人民币升值、贬值利好哪些行业

先弄清几个概念

• 人民币升值：同样 1 美元换到的人民币变少，美元兑人民币汇率下降。
• 汇兑损益：外币资产和负债按期末汇率重新折算产生的差额，计入利润表的财务费用。

传导路径

1. 出口企业：产品按美元报价，人民币升值后同样的美元收入换回的人民币变少，要么利润率下降，要么提价丢订单。
2. 进口原材料的企业：人民币升值后原材料的人民币成本下降，毛利率改善；贬值时相反。
3. 外币负债多的企业：升值时偿还美元债需要的人民币变少，产生汇兑收益；贬值时产生汇兑损失。
4. 资金面：人民币升值预期会吸引外资流入人民币资产，外资重仓的消费、金融龙头往往先受益。

受益的行业

• （升值时）航空公司飞机租赁和购机多用美元负债，航油也以美元计价，升值同时带来汇兑收益和成本下降。
• （升值时）造纸木浆大量进口，原材料成本下降。
• （升值时）民营大炼化原油大量进口，人民币成本下降（但油价本身的影响通常更大）。
• （贬值时）纺织服装出口出口收入换回更多人民币，价格竞争力上升。
• （贬值时）家电出口海外收入占比高的龙头受益于收入折算增加。
• （贬值时）跨境电商以美元收款、人民币成本，贬值直接增厚利润。

受损的行业

• （升值时）出口型制造业电子代工、家电、纺织等海外收入占比高的公司，收入折算减少、价格竞争力下降。
• （贬值时）航空公司美元负债产生汇兑损失，航油成本上升。
• （贬值时）进口原材料依赖度高的行业造纸、炼化等原材料成本上升。

财报里看什么

• 海外收入占比：年报“主营业务分地区”一栏。
• 汇兑损益：利润表“财务费用”附注里的汇兑损益金额，看它占利润的比重。
• 外币资产和负债的净敞口：附注“外币货币性项目”。很多公司用远期结售汇做了套期保值，实际受影响程度要看这里。

容易想错的地方

• 汇率影响往往被套期保值对冲掉一部分，只看海外收入占比会高估影响。
• 汇兑损益是会计上的折算，不代表经营变好或变坏；看业绩时可以把它剔除出来单独看。
• 人民币升值常伴随国内经济向好和外资流入，这时出口股不一定跌——内需和估值的改善可能更重要。