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一文看懂铝产业链

铝是“电变成的金属”：电解一吨铝要耗一万多度电。中国产了全球六成的铝，但国内产能被政策封顶在 4500 万吨，原料铝土矿又大量靠几内亚。所以铝价主要看矿、电和产能上限。

国内产能封顶: 电解铝运行产能约 4492 万吨，紧贴 4500 万吨上限（2026 年）
矿靠几内亚: 2025 年中国进口铝土矿约 2 亿吨，上半年近八成来自几内亚
电是最大成本: 电解一吨铝耗电 1.3–1.4 万度，电费约占成本 34%

一句话看懂铝土看几内亚，电解看电和上限。

产业链图

铝土矿先炼成氧化铝，再用大量电力电解成原铝；废铝回收熔炼成再生铝，是第二条供给。国内电解铝产能已经顶到上限，新增产能主要去了印尼、中东等海外。手机上可以左右滑动看全图

三个环节，三种约束

	铝土矿	氧化铝	电解铝
是什么	含铝的红土状矿石，大多露天开采	从铝土矿里提炼出的白色粉末	把氧化铝通电电解成金属铝，最耗电的一步
本质	地质资源，看资源国政策	化工冶炼，产能充足	能源密集型加工，受政策指标约束
全球格局	几内亚约占全球产量 34%，澳大利亚约 22%，中国约 20%（2025 年）	中国约占全球产量 62%（2025 年）	中国约占全球产量 61%（2025 年）
中国的位置	对外依存约 73%（2024 年），2025 年进口约 2 亿吨	产量全球第一，原料靠进口矿	运行产能约 4492 万吨，紧贴 4500 万吨上限
供给瓶颈	资源国政策（几内亚收回采矿权、印尼禁止原矿出口）	不缺产能，缺的是矿	国内新增要等量或减量置换；电力供应
调整速度	慢	快	国内几乎不能新增，海外新厂要几年

供给端：国内封顶，增量去了海外

2017 年起，中国给电解铝定了 4500 万吨/年的产能上限。想新建一条生产线，必须先淘汰或买下同样多（或更多）的旧产能，这叫“等量或减量置换”。

到 2026 年，国内电解铝运行产能约 4492 万吨，开工率约 99.5%，已经没有多少空间。铝价再涨，国内也很难多产。

新增产能于是去了海外：印尼北加里曼丹一座 50 万吨/年的冶炼厂计划 2025 年底投产，印尼一座 100 万吨/年的氧化铝厂 2025 年 4 月开始供货。海外新厂从建设到满产要几年，供给增长是慢的。

原料：一个几内亚，牵动整条链

全球每年开采约 4.4 亿吨铝土矿（2025 年），几内亚一国约 1.5 亿吨，储量也排世界第一。

中国的铝土矿主要靠进口：2025 年进口约 2 亿吨，比上年增长约 26%；2025 年上半年，进口量里约 77% 来自几内亚。

资源国的政策变化直接冲击供给：印尼 2023 年起禁止铝土矿原矿出口；几内亚 2025 年 8 月收回了一家阿联酋铝企子公司的采矿权，转给国有背景的公司。几内亚雨季还会影响装船。

氧化铝环节的产能是充足的：中国 2025 年产氧化铝约 9300 万吨，超过国内电解铝的需要。所以矿一紧，利润在矿山；矿一松，氧化铝价格就往下掉。

成本：电是最大的一块

电解一吨铝耗电约 1.3–1.4 万度，相当于三四户家庭一年的用电。按 SMM 2026 年 1 月的测算，电费约占电解铝完全成本的 34%。

所以电解铝厂往电便宜的地方搬：云南的水电便宜，2025 年底云南电解铝产能 656 万吨，占全国 14.6%（2015 年约 4%）。但水电看天吃饭，枯水期限电就要减产。

铝也是碳排放大户：2024 年电解铝行业碳排放超过 4 亿吨，接近全国总量的 5%。碳价、绿电政策以后都会影响铝的成本。

再生铝用废铝重熔，省掉了电解这一步，耗电少得多，是铝价高、电价高时最快的补充供给。

需求端：建筑、交通、电力和包装

铝轻、耐腐蚀、导电好。以美国为例（2025 年，USGS），交通运输约占消费的 36%，包装 24%，建筑 13%，电力 9%。中国的建筑用铝占比更高，所以地产景气对铝影响大。

新的需求来自能源转型：光伏组件的边框和支架、电动车的车身和电池壳（轻量化）、电网的导线。铜太贵时，电缆、散热器也会“以铝代铜”。

铝也可以被替代：包装里可以换成玻璃、纸、塑料，汽车里可以换成钢或复合材料。铝价太高会压低一部分需求。

2026：海湾冶炼厂受袭，海外铝价冲高

海湾国家（GCC）的电解铝约占全球产量的 6%–8%，大量出口欧美日：约占美国原铝进口的 20%–21%，欧盟的 19%，日本的 28%。这些冶炼厂的氧化铝要海运进来，库存一般只够 3–4 周。

