一文看懂环保与水务产业链
环保与水务看两件事：谁付钱，钱能不能收回来。自来水由用户交水费，价格由政府定，很多城市十多年没调，长期成本倒挂；污水处理、垃圾焚烧主要由地方政府付费，地方财政紧时回款就慢。2026 年新版《供水条例》施行，明确水价要覆盖成本、取得合理收益，各地掀起调价潮；但上市环境公司的应收账款已超过 2200 亿元。
- 调价潮
- 2025 年 1 月到 2026 年 9 月 20 日，全国超过 80 个市县区启动或执行自来水调价
- 应收账款
- 截至 2026 年 6 月末，130 家上市环境公司应收账款合计约 2216 亿元
- 分化明显
- 2026 年上半年 134 家环保上市公司中有 41 家亏损，多在水处理和大气治理
产业链图
水务、固废和再生资源
| 供水 | 污水、垃圾处理 | 再生资源 | |
|---|---|---|---|
| 谁付钱 | 居民和企业交水费 | 主要是地方政府 | 制造企业买再生原料 |
| 价格谁定 | 政府定价，要成本监审和听证 | 合同约定的处理费 | 随行就市 |
| 主要风险 | 水价长期不调、成本倒挂 | 政府回款慢 | 金属价格波动 |
| 2026 年 | 《供水条例》施行，多地调价 | 上市环境公司应收账款超 2200 亿元 | 金属涨价，部分企业利润大增 |
谁付钱，能不能收回来
环保与水务企业大多是重资产：先投钱建水厂、污水厂、焚烧厂，再靠多年的运营收回投资。收入看起来稳定，但现金流取决于付费方。
污水处理、垃圾焚烧、环卫的付费方主要是地方政府。按全联环境商会引用的数据，截至 2026 年 6 月末，130 家上市环境公司的应收账款合计约 2215.8 亿元，平均每家约 17 亿元，平均资产负债率约 51.7%；应收账款最多的首创环保约 181 亿元。
水价：从长期不调到调价潮
自来水价格由政府定，调价要经过成本监审和听证，很多城市十多年没有调过：广州上次调价在 2012 年，南京在 2013 年。管网改造、电费和药剂成本不断上涨，水价却不动，形成“成本倒挂”，比如贵州丹寨县核定的供水成本约每立方米 2.72 元，居民水价只有 2.00 元。
2026 年 6 月 1 日，新版《供水条例》施行，取代沿用 32 年的《城市供水条例》，明确水价按“准许成本加合理收益”核定；因调价不到位导致供水企业达不到准许收入的，城市政府应当给予适当补偿。按广东省城镇供水协会的统计，2025 年 1 月到 2026 年 9 月 20 日，全国超过 80 个市、县、区启动或执行自来水调价，其中 6 月 1 日以后新增超过 50 个。
行业分化
按每日经济新闻的统计，2026 年上半年 134 家环保上市公司营收均值约 14.2 亿元，增长 11.7%，净利润均值约 1.39 亿元，增长超过 17%；但有 41 家亏损，主要集中在水处理及水务、大气污染治理等领域。
再生资源企业表现最好：金属价格上涨叠加产能扩张，部分企业净利润增长数倍。
2026：《供水条例》带来调价潮
新版《供水条例》2026 年 6 月 1 日施行后，调价明显加快：6 到 9 月，近 30 个地方正式执行新水价，约 30 个举行听证或公布方案。
长期不调的地方涨幅更大：新疆阿图什涨幅约 49.7%，甘肃定西安定区非居民用水涨近 50%；广州南沙区把第一阶梯上限从每月 26 立方米收窄到 21 立方米，月用水 26 立方米的家庭每月多交约 22 元，涨幅约 64%。
调价的根本原因是成本倒挂累积：拖得越久，一次调整的幅度就越大。
- 公用事业价格由政府定，调整滞后，但法规会推动价格回到覆盖成本。
- 长期不调的地方，一次性涨幅更大。
- 水价上调改善供水企业的收入，但环保企业的现金流还要看地方政府回款。
常见的误判
误判环保公司收入稳定，现金流一定好。
实际上截至 2026 年 6 月末，130 家上市环境公司应收账款约 2216 亿元，回款慢。
误判水价很难涨。
实际上2025 年以来全国超过 80 个市县区启动或执行自来水调价，6 月以后明显加快。
误判环保行业整体都很低迷。
实际上2026 年上半年环保上市公司净利润均值增长超过 17%，再生资源企业利润大增。
误判水价调整只是小幅上涨。
实际上阿图什水价涨幅约 49.7%，南沙部分家庭水费涨幅约 64%。
价格、财政和金属：几种情景
| 情景 | 主要影响 | 传导路径 |
|---|---|---|
| 各地水价陆续上调 | 供水企业 | 收入和利润改善 |
| 地方化债资金到位 | 环保运营企业 | 回款加快，现金流改善 |
| 地方财政继续紧张 | 环保工程企业 | 回款更慢，应收账款增加 |
| 金属价格上涨 | 再生资源 | 利润增加 |
| 环保督察趋严 | 工业环保 | 治理需求增加 |
| 新增项目减少 | 环保工程 | 从建设转向运营 |
各环节的供需特征
| 环节 | 供给刚性 | 集中度 | 新需求 | 政策干预 | 怎么看 |
|---|---|---|---|---|---|
| 供水 | 高（区域特许经营） | 低（各地分散） | 低 | 很高（政府定价） | 看调价 |
| 污水处理 | 高 | 中 | 低 | 高 | 看回款 |
| 垃圾焚烧 | 高 | 中 | 低 | 高（补贴、处理费） | 看回款和电价 |
| 再生资源 | 低 | 低 | 有 | 中（税票） | 看金属价格 |
供给刚性：扩产要多久、花钱能不能加快。集中度：产量是不是集中在少数国家或企业。越刚性、越集中，越容易出现紧缺。
怎么跟踪
| 指标 | 看什么 | 去哪里看 |
|---|---|---|
| 各地水价、污水处理费调整 | 价格 | 各地发展改革委的价格公告和听证公告 |
| 上市环境公司应收账款和现金流 | 回款 | 上市公司中报、年报 |
| 地方化债进展 | 付费能力 | 财政部、地方财政部门公告 |
| 铜、铝等金属价格 | 再生资源盈利 | 本站商品异动，每个交易日更新 |
| 环保政策和督察 | 需求 | 生态环境部官网 |
数据来源
- 广东省城镇供水协会：水价调整背后，哪些城市在做（2026-09）
- 新浪财经转载全联环境商会：130 家上市环境公司总应收账款突破 2200 亿元（2026-09-02）
- 新浪财经转载每日经济新闻：环保企业 2026 年半年报众生相（2026-09-11）
内容更新于 2026-10-17。