Latest market data

Close	29.92 (+1.84% on the day; -2.86% over 5 sessions; -12.28% over 20 sessions)
Market cap	CNY 795.60 billion
P/E (TTM)	11.76x (6th percentile over 5.2 years)
P/B (MRQ)	3.94x (64th percentile over 5.2 years)
P/S (TTM)	2.12x (83th percentile over 5.2 years)
52-week range	24 (2026-07-01) – 44.14 (2026-01-29)
Moving averages	MA5 29.98 / MA10 29.87 / MA20 30.68 / MA60 32.12
MACD (12,26,9)	DIF -0.736, DEA -0.701, histogram -0.07
RSI	RSI6 45 / RSI14 42.4
Bollinger bands (20,2)	Upper 32.69 / middle 30.68 / lower 28.66
Volume	1.08x the 20-day average
One-week range (about 68% coverage)	28.67 – 31.64 (-4.2% ~ +5.7%)
One-week range (about 95% coverage)	26.94 – 33.93 (-10.0% ~ +13.4%)

As of the 2026-10-16 close; calculated from daily price data (adjusted prices) and refreshed automatically each trading day. The one-week range reflects historical volatility only and is not a forecast. The report below was written on 2026-10-17; its prices and short-term scenarios reflect data at that time.

紫金矿业集团股份有限公司 (601899)

个股分析报告　|　行业：有色金属矿业　|　报告日期：2026年10月17日　|　行情截至2026-10-16收盘

本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。

核心结论：矿山高景气推动利润加速，低PE与高PB/PS并存，产量兑现是关键

行情数据截至：2026-10-16收盘

一、投资要点

• 利润增速显著快于营收：2026年上半年营收同比增长15.78%，归母净利润增长68.17%、扣非净利润增长75.89%，毛利率升至37.75%。
• 矿山放量是增长核心，卡莫阿形成拖累：2025年矿山产金、产铜分别增长21.19%、4.85%；卡莫阿2026年产量指引下调至29—33万吨，紫金权益口径少产铜2.2—5.7万吨。
• 现价PE处历史低位，估值信号分化：10月16日收盘29.92元，PE-TTM 11.76倍、近5.2年6%分位；PB-MRQ 3.94倍、64%分位，PS-TTM 2.12倍、83%分位。

市场预期与证据

• 市场在定价：市场隐含未来十年EPS年均增长约5.4%；机构预测2026—2028年净利润增速为57.8%、18.2%、19.1%，但十年EPS增速与年度净利润增速口径、期限不同，不能直接比较。
• 证据显示：上半年利润增速远高于营收，扣非增长更快，现实业绩强劲；但卡莫阿指引下调、2027—2028年机构预测增速回落，后续增长仍取决于矿山产量兑现与金属价格。

证据倾向：证据不足；置信度：低（必需财务字段未核实：年度营收、年度归母净利润、年度经营现金流、关键财务数字尚未与官方原文逐项核对、部分数据源不可用或降级，核验覆盖受限）

必需财务基线尚未核实：年度营收、年度归母净利润、年度经营现金流。

二、生意与竞争力

2.1 业务结构

以自有矿山金、铜等矿产品销售获取主要利润，并经营冶炼加工与金属贸易；盈利受金属价格、产量和成本影响。

2.2 竞争优势

竞争优势强度：中

• 多金属资源储备规模大；2025年末铜资源量10,968万吨、金资源量4,610吨。
• 2025年矿山产金、矿山产铜同比增长21.19%、4.85%，新并购项目及技改投产带动。
• 2025年矿产品毛利率61.56%；交易所注册品牌及交割资格支持销售渠道。

