财务指标 · 综合评分
Altman Z-Score（Z″ 修订版）
用几个财务比率合成一个分数，衡量一家公司陷入财务困境的可能性。分数越低，财务越脆弱。
怎么算
Z″ = 6.56×X1 + 3.26×X2 + 6.72×X3 + 1.05×X4X1 = 营运资本 ÷ 总资产；X2 = 留存收益 ÷ 总资产X3 = 息税前利润 ÷ 总资产；X4 = 净资产账面值 ÷ 总负债高于 2.6 为安全区，1.1–2.6 为灰色区，低于 1.1 为困境区怎么看
- 四项分别衡量：短期流动性、历年累积的盈利、当前的赚钱能力、净资产对负债的保护。看哪一项拖了后腿。
- 连续几年下降比某一年的绝对值更值得注意。
容易看错的地方
- 分界线来自几十年前美国公司的样本，放到 A 股只能作参考，落在困境区的公司绝大多数并不会破产。
- 营运资本为负的公司 X1 是负数，会被大幅扣分。但占用上下游资金经营的强势公司（预收款多、应付账款多）营运资本本来就是负的，这种情况下分数偏低并不代表有偿债压力。
- Altman 1968 年的原版 Z-Score 有五项，用到股票市值和营业收入，只针对上市的制造业公司；Z″ 是后来的修订版，用账面净资产，去掉了营收一项，适用面更广。两个版本的分数和分界线不能混用。
- 不适用于银行、保险、券商。
本站怎么用
排雷清单的“财务评分”给出 Z″ 的数值、所在分区和四项各自的贡献，用最近一份年报计算。营运资本为负、但留存收益和息税前利润都为正而分数不在安全区的公司，评分旁会加一句说明。