最新行情与技术指标

收盘价	9.65元（当日+10.03%；近5个交易日+20.63%；近20个交易日+12.6%）
总市值	约42.11亿元
PE(TTM)	54.29倍（近5.2年46%分位）
PB(MRQ)	2.5倍（近5.2年44%分位）
PS(TTM)	5.38倍（近5.2年5%分位）
52周区间	5.9（2026-07-21）～11.99（2026-01-19）
均线	MA5 8.6 / MA10 8.37 / MA20 8.33 / MA60 7.69
MACD (12,26,9)	DIF 0.199，DEA 0.129，柱 0.14
RSI	RSI6 80.8 / RSI14 71.6
布林带 (20,2)	上轨 9.06 / 中轨 8.33 / 下轨 7.6
成交量	最新一日为近20日均量的 4.53 倍
未来一周波动区间（约68%覆盖）	8.82～10.31元（-8.6% ~ +6.8%）
未来一周波动区间（约95%覆盖）	8.13～11.89元（-15.8% ~ +23.2%）

截至 2026-10-19 收盘，按日K线（前复权价格）计算，每个交易日自动更新；一周波动区间只反映历史波动幅度，不含涨跌方向判断。下方报告正文撰写于2026/10/19，其中的价格与短线推演以当时数据为准。

甘化科工 (000576)

个股分析报告　|　行业：军工配套　|　报告日期：2026年10月19日　|　行情截至2026-10-19收盘

本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。

核心结论：收入扩张尚未转化为利润与现金流，当前估值仍要求长期盈利兑现

行情数据截至：2026-10-19收盘

一、投资要点

• 中报收入扩张显著快于利润：2026年中报收入5.14亿元、同比增长117.41%，归母净利润0.36亿元、同比增长5.36%；毛利率34.19%，同比下降9.51个百分点。
• 合金放量与高毛利电源稳定是增长关键：2025年特种合金收入增长56.05%，但毛利率下降7.83个百分点；电源收入占49.64%、毛利率65.89%，光电成像仅并表部分年度。
• 股价处历史中位附近，盈利兑现要求不低：10月19日收盘9.65元，PE-TTM 54.29倍、PB 2.50倍；分别处近5.2年46%、44%分位，PS 5.38倍处5%分位。

市场预期与证据

• 市场在定价：当前PE对应的市场隐含EPS年均增速约22.8%（十年假设）；近六个月无机构盈利预测，无法与一致预期增速直接比较。
• 证据显示：中报收入高增主要受合金增长及甘鑫科技并表推动，但归母利润增速明显落后，毛利率下滑、经营现金流为负；长期盈利增速尚未得到验证。

证据倾向：偏空；置信度：中（无机构盈利预测、部分财务字段仍缺官方核验或披露日期）

收入增长有并表和合金放量支撑，但毛利率、利润现金转化偏弱，且缺少机构盈利预测验证长期增长假设。

二、生意与竞争力

2.1 业务结构

向整机厂、总体单位、军工企业及科研院所销售特种电源、特种合金制品和光电成像系统。

2.2 竞争优势

竞争优势强度：中

• 军品认证与型号配套经验：电源产品已配套国内主战型号装备。
• 细分产品能力：公司称沈阳含能是部分弹用预制破片主要供应商。
• 研发积累：截至2025年末，主要子公司专利及软件著作权合计215项。

主要威胁：钨等原料涨价、客户审价及回款周期可能挤压利润；客户与供应商集中，并购业务盈利兑现和商誉减值亦需关注。

2.3 产业链位置与盈利趋势

• 钨是特种合金制品主要原料；电源及微电路模块涉及电子部件，年报未披露具体采购结构及占比。
• 2025年原材料占制造业营业成本76.34%；供应商前五名占采购额62.13%，第一名占37.98%。
• 客户包括军工企业、军工厂、科研院所及装备总体单位；型号验证和可靠性要求提高供应商切换成本。
• 军品审价、验收与回款周期可能压制议价能力；现有披露不支持套用汽车零部件年降模式。
• 2025年年报披露前五大客户占销售额58.69%、第一大客户14.35%；目前为单一年度口径，客户名称及对应业务未披露。
• 2025年末应收账款约3.999亿元，占全年收入79.1%；按期初期末均值估算约225天，甘鑫科技并表影响可比性。

