Latest market data

Close	72.64 (+0.97% on the day; +0.99% over 5 sessions; -1.34% over 20 sessions)
Market cap	CNY 106.92 billion
P/E (TTM)	14.24x (32th percentile over 5.2 years)
P/B (MRQ)	2.34x (2th percentile over 5.2 years)
P/S (TTM)	5.41x (14th percentile over 5.2 years)
52-week range	68.95 (2026-06-29) – 140.1 (2025-11-14)
Moving averages	MA5 71.33 / MA10 71.44 / MA20 71.61 / MA60 78.04
MACD (12,26,9)	DIF -1.366, DEA -1.788, histogram 0.844
RSI	RSI6 61.3 / RSI14 47.7
Bollinger bands (20,2)	Upper 73.63 / middle 71.61 / lower 69.58
Volume	1.78x the 20-day average
One-week range (about 68% coverage)	69.66 – 74.01 (-4.1% ~ +1.9%)
One-week range (about 95% coverage)	67.36 – 80.92 (-7.3% ~ +11.4%)

As of the 2026-10-19 close; calculated from daily price data (adjusted prices) and refreshed automatically each trading day. The one-week range reflects historical volatility only and is not a forecast. The report below was written on 2026-10-20; its prices and short-term scenarios reflect data at that time.

泸州老窖 (000568)

个股分析报告　|　行业：白酒　|　报告日期：2026年10月20日　|　行情截至2026-10-19收盘

本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。

核心结论：高端品牌壁垒仍在，但销量与库存恶化使低估值尚缺拐点验证

行情数据截至：2026-10-19收盘

一、投资要点

• 业绩下滑在2026年中报加速：2026年上半年营收104.72亿元、归母净利43.39亿元，同比分别下降36.35%、43.37%；公司称销量减少，单季降幅进一步扩大。
• 渠道修复是盈利回升的关键：2025年成品酒库存同比增加29.76%，销量下滑；增长取决于国窖1573等核心产品动销、价盘及高毛利产品结构能否企稳。
• 估值处于自身历史偏低位置：10月19日收盘72.64元，PE-TTM 14.24倍（近5.2年32%分位）、PB 2.34倍（2%分位）；机构预计2026年净利下降27.67%。

市场预期与证据

• 市场在定价：现价在8%年化回报、10年后15倍PE假设下隐含EPS年均增长7.4%；机构预期2026年净利下降27.67%、2027年增长7.4%，期限与指标不同，不能直接比较高低。
• 证据显示：2026年中报延续大幅下滑，销量减少且库存上升，短期盈利压力与机构预期方向一致。低估值提供缓冲，但动销和价盘尚未显示修复，盈利拐点仍待验证。

证据倾向：证据不足；置信度：低（部分财务字段仍缺官方核验或披露日期、部分论据存在期间或口径冲突，已屏蔽相关判断）

部分论据期间或口径未一致，相关比较已撤回。

二、生意与竞争力

2.1 业务结构

研发、生产并销售白酒，以国窖1573、泸州老窖等系列面向经销商及线上渠道，依靠品牌与产品档次定价。

2.2 竞争优势

竞争优势强度：中

• 品牌与产品结构：2025年中高档酒收入占89.26%，毛利率90.94%。
• 历史资源：1573国宝窖池群及百年以上窖池列入全国重点文物保护单位。
• 工艺积累：传统酿制技艺于2006年列入首批国家级非物质文化遗产名录。

