宝胜科技创新股份有限公司 (600973)

个股分析报告　|　行业：电线电缆制造　|　报告日期：2026年10月1日　|　行情及技术指标截至2026-09-30收盘

本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。

核心结论：利润翻倍但现金流转负、毛利率下滑，估值已透支微利修复预期

行情数据截至：行情及技术指标截至2026-09-30收盘

一、投资要点

• 利润翻倍但质量存疑：2026H1归母1.315亿、扣非1.157亿，同比均近+100%，但毛利率降至3.65%、经营现金流-5.80亿（为净利润-4.41倍）
• 增长靠低毛利裸导体放量，弹性有限：裸导体占主营收入约66%、毛利率仅0.78%；H1收入+36.26%但毛利率同比降0.84pct，规模扩张未带来利润率改善
• 估值偏高、无机构锚：PE(TTM)371倍处近5.2年86%分位，PB2.19倍处78%分位，PS0.14倍处21%分位；2026/2027年无机构业绩预测，最新可查目标价为国泰海通2025年3月的6.82元（历史值）

市场预期与证据

• 市场在定价：无2026/2027年机构一致预期可参照；371倍PE隐含按8%年化回报、10年后15倍PE退出，每股收益需年均增长约48.9%，即市场定价的是盈利持续高速修复的路径而非当前微利水平。
• 证据显示：H1利润高增兑现预告，但毛利率反降0.84pct、经营现金流-5.80亿元，盈利修复的可持续性与现金含量均未被证实，与隐含48.9%的复合增速要求存在明显落差，尚待三季报与年报验证。

证据倾向：偏空；置信度：中

H1利润翻倍为实，但毛利率下滑、现金流为负且估值处历史高分位，基本面与价格存在落差。

二、生意与竞争力

2.1 业务结构

向电力、工程、航空、核电等客户销售电线电缆及附件，收入以铜杆等大宗导体和电缆制造为主，定价受铜价传导及项目竞标影响。

2.2 竞争优势

竞争优势强度：中

• 规模与项目准入：2025年国网中标金额超30亿元，并向雅江水电站供货近1亿元，体现投标和交付能力。
• 客户认证与技术：军机线缆持续供货，核电产品批量供货；132kV电缆附件获KEMA认证。
• 高端产品开发：公司披露19项装备线缆完成进口替代研发并形成订单，超导线缆应用于核聚变装置。

主要威胁：裸导体占比高且毛利不足1%，铜价传导时滞、低毛利竞标、应收减值及高端业务利润贡献不足均可能侵蚀优势。

2.3 产业链位置与盈利趋势

• 主要采购铜、铝等导体材料，以及绝缘、护套材料；通信及光缆产品还涉及光纤。2025年工业成本中原材料占97.40%。
• 2025年前五大供应商采购额占年度采购总额52.60%；公司不是铜等大宗品的价格制定者，铜价上涨会抬升成本，传导并非必然即时、等比例。
• 客户覆盖电力能源、航空、核电、装备、通信和工程领域，销售主要通过招投标、项目采购及客户认证竞争。
• 电网和大型项目重视资质、质量与交付，但不代表普遍具备自主提价权；裸导体等标准化业务面临原料联动和竞标压力，年报未披露统一年降条款。
• 2025年年报披露前五大客户销售占比12.67%、前五大供应商采购占比52.60%；均为单一年度一手披露，逐户占比未交叉核实。
• 2025年末应收账款余额81.25亿元、坏账准备23.45亿元，应收余额约占全年营收16.9%；经营现金流净额8.12亿元，较2024年净流出改善。

公司处于原料密集、利润率偏薄的电缆制造中游，2025年裸导体约占主营收入66%、毛利率仅0.78%。利润改善取决于高毛利特种及装备线缆形成实际收入、铜价传导和成本控制，以及回款与减值管理。

2.4 行业与同行对比

线缆制造业务规模大，但宝胜收入仍高度集中于低毛利裸导体；公司具备高端认证与项目供货能力，关键在于这些业务能否形成持续利润贡献。

宝胜营收规模显著高于所列可比公司，并有电网、航空、核电等项目准入和交付证据；但裸导体占比高、整体毛利率低且2025年归母亏损。同行产品结构和利润基数差异大，PE不宜简单横比。

