Latest market data

Close	338.8 (0% on the day; -5.04% over 5 sessions; -30.03% over 20 sessions)
Market cap	HKD 1567.71 billion
P/E (last fiscal year)	17.81x
P/B (MRQ)	3.44x
P/S (last fiscal year)	3.14x
52-week range	326 (2026-10-23) – 794.5 (2026-06-03)
Moving averages	MA5 345.88 / MA10 364.2 / MA20 422.05 / MA60 525.02
MACD (12,26,9)	DIF -48.796, DEA -42.916, histogram -11.761
RSI	RSI6 15.7 / RSI14 18.3
Bollinger bands (20,2)	Upper 551.31 / middle 422.05 / lower 292.79
Volume	0.71x the 20-day average
One-week range (about 68% coverage)	308.14 – 366.32 (-9.0% ~ +8.1%)
One-week range (about 95% coverage)	268.87 – 450.25 (-20.6% ~ +32.9%)

As of the 2026-10-30 close; calculated from daily price data (unadjusted prices) and refreshed automatically each trading day. The one-week range reflects historical volatility only and is not a forecast. The report below was written on 2026-11-01; its prices and short-term scenarios reflect data at that time.

宁德时代新能源科技股份有限公司 (03750)

个股分析报告　|　行业：动力与储能电池　|　报告日期：2026年11月1日　|　行情截至2026-10-30收盘

本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。

核心结论：增收不增利叠加H股评级下调，估值修复需等毛利率止跌

行情数据截至：2026-10-30收盘

一、投资要点

• Q3利润显著低于预期，剪刀差扩大：Q3营收同比+58.58%而归母净利仅+14.54%，低于卖方229-250亿元预期，毛利率20.69%为2022Q4以来单季最低。
• 规模扩张难掩单位盈利下滑：9M2026营收4,421.37亿元已超2025年全年，但净利率由2025年的17.04%回落，经营现金流/净利润降至0.89倍。
• 估值已部分消化利空，但缺乏催化：收盘338.80港元，PE(TTM)约15.2倍、PB 3.44倍；较52周高点794.50港元回撤57.4%，机构目标价均值约711港元。

市场预期与证据

• 市场在定价：股价较52周高点回撤57.4%、PE(TTM)约15倍，H股空仓占22.18%，市场定价的是利润率持续承压与盈利预测下修，而非增长延续。
• 证据显示：花旗已下调2026-28年净利预测9%-15%，与Q3实际增速放缓方向一致；但公司未披露收入口径变化解释，Q4毛利率能否回到22%以上尚无证据，预期修正可能仍未结束。

证据倾向：偏空；置信度：中（部分财务字段仍缺官方核验或披露日期）

利润增速连续三季放缓、毛利率创新低且机构下调评级，估值虽回落但盈利预测仍在下修通道。

二、生意与竞争力

2.1 业务结构

向车企及储能客户销售动力、储能电池系统，并通过电池材料回收及矿产资源业务获取收入。

2.2 竞争优势

竞争优势强度：中

• 规模与份额：公司援引SNE数据，2025年全球动力电池使用量市占率39.2%
• 制造能力：2025年末锂电产能772GWh、在建321GWh
• 客户与工程化：按车型及性能需求定制或联合开发电池产品

主要威胁：行业扩产和竞争可能压低售价；直接材料占主营业务成本71.79%，原料波动及技术路线变化也可能侵蚀利润。

2.3 产业链位置与盈利趋势

• 主要采购正极材料、负极材料、隔膜和电解液，成本受锂、镍、钴及化工原料价格影响。
• 2025年直接材料成本人民币2,211.53亿元，占主营业务成本71.79%；前五大供应商采购占比10.38%，第一大占4.04%。规模采购、长协及资源布局提供保障，但公司仍受原料价格影响，缺乏对大宗原料的绝对定价权。
• 动力电池客户包括乘用车、商用车及新兴应用客户；储能客户覆盖公用事业、工商业、家庭和数据中心等场景。
• 大型车企及储能客户具备规模采购能力，买方议价不可忽略；行业扩产竞争可能带来电池售价和毛利压力。
• 2025年年报：前五大客户占年度销售额38.96%，第一大占13.73%；客户名称匿名披露，集中度不能据此识别具体客户。
• 2025年末应收账款人民币764.03亿元，为年收入的18.0%、归母净利润的105.8%；按年末余额均值估算周转约60.5天。经营现金流净额人民币1,332.20亿元。

公司位于锂电产业链中游电芯及系统制造，并向材料回收、矿产资源延伸。利润率进一步改善取决于产品组合升级、制造降本及原料成本传导，而非上游原料定价权。

2.4 行业与同行对比

行业处于扩产与技术路线迭代阶段，竞争加剧可能压制售价；储能与动力需求增长及产品组合变化是公司收入结构的重要变量。

宁德时代2025年收入约为可比公司的7—10倍，毛利率高约9—10个百分点；规模与制造交付能力突出。同行业务结构不完全相同，PE口径亦有差异，估值不可直接等同比较。

