一文看懂军工产业链

产业链图

材料、分系统和总装

需求：由预算决定

军工产品只卖给军方（和获批的军贸客户），需求总量由国防预算决定。2026 年中国全国一般公共预算安排国防支出约 1.94 万亿元，增长 6.9%；其中中央本级约 1.91 万亿元，增长 7%，主要用于推进装备现代化、发展新域新质作战力量、加快先进武器装备和国防科技发展等。

全球军费也在上升。按斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）的数据，2025 年全球军费约 2.89 万亿美元，实际增长 2.9%，连续第 11 年增长，占全球 GDP 的 2.5%，是 2009 年以来最高；欧洲增长 14%，亚洲和大洋洲增长 8.1%。中国约 3360 亿美元，增长 7.4%。

订单：按五年规划走

军方的采购按五年规划安排，新型号要研制、定型以后才批量生产，所以军工企业的订单和业绩常常是“一阵一阵”的，越靠上游的材料和零部件，波动越滞后。

按中信建投的统计，2026 年上半年军工板块营收约 4160 亿元，增长 7.9%；归母净利润约 253 亿元，增长 21%，经营现金流由负转正。增长主要来自船舶、地面兵装和军贸；航空航天等传统核心赛道的利润仍同比下滑，全面复苏要等“十五五”规模化订单落地。

材料：高温合金和钛合金

航空发动机、导弹发动机要耐高温，离不开高温合金；飞机机身要轻而结实，大量使用钛合金。这些材料跟着型号批产走。

按中航证券的统计，2026 年上半年军工材料公司合计收入约 406 亿元，增长 11.9%，净利润却下降 3%。分化很明显：高温合金收入增长 18.4%，利润增长 72%；钛合金收入下降 3%，利润下降 33%，受需求节奏、价格调整和产能爬坡影响。

常见的误判

预算、订单和地缘：几种情景

各环节的供需特征

供给刚性：扩产要多久、花钱能不能加快。集中度：产量是不是集中在少数国家或企业。越刚性、越集中，越容易出现紧缺。

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