经典投资者框架 · 内在价值
Benjamin Graham·格雷厄姆数
对每股收益和每股净资产取几何平均，得出一个把盈利和资产同时纳入的保守价格上限，用来快速筛掉明显偏贵的传统价值股。
- 接入难度
- 低
- 输出形式
- 防御型投资者可付的价格上限
核心公式
格雷厄姆数 = √(22.5 × 每股收益 × 每股净资产)22.5 = 市盈率上限 15 × 市净率上限 1.5传统买入线 ≈ 格雷厄姆数 × 2/3（保留安全边际）为什么在理论上成立
格雷厄姆认为防御型投资者不应为普通公司付出超过 15 倍市盈率、且市净率与市盈率之积不宜超过 22.5。
几何平均把「盈利贵」和「资产贵」两个维度绑在一起：任一维度过高，上限都会被拉低。
它刻意不预测增长，因此结果是一个纪律性的价格天花板，而不是对公司未来的判断。
科学性与有效性证据
经典规则，作为上限筛选有效，不能当目标价
格雷厄姆数来自《聪明的投资者》中防御型投资者的选股标准，本意是一条快速排除法，而非精确估值。对有形资产为主、盈利稳定的公司较有意义；对轻资产、高成长或亏损公司会系统性低估。历史回测显示低于格雷厄姆数的组合长期有一定超额，但样本高度依赖时代和市场结构。
实际计算步骤
- 正常化每股收益，剔除明显一次性损益
- 核对每股净资产口径，必要时用有形净资产替代
- 计算 √(22.5 × EPS × BVPS)
- 与当前股价比较，观察隐含 PE×PB 是否已超过 22.5
- 结合债务水平和资产质量判断上限是否可信
模型限制
- 只是价格上限，不代表公允价值或目标价
- 对轻资产和高成长公司严重不适用
- 22.5 这个常数是经验值，会随利率与市场结构变化
- 对会计政策差异（研发资本化、商誉）敏感
本站如何使用
本站在盈利与每股净资产同为正、且非金融非亏损公司时计算，给出上限值与传统买入线，并明确标注它是价格上限而非目标价；轻资产公司匹配度自动降低。