经典投资者框架 · 内在价值
Gordon·单阶段股利增长模型
假设股利以单一永续增速增长，直接把下一年股利资本化，是股利折现体系里最透明的基准形式。
- 接入难度
- 低
- 输出形式
- 每股合理价值
核心公式
每股价值 = 下一年每股股利 /(股权成本 − 永续增长率)下一年每股股利 = 当前每股股利 ×(1 + 永续增长率)隐含股权成本 = 股息率 + 永续增长率为什么在理论上成立
当股利增速和折现率都恒定时，无限期股利现值可以收敛为一个简单闭式解。
模型把价值拆成「当前股息回报 + 增长」两块，直观显示市场定价隐含了多少增长。
增速必须显著小于股权成本，否则公式发散、结果失去意义。
科学性与有效性证据
理论基础牢固，对成熟稳定分红公司适用
Gordon 增长模型是现代股利折现估值的基准形式，与自由现金流折现在假设一致时可相互推导。它的可靠性完全取决于「单一永续增速」这一假设是否成立——对成熟公用事业、必需消费和银行较合适，对增长多变的公司只能作为下限锚。
实际计算步骤
- 确认股利政策稳定、派息可持续
- 估计长期永续增长率（通常不超过名义 GDP）
- 用 CAPM 或债券收益率加风险溢价估股权成本
- 代入 D₁ /(r − g) 求每股价值
- 与单阶段以外的方法比较，检查 g 假设是否过于乐观
模型限制
- 对 r − g 的差值极度敏感，小幅调整即大幅变动
- 只能处理单一增速，无法刻画增长阶段变化
- 不分红或回购为主的公司需改用 FCFE
- 永续增长率高估会系统性抬高价值
本站如何使用
本站在每股股利为正、股权成本可得时计算，永续增长率取股利增长与预期增长的较低值并封顶在股权成本之下；结果作为独立经典模型展示，不并入专业估值加权。