Report date: 2026-10-01 | Price data: 2026-09-30收盘 | Sources: 26 | Report engine: v2 (latest)

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Latest market data

Close	10.64 (+1.14% on the day; -6.09% over 5 sessions; -9.14% over 20 sessions)
Market cap	CNY 4.35 billion
P/E (TTM)	40.49x (58th percentile over 5.2 years)
P/B (MRQ)	1.34x (26th percentile over 5.2 years)
P/S (TTM)	1.16x (59th percentile over 5.2 years)
52-week range	8.04 (2026-07-21) – 18.79 (2025-09-25)
Moving averages	MA5 10.63 / MA10 10.91 / MA20 10.99 / MA60 10.09
MACD (12,26,9)	DIF 0.058, DEA 0.174, histogram -0.233
RSI	RSI6 40 / RSI14 47.9
Bollinger bands (20,2)	Upper 11.62 / middle 10.99 / lower 10.36
Volume	0.55x the 20-day average
One-week range (about 68% coverage)	9.98 – 11.51 (-6.2% ~ +8.2%)
One-week range (about 95% coverage)	9.11 – 14.87 (-14.4% ~ +39.8%)

As of the 2026-09-30 close; calculated from daily price data (adjusted prices) and refreshed automatically each trading day. The one-week range reflects historical volatility only and is not a forecast. The report below was written on 2026-10-01; its prices and short-term scenarios reflect data at that time.

蒙娜丽莎集团股份有限公司 (002918)

个股分析报告　|　行业：建筑陶瓷　|　报告日期：2026年10月1日　|　截至2026年9月30日收盘

本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。

核心结论：上半年扭亏尚未证明经营反转，估值已要求较快盈利增长

关键数据	数值
收盘价（当日涨幅）	10.64元（+1.14%）
总市值	约43.50亿元
PE(TTM)	40.49倍
PB(MRQ)	1.34倍
52周区间	8.04～18.79元
成交额/换手率	1.14亿元/5.06%

行情数据截至：截至2026年9月30日收盘

一、投资要点

扭亏显著但盈利质量待验证：2026年上半年归母净利润0.493亿元、同比增长970.18%，扣非增长409.55%；营收仍下降8.66%，改善包含降费及存货跌价准备转回。
需求与工程收缩仍压制增长：2025年营收下降15.28%，经销、战略工程收入分别下降7.65%、40.08%；2026年上半年营收仍降8.66%，毛利率为25.05%。
估值高于历史中枢：9月30日收盘10.64元，PE-TTM 40.49倍、PB 1.34倍；PE处近5.2年58%分位，高于28.82倍中位数。华泰证券目标价12.80元仅代表单家机构观点。

市场预期与证据

市场在定价：40.49倍PE隐含未来10年EPS年增19.3%；机构预测EPS由2026年0.35元至2028年0.48元，年化约17.1%，市场要求略高。
证据显示：2026年上半年虽扭亏，但营收仍降8.66%、毛利率25.05%；改善包含降费和存货跌价准备转回，19.3%的增长要求尚缺收入与常态盈利验证。

证据倾向：偏空；置信度：中

扭亏、现金流改善有数据支撑，但低基数及减值转回影响较大，后续收入和常态盈利尚待验证。

二、生意与竞争力

2.1 业务结构

研发、生产并销售瓷砖及陶瓷板材，主要面向经销商、房地产客户及整装企业，靠产品、品牌与渠道销售。

业务板块	收入占比	毛利率	收入增速	要点
瓷质有釉砖	81.14%（2025年）	27.38%（2025年）	-13.45%（2025年同比）	核心产品，毛利率同比提高0.10个百分点
陶瓷板、薄型陶瓷砖	12.38%（2025年）	27.77%（2025年）	-13.16%（2025年同比）	毛利率同比下降7.14个百分点
非瓷质有釉砖	3.71%（2025年）	—	-41.79%（2025年同比）	年报未单列该产品毛利率
瓷质无釉砖	0.40%（2025年）	—	-58.20%（2025年同比）	年报未单列该产品毛利率
其他产品及其他业务	2.37%（2025年）	—	—	含其他产品及其他业务收入

2.2 竞争优势

竞争优势强度：中

四个生产基地；2025年产量1.152亿平方米、销量1.155亿平方米，具备规模和多基地供货基础。
2025年末专利1,121件、其中发明专利376件；研发投入1.31亿元，占收入3.35%。
四个基地均获评绿色工厂；公司披露千家以上终端门店，经销收入占比83.36%。