主要威胁：金属价格回落、品位下降及成本上行会挤压利润；并购整合、海外项目执行与当地运营风险可能削弱资源和规模优势。

2.3 产业链位置与盈利趋势

• 矿山投入包括煤、电、油耗、辅料、外包劳务、人工、运输、设备折旧及权益金；冶炼还采购金锭、合质金、铜精矿、粗铜、锌精矿等。
• 供应商集中度未见可核实的2025年前五大数据；能源、劳务及大宗原料多为市场化采购，公司对其议价能力有限。
• 矿产品主要按金属市场基准价及升贴水销售；公司是资源与成本优势的受益者，但不掌握金、铜基准定价权。
• 冶炼及贸易售价与采购原料价格联动，2025年冶炼加工及贸易金、冶炼铜、冶炼锌毛利率分别为1.03%、2.08%、-2.07%。
• 2025年年报披露上金所销售额占收入27%，属渠道收入；前五大客户完整占比未见可核实披露，不能等同终端客户集中度。
• 2025年末应收账款约93.08亿元、约为收入2.67%，应付约241.56亿元；估算应收周转约9天。

公司位于上游矿产资源端，但冶炼贸易占收入较高。利润改善主要取决于矿山产量释放、金属价格、品位与单位成本控制及并购整合，而非扩大低毛利业务流水。

2.4 行业与同行对比

矿业盈利受金属价格与矿山成本共同驱动。紫金2025年毛利率显著提升，关键在矿产品盈利改善；品位、剥采比、权益金及并购项目爬坡仍是成本约束。

紫金的多金属资源布局、国际化矿山运营和产量规模突出，2025年毛利率高于所列可比公司；但冶炼贸易占比较高且利润受商品价格、矿山成本和海外项目执行影响，需重点比较矿山产量、单位成本与资源权益。

三、财务质量

3.1 经营业绩

营业收入与归母净利润按同期间官方报表及明确币种列示；调整后盈利与法定利润分别比较。表中营业收入、归母净利润共6项，2项与发行人定期报告原文逐项比对一致，4项未能在原文定位。同比增速按原文本期、上期数推算了2项，2项与表中一致。

2026年上半年利润增速显著快于营收，毛利率较上年同期提高约14个百分点；扣非增速高于归母增速，增长主要体现在经常性损益。

3.2 财务健康检查

四、估值与市场预期

4.1 估值水平

估值倍数由程序按2026-10-16收盘数据计算（滚动十二个月口径）；同行倍数按2026-10-16收盘数据同口径计算

市场隐含预期：以当前11.76倍市盈率计，若投资者要求年化8%的回报、10年后按15倍市盈率估值，每股收益需年均增长约5.4%（不计分红，偏保守），短期机构净利润预测与该长期每股收益增速的期限及口径不同，不能直接比较高低。

PE-TTM 11.76倍处近5.2年6%分位，低于自身16.22倍中位数；PB 3.94倍处64%分位、PS 2.12倍处83%分位，估值并非全面低位。市场隐含十年EPS年均增长约5.4%，而机构近年净利增速预测较高，但口径与期限不同，不宜直接对比；价格仍要求矿山利润维持。

4.2 一致预期

同花顺F10截至2026-10-16；2026年净利润、EPS汇总为19家机构，收入预测样本较少，预测区间分歧较大。

4.3 机构观点

4份研报提供目标价，区间42—51元、中位数45.50元；最新列明目标价为中金2026-07-15的42元。

五、催化剂与近期事件

5.1 未来关键节点

5.2 近期重要事件

• 2026-09-28 赤峰黄金交易期限延至11月底（利空）：交割及H股定增截止日由9月30日延至11月30日；公司称绝大部分先决条件已满足，但交割仍存在不确定性。
• 2026-08-22 卡莫阿铜矿产量指引下调（利空）：受淹井及复产爬坡影响，2026年产量计划由38—42万吨下调至29—33万吨，紫金权益口径矿产铜减少2.2—5.7万吨。
• 2026-08-21 中期现金分红实施（中性）：A股每股派息0.42元，合计派现约86.2亿元；中期分红已落地，不再构成待兑现催化。

六、多空分歧与风险

6.1 看多理由

• 矿山端毛利率达61.56%，高毛利资源业务为利润增长提供支撑。
• 2025年末铜资源量10,968万吨、金资源量4,610吨，资源储备支持中长期产量扩张。
• 2026年上半年经营现金流为归母净利润的1.42倍，利润增长有现金流覆盖。

