经典投资者框架 · 内在价值
CFROI·现金流投资回报率（HOLT）
把会计回报重构为通胀调整后的内部收益率，再假设其向全经济长期均值fade，用经济利润折现得到warranted value，减少折旧政策和资产年龄对回报率比较的扭曲。
- 接入难度
- 高
- 输出形式
- 通胀调整回报率与每股价值
核心公式
毛现金投资 = Σ毛现金流/(1+CFROI)^t + 非折旧性资产/(1+CFROI)^资产寿命，解出CFROI假设CFROI在N年内线性fade向全经济长期均值（约6%）warranted value = 毛现金投资 + Σ经济利润现值，经济利润=(当年CFROI−折现率)×毛现金投资为什么在理论上成立
账面ROE/ROIC受折旧政策、资产账面年龄、通胀影响很大，跨公司、跨时期比较容易失真。
CFROI先把投资和现金流都换成现金口径求内部收益率，再假设高回报难以永续、会向经济平均水平收敛。
这套方法源自机构投资者（HOLT/瑞信）长期使用的跨市场比较框架，强调回报率而非利润增速。
科学性与有效性证据
机构投资者长期使用的跨市场比较框架（Credit Suisse HOLT）
Madden在《CFROI Valuation: A Total System Approach》(1999)中系统化了这套方法，HOLT/瑞信将其商业化为覆盖全球股票的数据库，是机构投资者跨行业、跨国比较回报率的常用工具之一。
实际计算步骤
- 用毛现金投资、毛现金流、资产寿命二分法求解CFROI
- 假设CFROI在10年内线性fade向长期目标
- 逐年计算经济利润并折现求和
- 加回毛现金投资得warranted value，做股权桥得每股价值
模型限制
- 本站实现为简化近似，未做完整的通胀分层重构
- 资产寿命、非折旧性资产等输入本身依赖估算
- fade目标和年限为经验假设，非公司特定推导
- 跨国比较时汇率和会计准则差异仍需额外判断
本站如何使用
本站作为付费「专业估值包」的一部分提供：购买后补充毛现金投资、毛现金流、资产寿命等参数，输出CFROI及基于fade假设的每股价值区间。