三、财务质量

3.1 经营业绩

营业收入与归母净利润按同期间官方报表及明确币种列示；调整后盈利与法定利润分别比较。表中营业收入、归母净利润共6项，6项与发行人定期报告原文逐项比对一致。同比增速按原文本期、上期数推算了2项，2项与表中一致。

增收与增利背离：Q3营收同比+58.6%，但归母净利润同比仅+14.5%，且归母净利润逐季放缓（Q1同比+48.5%、Q2同比+36.5%）；毛利率降至20.69%，为2022Q4以来单季最低。9M2026营收已超2025年全年。收入口径变化未在公告中解释。

3.2 财务健康检查

四、估值与市场预期

4.1 估值水平

估值倍数由程序按2026-10-30收盘数据计算（市盈率/市销率按最近完整财年、市净率按最近一期）；同行倍数按2026-10-30收盘数据同口径计算

市场隐含预期：以当前17.81倍市盈率计，若投资者要求年化9%的回报、10年后按15倍市盈率估值，每股收益需年均增长约10.9%（不计分红，偏保守），短期机构净利润预测与该长期每股收益增速的期限及口径不同，不能直接比较高低。

PE(最近完整财年)17.81倍、PB 3.44倍，上市不足两年无历史分位可参照；现价在9%回报、退出15倍PE假设下隐含10年EPS年均增长约10.9%，与机构短期净利润预测期限不同，不可直接比较高低。滚动股息率约2.8%、分红回购占净利56%提供底部支撑，但相对中创新航13.38倍、亿纬锂能15.51倍仍偏贵。

4.2 机构预测（单家，非一致预期）

2026E为24家机构均值（截至2026-10-22），区间839.82–1,001.54亿元；2027-2028E无一致预期，为Q3后单家预测汇总（986–1,030亿元、1,101–1,295亿元），EPS取自国泰海通2026-10-26。

4.3 机构观点

H股3家覆盖：中信里昂670港元（2026-10-20）、瑞银730港元、花旗732港元（均2026-10-21），均值约711港元；现价约338.9港元为市值推算值，上行空间待收盘价确认。

五、催化剂与近期事件

5.1 未来关键节点

5.2 近期重要事件

• 2026-10-20 三季报增收不增利，Q3毛利率降至2022Q4以来最低（利空）：Q3归母净利212.46亿元，同比+14.54%、环比-5.77%，低于卖方229-250亿元预期；毛利率20.69%，同比-5.11pct。营收同比+58.58%与利润增速剪刀差扩大，消费税约10亿元、出口退税下调及减值拖累。
• 2026-10-20 摩根大通下调H股评级至中性，目标价725→500 HKD（利空）：三季报后摩根大通将H股由超配下调至中性；花旗下调A股目标价至479 RMB、H股至732 HKD，并下调2026-28年盈利预测9%/14%/15%至860/1,030/1,220亿元。H股10-21盘中低见373.60 HKD，两日累计跌超10%。
• 2026-10-21 A股注销式回购放量护盘，单日回购约8亿元（利好）：200-400亿元注销式回购方案持续实施：10-21回购348.86万股、均价约230元、金额约8亿元，10-22再回购约5亿元。股价远低于方案实施均价约299元，回购对A股形成托底，对H股仅为比价与情绪影响，H股本身无回购。
• 2026-10-22 与北汽签署百万换电战略合作框架协议（利好）：北汽推动多品牌车型接入巧克力换电生态，冲刺百万辆换电车型目标，开放经销商网络共建补能圈。属框架协议，未披露金额与排他条款，短期对业绩无量化贡献。

六、多空分歧与风险

6.1 看多理由

• 9M2026营收4,421.37亿元已超2025年全年，全球动力电池市占率39.2%，规模优势未见削弱。
• 分红加回购占归母净利润56%、滚动股息率约2.8%，A股注销式回购单日约8亿元持续执行。
• 储能电池毛利率26.71%高于动力电池，产品组合升级可部分对冲价格压力。

6.2 看空理由

• Q3毛利率20.69%同比降5.11个百分点，消费税约10亿元、出口退税下调与减值继续侵蚀单位盈利。
• 归母净利增速由Q1的48.5%降至Q3的14.5%，环比-5.77%，利润弹性持续收窄。
• H股未平仓空仓4,842.65万股占H股22.18%居全港首位，H股仅占总股本4.72%，波动被放大。

