一文看懂医美产业链
医美是用注射、光电等医疗手段变美。上游厂商生产玻尿酸、胶原蛋白、肉毒素和光电设备，产品要拿到三类医疗器械或药品注册证，毛利率很高，爱美客 2026 年上半年毛利率 92.49%；中游医美机构给消费者做项目。过去拿证难、供给少，上游利润丰厚；现在获批产品越来越多，2025 年 7 月到 2026 年 6 月获批 48 款三类注射产品，其中玻尿酸 25 款，价格明显下行。2026 年上半年爱美客、华熙生物等上游企业利润普遍下滑，而部分连锁机构仍在增长。
- 毛利很高
- 爱美客 2026 年上半年毛利率 92.49%
- 获批变多
- 2025 年 7 月到 2026 年 6 月获批 48 款三类注射产品，其中玻尿酸 25 款
- 利润下滑
- 2026 年上半年爱美客净利润下降 24.84%，昊海生科下降 46.64%
产业链图
上游厂商、医美机构和渠道平台
| 上游厂商 | 医美机构 | 渠道平台 | |
|---|---|---|---|
| 做什么 | 生产注射材料、肉毒素和设备 | 给消费者做项目 | 帮机构获客、比价 |
| 赚钱特点 | 拿证难，毛利率很高 | 租金、人工和获客成本高 | 压低终端价格，抢流量 |
| 2026 年上半年 | 爱美客净利润下降 24.84% | 美丽田园净利润增长 40.2% | 新氧推出 999 元两支的童颜针 |
| 看什么 | 新品获批和出厂价 | 客流和会员 | 终端价格 |
拿证难，所以毛利高
注射用的玻尿酸、胶原蛋白属于三类医疗器械，肉毒素按药品管理，上市前都要做临床、拿注册证，时间长、门槛高。产品少、需求大时，上游厂商的利润非常丰厚：爱美客 2026 年上半年毛利率 92.49%。
按东莞证券的数据，玻尿酸占中国医美注射材料市场约 36% 的份额，其余是胶原蛋白、肉毒素等产品。
供给变多，价格下行
按《中国医美行业 2026 年度洞悉报告》，2025 年 7 月到 2026 年 6 月，国内共获批 48 款三类注射类产品：玻尿酸 25 款，胶原蛋白类 12 款，胶原蛋白刺激类材料 9 款，注射用肉毒毒素 2 款；光电类治疗产品获批 26 款。
价格明显下行：童颜针类产品艾维岚、普丽妍的指导价分别为每支 18800 元、16800 元，新氧 2025 年把终端售价调到 5999 元、4999 元，引发上游厂商抵制；之后新氧又推出 2999 元的自有产品和 999 元两支的入门版。
上游承压，机构分化
2026 年上半年上游企业普遍下滑：爱美客收入约 12.16 亿元，下降 6.42%，净利润约 5.93 亿元，下降 24.84%；华熙生物净利润下降 30.82%，昊海生科下降 46.64%，锦波生物下降 28.20%，巨子生物下降 20.50%。爱美客的销售费用增长 62.89%。
中游有人增长：连锁机构美丽田园上半年收入约 18.8 亿元，增长 29%，净利润约 2.39 亿元，增长 40.2%。但机构扩张明显放缓，2025 年上半年净增约 500 家，2026 年上半年只净增约 100 家。
2025–2026：童颜针价格战
童颜针曾是高价项目，艾维岚、普丽妍的指导价每支一万多元。2025 年新氧把终端售价压到 5999 元、4999 元，上游厂商抵制或停止合作。
新氧随后推出自有产品，基础版 2999 元，入门版 999 元两支，上线 3 天销量超过 2 万支。与此同时，越来越多同类产品获批上市。
当拿证不再稀缺、渠道开始掌握定价权时，上游的高毛利就会被压缩。
- 高毛利来自供给稀缺，获批产品变多后很难维持。
- 掌握客户的渠道平台，会和上游争夺定价权。
- 消费类医疗的价格弹性大，降价能换来销量。
常见的误判
误判医美上游毛利率高，利润一定稳。
实际上2026 年上半年爱美客毛利率 92.49%，净利润仍下降 24.84%。
误判医美产品很难拿证，竞争者少。
实际上2025 年 7 月到 2026 年 6 月获批 48 款三类注射产品，其中玻尿酸 25 款。
误判医美行业整体都在下滑。
实际上连锁机构美丽田园 2026 年上半年净利润增长 40.2%。
误判医美机构和普通医院税负一样。
实际上2026 年起，营利性美容医疗机构不再享受医疗服务免征增值税的优惠。
获批、价格和监管：几种情景
| 情景 | 主要影响 | 传导路径 |
|---|---|---|
| 更多同类产品获批 | 上游厂商 | 价格下降，利润压缩 |
| 新品类获批（如肉毒素） | 上游厂商 | 新的增长点 |
| 平台推低价产品 | 终端价格 | 销量增加，上游定价权减弱 |
| 非法医美整治加强 | 合规机构 | 客户转向正规渠道 |
| 税负增加 | 医美机构 | 成本上升，可能传导到价格 |
| 消费信心回升 | 整个行业 | 项目需求增加 |
各环节的供需特征
| 环节 | 供给刚性 | 集中度 | 新需求 | 政策干预 | 怎么看 |
|---|---|---|---|---|---|
| 注射材料 | 中（获批在变多） | 中 | 低 | 高（注册审批） | 看出厂价 |
| 肉毒素 | 高（按药品管理） | 高 | 有 | 很高 | 看新品获批 |
| 光电设备 | 中 | 中 | 有 | 中 | 看渗透率 |
| 医美机构 | 低 | 低 | 有 | 高（执业、税收） | 看客流 |
供给刚性：扩产要多久、花钱能不能加快。集中度：产量是不是集中在少数国家或企业。越刚性、越集中，越容易出现紧缺。
怎么跟踪
| 指标 | 看什么 | 去哪里看 |
|---|---|---|
| 三类注射产品获批 | 供给 | 国家药监局医疗器械注册信息，免费 |
| 上游企业分产品收入 | 价格和销量 | 上市公司半年报、年报 |
| 连锁机构客流和会员 | 终端需求 | 港股机构财报 |
| 终端项目价格 | 价格战 | 医美平台公开报价、媒体报道 |
| 医美监管和税收政策 | 合规和成本 | 国家卫生健康委、税务总局公告 |
数据来源
- 21 世纪经济报道：医美上游企业 2026 年上半年业绩（2026-08-28）
- 蓝鲸新闻：爱美客 2026 年中报（2026-08-21）
- 第一财经：营利性美容医疗机构不再免征增值税（2026-04-30）
内容更新于 2026-10-17。