 15.58 — 56% Below Median
• hkexnews.hk（公告PDF）
• hkexnews.hk（公告PDF）
• 东吴证券-中创新航(03931.HK)2025年业绩公告点评：业绩符合预期，盈利稳步提升-260401.pdf
• hkexnews.hk（公告PDF）
• hkexnews.hk（公告PDF）
• 中创新航：2025年净利润14.76亿元 同比增长149.6% _ 东方财富网
• 中创新航(03931)股票股价,实时行情,新闻,财报数据_新浪财经_新浪网
• 3931.HK CALB - Company Information - Earnings Forecast Overview - etnet
• Listed Company Information Title Search
• hkexnews.hk（公告PDF）
• hkexnews.hk（公告PDF）
• hkexnews.hk（公告PDF）
• hkexnews.hk（公告PDF）
• hkexnews.hk（公告PDF）
• Equity Securities
• Hong Kong Exchanges and Clearing Limited and The Stock Exchange of Hong Kong Limited take no responsibility
• Hong Kong Exchanges and Clearing Limited and The Stock Exchange of Hong Kong Limited take no responsibility
• 中创新航（03931.HK）9月29日收盘跌1.1%，主力资金净流出475.13万港元_港股频道_证券之星
• 中创新航(03931)最新股东|股东 - 理杏仁
• 中创新航(03931)_个股概要_股票价格_最新资讯_行情走势_历史数据 - 老虎社区
• 沽空记录 _ 东方财富网
• 中创新航(HK3931) 股东持股_F10_同花顺金融服务网
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• 港股異動 | 中創新航(03931)漲超7% 車企加速綁定二線電池廠商 公司客戶結構持續優化 作者 智通財經

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