最新行情与技术指标

收盘价	205.55元（当日-6.45%；近5个交易日-12.46%；近20个交易日-20.67%）
总市值	约1005.89亿元
PE(TTM)	39.13倍（近5.2年39%分位）
PB(MRQ)	16.59倍（近5.2年88%分位）
PS(TTM)	5.08倍（近5.2年83%分位）
52周区间	91.54（2025-11-21）～355.55（2026-06-25）
均线	MA5 221.84 / MA10 235.61 / MA20 249.59 / MA60 246.11
MACD (12,26,9)	DIF -10.062，DEA -4.342，柱 -11.441
RSI	RSI6 15.9 / RSI14 30.1
布林带 (20,2)	上轨 289.05 / 中轨 249.59 / 下轨 210.13
成交量	最新一日为近20日均量的 1.01 倍
未来一周波动区间（约68%覆盖）	189.75～229.23元（-7.7% ~ +11.5%）
未来一周波动区间（约95%覆盖）	176.88～277.59元（-13.9% ~ +35.0%）

截至 2026-10-15 收盘，按日K线（前复权价格）计算，每个交易日自动更新；一周波动区间只反映历史波动幅度，不含涨跌方向判断。下方报告正文撰写于2026/10/16，其中的价格与短线推演以当时数据为准。

协创数据 (300857)

个股分析报告　|　行业：存储硬件与算力服务　|　报告日期：2026年10月16日　|　行情截至2026-10-15收盘

本报告基于公开信息由AI自动整理生成，仅供参考，不构成投资建议。

核心结论：业绩加速已兑现，但高杠杆与高估值要求算力扩张持续转化为回报

行情数据截至：2026-10-15收盘

一、投资要点

• 中报增长与利润率同步跃升：2026年中报营收125.23亿元、归母净利润18.38亿元，同比分别增长153.29%、325.51%；毛利率升至25.15%。
• 算力放量是增长主引擎，回报仍待验证：2025年算力产品及服务收入增长1,727.17%但受低基数影响；2026年中报增长提速，同时财务费用同比增714.48%。
• 现价估值不低，PB与PS处于高分位：10月15日收盘205.55元，PE-TTM 39.13倍、PB-MRQ 16.59倍；分别处于近5.2年39%、88%分位，PS-TTM 5.08倍处于83%分位。

市场预期与证据

• 市场在定价：机构预测2026年归母净利润增长292.7%；现价在给定回报及退出PE假设下隐含10年EPS年均增长18.9%。两者期限和指标不同，不能直接比较高低。
• 证据显示：中报收入、利润及毛利率均显著提速，支持增长兑现；但高杠杆、财务费用大增，算力投入能否转成持续服务收入与现金回报，仍待三季报及后续利用率验证。

证据倾向：证据不足；置信度：低（部分财务字段仍缺官方核验或披露日期、部分论据存在期间或口径冲突，已屏蔽相关判断）

部分论据期间或口径未一致，相关比较已撤回。

二、生意与竞争力

2.1 业务结构

向消费电子、存储及算力客户销售存储设备、智能终端和服务器，并提供算力服务及服务器再制造。

2.2 竞争优势

竞争优势强度：不明显

• 产品覆盖存储、IoT、算力及服务器再制造，尚无证据证明各环节均具领先优势。
• 2025年直接材料占营业成本89.28%；供应链管理与自动化降本是已披露举措。
• 再制造资质、认证及自动化拆解能力构成业务门槛，但未证明市场份额或盈利领先。

主要威胁：客户及供应商集中、关键电子元件和算力设备成本波动；算力投入需转化为利用率、服务收入和现金回报。

2.3 产业链位置与盈利趋势

• 投入包括存储芯片及模组部件、IoT电子部件、算力服务器及相关设备，以及再制造回收设备和拆解加工投入；直接材料占2025年营业成本89.28%，关键部件定价权未获证实。
• 2025年报披露前五大供应商采购额占比51.89%、第一大占21.96%；采购额增加部分含算力服务器等固定资产投入，不等同于营业成本。
• 2025年直销收入占营业收入100%，客户涉及消费电子、存储、算力及服务器再制造；产品竞争、订单规模影响硬件议价，算力服务还取决于利用率和服务价格。
• 2025年报披露前五大客户占收入46.75%、第一大客户占30.81%；客户名称匿名，现有数据为2025年口径。
• 2025年末应收账款24.78亿元，占营收20.25%、为归母净利润2.13倍；平均应收账款估算周转约58天。存货升至28.77亿元、预付款升至3.39亿元，经营现金流净额为11.00亿元。

