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一文看懂黄金珠宝零售产业链

黄金珠宝零售是把金子做成首饰、金条卖给消费者。金价决定原料成本，零售有两种赚钱方式：按克卖，金价加工费，靠走量；一口价，按件定价，靠品牌和设计赚溢价。2026 年上半年金价处于高位且大幅波动，又遇上 2025 年 11 月起的黄金税收新政，黄金首饰消费下降 33.88%，金条金币增长 28.42%；传统加盟金店大量关店，老铺黄金这样的高端一口价品牌反而大幅增长。

首饰骤降: 2026 年上半年黄金首饰消费约 132.1 吨，下降 33.88%
金条大增: 同期金条及金币消费约 339.3 吨，增长 28.42%
金店关店: 五家金店公司上半年合计净关店 1938 家

一句话看懂金价高时首饰难卖，投资金条好卖。

产业链图

国内矿山和进口的黄金进入上海黄金交易所，成为标准黄金。一路做成首饰，按克或一口价在金店卖给消费者，金店多为加盟；另一路做成金条金币，通过银行和金店卖给投资者。2025 年 11 月起的黄金税收新政提高了首饰企业的成本。手机上可以左右滑动看全图

按克计价、一口价和金条金币

	按克计价的传统金店	一口价的高端品牌	金条、金币
怎么定价	金价加每克工费	按件定价，看品牌和设计	金价加少量加工费
2026 年上半年	老凤祥净利润下降 41.34%，中国黄金收入下降 19.93%	老铺黄金收入增长 60.3%，净利润增长 88.2%	消费量增长 28.42%
主要风险	金价下跌带来库存减值，加盟商不愿补货	品牌力能否穿越金价周期	金价波动
看什么	金价和开关店	品牌和单店收入	投资需求

金价是成本，定价方式决定生意

传统金店大多按克卖首饰：价格等于当天金价加每克工费，金价高了，消费者买的克数就少，金店靠走量赚钱。高端品牌用一口价，按件定价，利润来自品牌和设计。

2026 年上半年金价处于高位，波动很大：伦敦现货金均价约 4688.62 美元/盎司，同比上涨约 52%，年初一度接近 5599 美元，6 月下旬跌破 4000 美元。上海黄金交易所 Au9999 从 1 月初约 990 元/克降到 6 月底约 879.03 元/克，仍比 2025 年初高约 43%。

需求：从戴的转向存的

按中国黄金协会数据，2026 年上半年全国黄金消费量约 511.4 吨，增长 1.23%，总量没有减少，但结构大变：黄金首饰约 132.1 吨，下降 33.88%；金条及金币约 339.3 吨，增长 28.42%；工业用金约 39.9 吨，下降 2.90%。

金价太高，买首饰戴的人少了；金价波动大，买金条存起来的人多了。

税收新政提高首饰成本

财政部、税务总局的黄金税收新政自 2025 年 11 月 1 日起实施，执行到 2027 年 12 月 31 日。按分析，黄金首饰企业购入原料的进项税额抵扣率从 13% 降到 6%，原料税负上升。

新政实施后，足金首饰每克价格普遍上调 60–70 元，例如菜百首饰 11 月 4 日的足金挂牌价为 1235 元/克，比 11 月 1 日上调 70 元/克。

2026 上半年：传统金店关店，高端品牌增长

首饰需求大降，传统金店承压：老凤祥、周大生、中国黄金、周六福、豫园股份五家公司上半年合计净关闭门店 1938 家；老凤祥净利润下降 41.34%，中国黄金收入下降 19.93%。菜百收入增长 38%，但存货减值导致净利润下降 4.8%。

高端一口价品牌走出相反行情：老铺黄金上半年收入约 198.1 亿元，增长 60.3%，净利润增长 88.2%，毛利率提高到 41.3%。

也有看起来好的数字需要拆开看：豫园股份净利润增长 157%，但收入下降 10.96%，利润增长主要来自减值减少、降本和地产业务，而不是珠宝主业。

这件事印证了什么

金价大涨对按克卖首饰的金店不一定是好事，克数会下降。
金价大幅波动时，库存减值会侵蚀金店利润。
有品牌溢价的一口价产品，受金价影响相对小。

常见的误判

误判金价上涨，金店就赚钱。

实际上金价同比上涨约 52%，首饰消费却下降 33.88%，五家金店净关店 1938 家。

误判黄金需求在下降。

实际上2026 年上半年黄金消费总量增长 1.23%，金条金币增长 28.42%。

误判黄金税收新政只影响投资金条。

实际上首饰企业进项抵扣率从 13% 降到 6%，足金首饰每克普遍上涨 60–70 元。

误判净利润大增说明主业好转。

实际上豫园股份净利润增长 157%，主要来自减值减少、降本和地产业务。

金价、税收和消费：几种情景

情景	主要影响	传导路径
金价继续上涨	黄金首饰	需求被抑制，投资金条增加
金价大幅回落	金店库存	库存减值，加盟商补货意愿下降
税收政策 2027 年底到期调整	首饰成本	成本和价格变化
婚庆需求继续减少	黄金首饰	需求下降
高端品牌继续开店	一口价品牌	收入增长
加盟商继续退出	传统金店	关店增加

各环节的供需特征

环节	供给刚性	集中度	新需求	政策干预	怎么看
金矿	高	中	有（投资需求）	中	看金价
传统加盟金店	低	低	低	中（税收）	关店出清
高端一口价品牌	中（品牌）	高	有	低	看品牌力
金条金币	低	中	有（投资）	中（税收）	看投资需求

供给刚性：扩产要多久、花钱能不能加快。集中度：产量是不是集中在少数国家或企业。越刚性、越集中，越容易出现紧缺。

怎么跟踪

指标	看什么	去哪里看
黄金消费量（首饰、金条）	需求结构	中国黄金协会每季度发布，免费
金价	原料成本	本站商品异动，每个交易日更新
金银珠宝类零售额	零售景气	国家统计局每月发布，免费
金店公司门店数和存货	关店和减值	上市公司半年报、年报
黄金税收政策	成本	财政部、税务总局公告

数据来源

内容更新于 2026-10-17。

本页是对产业链结构和供需逻辑的科普，用于学习，不针对任何证券，不构成投资建议。文中数据注明了年份和出处，可能已有变化，请以最新的官方数据为准。