6.2 看空理由

• 卡莫阿指引降至29—33万吨，紫金权益口径矿产铜减少2.2—5.7万吨，拖累产量兑现。
• 冶炼加工及贸易金、冶炼铜、冶炼锌毛利率仅1.03%、2.08%、-2.07%，低毛利业务稀释综合盈利。
• 2027、2028年机构净利润增速预测回落至18.2%、19.1%，高增长延续性仍需验证。

6.3 其他风险

• 金属价格回落→矿产品利润和估值预期同步承压。
• 品位下降、剥采比及能源和劳务成本上行→矿山单位成本抬升、利润率收窄。
• 海外项目建设或运营不及计划→资源开发与产量爬坡延后，削弱增长兑现。

七、跟踪清单

八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

⚠️ 风险提示：情景权重为基于当前技术与资金面的主观启发式判断，非统计概率，不构成投资建议。

8.1 技术面概况

股价仍处于MA20、MA60下方，近20日跌幅较大；但靠近近期低点与布林下轨，MACD绿柱较前一日收窄，短线关注29元附近支撑及30.68元中轨争夺。

8.2 关键价位

8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-10-16价格29.92元为基准，用近300个交易日的收益分布（按当前指数加权日波动率约2.4%缩放，保留这只股票自身的大涨大跌频率）推算未来5个交易日的收盘价范围：

该区间只反映这只股票近期的波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到重大公告或大盘急跌，实际走势仍可能超出区间。

8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

• 震荡整理（相对权重较高，约五成）：29.01~30.68元；守住第一支撑但未有效站上布林中轨，或在区间内反复。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约40%。
• 偏弱下行（权重中等，约三成）：24.00~28.66元；若收盘跌破布林下轨，且成交放大，可能下探52周低点方向。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约15%。
• 反弹走强（权重偏低，约两成）：30.68~32.68元；若放量站上布林中轨，短线压力缓解，关注近20日高点阻力。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约30%。

括号内是主观权重；句末的概率由上面的波动率区间反推，只反映波动幅度、不含方向判断。

8.5 资金与流动性

近10个交易日（2026-09-28~2026-10-16）日成交额约29.14亿~72.03亿元、换手率约0.48%~1.16%。截至2026-06-30，前十大流通股东合计持股53.67%，包含保险、QFII及社保基金；该结构披露滞后，可能已变化。成交规模较大、换手相对温和，日常流动性有一定支撑。

若单日成交额超过72.03亿元且收盘站上30.68元，可作为量价转强的确认信号。

以上情景推演基于2026-10-16收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。

数据来源

• 公司概况 | 上海证券交易所
• 紫金矿业(601899)_公司公告_紫金矿业：2025年年度审计报告新浪财经_新浪网
• 紫金矿业:紫金矿业集团股份有限公司2025年年度报告_九方智投
• 紫金矿业(601899)_公司公告_紫金矿业：2025年年度报告摘要新浪财经_新浪网
• 洛阳钼业(603993)_公司公告_洛阳钼业：2025年年度报告(更新版)新浪财经_新浪网
• 山东黄金(600547)_公司公告_山东黄金：2025年年度报告新浪财经_新浪网
• 紫金矿业集团股份有限公司2026年半年度报告
• 紫金矿业集团股份有限公司2023年年度报告
• 紫金矿业集团股份有限公司2022年年度报告
• 腾讯财经行情（2026-10-16）
• 东方财富F10 合并资产负债表（2026中报）
• 紫金矿业集团股份有限公司2024 年年度报告摘要
• 紫金矿业_ 个股日历 _ 东方财富网_ 数据频道
• 紫金矿业(601899)_公司公告_紫金矿业：2026年半年度报告新浪财经_新浪网
• 紫金矿业:紫金矿业H股市场公告 - 首页 >
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本报告由AI基于公开渠道信息自动检索、整理并生成，信息截至 2026-10-16收盘，可能存在时效性差异，具体数据请以公司正式公告及权威数据终端为准。本报告仅为信息整理与研究参考，不构成任何投资建议，投资者应独立判断并自行承担投资风险。