公司位于电子硬件制造、供应链交付与算力服务之间的中游，整体并非高毛利品牌或上游资源商。利润率改善更依赖算力设备利用率与服务收入兑现、存储产品组合升级、供应链降本及再制造效率。2021—2023年毛利率变动缺乏足够的分年归因依据。

2.4 行业与同行对比

公司由存储与IoT硬件向算力及服务器再制造拓展；2025年算力和再制造增长显著，后续关键在于算力投入转化为利用率、服务收入和现金回报。

协创数据2025年综合毛利率19.24%，处于存储可比公司披露毛利率区间内，但业务边界更宽，整体盈利不能直接等同于纯存储公司。其优势在业务覆盖与交付组合；客户集中、材料占成本比重高，且算力扩张的回报仍取决于设备利用率和服务收入兑现。

三、财务质量

3.1 经营业绩

营业收入与归母净利润按同期间官方报表及明确币种列示；调整后盈利与法定利润分别比较。表中营业收入、归母净利润共6项，6项与发行人定期报告原文逐项比对一致。同比增速按原文本期、上期数推算了6项，6项与表中一致。

中报增长提速，公告称算力业务放量并带动存储、再制造增长；财务费用同比增714.48%，反映算力扩张对融资的依赖。

3.2 财务健康检查

四、估值与市场预期

4.1 估值水平

估值倍数由程序按2026-10-15收盘数据计算（滚动十二个月口径）；同行倍数按2026-10-15收盘数据同口径计算

市场隐含预期：以当前39.13倍市盈率计，若投资者要求年化8%的回报、10年后按15倍市盈率估值，每股收益需年均增长约18.9%（不计分红，偏保守），短期机构净利润预测与该长期每股收益增速的期限及口径不同，不能直接比较高低。

现价在给定回报及退出PE假设下隐含10年EPS年均增长18.9%，与机构短期净利润预测的期限及指标不同，不能直接比较高低。

4.2 一致预期

东方财富近六个月研报汇总，截至2026-10-16。可见机构研报明细，评级人数另计：2026E净利润3家、EPS3家；2027E净利润3家、EPS3家；2028E净利润3家、EPS3家

4.3 机构观点

暂无可引用的机构目标价

五、催化剂与近期事件

5.1 未来关键节点

5.2 近期重要事件

• 2026-10-15 股权激励首次授予落地（中性）：股东会通过激励计划，向92人授予391.49万股，价格124.82元/股；2026—2028年营收、净利增长率目标均逐年提高至700%，兑现情况将检验算力业务成长预期。
• 2026-09-16 80亿元定增申请获受理（中性）：深交所受理向特定对象发行申请，拟募资80亿元、不超过1.47亿股，用于智算中心、存储扩产及补流还贷；项目推进可支撑扩张，发行将带来股本摊薄。
• 2026-10-15 公司回应关联交易质疑（中性）：公司称麦塔倍斯已于2026年2月转让，相关采购销售交易独立且定价公允，否认实质控制及利益输送；后续关注是否出现监管问询或处置。

六、多空分歧与风险

6.1 看多理由

• 存储收入增长28.31%，毛利率同比提高3.86个百分点，显示硬件业务放量伴随盈利改善。
• 算力及服务收入增长1,727.17%、再制造收入增长169.35%，业务扩张已转化为收入增长，但算力增速受低基数影响。
• 2026年中报经营现金流与净利润比为1.00，当前利润增长有现金流匹配。

6.2 看空理由

• 2025年前五大客户占收入46.75%、第一大客户占30.81%，大客户订单变化可能放大营收和利润波动。
• 2026年中报资产负债率86.79%、流动比率0.90，融资依赖加重时偿债与利息负担可能压缩利润。
• 公司尚无明确领先优势证据，存储产品直接材料占营业成本89.28%，成本波动可能削弱毛利改善。

6.3 其他风险

• 拟定增募资80亿元、不超过1.47亿股→发行推进可能摊薄每股收益，若项目回报偏低也会压低资本回报估值。
• 10月26日约1,453.20万股限售股解禁→若股东集中减持，增加股票供给并加剧估值波动。
• 关联交易相关质疑若引发监管问询或处置→可能影响业务合作与治理评价，带来估值折价。