三、财务质量

3.1 经营业绩

2026年中报未经审计；2026H1毛利率按收入减成本计算，2024年为主营业务工业口径。

2026H1收入、归母及扣非净利润同比增长，且兑现此前预告；但毛利率较上年同期下降约0.84个百分点，经营现金流为负，利润增长尚未转化为现金流。

3.2 财务健康检查

四、估值与市场预期

4.1 估值水平

估值倍数由程序按2026-09-30收盘数据计算（滚动十二个月口径）

市场隐含预期：以当前371.23倍市盈率计，若投资者要求年化8%的回报、10年后按15倍市盈率估值，每股收益需年均增长约48.9%（不计分红，偏保守），可与下方一致预期增速对照。

PE(TTM)371倍处近5.2年86%分位，但2025年亏损、2026H1净利仅1.3亿元，低基数使PE解释力有限；PB2.19倍处78%分位，高于自身中位数1.88倍，而PS仅0.14倍、处21%低分位，反映市场为极薄净利率赋予偏高净利修复溢价。价格隐含每股收益年均增长约48.9%的假设，这一增长须由高毛利特种及装备线缆放量、铜价传导顺畅与减值收敛共同支撑，当前证据不足以支撑该斜率；因无一致预期，估值缺乏机构锚。

4.3 机构观点

无可核实的近期目标价。历史单家目标价为6.82元，国泰海通证券2025年3月10日发布。

五、催化剂与近期事件

5.1 未来关键节点

5.2 近期重要事件

• 2026-08-29 半年报确认利润大幅增长（利好）：上半年归母净利润1.315亿元、同比增长97.68%，扣非净利润1.157亿元、同比增长100.46%，均落在此前预告区间；经营现金流净额为-5.80亿元且同比走弱，后续需观察现金回收。
• 2026-08-25 两项线缆产品入选拟认定清单（中性）：媒体报道称，公司两项核电相关电缆产品进入江苏省“三首两新”拟认定名单公示。尚属拟认定，不能视为正式认定或新增订单，亦未见省级主管部门原始公示核验。
• 2026-09-24 安徽电缆采购项目中标报道（中性）：第三方报道公司中标电缆采购项目，金额1,424.23万元；相较公司上半年342.71亿元营收规模有限，且缺少采购公示原文及公司公告交叉核实，暂作为订单线索。

六、多空分歧与风险

6.1 看多理由

• H1归母1.315亿元、扣非1.157亿元同比均近+100%，落在此前预告区间，业绩拐点方向明确
• 电网中标超30亿元、雅江水电供货近1亿元，电气装备用电缆收入+28.45%、毛利率13.09%，高毛利结构在扩
• 商誉仅占归母权益约2.2%，2025年亏损已收窄约85%，减值包袱边际减轻

6.2 看空理由

• H1经营现金流-5.80亿元、为净利润-4.41倍，利润未转化为现金，收现质量存疑
• 毛利率降至3.65%（同比-0.84pct），占比66%的裸导体毛利率仅0.78%，铜价上涨无法同步传导
• PE(TTM)371倍、PB2.19倍处历史86%/78%分位，2026、2027年无机构盈利预测，估值缺乏业绩锚

6.3 其他风险

• 资产负债率82%，短期借款及一年内到期负债约100.24亿元高于货币资金，融资成本或流动性收紧将直接压缩净利
• 应收账款余额81.25亿元、坏账准备23.45亿元，进一步补提减值将直接侵蚀利润，2024年恒大系减值已致亏损3亿元
• 铜等原材料占工业成本97.40%、前五大供应商占采购52.60%，铜价大幅波动或供应集中风险抬升成本并压低毛利率
• 2025年不分配利润、股息率为0%，在盈利修复兑现前缺乏分红回报，估值缺乏股息支撑