公司处于军工产业链中游，靠型号配套与认证形成细分进入壁垒，但不掌握钨等原料定价权。利润改善取决于控制原料成本、提升合金成本传导能力、稳定高毛利电源业务及释放光电业务盈利。

2.4 行业与同行对比

军工配套业务依赖型号认证与交付能力；公司2025年合金收入增长较快但毛利率下滑，成本传导与新并表光电业务盈利兑现是关键。

公司竞争力集中于军品资质、型号配套和细分部件能力，但尚无独立市场份额证据。相较可比公司，其业务分散、体量较小，客户供应商集中，合金利润易受原料成本挤压。

三、财务质量

3.1 经营业绩

营业收入与归母净利润按同期间官方报表及明确币种列示；调整后盈利与法定利润分别比较。表中营业收入、归母净利润共6项，6项与发行人定期报告原文逐项比对一致。同比增速按原文本期、上期数推算了6项，6项与表中一致。

收入高增主要来自特种合金业务增长及甘鑫科技并表；钨粉涨价令制造业毛利率同比下降9.51个百分点，应收回款偏慢拖累现金流。中报归母与扣非增速明显背离，单季利润环比修复。

3.2 财务健康检查

四、估值与市场预期

4.1 估值水平

估值倍数由程序按2026-10-19收盘数据计算（滚动十二个月口径）；同行倍数按2026-10-19收盘数据同口径计算

市场隐含预期：以当前54.29倍市盈率计，若投资者要求年化8%的回报、10年后按15倍市盈率估值，每股收益需年均增长约22.8%（不计分红，偏保守），短期机构净利润预测与该长期每股收益增速的期限及口径不同，不能直接比较高低。

PE-TTM 54.29倍，近5.2年46%分位、接近57.87倍中位数；PB 2.50倍处44%分位，PS 5.38倍仅处5%分位。市场隐含EPS十年年均增长约22.8%，但无一致盈利预测，且中报利润与现金流尚未证明收入扩张能持续转化为盈利。

4.2 机构观点

无。

五、催化剂与近期事件

5.1 未来关键节点

5.2 近期重要事件

• 2026-08-27 半年报显示合金毛利承压（利空）：公司称钨粉价格大幅上涨压低特种合金板块毛利率，叠加研发及运营费用增加，利润增速明显低于收入增速；收入增长亦受甘鑫科技新增并表影响。
• 2026-10-12 公司回应商誉减值风险（利空）：公司表示甘鑫科技收购设有业绩承诺、补偿及减值测试安排，商誉每年进行减值测试；相关安排不能消除业绩不达预期时的减值风险。
• 2026-09-15 甘鑫剩余股权收购附带条件（中性）：公司称，收购甘鑫科技剩余35%股权须满足业绩承诺期内各年度均完成承诺且未发生减值，目前没有具体时间表，短期不构成确定催化。

六、多空分歧与风险

6.1 看多理由

• 电源业务具备较强盈利支撑：2025年占收入49.64%、毛利率65.89%，且已有主战型号配套经验。
• 合金需求仍在扩张：2025年收入增长56.05%；光电成像系统2025年仅计入购买日至年末收入，后续贡献仍有释放空间。

6.2 看空理由

• 钨粉涨价与费用增加压缩盈利，2026年中报毛利率降至34.19%，同比下降9.51个百分点。
• 盈利质量仍弱：中报加权ROE为2.14%，经营现金流净额/净利润为-1.22，应收账款周转天数达180.7天。