七、跟踪清单

八、股价与短线展望（未来一周，情景推演，仅供参考）

⚠️ 以下为基于当前技术与资金面数据的主观情景推演，权重仅作相对参考、并非统计概率；短线波动风险较高。

8.1 技术面概况

股价跌破布林下轨并低于各周期均线，MACD空头动能增强；RSI6处于低位，存在技术性反弹可能，但近20日低点203元是短线关键观察位。

8.2 关键价位

8.3 按历史波动率测算的一周区间

以2026-10-15价格205.55元为基准，用近300个交易日的收益分布（按当前指数加权日波动率约4.2%缩放，保留这只股票自身的大涨大跌频率）推算未来5个交易日的收盘价范围：

该区间只反映这只股票近期的波动幅度，不含涨跌方向判断；遇到重大公告或大盘急跌，实际走势仍可能超出区间。

8.4 未来一周情景（主观权重，非统计概率）

• 震荡整理（相对权重中等，约三成）：203元附近守稳，股价在203~210.13元间反复，未能收复布林下轨。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约15%。
• 偏弱下行（相对权重较高，约四成）：若收盘有效跌破203元且成交放大，弱势可能延续；区间下沿参考52周低点。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约40%。
• 反弹走强（相对权重偏低，约三成）：若守住203元并放量收复210.13元，可能反弹测试221.84元附近压力。按历史波动率测算，一周后收盘落在该区间的概率约20%。

括号内是主观权重；句末的概率由上面的波动率区间反推，只反映波动幅度、不含方向判断。

8.5 资金与流动性

近10个交易日成交额约15.79亿~39.40亿元、换手率1.46%~3.16%。截至2026-06-30，前十大流通股东合计持有42.18%；包含公募基金及QFII，持股结构披露有滞后，之后可能变化。近期成交活跃度有一定基础，但股东集中度意味着实际流通筹码并非均匀分散。

若日成交额持续高于近10日区间上沿39.40亿元，且股价收复210.13元，可视为反弹获得量能确认。

以上情景推演基于2026-10-15收盘数据及历史价格、技术指标测算，短期股价还会受消息面、资金面、大盘环境等多重因素扰动，技术指标本身存在滞后性和局限性，不构成对未来实际走势的保证，也不构成买卖建议，请结合最新市场信息独立判断并自行承担投资风险。

数据来源

• static.cninfo.com.cn（公告PDF）
• disc.static.szse.cn（公告PDF）
• 协创数据(300857)_公司公告_协创数据：2024年年度报告摘要新浪财经_新浪网
• 协创数据(300857)_公司公告_协创数据：2021年年度报告全文(更新后)新浪财经_新浪网
• 协创数据技术股份有限公司 2022 年年度报告全文
• 协创数据(300857)_公司公告_协创数据：2024年年度报告新浪财经_新浪网
• 江波龙(301308)_公司公告_江波龙：2025年年度报告新浪财经_新浪网
• 德明利(001309)_公司公告_德明利：2025年年度报告新浪财经_新浪网
• 2026年半年度报告
• 2024年年度报告
• 2023年年度报告
• 腾讯财经行情（2026-10-16）
• 东方财富F10 合并资产负债表（2026中报）
• 东方财富 F10 盈利预测
• 协创数据:2026年半年度报告
• 协创数据：与麦塔倍斯仅按关联方规则开展业务合作 不存在报道所称的 “实质控制” 情形
• 协创数据：与麦塔倍斯仅按关联方规则开展业务合作 不存在报道所称的 “实质控制” 情形
• 协创数据: 2026年第八次临时股东会决议公告-证券之星
• 协创数据
• 协创数据(300857)_公司公告_协创数据：第四届董事会第二十一次会议决议公告新浪财经_新浪网
• 协创数据：拟向92名激励对象首次授予391.49万股限制性股票 授予价格124.82元/股
• 协创数据最新公告：拟向92名激励对象首次授予391.49万股限制性股票授予价格124.82元/股-证券之星
• 协创数据:第四届董事会第二十一次会议决议公告 _ 协创数据(300857) _ 公告正文
• 东方财富 个股资金流向
• 东方财富 股东研究

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