6.3 其他风险

• 消费税与出口退税转嫁若受阻，将继续压低单位毛利，2027年净利可能低于花旗860亿元预测。
• 匈牙利39GWh、西班牙50GWh爬坡慢于预期，海外产能利用率不足将拖累整体毛利率。
• 应收账款较年初增47.8%、经营现金流/净利润降至0.89倍，回款恶化将放大营运资金压力。
• H股配售与发债推高资产负债率至64.2%，若继续股权融资将稀释每股盈利并压制估值。

七、跟踪清单

八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

⚠️ 风险提示：以下仅为基于2026-10-30收盘技术面与资金面的主观情景推演，不构成投资建议，请勿据此直接下单。

8.1 技术面概况

现价距52周低点仅3.9%、距52周高点-57.4%，空头排列且RSI深度超卖，MACD负柱收窄但无放量承接，属超跌未确认底部状态。345～350与326～332构成一周决策边界，方向选择前以区间震荡为主。

8.2 关键价位

8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-10-30价格338.80港元为基准，用近300个交易日的收益分布（按当前指数加权日波动率约3.8%缩放，保留这只股票自身的大涨大跌频率）推算未来5个交易日的收盘价范围：

该区间只反映这只股票近期的波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到重大公告或大盘急跌，实际走势仍可能超出区间。

8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

• 震荡整理（相对权重较高，约五成）：330～355港元。无新增负面消息，成交额维持10～15亿港元、卖空占成交比低于30日均值，在326上方与MA5下方反复换手。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约30%。
• 偏弱下行（权重中等，约三成）：300～326港元。成交额放大至20亿港元以上且下跌，或新增下调评级、行业月度数据不及预期、大盘走弱，326失守后指向292.79。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约25%。
• 反弹走强（权重偏低，约两成）：360～380港元。空头回补放量，成交额回到20～25亿港元并连续两日站稳MA5，先看MA10 364.20，情绪修复可上探370～380。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约15%。

括号内是主观权重；句末的概率由上面的波动率区间反推，只反映波动幅度、不含方向判断。

8.5 资金与流动性

10月可得日成交额区间6.26亿～49.61亿港元、日均约21亿，10-30换手率1.62%、成交额12.06亿。未平仓空仓4,842.65万股，占H股约22.18%（截至2026-10-23），居全港首位；南向持股635.56万股、占H股2.90%（截至2026-10-22）。A股口径前十大股东合计61.48%（截至2026-09-30），H股层面以国际托管行为主（CCASS 2026-10-08），10月急跌期间筹码变动未公开。H股仅2.183亿股、占总股本4.72%，同额资金边际定价影响远大于A股，放量时波动被放大。

连续2日单日成交额≥20亿港元（约为近期均额1.2倍以上）并收于345.88之上，视为增量资金介入；成交额≥20亿且跌破326，视为支撑失效。

以上情景推演基于2026-10-30收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。

数据来源

• catl.com（公告PDF）
• 宁德时代新能源科技股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第二期）募集说明书
• 寧德時代（03750.HK）股票行情、報價及新聞｜長橋證券
• HKEX CATL · 2026 THIRD QUARTERLY REPORT
• HKEX CATL · INTERIM RESULTS ANNOUNCEMENT FOR THE SIX MONTHS ENDED JUNE 30, 2026
• HKEX CATL · 2025 Annual Report
• HKEX CATL · ANNUAL RESULTS ANNOUNCEMENT
• 腾讯财经行情（2026-10-30）
• HKEX CATL · 证券变动月报表
• 东方财富港股F10 资产负债表（2026-09-30）
• “宁王”第三季度净赚超212亿元，同比增14.5%，期末股东户数较上半年末增7.5万户 - 今日头条
• 宁德时代：10月21日斥资8亿元回购348.86万股
• 宁德时代(03750.HK)：海外监管公告 - 第四届董事会第二十一次会议决议公告内容摘要-证券之星
• 寧德時代(03750) 海外監管公告-董事會/監事會決議
• 2026年第三季度报告 _ 宁德时代(03750) _ 公告正文 - 2026年第三季度报告 下载附件
• 宁德时代(03750)10月19日斥资4999.36万元回购18.67万股A股
• 宁德时代斥资约8亿元回购348.86万股 注销式回购方案已实施超46亿元
• 宁德时代：斥资近5亿元回购227.1万股A股
• () 股價、新聞、圖表、公司資料詳情
• 宁德时代
• 宁德时代(03750)公司概况_港股行情_同花顺金融网
• 宁德时代(03750) - 个股概要、股票价格、行情走势
• 宁德时代(03750)最新价格_行情_走势图—东方财富网
• 股票详情 | 港股
• 宁德时代（hk03750）股票价格_股票实时行情_走势图-手机新浪财经
• 宁德时代(03750)_个股概览_股票价格_实时行情_走势图_新闻资讯_股评_财报_FinScope-AI让投资更简单
• 寧德時代(03750)股票股價, 市值, 即時行情, 走勢圖, 財報 - Moomoo 新手指南

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