光威复材 (300699)

个股分析报告　|　行业：碳纤维及复合材料　|　报告日期：2026年10月1日　|　行情及估值数据截至2026-09-30收盘

本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。

核心结论：碳梁放量尚未扭转利润下滑，估值回落后仍需验证盈利修复

行情数据截至：行情及估值数据截至2026-09-30收盘

一、投资要点

• 增收不增利仍是当前核心矛盾：2026年上半年营收13.19亿元、同比增长9.83%，归母净利润1.99亿元、同比下降26.21%，毛利率同比下降2.96个百分点。
• 碳梁放量增长但结构改善有限：2025年碳梁收入增长75.84%、占比32.99%，毛利率28.79%；碳纤维及织物收入仅增0.34%，毛利率52.67%且成本增长14.09%。
• 估值低于历史中位但盈利兑现未明：9月30日收盘22.83元，PE-TTM 35.62倍、44%分位，低于36.93倍中位数；PB 3.47倍、PS 6.37倍均处近5.2年0%分位。

市场预期与证据

• 市场在定价：市场隐含每股收益年均增长约17.8%；机构预测净利增速为2026—2028年20.7%、18.3%、14.2%，定价要求接近三年平均，低于前两年预测而高于2028年增速。
• 证据显示：增长假设尚未被近期业绩验证：2026年上半年收入增长近10%，归母及扣非净利却均降逾25%；碳梁放量明确，但低于纤维业务的毛利率及成本上升压制利润。

证据倾向：偏空；置信度：中

上半年利润与现金流走弱证据明确；碳梁放量和历史低位估值提供支撑，但盈利预测分歧较大。

二、生意与竞争力

2.1 业务结构

销售碳纤维及织物、风电碳梁、预浸料和复合材料制品，面向航空航天、风电等客户，以产品性能、认证和订单规模实现收入。

2.2 竞争优势

竞争优势强度：中

• 高性能纤维工艺积累：覆盖T300至T1100及多种M级牌号；T1100实现百吨级工程化制备并开始小批量供货。
• 航空航天认证与验证：拓展纤维具民航、航天体系认证，T300碳纤维及织物获中国商飞PCD批准。
• 碳梁认证与交付：获DNV产品认证，2025年销量同比增长82.88%。

主要威胁：碳纤维价格竞争、包头基地开工不足及碳梁低于纤维业务的毛利率，可能持续压低综合利润率；客户集中也放大订单与议价变化影响。

2.3 产业链位置与盈利趋势

• 碳纤维生产需要PAN基原丝及能源；预浸料、碳梁使用碳纤维等增强体及环氧、双马等树脂体系。年报未披露分品类采购金额和单价。
• 2025年前五大供应商采购额占39.89%，第一大占12.11%；供应商匿名。通用原辅料价格控制力有限，公开披露不足以量化议价能力。
• 产品直销至航空航天及装备制造、风电、氢能、体育休闲、电子等领域；高端产品认证和验证可能提高客户切换成本。
• 碳梁面对大型叶片及风电客户，价格受规模订单、成本和交付能力影响；未见年报证据证明存在特定年度降价条款。
• 2025年年报：前五大客户占收入78.19%，第一大占37.07%；客户匿名，无法独立识别最终行业及采购关系，具体以最新年报为准。
• 2025年末应收账款13.11亿元，约占全年营收45.8%；估算周转约139天。应收账款、票据及应收款项融资合计约18.67亿元；经营现金流净额同比增50.05%，公司称原辅料广泛采用票据支付。

公司处于高性能碳纤维材料与中游预浸料、复材加工的一体化位置，高端认证业务毛利较高，碳梁提供规模增长。利润率改善取决于高端产品放量、包头基地利用率提升、碳梁降本及客户结构分散。

2.4 行业与同行对比

高性能碳纤维认证和工程化能力构成进入门槛，但行业价格竞争与产能利用率已影响公司利润；碳梁快速放量带来增长，也使业务结构向较低毛利板块倾斜。

光威兼有高端碳纤维、碳梁、预浸料及复材制品，业务组合更完整；认证与产品验证支撑高毛利纤维业务。短板是2025年毛利率明显回落、客户集中度高，且碳梁放量尚未同步转化为更高利润率。

三、财务质量

3.1 经营业绩

截至2026年10月1日；2026年上半年为正式披露数，二季度单季数据为累计数差额估算。

2026年上半年收入增长但归母、扣非利润均降逾25%，毛利率同比下降2.96个百分点；回款减少、汇兑损失及信用减值拖累利润和现金流。

3.2 财务健康检查

四、估值与市场预期

4.1 估值水平

估值倍数由程序按2026-09-30收盘数据计算（滚动十二个月口径）

市场隐含预期：以当前35.62倍市盈率计，若投资者要求年化8%的回报、10年后按15倍市盈率估值，每股收益需年均增长约17.8%（不计分红，偏保守），可与下方一致预期增速对照。

PE-TTM 35.62倍，处近5.2年44%分位、略低于36.93倍中位数；PB 3.47倍和PS 6.37倍均处历史0%分位，显示估值已明显回落。市场隐含EPS年均增长约17.8%，接近机构三年净利增速均值，但高于2028年14.2%的预测；若利润修复不及预期，低PB、PS不必然构成估值支撑。

