Latest market data

Close	189.04 (+10% on the day; -3.84% over 5 sessions; +5.76% over 20 sessions)
Market cap	CNY 80.04 billion
P/E (TTM)	58.52x (8th percentile over 5.2 years)
P/B (MRQ)	16.26x (64th percentile over 5.2 years)
P/S (TTM)	15.3x (40th percentile over 5.2 years)
52-week range	144.25 (2026-03-24) – 232.68 (2026-07-23)
Moving averages	MA5 183.48 / MA10 193.13 / MA20 197.11 / MA60 195.63
MACD (12,26,9)	DIF -2.651, DEA 0.579, histogram -6.46
RSI	RSI6 48 / RSI14 47.2
Bollinger bands (20,2)	Upper 229.01 / middle 197.11 / lower 165.21
Volume	1.57x the 20-day average
One-week range (about 68% coverage)	169.14 – 209.67 (-10.5% ~ +10.9%)
One-week range (about 95% coverage)	153.9 – 247.76 (-18.6% ~ +31.1%)

As of the 2026-10-20 close; calculated from daily price data (adjusted prices) and refreshed automatically each trading day. The one-week range reflects historical volatility only and is not a forecast. The report below was written on 2026-10-20; its prices and short-term scenarios reflect data at that time.

瑞芯微电子股份有限公司 (603893)

个股分析报告　|　行业：SoC芯片设计　|　报告日期：2026年10月20日　|　行情截至2026-10-20收盘

本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。

核心结论：盈利加速与产品结构改善支撑增长，但高估值仍要求兑现持续放量

行情数据截至：2026-10-20收盘

一、投资要点

• 盈利增长继续提速：2026年中报营收28.77亿元、同比增长40.60%，归母净利润8.59亿元、同比增长61.73%；单季收入、净利同比增43.95%、64.72%。
• 核心SoC与新产品决定后续弹性：智能应用处理器占2025年收入89.21%、增长41.65%；公司预计四季度PCB供应改善、订单恢复，并关注RK3572、RK182X放量。
• 估值低于自身PE中位但仍不便宜：10月20日收盘189.04元，PE-TTM 58.52倍、PB-MRQ 16.26倍；PE处近5.2年8%分位，机构目标价区间273.2—280元。

市场预期与证据

• 市场在定价：一致预期净利润增速为2026—2028年57.2%、28.6%、26.3%；现价对应的10年EPS年均增速要求约23.8%。两者期限和指标口径不同，不宜直接比较高低。
• 证据显示：2026年中报盈利增速强于收入增速；前三季度预告净利13.10亿至13.50亿元，但PCB短缺已造成订单顺延，四季度恢复与新品放量仍待验证。

证据倾向：偏多；置信度：中（部分财务字段仍缺官方核验或披露日期）

中报盈利加速且核心产品增长明确；但PCB订单恢复、新品放量尚待兑现，估值相对同行仍有溢价。

二、生意与竞争力

2.1 业务结构

以Fabless模式设计销售智能应用处理器SoC及配套芯片，主要通过经销渠道面向多类终端客户，以产品性能、软件适配和应用方案实现差异化。

2.2 竞争优势

竞争优势强度：中

• 自研NPU、ISP及视频编解码IP；2025年研发费用6.84亿元，占营收15.53%
• 2025年研发人员799人，占员工总数77.65%；累计获授权专利761项
• 多档位SoC及配套芯片可跨平台复用软件与设计经验

主要威胁：Fabless供应链依赖较强；2025年前五大供应商采购占比79.62%，前五大客户销售占比60.67%。

2.3 产业链位置与盈利趋势

• Fabless模式，晶圆制造、封装和测试委外；2025年集成电路成本中晶圆17.39亿元、加工费6.04亿元。
• 晶圆占集成电路成本68.05%，加工费占23.63%；前五大供应商采购占比79.62%，未披露具体名单。
• 2025年经销收入43.32亿元，占主营业务收入98.42%；产品面向汽车、工业、机器人、消费电子等终端领域。
• 议价取决于芯片性能、软件适配和客户重新设计成本；经销渠道及大客户集中使渠道议价仍需关注。
• 2025年年报披露前五大客户销售占比60.67%；客户名单未披露，且仅有该年度集中度数据。
• 2025年末应收账款4.68亿元，为营收10.62%、归母净利45.0%；存货12.54亿元，应付账款5.32亿元，应收周转约31天。