七、跟踪清单

八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

⚠️ 风险提示：以下为基于2026-09-30收盘数据的主观情景推演，权重为启发式相对权重而非统计概率，不构成投资建议。

8.1 技术面概况

股价收于全部均线下方，MACD负值走弱、RSI6偏低，量能萎缩至近20日均量0.38倍，短线处于弱势低位整理格局。5.69元布林下轨与近20日低点构成第一支撑，上方5.90—6.05元均线密集区为反弹第一道压力，方向选择需量能配合。

8.2 关键价位

8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-09-30价格5.71元为基准，用近300个交易日的收益分布（按当前指数加权日波动率约1.9%缩放，保留这只股票自身的大涨大跌频率）推算未来5个交易日的收盘价范围：

该区间只反映这只股票近期的波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到重大公告或大盘急跌，实际走势仍可能超出区间。

8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

• 震荡整理（相对权重较高，约五成）：5.55—5.95元。5.69~5.75元支撑暂时有效、成交维持低位、无个股或板块催化；反弹仍受5.90~6.05元均线压力区压制则整理判断不变
• 偏弱下行（相对权重中等，约三成）：5.00—5.60元。收盘有效跌破5.69元后卖压或成交额增加，且电力设备、线缆相关板块走弱；关注5.00~5.20元强支撑，跌破5.00元则52周低点失守
• 反弹走强（相对权重偏低，约两成）：5.90—6.36元。成交配合下收复并站稳6.04元MA20/MA60区域，且市场或相关板块环境改善；其后才可观察6.36元近20日高点压力

8.5 资金与流动性

9月29—30日成交额约3400万—4200万元、换手率约0.44%—0.53%（9月30日数据为单一第三方来源），处低活跃水平；截至9月29日区间口径成交额约4200万元至2.06亿元。低成交下较大订单更易影响成交价格，但本次未取得盘口深度数据。前十大股东合计持股约47.93%（截至2026-06-30），宝胜集团31.90%及中航机载系统、中航产业投资各3.94%（三者均由航空工业集团控股），安义骏景盛达2.00%，香港中央结算1.66%，未见具名公募、社保或QFII；该结构为6月末截面，至今可能变化。

若后续连续两个交易日成交额均达8000万元以上且收盘站上6.04元附近，方可视为量能与关键均线同时改善的确认信号。

以上情景推演基于2026年9月30日收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。

数据来源

• 宝胜股份(600973)_公司公告_宝胜股份：2025年年度报告新浪财经_新浪网
• 宝胜科技创新股份有限公司2025年年度报告
• 宝胜股份(600973)_公司公告_宝胜股份：2025年年度报告新浪财经_新浪网
• 中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）
• 宝胜股份(600973)_公司公告_宝胜股份：2024年年度报告新浪财经_新浪网
• 远东股份(600869)_公司公告_远东股份：2025年年度报告新浪财经_新浪网
• 起帆电缆(605222)_公司公告_起帆电缆：2025年度财务决算报告新浪财经_新浪网
• 汉缆股份(002498)_公司公告_汉缆股份：2025年年度报告新浪财经_新浪网
• 宝胜股份(600973)_公司公告_宝胜股份：2026年半年度报告新浪财经_新浪网
• 公司公告_宝胜股份：2026年半年度业绩预增公告新浪财经_新浪网
• 东方电缆(603606)市盈率|估值|基本面 - 理杏仁
• 宝胜科技创新股份有限公司2025年年度股东会会议材料
• 宝胜股份(600973) 盈利预测_F10_同花顺金融服务网
• 证券代码：600973　　证券简称：宝胜股份　　公告编号：2026-034
• 宝胜股份两款产品入选江苏省“三首两新”拟认定技术产品清单_新浪财经_新浪网
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• 宝胜股份(600973)_公司公告_宝胜股份：关于召开2026年半年度业绩说明会的公告新浪财经_新浪网
• 宝胜股份(600973) 股本结构_F10_同花顺金融服务网
• 宝胜股份(600973)_公司公告_宝胜股份：2026年半年度报告新浪财经_新浪网
• 股票行情快报：宝胜股份（600973）9月29日主力资金净卖出439.08万元_搜狐网
• 宝胜股份股票行情｜600973 K线与财务数据｜观势
• 中国证券报 - 宝胜科技创新股份有限公司关于召开2026年半年度业绩说明会的公告

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