主要威胁：销量及收入下滑，产品售价承压；品牌溢价未有量化验证，能源材料成本和工程客户信用风险可能侵蚀优势。

2.3 产业链位置与盈利趋势

主要投入包括泥砂料、釉料、煤炭、天然气和电力；2025年燃料动力、直接材料分别占建筑陶瓷成本32.46%、30.48%。
2025年前五大供应商采购额占比27.96%，三家天然气供应商合计占采购额22.19%；公司集中采购，但能源及基础材料价格主要随市场，公司定价权有限。
2025年经销、战略工程渠道收入占比分别为83.36%、16.64%；经销收入同比下降7.65%，战略工程收入下降40.08%。
工程客户面临订单收缩、售价竞争及房地产客户回款与信用风险；公司主动收缩部分工程业务。
2025年报披露前五大客户占销售额15.81%，最大客户占10.49%；仅有单年数据，未见可比连续多年口径。
2025年末应收账款账面价值3.12亿元，为全年收入的7.94%、归母净利润的5.94倍；3年以上余额5.77亿元。应付账款7.14亿元，货款5.16亿元。

毛利率 / 净利率

年度	毛利率	净利率	变动原因
2021	29.20%	约4.50%	基期；次年燃料动力成本同比上升24.83%
2022	23.40%	约-6.11%	能源成本上行、售价下滑及信用减值拖累
2023	29.47%	约4.50%	毛利率修复，产品组合及成本影响未能拆分
2024	27.75%	约2.70%	收入收缩，瓷质有釉砖毛利率下降3.47个百分点
2025	27.26%	约1.34%	售价下滑、工程收入减少，减值及费用进一步压低净利

公司处于建陶中游制造，品牌、设计、渠道和规模提供一定溢价，但对能源材料缺乏强定价权。利润改善更依赖产品结构升级、回款质量、产能利用率和降本。

2.4 行业与同行对比

建陶需求随房地产施工走弱，2025年全国陶瓷砖产量同比下降17.8%、房屋新开工面积下降20.4%；公司收入、销量承压，工程渠道收缩。

公司	定位	可比数据	与本公司差异
马可波罗（001386）	建筑陶瓷产品制造与销售	2025年收入64.58亿元；建筑陶瓷毛利率39.35%；归母净利润12.10亿元	毛利率显著高于蒙娜丽莎，产品结构、渠道及成本口径存在差异。
东鹏控股（003012）	瓷砖及洁具等家居建材	2025年收入60.62亿元；瓷砖毛利率31.23%；洁具毛利率21.32%	业务覆盖洁具，瓷砖毛利率高于蒙娜丽莎，品类结构不完全相同。
帝欧水华（002798）	陶瓷墙地砖与卫浴制造	2025年收入22.95亿元；陶瓷墙地砖毛利率25.48%；归母净利润-5.30亿元	同时经营卫浴；陶瓷墙地砖毛利率略低于蒙娜丽莎，年度亏损。
箭牌家居（001322）	卫浴及家居建材	2025年收入64.74亿元；相关业务毛利率26.03%	以卫浴及家居建材为主，非纯瓷砖同业，适合作扩展比较。

蒙娜丽莎以瓷砖及陶瓷板为主，经销渠道占比高，并具备多基地和研发基础；但2025年收入、销量下滑，工程业务收缩且应收款仍有较长账龄。与马可波罗、东鹏相比，其披露的核心产品毛利率较低；品牌与研发优势尚未转化为可验证的持续溢价。

三、财务质量

3.1 经营业绩

报告期	营业收入	同比	归母净利润	同比	扣非同比	毛利率
2026年上半年	17.49亿元	-8.66%	0.493亿元	+970.18%（扭亏）	+409.55%（扭亏）	25.05%
2025年度	39.23亿元	-15.28%	0.524亿元	-58.05%	-59.20%	27.3%
2024年度	46.31亿元	—	1.250亿元	—	—	约27.3%

截至2026年中报；中报整体毛利率25.05%，主营建筑陶瓷口径为24.99%。

上半年归母与扣非均扭亏，但同比增幅受上年同期亏损基数影响；2025年收入和利润继续下滑。现金流显著高于利润，存货跌价准备转回对当期业绩有正贡献。

3.2 财务健康检查

指标	数值	判断	说明
资产负债率	46.0%，2026年中报	良好	较2025年末46.55%略降。
流动比率/速动比率	1.29/0.88，2025年末	关注	速动比率低于1，短期流动性不宽裕。
加权平均ROE	1.48%，2026年上半年	关注	扭亏尚未转化为较高资本回报。
经营现金流/归母净利润	3.7倍，2026年上半年	良好	现金流高于利润，但需关注营运资本变动。
应收账款风险	余额10.56亿元，2026年6月末	关注	3年以上账龄约6.06亿元，房地产客户风险较高。

