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一文看懂液化石油气与丙烷脱氢产业链

液化石油气（LPG）主要是丙烷和丁烷。国内炼厂副产的液化气多用来做饭和工业燃料；从美国、中东进口的丙烷，大部分进了丙烷脱氢（PDH）装置做丙烯，再做塑料。所以 PDH 一头连着中美贸易和中东航运，一头连着过剩的聚丙烯，经常只能勉强保本。

一句话看懂丙烷看进口，PDH 看丙烯和丙烷价差。

产业链图

从美国、中东、加拿大进口的丙烷，大部分进入沿海的丙烷脱氢（PDH）装置做成丙烯，再做聚丙烯，也有一部分当燃料。国内炼厂副产的液化气丁烷较多，主要当民用和工业燃料，也做 MTBE、烷基化油等汽油调和组分。手机上可以左右滑动看全图

液化石油气是丙烷、丁烷的混合物。国内炼厂加工原油时会副产液化气，丁烷较多，主要卖给居民和工业当燃料，也做 MTBE、烷基化油这类汽油调和组分。

进口的主要是丙烷，大部分是化工原料。按标普全球的估计，2025 年中国 PDH 装置约用掉 1996 万吨丙烷，几乎全部依赖进口；而 2025 年 1–11 月中国一共进口丙烷约 2616 万吨，PDH 约占七成。

丙烷脱氢（PDH）就是把丙烷脱掉氢变成丙烯，再做聚丙烯等塑料。它的利润，基本是丙烯（或聚丙烯）价格减去丙烷价格。

聚丙烯产能过剩，丙烯卖不上价；丙烷又要进口，价格跟着国际市场走。按标普全球 2025 年底的报道，华南的 PDH 装置只能勉强保本，开工主要是为了维持现金流；7–11 月的平均开工率约 69.5%。几套新的 PDH 装置也可能推迟到盈利改善以后才投产。

美国曾是中国最大的丙烷来源。2025 年中美贸易摩擦中，中国对美国丙烷的报复性关税从 4 月 10 日的 34% 升到 4 月 12 日的 125%，5 月 14 日又降到 10%。

美国份额随之下降：2025 年 7–11 月，美国丙烷占中国进口的 31.4%，上年同期是 60.6%；中东的份额升到 45.9%，加拿大从零增加到 17.6%。中东的丙烷要经过霍尔木兹海峡运出，又带来了新的风险。

第一次是关税。2025 年 4 月中美互加关税，美国丙烷一度要交 125% 的关税。6 月美国丙烷到港只有约 29.6 万吨，为 2020 年 3 月以来最低；进口商转向中东和加拿大。

第二次是战争。2026 年 2 月底中东爆发战事，中东液化气供应受到冲击。按 Argus 的数据，4 月国内 PDH 开工率跌到 47%；到 6 月中旬，华东进口丙烷价格涨了 13%，到每吨约 780 美元，聚丙烯拉丝价格比战前上涨 47%，炼厂液化气价格上涨约 41%。

价格上涨后，炼厂多产液化气，PDH 装置逐步恢复。按 Mysteel 的数据，9 月上旬 PDH 平均开工率回升到约 78%，是 2026 年的高点。

这件事印证了什么

误判液化气就是做饭用的燃料。

实际上进口丙烷大部分是化工原料，2025 年 PDH 约占中国丙烷进口的七成。

误判中国的丙烷主要来自中东。

实际上美国曾经是第一来源，2024 年 7–11 月约占六成；2025 年关税以后，中东才成为最大来源。

误判丙烯涨价，PDH 一定赚钱。

实际上PDH 赚的是丙烯和丙烷的价差；2026 年战事后丙烷也大涨，开工率一度跌到 47%。

误判新 PDH 装置建好就会投产。

实际上PDH 长期勉强保本，部分新装置计划等到盈利改善后才投产。

供给刚性：扩产要多久、花钱能不能加快。集中度：产量是不是集中在少数国家或企业。越刚性、越集中，越容易出现紧缺。

内容更新于 2026-10-16。

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