公司处于Fabless芯片设计环节，价值来自自研SoC/IP、软件适配及多场景复用。2022—2023年毛利率下行，2024—2025年恢复；进一步改善取决于产品结构、规模效应能否抵消晶圆等供应成本及客户渠道议价压力。

2.4 行业与同行对比

AIoT与智能终端芯片需求拓展至汽车、机器人、机器视觉和工业应用；瑞芯微近年毛利率恢复，关键在产品结构和规模效应能否持续覆盖上游成本压力。

瑞芯微2025年综合毛利率41.94%，高于所列晶晨、星宸；其优势在SoC产品梯队、自研IP及多场景平台复用。短板是Fabless供应商集中、客户集中且经销占比高，盈利表现仍受供应成本和渠道议价影响。

三、财务质量

3.1 经营业绩

营业收入与归母净利润按同期间官方报表及明确币种列示；调整后盈利与法定利润分别比较。表中营业收入、归母净利润共6项，6项与发行人定期报告原文逐项比对一致。同比增速按原文本期、上期数推算了6项，6项与表中一致。

2026年中报所在单季收入、归母净利同比增长43.95%、64.72%，增长提速；同期经营现金流净额仅增12.99%，前五大客户应收账款占比72.84%。

3.2 财务健康检查

四、估值与市场预期

4.1 估值水平

估值倍数由程序按2026-10-20收盘数据计算（滚动十二个月口径）；同行倍数按2026-10-20收盘数据同口径计算

市场隐含预期：以当前58.52倍市盈率计，若投资者要求年化8%的回报、10年后按15倍市盈率估值，每股收益需年均增长约23.8%（不计分红，偏保守），短期机构净利润预测与该长期每股收益增速的期限及口径不同，不能直接比较高低。

PE-TTM 58.52倍处近5.2年8%分位，低于自身中位数89.37倍；但PB-MRQ 16.26倍处64%分位，高于中位数14.02倍。市场隐含10年EPS年均增长约23.8%；一致预期近三年净利增速仍高，但口径期限不同，现价仍要求盈利持续兑现。

4.2 一致预期

东方财富近六个月研报汇总，截至2026-10-20。可见机构研报明细，评级人数另计：2026E净利润12家、EPS12家；2027E净利润12家、EPS12家；2028E净利润12家、EPS12家

4.3 机构观点

覆盖3家，均值276.81元，区间273.2—280元；最新为华创证券2026-09-27的277.22元。

五、催化剂与近期事件

5.1 未来关键节点

5.2 近期重要事件

• 2026-10-15 前三季度业绩预告高增（利好）：预计前三季度营收约44.47亿元、同比增长约41.56%；归母净利润13.10亿至13.50亿元。公司称PCB短缺导致订单顺延，预计四季度恢复。
• 2026-09-04 黄旭本轮减持计划完毕（利好）：公司披露股东减持结果，本轮计划已实施完毕，阶段性减持压力释放；黄旭仍持有公司13.23%股份。

六、多空分歧与风险

6.1 看多理由

• 产品结构与规模效应改善盈利：2025年综合毛利率41.94%，高于2023年的34.24%。
• 自研与研发投入支撑多场景拓展：2025年研发费用6.84亿元，占营收15.53%；研发人员占比77.65%。

6.2 看空理由

• 客户集中度高：2026年6月底前五大客户应收账款占比72.84%，客户回款或订单波动可能放大业绩波动。
• 库存与现金转化承压：2026年中报存货周转160天，高于2025年末143.5天；经营现金流净额/净利润为0.93。

6.3 其他风险

• 供应商集中且Fabless依赖外协：前五大供应商采购占比79.62%，若晶圆、封测供应受限或成本上升，将压制交付与毛利率。
• 经销渠道占比高：2025年经销收入占主营业务收入98.42%，渠道议价或库存调整可能影响出货节奏与利润兑现。

