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一文看懂白糖产业链

糖来自甘蔗和甜菜。全球最大的产糖国巴西，甘蔗既可以制糖也可以做乙醇汽油，糖厂哪个赚钱就多做哪个，所以糖价和原油价格连在了一起。中国自己产的糖不够吃，每年都要进口。

一句话看懂糖价看巴西和印度，巴西看糖醇比。

产业链图

甘蔗进糖厂，可以制糖也可以做乙醇，巴西的糖厂按两者的利润分配甘蔗；甜菜在温带地区也能制糖。白糖用到饮料、糕点、糖果，玉米做的淀粉糖和各种代糖是它的替代品。手机上可以左右滑动看全图

全球的糖大部分来自甘蔗，生长在巴西、印度、泰国、中国南方等热带和亚热带地区；温带的欧洲、中国北方等地种甜菜制糖。

巴西是全球最大的产糖国和出口国，印度、泰国也是重要的生产国。这几个国家的天气和政策，决定了全球糖的供应。

巴西的汽车大量使用乙醇燃料，糖厂可以在制糖和做乙醇之间切换：糖价高就多制糖，乙醇（跟着汽油、原油走）划算就多做乙醇。这个分配比例叫“糖醇比”，是看全球糖供应的关键指标。

国际糖组织（ISO）2026 年 5 月指出，糖价下跌会让巴西中南部 2026/27 榨季把更多甘蔗分给乙醇。巴西甘蔗行业协会（UNICA）的数据印证了这一点：到 2026 年 5 月初，本榨季累计的制糖比例只有 38.16%，上年同期是 45.23%。

按 ISO 2026 年 5 月的第三次修订，2025/26 年度全球糖过剩约 224 万吨，消费约 1.80 亿吨，增长 0.39%。

过剩不代表库存宽裕：库存和消费的比例约 44.15%，只比上一年度 15 年来的最低点略高。2026 年 5 月上半月，ISO 国际糖价指数的月均价约每磅 15.54 美分，是本榨季的最高。

按美国农业部（USDA）2025 年 12 月的预测，中国 2025/26 年度产糖约 1150 万吨，比上年增加；消费约 1580 万吨，缺口几百万吨要靠进口补。2024/25 年度的进口约 500 万吨。

糖的进口实行关税配额管理，配额外的进口要交高关税。除了进口原糖，糖浆、预混粉等也是补充来源。

糖还有替代品：饮料、食品厂可以用玉米做的果葡糖浆等淀粉糖，或者用代糖，糖价太高时替代会增加。

2025/26 年度全球糖小幅过剩，糖价偏弱。巴西糖厂算了一笔账：做乙醇更划算。

2026/27 榨季一开始，巴西中南部就把更多甘蔗分给了乙醇：4 月下半月，用于乙醇的甘蔗比例约 59.66%，上年同期约 54.31%；到 5 月初，累计制糖比例只有 38.16%。

由于压榨量大增，4 月下半月的糖产量仍比上年同期翻倍、高于预期；但制糖比例的下降抵消了一部分增量。2026 年 5 月上半月，国际糖价指数升到本榨季的最高。

这件事印证了什么

误判糖价只看糖的供需。

实际上巴西的甘蔗可以做乙醇，乙醇跟着原油走。原油贵了，更多甘蔗去做乙醇，糖的供应就少了。

误判中国的糖可以自给。

实际上2025/26 年度中国产糖约 1150 万吨，消费约 1580 万吨，每年都要进口几百万吨。

误判全球糖过剩，糖价一定跌。

实际上过剩约 224 万吨，但库存消费比只比 15 年低点略高；巴西少做糖，价格就会反弹。

误判糖只是食品原料。

实际上在巴西，甘蔗还是重要的燃料来源，乙醇汽油让糖和能源市场连在一起。

供给刚性：扩产要多久、花钱能不能加快。集中度：产量是不是集中在少数国家或企业。越刚性、越集中，越容易出现紧缺。

内容更新于 2026-10-16。

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