四、估值与市场预期

4.1 估值水平

指标	当前	自身历史	同行对比
PE(TTM)	40.49倍	近5.2年58%分位（中位数28.82倍）	东鹏控股32.43倍（2026-09-18）
PB(MRQ)	1.34倍	近5.2年26%分位（中位数1.8倍）	东鹏控股0.71倍（2026-09-18）
PS(TTM)	1.16倍	近5.2年59%分位（中位数1.05倍）	—
股息率	约0.76%（2026-09-29，聚合页面）	—	东鹏控股约5.35%（2026-09-18）

估值倍数由程序按2026-09-30收盘数据计算（滚动十二个月口径）

市场隐含预期：以当前40.49倍市盈率计，若投资者要求年化8%的回报、10年后按15倍市盈率估值，每股收益需年均增长约19.3%（不计分红，偏保守），可与下方一致预期增速对照。

收盘价10.64元对应PE-TTM 40.49倍、近5.2年58%分位，高于28.82倍中位数；PB 1.34倍处26%分位，PS 1.16倍处59%分位。市场隐含EPS年增19.3%，高于机构预测2026—2028年EPS年化约17.1%；估值对盈利兑现较敏感。

4.2 一致预期

营业收入（亿元）

归母净利润（亿元）

年度	营业收入	归母净利润	净利润增速	每股收益(EPS)
2026年	40.40亿元	1.45亿元	—	0.35元
2027年	42.69亿元	1.62亿元	—	0.40元
2028年	45.61亿元	1.94亿元	—	0.48元

同花顺F10近6个月汇总；净利润预测覆盖2026/2027/2028年分别6/5/4家。2027—2028年收入汇总覆盖及区间未完整披露；预测分歧明显。

4.3 机构观点

仅确认华泰证券目标价12.80元（2026-08-26）；无法可靠计算多机构均值与区间。评级汇总近6个月买入4家、增持1家。

机构	评级	日期	备注
华泰证券	买入	2026-08-26	目标价12.80元
国盛证券	买入	2026-04-28	公开摘录未列目标价
近期券商点评	跑赢行业	2026年8月底至9月	预测下调，目标价金额未披露

五、催化剂与近期事件

5.1 未来关键节点

时间	事件	看点
2026-10-08至10-21	蒙娜转债回售申报及结算	关注实际申报规模、回售款及回售后债券余额，判断对现金流的影响。
2026-10-29（预约披露）	2026年三季报披露	关注收入是否改善、利润变化及应收款减值情况。

5.2 近期重要事件

2026-08-26 半年报扭亏但收入仍降（利好）：上半年营收17.49亿元、同比下降8.66%；归母净利润4,932万元，实现扭亏。公司称改善来自降费及存货跌价准备转回；应收款信用减值约2,692万元。
2026-09-29 蒙娜转债触发有条件回售（利空）：回售价100.290元/张，持有人可于10月8日至14日申报；实际回售规模和现金支出尚未确定，公告时转债收盘价高于回售价。
2026-09-02 回购金额近方案下限后未增加（中性）：截至8月31日累计回购543.02万股、金额4,999.55万元，较7月31日未增加，已接近5,000万元方案下限；回购仍在实施期内。
2026-09-15 公司回应陶瓷基板相关提问（中性）：公司称珠海晶瓷未纳入合并报表，主营仍为建筑陶瓷；公开答复未证实进入英伟达供应链或形成AI基板业绩。9月披露的4项专利亦未披露量产及业绩贡献。

六、多空分歧与风险

6.1 看多理由

2026年上半年归母、扣非净利润分别同比增长970.18%、409.55%，经营现金流为归母净利润3.7倍。
机构预测EPS由2026年0.35元升至2028年0.48元，年化约17.1%；若降费延续且需求企稳，盈利可继续修复。

6.2 看空理由

2025年全国陶瓷砖产量下降17.8%、房屋新开工面积下降20.4%；公司2025年收入下降15.28%。
PE-TTM 40.49倍高于历史中位数28.82倍，市场隐含EPS年增19.3%高于机构预测年化约17.1%。
2026年6月末应收账款10.56亿元，3年以上约6.06亿元；上半年信用减值约2,692万元，回款与减值仍有压力。

