一文看懂炼油与成品油产业链
炼厂把原油炼成汽油、柴油、航煤和化工原料，赚的是产品和原油之间的价差，而不是油价本身。中国的炼油加工量 2025 年创新高，但汽柴油的需求正被电动车替代，炼厂纷纷转向化工。2026 年霍尔木兹受阻，炼油利润一度冲到近四年高点。
- 加工量创新高
- 2025 年中国加工原油 7.38 亿吨，增长 4.1%
- 成品油在减少
- 成品油产量从 2021 年约 4.33 亿吨降到 4.14 亿吨
- 利润暴涨
- 2026 年 3 月新加坡炼油毛利一度近每桶 30 美元
产业链图
炼厂、成品油和化工轻油
| 炼厂（加工） | 成品油（汽、柴、煤） | 化工轻油 | |
|---|---|---|---|
| 是什么 | 把原油分馏、裂化、精制成各种产品 | 汽油、柴油、航空煤油 | 石脑油、液化气等，做乙烯、芳烃的原料 |
| 本质 | 赚产品和原油之间的价差 | 交通燃料，需求在见顶 | 化工原料，炼厂转型的方向 |
| 规模 | 2025 年加工原油 7.38 亿吨，创新高；炼油能力约 9.4 亿吨/年 | 2025 年产量约 4.14 亿吨，占炼厂产品的 56%（2021 年 63%） | 2025 年产量约 1.84 亿吨，比 2021 年增长约 46% |
| 政策 | 2025 年底一次加工能力控制在 10 亿吨以内 | 国内价格按国际油价调整 | — |
| 趋势 | 预计 2030 年产能降到约 9.2 亿吨，从扩张转向提效 | 电动车普及、货车改用天然气 | 继续增长 |
炼厂赚的是价差
炼厂买进原油，卖出汽油、柴油、航煤、化工原料，利润是产品价格减去原油成本和加工费，行业叫“炼油毛利”或“裂解价差”。油价涨，不等于炼厂赚钱；产品比原油涨得更多，炼厂才赚钱。
所以炼油利润看的是产品的供需：柴油、航煤紧张时，炼厂赚得多；成品油需求下滑、产能过剩时，炼厂就难赚钱。
中国：加工量创新高，成品油在减少
按国家统计局的数据，2025 年中国加工原油 7.3759 亿吨，增长 4.1%，约合每天 1475 万桶，创历史新高，主要来自国有炼厂扩能和民营大炼化投产。
但产品结构在变：按中国石油经济技术研究院的数据，2025 年成品油产量降到约 4.14 亿吨，占炼厂产品的比例从 2021 年的 63% 降到 56%；化工轻油产量增到约 1.84 亿吨，比 2021 年增长约 46%。
汽柴油需求被替代：电动车普及削弱了汽油需求，天然气货车替代了部分柴油。按行业预测，中国汽柴油消费 2023、2024 年分别下降约 5%、3%，2025 年预计再降约 3%。
政策也在控制产能：2024 年发布的《炼油行业节能降碳专项行动计划》要求 2025 年底全国原油一次加工能力控制在 10 亿吨以内。中国石油经济技术研究院预计，到 2030 年炼油能力约 9.2 亿吨/年，行业从扩张转向提高效益。
2026：霍尔木兹让炼油利润暴涨
2026 年 3 月初霍尔木兹海峡受阻，亚洲炼厂买不到足够的原油，只能降低开工。新加坡炼油综合毛利冲到每桶近 30 美元，航煤价差超过 52 美元、柴油价差超过 48 美元，都是 2022 年以来最高；中国、泰国暂停了成品油出口。
按 Rystad 的分析，2026 年上半年全球成品油短缺约 380 万桶/天，航煤和柴油的价差最强，石脑油和高硫燃料油则偏弱。原油贵、产品更贵，能拿到原油的炼厂反而赚得多。
地方炼厂：夹缝中求生
山东等地的地方炼厂（“茶壶炼厂”）约占全国加工能力的四分之一，靠采购俄罗斯、伊朗、委内瑞拉的折价原油生存。
美国对这些原油的制裁、国内燃料油税收政策的调整，都会压缩它们的利润：2025 年 2 月初，山东地方炼厂的开工率一度降到 45% 以下，是至少两年来的最低；同期国有炼厂的开工率在 75% 以上。
2026 年 3 月：原油断供，炼油毛利冲上近四年高点
霍尔木兹海峡受阻后，中东原油运不出来，亚洲炼厂被迫降低开工，成品油供应骤减。
新加坡炼油综合毛利冲到每桶近 30 美元，航煤价差超过 52 美元，柴油价差超过 48 美元，都是 2022 年以来最高。中国、泰国暂停成品油出口，优先保障国内。