七、跟踪清单

八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

⚠️ 风险提示：以下权重为基于当前技术与资金面的主观情景推演，非统计概率。

8.1 技术面概况

当日放量上涨，收盘重回MA5上方，但仍受MA10及MA20/MA60均线压制；MACD仍为负值，短线反弹能否延续需观察能否站稳197元附近。

8.2 关键价位

8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-10-20价格189.04元为基准，用近300个交易日的收益分布（按当前指数加权日波动率约4.7%缩放，保留这只股票自身的大涨大跌频率）推算未来5个交易日的收盘价范围：

区间内有2026年 三季报预约披露（2026-10-27），已按这只股票历次财报日的实际波动把区间放宽约1%。

该区间只反映这只股票近期的波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到重大公告或大盘急跌，实际走势仍可能超出区间。

8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

• 震荡整理（相对权重较高，约五成）：183~200元；守住183元但未有效站上197元，围绕均线区间整理。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约30%。
• 偏弱下行（权重中等，约三成）：159~183元；收盘失守183元且成交活跃，回探近20日低点与布林下轨区域。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约35%。
• 反弹走强（权重偏低，约两成）：197~229元；放量站上197元均线密集区，反弹空间打开至布林上轨附近。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约30%。

括号内是主观权重；句末的概率由上面的波动率区间反推，只反映波动幅度、不含方向判断。

8.5 资金与流动性

近10个交易日（2026-09-30至2026-10-20）成交额约16.52亿~40.84亿元、换手率约1.94%~5.32%，最新为38.34亿元、4.96%。截至2026-06-30，前十大流通股东合计占63.17%；个人励民、黄旭合计51.19%，名单中亦有景顺长城、万家、华夏基金相关持仓。股东数据有披露时滞，结构可能已变化；筹码集中度较高，大额交易可能加剧盘口波动。

若单日成交额超过40.84亿元且收盘站上197.11元，可确认量价反弹信号。

以上情景推演基于2026-10-20收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。

数据来源

• 瑞芯微电子股份有限公司2025年年度报告
• 瑞芯微电子股份有限公司2025年年度报告
• 瑞芯微(603893)_公司公告_瑞芯微：2025年年度报告新浪财经_新浪网
• 瑞芯微(603893)_公司公告_瑞芯微：2021年年度报告新浪财经_新浪网
• 瑞芯微: 2022年年度报告_股票频道_证券之星
• 公司公告_瑞芯微：2023年年度报告新浪财经_新浪网
• 瑞芯微(603893)_公司公告_瑞芯微：2024年年度报告新浪财经_新浪网
• 全志科技(300458)_公司公告_全志科技：2025年年度报告新浪财经_新浪网
• 2026年半年度报告
• 2024年年度报告
• 2023年年度报告
• 腾讯财经行情（2026-10-20）
• 东方财富F10 合并资产负债表（2026中报）
• 东方财富 F10 盈利预测
• 瑞芯微:2026年半年度报告
• 瑞芯微电子股份有限公司2026年前三季度业绩情况的自愿性披露公告
• 瑞芯微：前三季度净利润同比预增68.04%—73.17%
• 瑞芯微：前三季度净利润预增68%到73%
• 瑞芯微前三季度净利润同比预增超60%
• 瑞芯微：公司端侧AI产品线保持高速增长 新一代协处理器将在年内发布
• 瑞芯微(603893)_公司公告_瑞芯微：2026年前三季度业绩情况的自愿性披露公告新浪财经_新浪网 - 瑞芯微
• 瑞芯微(603893):2026年前三季度业绩情况的自愿性披露公告 - 瑞芯微(603893):2026年前三季度业绩情况的自愿性披露公告
• 瑞芯微: 2026年前三季度业绩情况的自愿性披露公告-证券之星
• 东方财富 个股资金流向
• 东方财富 股东研究

---

本报告由AI基于公开渠道信息自动检索、整理并生成，信息截至 2026-10-20收盘，可能存在时效性差异，具体数据请以公司正式公告及权威数据终端为准。本报告仅为信息整理与研究参考，不构成任何投资建议，投资者应独立判断并自行承担投资风险。