油价上涨利好哪些股票、利空哪些行业

先弄清几个概念

• 国际油价通常看布伦特原油和 WTI 原油期货。
• 国内成品油定价：汽油、柴油最高零售价每 10 个工作日按国际油价变化调整一次；国际油价高于每桶 130 美元时原则上不提或少提，低于 40 美元时不降。

传导路径

1. 上游：油气开采的成本相对固定，油价上涨几乎全部变成利润，资本开支随后增加，带动油服订单。
2. 替代能源：油价高时，煤化工、天然气等替代路线的经济性改善。
3. 中游炼化：原油成本上升，成品油价格跟随调整但有滞后和上限，炼油利润不一定改善；化工品能否涨价取决于下游需求。
4. 下游用户：燃油占成本比重高的行业利润受压，航空公司可以征收燃油附加费，但只能弥补一部分。

受益的行业

• 石油石化（上游开采）油价上涨直接增加开采利润。
• 煤炭能源价格整体抬升，煤化工作为替代路线的经济性改善。
• 天然气气价和油价常常联动，部分长协气价挂钩油价。
• 航运（油运）地缘冲突导致的油价上涨，常伴随运输航线变化和运距拉长，油运运价可能上涨（需求驱动的油价上涨则不一定）。

受损的行业

• 航空公司航油是航空公司最大的成本项之一，燃油附加费只能部分转嫁。
• 快递物流运输燃油成本上升，价格竞争激烈的行业难以涨价。
• 民营大炼化原油成本上升，下游化纤和化工品不一定能同步涨价，利润取决于价差。
• 轮胎合成橡胶、炭黑等原料来自石油，成本上升。

财报里看什么

• 燃料或原材料成本占营业成本的比重：年报“营业成本构成”。
• 上游公司看单位开采成本（桶油成本）和产量。
• 下游公司看能否提价：毛利率在油价上涨期间是否保持住。

容易想错的地方

• 要分清油价上涨的原因：需求旺盛推动的上涨和供给冲击（地缘冲突、减产）推动的上涨，对经济和下游的影响完全不同。
• 上游公司的产量和成本才是长期利润的关键，油价高点往往不持久。
• 很多公司对原材料做了期货套保，油价变化对当期利润的影响会被延后或抵消。