4.2 一致预期

同花顺F10截至2026年10月1日汇总约10家机构预测；2026年归母净利润区间5.95亿—7.57亿元，机构分歧较明显。

4.3 机构观点

富途截至2026年8月31日汇总均值41.73元、区间38.00—47.28元；可查目标价报告最新为东方证券2026年4月26日。

五、催化剂与近期事件

5.1 未来关键节点

5.2 近期重要事件

• 2026-08-25 半年报增收不增利（利空）：上半年营收13.19亿元，同比增长9.83%；归母净利润1.99亿元，同比下降26.21%，扣非净利润下降25.18%。碳纤维及能源新材料收入增长，但尚未转化为利润增长。

六、多空分歧与风险

6.1 看多理由

• 2025年碳梁收入增长75.84%、销量增长82.88%，批产放量为收入增长提供支撑。
• T1100已实现百吨级工程化制备并开始小批量供货，T300碳纤维及织物获商飞PCD批准。
• PB、PS均处近5.2年0%分位，机构预测2026—2028年净利分别增长约20.7%、18.3%、14.2%。

6.2 看空理由

• 2026年上半年归母净利同比下降26.21%、扣非下降25.18%，收入增长尚未转化为利润。
• 综合毛利率由2024年约45.55%降至2025年39.80%，2026年上半年进一步为39.53%。
• 2026年净利预测区间为5.95亿—7.57亿元，机构间分歧较大，增长兑现仍不确定。

6.3 其他风险

• 前五大客户占收入78.19%、第一大占37.07%→主要客户订单或议价变化可能显著影响收入与利润。
• 上半年经营现金流约为归母净利润的-57%、应收账款周转约177天→回款继续放缓可能增加减值并压低现金流质量。

七、跟踪清单

八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

⚠️ 风险提示：以下为基于2026-09-30收盘数据的主观情景推演，不构成投资建议；情景权重为结合技术与资金数据的主观启发式判断，非统计概率。

8.1 技术面概况

股价贴布林下轨、处所有均线下方，MACD零轴下柱体小幅收窄、RSI6约34.5，短线超卖但趋势未改；上方23.25~23.70元压力明显，下方22.35元为52周低点，缩量下方向选择依赖节后量能与外部信息。

8.2 关键价位

8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-09-30价格22.83元为基准，用近300个交易日的收益分布（按当前指数加权日波动率约1.5%缩放，保留这只股票自身的大涨大跌频率）推算未来5个交易日的收盘价范围：

该区间只反映这只股票近期的波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到重大公告或大盘急跌，实际走势仍可能超出区间。

8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

• 震荡整理（相对权重较高，约五成）：22.30~22.50元支撑经受回踩、未持续收于22.35元下方，反弹受制于23.25~23.70元压力区，区间运行于22.35~23.65元。
• 偏弱下行（权重中等，约三成）：放量跌破22.35元且不能快速收复，下行至21.80~22.35元（该区间为破位后情景观察区间，非已确认支撑）；成交放大而股价走弱则风险增加。
• 反弹走强（权重偏低，约两成）：有效站上23.25~23.70元压力区并伴随成交额明显放大、守住突破位，进一步看布林上轨24.74元附近压力，区间23.65~24.75元。

8.5 资金与流动性

最近五个交易日（9月23、24、28、29、30日）换手率约0.51%~1.03%、日成交额约0.95亿~1.92亿元，9月30日成交额1.17亿元、换手率0.63%，当日成交量仅为近20日均量的0.71倍。主力资金分类数据仅延续至9月2日且正负交错，无法确认9月全月方向。前十大股东合计约40.09%、控股股东占36.04%（持仓截止2026年6月30日，有至少一个季度时滞，之后可能已变化），其中可见ETF、养老金及保险资金，未见明确列名QFII。整体交易活跃度有限、集中度较高，大额买卖的冲击成本与滑点风险需留意，本次未取得订单簿深度数据。

若复市后单日成交额达到或超过约2亿元并伴随股价站稳23.25~23.70元压力区，可作为量价共同转强的观察信号。

以上情景推演基于2026年9月30日收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。

数据来源

• 公司公告_光威复材：2025年年度报告新浪财经_新浪网
• 公司公告_光威复材：2021年年度报告新浪财经_新浪网
• 公司公告_光威复材：2022年年度报告新浪财经_新浪网
• 光威复材(300699)_公司公告_光威复材：2023年年度报告摘要新浪财经_新浪网
• 公司公告_光威复材：2024年年度报告新浪财经_新浪网
• 中简科技(300777)_公司公告_中简科技：2025年年度报告新浪财经_新浪网
• 中复神鹰(688295)_公司公告_中复神鹰：2025年年度报告新浪财经_新浪网
• 吉林碳谷(920077)_公司公告_吉林碳谷：2025年年度报告新浪财经_新浪网
• 光威复材(300699)_公司公告_光威复材：2026年半年度报告新浪财经_新浪网
• 光威复材(300699) - 重大事项备忘 - 股票行情中心 - 搜狐证券
• 吉林碳谷(920077)市盈率|估值|基本面 - 理杏仁
• 光威复材(300699) 盈利预测_F10_同花顺金融服务网
• 光威复材 (300699)股票预测和分析师评级 - 富途牛牛
• 光威复材(300699)_公司公告_光威复材：2026年8月25日投资者关系活动记录表新浪财经_新浪网
• 光威复材(300699)_公司公告_光威复材：关于为全资子公司提供担保的进展公告新浪财经_新浪网
• 光威复材（300699）：中标中国石化上海石油化工股份有限公司采购项目，中标金额为326.00万元_新浪财经_新浪网
• 证券代码：300699  证券简称：光威复材  公告编号：2026-021
• 光威复材(300699)_公司公告_光威复材：2026年半年度报告摘要新浪财经_新浪网
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• 关于2026年中秋节、国庆节休市安排的通知
• 光威复材(300699)公告(全部) - 理杏仁

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