整个上半年，全球成品油短缺约 380 万桶/天。能拿到原油的炼厂利润大增，拿不到原油的只能停工。
- 炼厂赚的是价差：原油贵了，产品更贵，炼厂反而赚钱。
- 原料保障决定生死：同样的价差，拿不到原油的炼厂一分钱也赚不到。
- 不同产品走势不同：柴油、航煤紧，石脑油、燃料油反而偏弱。
常见的误判
误判油价涨了，炼厂一定赚钱。
实际上炼厂赚的是产品和原油的价差。原油涨得比产品快，炼厂就亏；产品涨得更快，炼厂才赚。
误判加工量创新高，说明汽柴油需求很旺。
实际上2025 年加工量创新高，但成品油产量比 2021 年少，增长的是化工轻油。汽柴油需求正被电动车和天然气货车替代。
误判中国炼油产能还会一直扩张。
实际上政策要求 2025 年底一次加工能力控制在 10 亿吨以内，中国石油经济技术研究院预计 2030 年产能比 2025 年还少约 2000 万吨。
误判所有炼厂的处境都一样。
实际上国有炼厂开工率在七成五以上，依赖折价原油的地方炼厂受制裁和税收政策影响，开工率曾跌到四成五以下。
原油、电动化和政策：几种情景
| 情景 | 主要影响 | 传导路径 |
|---|---|---|
| 中东原油供应再受阻 | 全球炼厂 | 原油不足，成品油紧张，有原油的炼厂利润大增 |
| 电动车、天然气货车加速替代 | 成品油 | 汽柴油需求下降，炼厂转向化工 |
| 对俄罗斯、伊朗原油制裁加码 | 地方炼厂 | 折价原油减少，地方炼厂开工下降 |
| 国内成品油出口配额调整 | 炼厂 | 出口多则国内供应压力小，炼厂利润改善 |
| 新的大型炼化项目投产 | 化工轻油 | 化工原料供给增加，下游化工品承压 |
| 产能淘汰政策加码 | 炼厂 | 小炼厂退出，行业集中度提升 |
各环节的供需特征
| 环节 | 供给刚性 | 集中度 | 新需求 | 政策干预 | 怎么看 |
|---|---|---|---|---|---|
| 炼厂 | 中（产能有上限） | 中（国有、民营、地方炼厂） | 低 | 很高（产能控制、出口配额） | 赚价差，看原料保障 |
| 汽油 | 低 | 中 | 低（电动车替代） | 高（定价机制） | 需求见顶 |
| 柴油、航煤 | 中 | 中 | 有（航空恢复） | 高 | 价差最强的产品 |
| 化工轻油 | 低 | 中 | 有（乙烯、芳烃） | 中 | 炼厂转型的方向 |
| 地方炼厂 | 低 | 低 | 低 | 很高（制裁、税收） | 最脆弱的一环 |
供给刚性：扩产要多久、花钱能不能加快。集中度：产量是不是集中在少数国家或企业。越刚性、越集中，越容易出现紧缺。
怎么跟踪
| 指标 | 看什么 | 去哪里看 |
|---|---|---|
| 原油、燃料油、沥青、液化石油气 | 原料和产品价格 | 本站商品异动，每个交易日更新 |
| 原油加工量 | 炼厂的开工 | 国家统计局每月发布 |
| 新加坡炼油毛利、柴油和航煤价差 | 炼厂利润 | 行业媒体转引的普氏、路透数据 |
| 山东地方炼厂开工率 | 地方炼厂的处境 | 卓创资讯、隆众资讯的公开周报 |
| 国内成品油调价 | 国内价格 | 国家发展改革委，每 10 个工作日一个调价窗口 |
| 新能源车渗透率 | 汽油需求的替代 | 中国汽车工业协会每月发布 |
数据来源
- Baird Maritime 转引路透社：2025 年中国原油加工量创新高（2026-01-19）
- 界面新闻：中国石油经济技术研究院谈炼油行业转型
- 中国能源报：《炼油行业节能降碳专项行动计划》（2024-06-24）
- Hydrocarbon Processing：亚洲炼油毛利升到近四年高点（2026-03-05）
- Hellenic Shipping News 转引 Rystad：霍尔木兹冲击下的全球炼油（2026-08-07）
- Hydrocarbon Processing：山东地方炼厂开工和制裁（2025-04-07）
内容更新于 2026-10-16。