经典投资者框架 · 相对估值
合理倍数（Gordon 模型反推）
把 Gordon 增长模型代数变形，用留存率、ROE、增长和股权成本推出公司「基本面应得」的市盈率和市净率，再乘当前基本面得价值。
- 接入难度
- 中高
- 输出形式
- 合理 PE / PB 与每股价值
核心公式
合理 P/E =(1 − 留存率)×(1 + 增长率) /(股权成本 − 增长率)合理 P/B =(ROE − 增长率) /(股权成本 − 增长率)可持续增长率 = 留存率 × ROE为什么在理论上成立
把股利折现模型两边同除以盈利或净资产，就得到倍数与基本面之间的解析关系。
合理倍数只由四个量决定：留存率、ROE、增长率、股权成本——它回答的是「应该值多少倍」。
把合理倍数与市场当前倍数并排，差距就是相对定价信号，且能拆出是增长、ROE 还是风险造成的。
科学性与有效性证据
CFA 课程标准方法，内部一致性强
合理乘数是 CFA 协会权益估值课程的标准内容，直接由 Gordon 增长模型推导，理论上自洽。局限在于它继承了单一永续增速假设，且对股权成本与增长率之差极度敏感；ROE 若未正常化会直接扭曲结果。
实际计算步骤
- 由分红率算留存率，由净利 / 净资产算 ROE
- 用留存率 × ROE 校准可持续增长率
- 代入公式求合理 P/E 和合理 P/B
- 分别乘每股收益和每股净资产，取区间
- 与市场当前倍数比较并归因差异
模型限制
- 继承 Gordon 模型的单一永续增速假设
- 对股权成本与增长率之差极度敏感
- ROE 未正常化时结果失真
- 两条公式在极端参数下可能给出不一致的价值
本站如何使用
本站在每股收益、每股净资产、ROE 和股权成本均为正时计算，合理 PE 与合理 PB 各出一个价格、取区间；结果作为独立经典模型展示。