一文看懂原料药与特色原料药产业链
原料药是药品里真正起作用的成分，药厂把它做成药片、针剂。中国是全球主要的原料药出口国，2025 年西药原料出口约 428.67 亿美元。原料药分两类：维生素、抗生素这类大宗原料药产量大、门槛低，价格跟着产能周期大起大落；特色原料药供应专利到期的仿制药，要过海外药监认证，门槛更高。近两年出口“量增价跌”，2026 年印度又对青霉素类原料药设了最低进口价，人民币升值也在压缩利润。
- 出口规模
- 2025 年西药原料出口约 428.67 亿美元，约占西药出口的 76.8%
- 以价换量
- 2024 年原料药出口量增长 19.4%，单价下降 12%
- 印度设限
- 2026 年 1 月，印度对青霉素类原料药设最低进口价
产业链图
大宗原料药、特色原料药和 CDMO
| 大宗原料药 | 特色原料药 | CDMO | |
|---|---|---|---|
| 例子 | 维生素、抗生素、激素 | 沙坦类等专利到期药的原料 | 为创新药企定制生产 |
| 门槛 | 低，产能容易扩 | 要过欧美药监认证，客户换供应商慢 | 技术和质量体系 |
| 2025–2026 年 | 2026 年一季度多数品种价格同比仍下跌 | 2026 年一季度沙坦类降价企稳 | 普洛药业 2025 年 CDMO 毛利率约 45.24% |
| 看什么 | 产能和价格 | 专利到期和认证 | 创新药研发投入 |
原料药是药的“有效成分”
一片药里真正起作用的成分是原料药，其余是辅料。原料药工厂把化工原料或发酵产物做成原料药，再卖给国内外的制剂厂。
出口是这个行业的主线。按证券日报引用的数据，2026 年上半年中国原料药和中间体出口约 234.4 亿美元，增长 5.9%；出口量增长 11.1%，2025 年全年只增长 2.2%。行业测算，中国原料药出口额约占全球原料药贸易的四分之一。
量增价跌：大宗原料药的周期
大宗原料药门槛低，价格好时企业一起扩产，价格就会跌回去。按中国医药保健品进出口商会的数据，2024 年原料药出口约 429.9 亿美元，增长 5.1%；出口量约 1491.2 万吨，增长 19.4%，单价下降 12%。维生素类出口额增长 25.4%，抗生素、激素等价格普遍下跌。2025 年西药原料出口约 428.67 亿美元，基本持平。
按天风证券的报告，2026 年一季度原料药价格仍在下降，部分品种已接近底部：维生素同比仍有压力，抗生素环比明显上涨，激素波动不大，沙坦类降价企稳。利润随之下滑，例如联邦制药 2025 年净利润约 20.86 亿元，下降 21.6%。
成本、汇率和转型
原料药出口以美元计价，人民币升值会直接压缩利润。人民币 2025 年 4 月以来升值，离岸人民币 2025 年 12 月升破 7.0，在岸人民币 2026 年一度到 6.82 左右，明显影响了多家原料药企业 2026 年一季度的业绩。原油价格高企也推高了化工原料成本。
企业的出路是往高门槛业务走：做特色原料药、原料药和制剂一体化，或者做 CDMO。普洛药业 2025 年 CDMO 收入约 21.98 亿元，增长 16.66%。
2026：印度对青霉素类原料药设最低进口价
印度是全球主要的仿制药生产国，约 70% 的医药原料需求由中国供应。为了扶持本土产能，印度推出了生产挂钩激励计划（PLI）。
2026 年 1 月，印度对青霉素 G 钾、阿莫西林三水合物和 6-APA 设定最低进口价，分别为每公斤 2216、2733 和 3405 卢比，低于这个价格的进口受限，为期一年；理由是打击来自中国等地的低价倾销。
按天风证券的报告，这项措施让部分青霉素类原料药价格有所上涨。但它也说明，大宗原料药的出口会受到进口国产业政策的约束。
- 原料药出口依赖少数大客户国，对方的贸易政策会直接影响价格。
- 进口国扶持本土产能时，往往先从大宗品种下手。
- 限价短期可能抬高价格，长期看是在培养竞争对手。
常见的误判
误判出口量增长就说明行业景气。
实际上2024 年原料药出口量增长 19.4%，单价却下降 12%。
误判原料药都是低端化工品。
实际上特色原料药要过欧美药监认证，CDMO 毛利率可达约 45%。
误判中国原料药不可替代，没有风险。
实际上印度 2026 年设最低进口价，并用 PLI 扶持本土产能。
误判原料药企业只看产品价格。
实际上人民币升值明显影响了多家企业 2026 年一季度的业绩。
产能、贸易和汇率：几种情景
| 情景 | 主要影响 | 传导路径 |
|---|---|---|
| 大宗品种新产能投放 | 大宗原料药 | 价格继续下跌 |
| 环保检查导致停产 | 大宗原料药 | 供给收缩，价格上涨 |
| 印度扩大最低限价品种 | 对印出口 | 低价出口受限 |
| 一批重磅药专利到期 | 特色原料药 | 需求增加 |
| 人民币继续升值 | 出口企业 | 利润承压 |
| 国内集采继续压价 | 制剂一体化企业 | 成本压力传回原料药 |
各环节的供需特征
| 环节 | 供给刚性 | 集中度 | 新需求 | 政策干预 | 怎么看 |
|---|---|---|---|---|---|
| 大宗原料药 | 低 | 中 | 低 | 中（环保） | 看产能周期 |
| 特色原料药 | 中（认证） | 中 | 有（专利到期） | 中 | 看认证和客户 |
| CDMO | 中 | 中 | 有（创新药） | 低 | 看订单 |
| 青霉素类中间体 | 中 | 高（中国为主） | 低 | 高（印度限价） | 看贸易政策 |
供给刚性：扩产要多久、花钱能不能加快。集中度：产量是不是集中在少数国家或企业。越刚性、越集中，越容易出现紧缺。
怎么跟踪
| 指标 | 看什么 | 去哪里看 |
|---|---|---|
| 原料药出口额和出口量 | 需求和价格 | 中国医药保健品进出口商会的分析，中国食品药品网转载 |
| 主要品种价格 | 价格周期 | 券商医药研报转引 |
| 印度贸易政策 | 出口限制 | 印度外贸总局（DGFT）公告 |
| 人民币汇率 | 出口利润 | 中国外汇交易中心，免费 |
| 原料药公司季报 | 企业经营 | 上市公司季报 |
数据来源
- 中证网转载证券日报：2026 年上半年原料药和中间体出口增长 5.9%（2026-09-03）
- 华盛通：428 亿美元出口背后，原料药不好赚钱了（2026-05-18）
- 中国食品药品网：2024 年我国医药进出口贸易（2025-02-13）
- 格隆汇转载天风证券：原料药行业 2026 年一季度回顾（2026-05-12）
- Medical Dialogues：印度对青霉素类原料药设最低进口价（2026-01-30）
内容更新于 2026-10-17。