经典投资者框架 · 相对估值
Katsenelson·绝对市盈率模型
从无增长市盈率出发，按盈利增长和股息给出基础市盈率，再用商业风险、财务风险和盈利可见度三项调整，把定性质量落成一个可解释的合理 PE。
- 接入难度
- 中高
- 输出形式
- 合理市盈率与每股价值
核心公式
基础 PE = 8 + 盈利增长分 + 股息分（增长超过 16% 后边际递减）合理 PE = 基础 PE ×(1 +(1 − 商业风险))×(1 +(1 − 财务风险))×(1 +(1 − 盈利可见度))合理价值 = 合理 PE × 每股收益，且相对基础 PE 的总溢价上限约 +30%为什么在理论上成立
一家没有增长的普通公司大约值 8 倍市盈率；每一个百分点的可持续增长值得额外的倍数，但高增长边际递减。
股息是确定性更高的回报，应在基础倍数上加分。
商业模式稳、杠杆低、盈利可预测的公司应在基础倍数上获得溢价；反之打折，且溢价有上限以防叙事失控。
科学性与有效性证据
从业者框架，强在纪律性而非精确性
绝对市盈率模型出自 Vitaliy Katsenelson 的《Active Value Investing》，是为存量/横盘市场设计的定价纪律工具。它的三项风险打分带主观性，需要研究底稿支撑；优点是把「该给多少倍」的判断结构化、可复盘，而不是拍脑袋给目标价。
实际计算步骤
- 由增长和股息计算基础 PE
- 对商业风险、财务风险、盈利可见度分别打分（1.0 为行业平均）
- 按乘数调整基础 PE，并施加 +30% 溢价上限
- 用合理 PE × 每股收益得价值区间
- 与当前 PE 和其他模型比较，解释差异
模型限制
- 三项风险系数带主观判断，需证据支撑
- 基础 PE 的加分规则是经验值，非普适常数
- 对盈利正常化质量敏感
- 不适用于每股收益失真的金融和亏损公司
本站如何使用
本站在每股收益为正、非金融非亏损公司时计算；三项风险系数缺失（填 -1）时用经营质量证据 strong/mixed/weak 近似，并在结果中标注。