2026 年 3 月中东冲突爆发、霍尔木兹海峡航运受阻，巴林 Alba 开始分阶段关停部分电解槽，卡塔尔 Qatalum 降到约六成负荷。3 月 28 日，阿联酋 EGA 的 Al Taweelah 园区遭袭，整个园区紧急停产。

LME 现货铝价在 2026 年 6 月 2 日升到年内高点每吨 3854 美元；美伊达成初步协议后回落，6 月 15 日跌到 3418 美元，10 月初在 3100 美元左右。

电解铝停下来容易，重启很慢：到 2026 年 8 月下旬，Al Taweelah 1262 个电解槽只恢复了 315 个，公司预计 2027 年一季度才能完全恢复。

这件事印证了什么

供给刚性：电解槽一旦停下，重启要几个月到一年，短期内补不上。
原料链很长：海湾冶炼厂的氧化铝靠海运，航道受阻就会断料。
国内封顶让海外冲击更难被抵消：中国产能顶到上限，没法临时多产补缺口。

常见的误判

误判铝价涨了，国内电解铝厂很快就会增产。

实际上国内产能被 4500 万吨上限封住，运行产能已经接近上限。新增只能靠海外建厂，要几年。

误判中国产全球六成的铝，铝价由中国说了算。

实际上LME 铝价反映的是海外供需。2026 年海湾冶炼厂停产时，冲击首先体现在海外铝价和欧美日的进口上。

误判铝土矿储量很多，原料不会紧张。

实际上储量多，但开采和出口集中在几内亚、澳大利亚等少数国家。资源国一改政策（收回采矿权、禁止原矿出口），供给就会变。

误判氧化铝是铝的原料，铝价涨氧化铝一定涨。

实际上中国氧化铝产量超过电解铝的需要，产能充足。氧化铝价格更多看铝土矿紧不紧，和铝价可以走出不同的方向。

误判光伏、电动车用铝多了，铝价一定长期上涨。

实际上铝的最大需求仍是建筑和交通，地产下行会抵消一部分新需求；铝价过高时，包装、汽车等领域也有替代材料。

矿、电、政策和需求：几种情景

情景	主要影响	传导路径
几内亚政策收紧或雨季运输受阻	铝土矿、氧化铝	进口矿减少，矿价上涨，氧化铝成本抬升
枯水期水电不足、限电	电解铝	云南等地减产，国内铝供给收紧
中东局势再升级、航道受阻	海外电解铝	海湾冶炼厂断料或停产，欧美日进口紧张，海外铝价上涨（2026 年已经发生）
国内放松或收紧产能上限	电解铝	上限是国内供给的天花板，政策一动，供给预期就变
地产继续下行	需求	建筑型材需求下降，铝价承压
铜价长期过高	需求、替代	以铝代铜加速，铝的需求增加

各环节的供需特征

环节	供给刚性	集中度	新需求	政策干预	怎么看
铝土矿	高	高（几内亚、澳大利亚）	低	高（资源国政策）	原料的瓶颈
氧化铝	低（产能充足）	高（中国约六成）	低	中	看矿的松紧，利润波动大
电解铝（国内）	很高（产能上限）	高（中国约六成）	有（光伏、电动车、电网）	很高（上限、电价、碳排放）	整条链的核心约束
电解铝（海外）	高（新建、重启都慢）	中（海湾、俄罗斯、印度等）	有	中	增量来源，也是冲击来源
再生铝	中	低	有（降碳）	中	铝价、电价越高，回收越划算
铝材加工	低	低	有	低	赚加工费，看订单和能否转嫁涨价

供给刚性：扩产要多久、花钱能不能加快。集中度：产量是不是集中在少数国家或企业。越刚性、越集中，越容易出现紧缺。

怎么跟踪

指标	看什么	去哪里看
沪铝、伦铝、氧化铝期货	铝价和原料价	本站商品异动，每个交易日更新
电解铝运行产能和开工率	国内离 4500 万吨上限还有多远	上海有色网、百川盈孚等行业媒体每月的公开摘要
铝土矿进口量和来源国（HS 编码 2606）	原料够不够、有多依赖几内亚	海关总署统计数据在线查询，免费
几内亚矿业政策新闻	采矿权、出口政策变化	路透社、行业媒体
云南来水和电力供应	水电铝会不会限电减产	云南省能源局、行业媒体的减产新闻
交易所库存（上期所、LME）	可交割的铝有多少	上期所每周库存；LME 每天的库存报告
海湾冶炼厂复产进度	海外供给恢复到哪一步	EGA、Alba 等公司公告
铜价	以铝代铜的动力	本站商品异动

数据来源

内容更新于 2026-10-16。

本页是对产业链结构和供需逻辑的科普，用于学习，不针对任何证券，不构成投资建议。文中数据注明了年份和出处，可能已有变化，请以最新的官方数据为准。