6.3 其他风险

• 供应商集中且原料价格波动→前五大供应商占采购额62.13%、第一名占37.98%，钨等原料涨价可能进一步挤压合金毛利。
• 甘鑫科技业绩不达预期或资产减值→公司虽设有业绩承诺及减值测试安排，商誉减值仍可能侵蚀利润。
• 客户集中度较高→前五大客户占销售额58.69%，若主要客户需求或验收节奏变化，可能影响交付收入与回款。

七、跟踪清单

八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

⚠️ 以下为基于当前技术与资金面的主观情景推演，权重非统计概率；短线波动较大，请谨慎判断。

8.1 技术面概况

放量大涨并站上均线，MACD转强；但收盘高于布林上轨且RSI偏热，短线需观察高位承接及回踩支撑情况。

8.2 关键价位

8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-10-19价格9.65元为基准，用近300个交易日的收益分布（按当前指数加权日波动率约4.0%缩放，保留这只股票自身的大涨大跌频率）推算未来5个交易日的收盘价范围：

该区间只反映这只股票近期的波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到重大公告或大盘急跌，实际走势仍可能超出区间。

8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

• 高位震荡整理（相对权重较高，约五成）：若9.00~9.20元支撑有效、但未能放量站稳10元，或在8.80~10.00元震荡。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约60%。
• 偏弱回落（权重中等，约三成）：若跌破9.00元且成交放大，可能回踩8.30~8.60元；失守后关注7.60~7.80元。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约15%。
• 放量反弹走强（权重偏低，约两成）：若放量突破并站稳10.00元，且三季报相关信息未加重抛压，或向10.00~11.00元拓展。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约25%。

括号内是主观权重；句末的概率由上面的波动率区间反推，只反映波动幅度、不含方向判断。

8.5 资金与流动性

近10个交易日（截至2026-10-19）日成交额约0.44亿~5.50亿元、换手率1.22%~13.42%；最新成交额5.55亿元、换手率13.42%。截至2026-06-30，前十大流通股东合计持股41.15%，含控股股东德力西集团（35.98%）、保险产品、基金及QFII；股东披露有滞后，结构可能已变化。近期成交活跃，但换手显著放大时短线价格波动与成交冲击也可能上升。

若后续单日成交额持续高于近10日区间上沿约5.50亿元且股价站稳10元，可视为放量突破的量能确认信号。

以上情景推演基于2026-10-19收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。

数据来源

• 甘化科工(000576)_公司公告_甘化科工：2025年年度报告新浪财经_新浪网
• 甘化科工(000576)_公司公告_甘化科工：关于深圳证券交易所年报问询函回复的公告(2023-29)新浪财经_新浪网
• 广东甘化科工股份有限公司2023 年度报告全文
• 甘化科工(000576)_公司公告_甘化科工：2024年年度报告新浪财经_新浪网
• 公司公告_新雷能：2025年财务决算报告新浪财经_新浪网
• 长城军工(601606)_公司公告_长城军工：2025年年度报告新浪财经_新浪网
• 武汉高德红外股份有限公司 2025 年年度报告全文
• 2026年半年度报告
• 2025年年度报告
• 2024年年度报告
• 2023年年度报告
• 腾讯财经行情（2026-10-19）
• 东方财富F10 合并资产负债表（2026中报）
• 东方财富 F10 盈利预测
• 甘化科工:2026年半年度报告
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• 甘化科工(000576.SZ)公司大事-PC_HSF10资料 - 大事提醒
• 甘化科工：收购甘鑫科技65%股权形成较高商誉，已约定业绩承诺与补偿等事项
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• 甘化科工(000576)交易提示_证券之星
• 甘化科工(000576) - 全景图
• 临时公告 - 广东甘化科工股份有限公司
• Guangdong Ganhua Science & Industry Co.,Ltd.: Agenda Calendrier Financier et Publications de Résultats | 000576 | CNE0000005H6 | Zonebourse
• 东方财富 个股资金流向
• 东方财富 股东研究

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