主要威胁：高端及次高端需求转弱、渠道库存上升和同价位品牌竞争，可能压低动销、价盘与产品结构。

2.3 产业链位置与盈利趋势

• 主要原粮包括泸州糯红高粱、软质小麦；2025年酒类营业成本中原材料占78.53%，未细分粮食、包装及能源成本。
• 2025年前五大供应商采购额占34.73%，第一名占9.77%；原粮受市场供需影响，公司未显示具备控制采购价格的证据。
• 主要通过按产品线、区域授权经销销售，另有电商、自媒体等渠道；传统经销以先款后货为主，极少量信用交易。
• 白酒品牌商议价受品牌、终端动销、渠道利润及供需影响；2025年销量下降、库存上升，显示渠道承压。
• 2025年年报披露前五大客户占销售额74.71%、第一名占48.92%；客户名称匿名，反映财报销售客户集中度，不等同于终端消费者集中。
• 截至2025年末应收账款约644.8万元，约占全年收入0.025%；前五名余额603.78万元。公司以先款后货为主，成品白酒库存同比增29.76%。

公司位于下游品牌酒企的高毛利端，2025年中高档酒收入占89.26%、毛利率90.94%。利润率进一步改善取决于核心产品动销、渠道库存与价盘恢复及高毛利产品结构稳定，而非单靠扩产。

2.4 行业与同行对比

白酒行业处于调整阶段，需求收缩与渠道库存压力影响头部品牌经营；泸州老窖2025年收入下滑、库存增加，核心看点是高端产品动销和渠道价盘修复。

泸州老窖的优势是中高档酒占比高、产品毛利率突出，并具备老窖池与传统酿造资源；短板是2025年收入、销量下滑且库存上升，品牌资源尚未隔绝行业周期和渠道压力。

三、财务质量

3.1 经营业绩

营业收入与归母净利润按同期间官方报表及明确币种列示；调整后盈利与法定利润分别比较。表中营业收入、归母净利润共6项，6项与发行人定期报告原文逐项比对一致。同比增速按原文本期、上期数推算了6项，6项与表中一致。

业绩下滑主要由产品销量减少驱动，2026年中报所在单季降幅进一步扩大；扣非与归母净利润同步下滑，非经常损益影响有限。

3.2 财务健康检查

四、估值与市场预期

4.1 估值水平

估值倍数由程序按2026-10-19收盘数据计算（滚动十二个月口径）；同行倍数按2026-10-19收盘数据同口径计算

市场隐含预期：以当前14.24倍市盈率计，若投资者要求年化8%的回报、10年后按15倍市盈率估值，每股收益需年均增长约7.4%（不计分红，偏保守），短期机构净利润预测与该长期每股收益增速的期限及口径不同，不能直接比较高低。

现价在给定回报及退出PE假设下隐含10年EPS年均增长7.4%，与机构短期净利润预测的期限及指标不同，不能直接比较高低。

4.2 一致预期

东方财富近六个月研报汇总，截至2026-10-20。可见机构研报明细，评级人数另计：2026E净利润21家、EPS21家；2027E净利润21家、EPS21家；2028E净利润20家、EPS20家

4.3 机构观点

8家覆盖，均值111.08元，区间86.02–122.5元；最新为东方证券2026-08-30的86.02元。

五、催化剂与近期事件

5.1 未来关键节点

5.2 近期重要事件

• 2026-08-26 半年报显示业绩明显承压（利空）：上半年营收104.72亿元、归母净利43.39亿元，同比分别下降36.35%、43.37%；二季度降幅扩大，公司同时明确不进行2026年中期分红。
• 2026-08-28 2025年度末期分红实施（利好）：每10股派44.171215元（含税），合计约65.02亿元，8月28日除权除息并派息。

六、多空分歧与风险

6.1 看多理由

• 中高档酒占2025年收入89.26%、毛利率90.94%；核心产品若恢复动销，高毛利结构有望支撑利润弹性。
• PE、PB、PS分别处近5.2年32%、2%、14%分位，近12个月股息率8.09%，估值与回报具备缓冲。
• 1573国宝窖池群及传统酿制技艺的历史资源构成品牌差异化基础，长期竞争力尚未被行业调整抹去。