6.3 其他风险

燃料动力、直接材料分别占建筑陶瓷成本32.46%、30.48%，若成本上涨且售价难以传导，将压缩毛利率。
蒙娜转债回售规模及现金支出尚未确定，若回售金额较大，将增加现金流压力。
前五大客户占销售额15.81%、最大客户占10.49%，若大客户需求或回款恶化，收入与现金回收可能承压。

七、跟踪清单

跟踪指标	当前	验证看多	验证看空
三季报收入与利润	预约2026年10月29日披露	收入同比降幅收窄，扣非利润持续为正	收入降幅扩大或扣非再度亏损
毛利率与盈利来源	2026年上半年毛利率25.05%	毛利率回升且利润改善不依赖减值转回	毛利率继续下滑或利润再受减值转回支撑
应收账款及账龄	6月末10.56亿元，3年以上约6.06亿元	应收余额及长账龄余额下降、减值减少	长账龄余额增加或信用减值继续走高
转债回售与现金支出	申报期为2026年10月8日至14日，规模未定	实际回售规模有限，现金支出可控	回售规模较大并明显消耗现金

八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

⚠️ 风险提示：情景权重为主观启发式判断、非统计概率，不构成投资建议。

8.1 技术面概况

股价仍受MA10/20压制，MACD柱在零轴下方；最新成交量仅为近20日均量0.55倍，反弹尚待量能确认。蒙娜转债回售申报期为10月8日至14日，结果未定，或影响短线情绪。

指标	数值	解读
均线	MA5 10.63 / MA10 10.91 / MA20 10.99 / MA60 10.09	收盘略高于MA5，仍低于MA10与MA20。
MACD	DIF 0.058 / DEA 0.174 / 柱 -0.233	柱体仍为负，较前一日略收窄。
RSI	RSI6 40 / RSI14 47.9	短周期偏弱，尚未进入明显超卖区。
布林带	上轨 11.62 / 中轨 10.99 / 下轨 10.36	股价靠近下轨，上方中轨附近有压力。
近5/20日涨跌幅	-6.09%/-9.14%	近期走势偏弱。

8.2 关键价位

位置	区间	说明
短期压力	10.90~11.05元	对应MA10、MA20及布林中轨；有效站稳后关注11.62~11.75元。
第一支撑	10.24~10.36元	对应近20日低点及布林下轨；跌破后或回看MA60附近。
强支撑	10.00~10.24元	参考近20日低点与MA60；放量跌破10元，下方可参考52周低点8.04元。

8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-09-30价格10.64元为基准，用近300个交易日的收益分布（按当前指数加权日波动率约3.2%缩放，保留这只股票自身的大涨大跌频率）推算未来5个交易日的收盘价范围：

覆盖概率	价格区间	相对基准
约68%	9.98～11.51元	-6.2%～+8.2%
约95%	9.11～14.87元	-14.4%～+39.8%

该区间只反映这只股票近期的波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到重大公告或大盘急跌，实际走势仍可能超出区间。

8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

震荡整理（相对权重较高，约五成）：10.24~11.00元；10.24元附近获支撑且未有效跌破，量能未明显萎缩。
偏弱下行（权重中等，约三成）：10.00~10.24元；收盘有效跌破10.24元且反弹未能收复，若放量跌破10元则关注8.04元历史参考位。
反弹走强（权重偏低，约两成）：10.99~11.75元；放量收复并站稳10.99~11.00元，且大盘或建材板块未显著走弱，再观察能否突破11.62~11.75元。

8.5 资金与流动性

截至2026-09-30，近期可核实换手率5.06%~11.11%、成交额1.14亿~2.65亿元；9/28主力估算净流入1335.19万元，9/18净流出503.27万元，口径不一。前十股东截至2026-06-30（半年报8/26披露）：一致行动人持股63.38%，有公募、私募及境外持有人，未见社保；名单有披露时滞。成交波动意味着需留意滑点。

若连续两个交易日成交额均达2.5亿元以上且收盘站上11.00元，可作为资金参与增强的量能确认信号。

以上情景推演基于2026年9月30日收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。

数据来源

本报告由AI基于公开渠道信息自动检索、整理并生成，信息截至截至2026年9月30日收盘，可能存在时效性差异，具体数据请以公司正式公告及权威数据终端为准。本报告仅为信息整理与研究参考，不构成任何投资建议，投资者应独立判断并自行承担投资风险。

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