6.2 看空理由

• 2025年中高档酒与其他酒收入分别下降16.74%、23.93%，核心及次高端产品均承压。
• 2026年机构一致预期净利下降27.67%；中报加权ROE为8.62%，盈利能力仍在下行。
• 年末成品酒库存同比增加29.76%，若动销未改善，去库存或继续压制渠道价盘与产品结构。

6.3 其他风险

• 销售客户集中度高：前五大客户占销售额74.71%、第一名占48.92%；主要客户采购变化可能放大收入波动。
• 原材料占酒类营业成本78.53%，前五大供应商采购占34.73%；原粮成本上涨或供应扰动可能挤压毛利。

七、跟踪清单

八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

⚠️ 风险提示：以下为技术情景推演，权重属主观判断、非统计概率。

8.1 技术面概况

股价重回短期均线簇上方，MACD柱值扩大，但仍低于MA60；上半年业绩下滑及三季报临近，使上方压力与消息扰动并存。

8.2 关键价位

8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-10-19价格72.64元为基准，用近300个交易日的收益分布（按当前指数加权日波动率约1.7%缩放，保留这只股票自身的大涨大跌频率）推算未来5个交易日的收盘价范围：

该区间只反映这只股票近期的波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到重大公告或大盘急跌，实际走势仍可能超出区间。

8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

• 震荡整理（相对权重较高，约五成）：71.3~74.4元；守住均线簇、未能有效突破近20日高点时，区间整理概率较高。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约45%。
• 偏弱下行（权重中等，约三成）：68.95~71.3元；若放量跌破71.3元支撑，或业绩与渠道信息加剧压力，关注下轨及前低。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约30%。
• 反弹走强（权重偏低，约两成）：74.4~78.04元；有效突破近20日高点且成交放大，才有望进一步测试MA60。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约10%。

括号内是主观权重；句末的概率由上面的波动率区间反推，只反映波动幅度、不含方向判断。

8.5 资金与流动性

近10个交易日（截至2026-10-19）日成交额4.80~12.92亿元、换手率0.47%~1.24%。截至2026-06-30，前十大流通股东合计持股64.33%，前两大股东合计50.95%；其中有公募基金、保险及其他机构持仓。股东披露存在滞后，结构可能已变化；较低换手下大额交易可能影响成交价格。

若单日成交额超过近10日上沿12.92亿元且股价突破74.4元，可视为量价确认信号。

以上情景推演基于2026-10-19收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。

数据来源

• 泸州老窖(000568)_公司公告_泸州老窖：2025年年度报告新浪财经_新浪网
• 泸州老窖股份有限公司 2025 年年度报告全文
• 泸州老窖(000568)_公司公告_泸州老窖：2023年年度报告新浪财经_新浪网
• 贵州茅台酒股份有限公司2025 年年度报告
• disc.static.szse.cn（公告PDF）
• 山西汾酒(600809)_公司公告_山西汾酒：2025年年度报告新浪财经_新浪网
• 古井贡酒(000596)_公司公告_古井贡酒：2025年年度报告新浪财经_新浪网
• 2026年半年度报告
• 2024年年度报告
• 2023年年度报告
• 腾讯财经行情（2026-10-20）
• 东方财富F10 合并资产负债表（2026中报）
• 东方财富 F10 盈利预测
• 泸州老窖:2026年半年度报告
• 泸州老窖：公司目前资金充裕，具备落实三年分红规划的财务基础
• 泸州老窖：公司目前资金充裕，具备落实三年分红规划的财务基础-证券之星
• 泸州老窖：公司已制定《2024-2026年度股东分红回报规划》，资金充裕
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• 泸州老窖(000568)最新公司公告查询|查股网 - gubit.cn-股比特.中国
• 东方财富 个股资金流向
• 东方财富 股东研究

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本报告由AI基于公开渠道信息自动检索、整理并生成，信息截至 2026-10-19收盘，可能存在时效性差异，具体数据请以公司正式公告及权威数据终端为准。本报告仅为信息整理与研究参考，不构成任何投资建议，投资者应独立判断并自行承担投资风险。