一文看懂AI 应用与智能体产业链
AI 应用是把大模型的能力卖出去：开发者和企业按 Token（词元，模型处理文字的计量单位）付费调用 API，个人订阅对话助手和办公软件，智能体则能替人执行一连串任务。用量增长很快：国家数据局公布，2026 年 3 月全国日均 Token 调用量超过 140 万亿，三个月增长 40% 多。但赚钱还难：算力是最大的成本，2026 年上半年智谱收入增长约 400%，毛利率却降到 26.4%，研发开支是收入的 2.2 倍；能盈利的多是金山办公这类有付费用户的软件公司。
- 用量猛增
- 2026 年 3 月全国日均 Token 调用量超过 140 万亿
- 毛利率低
- 智谱 2026 年上半年毛利率 26.4%，MiniMax 只有 17.9%
- 价格分化
- DeepSeek-V4-Pro 降到原价的四分之一，智谱 API 平均定价提升 101%
产业链图
开放平台、订阅软件和智能体
| 开放平台（API） | 订阅软件 | 智能体 | |
|---|---|---|---|
| 怎么收费 | 按 Token 用量 | 按月、按年订阅 | 订阅加用量，或按任务 |
| 2026 年上半年例子 | MiniMax 开放平台及企业服务收入增长 703.1% | 金山办公 WPS 个人业务收入增长 15.20% | 金山办公推出灵犀、WPS Comate |
| 优点和难点 | 增长快，但毛利率低 | 有稳定付费用户 | 能替人干活，但还在早期 |
| 看什么 | 调用量和单价 | 付费用户和客单价 | 企业实际使用 |
Token：AI 的计量单位
大模型处理文字时，把文字切成一个个 Token（中文译名“词元”），输入和输出都按 Token 计费，是模型公司最基本的收费单位。
用量涨得很快：按国家数据局 2026 年 3 月的发布，全国日均 Token 调用量从 2024 年初的 1000 亿增长到 2025 年底的 100 万亿，2026 年 3 月超过 140 万亿。应用也在从“对话”走向能决策和执行的智能体。
价格：有降有升
2026 年 5 月 22 日，DeepSeek 把 V4-Pro 的 2.5 折优惠转为长期价格：输出从每百万 Token 24 元降到 6 元，输入（缓存未命中）从 12 元降到 3 元。
但价格不是只降不升：智谱 2026 年上半年 API 平均定价提升了 101%，编程套餐（Coding Plan）调用量增长 23 倍。需求旺盛、算力紧张时，模型公司也有涨价空间。
利润：算力是最大的成本
智谱 2026 年上半年收入约 9.54 亿元，增长 399.7%，但毛利率从 50% 降到 26.4%，因为低毛利的 API 业务占比快速提高；研发开支约 21.31 亿元，算力服务费是主要部分；净亏损约 20.72 亿元。
MiniMax 上半年收入约 1.17 亿美元，增长 283.1%，毛利率 17.9%，亏损约 3.58 亿美元；60.8% 的收入来自中国内地以外。相比之下，金山办公上半年收入约 33.13 亿元，增长 24.69%，经调整净利润约 10.87 亿元，公司称 AI 已成为用户付费转化和客单价提升的重要驱动力。
2026 上半年：收入翻几倍，亏损仍很大
智谱和 MiniMax 上半年收入都超过了 2025 年全年：智谱增长约 400%，MiniMax 增长 283.1%，增长主要来自开放平台和企业服务。
但毛利率都不高：智谱 26.4%，MiniMax 17.9%。智谱研发开支是收入的 2.2 倍，MiniMax 研发开支约 2.97 亿美元，经调整净亏损同比扩大一倍多。
AI 应用的收入可以很快放大，但卖 Token 的毛利被算力成本吃掉大半。能稳定盈利的，是在原有付费用户基础上叠加 AI 的软件公司。
- 调用量增长不等于利润增长，要看毛利率。
- 算力成本决定模型公司的利润空间。
- 有付费用户和场景的软件公司，更容易把 AI 变成收入。
常见的误判
误判收入翻几倍就说明赚钱了。
实际上智谱上半年收入增长约 400%，净亏损仍约 20.72 亿元。
误判大模型价格只会一路下降。
实际上智谱 2026 年上半年 API 平均定价提升 101%。
误判中国 AI 应用只在国内卖。
实际上MiniMax 上半年 60.8% 的收入来自中国内地以外。
误判AI 会让传统软件公司被淘汰。
实际上金山办公上半年经调整净利润增长 28.29%，AI 推动了付费转化。
算力、价格和需求：几种情景
| 情景 | 主要影响 | 传导路径 |
|---|---|---|
| 算力价格下降 | 模型公司 | 毛利率提高 |
| 算力紧张、芯片受限 | 模型公司 | 成本上升，API 涨价 |
| 模型价格战 | 开放平台 | 调用量增加，单价下降 |
| 智能体在企业落地 | 软件和服务 | 按任务收费的新收入 |
| 一级市场融资收紧 | 亏损的模型公司 | 研发放缓 |
| 海外监管收紧 | 出海应用 | 部分市场受限 |
各环节的供需特征
| 环节 | 供给刚性 | 集中度 | 新需求 | 政策干预 | 怎么看 |
|---|---|---|---|---|---|
| 算力和云 | 高（芯片受限） | 高 | 有 | 高（出口管制） | 看成本 |
| 大模型 | 高（研发投入大） | 中 | 有 | 中 | 看毛利率 |
| 订阅软件 | 中 | 高 | 有 | 低 | 看付费用户 |
| 智能体 | 低 | 低 | 有 | 中 | 仍在早期 |
供给刚性：扩产要多久、花钱能不能加快。集中度：产量是不是集中在少数国家或企业。越刚性、越集中，越容易出现紧缺。
怎么跟踪
| 指标 | 看什么 | 去哪里看 |
|---|---|---|
| 全国日均 Token 调用量 | 整体用量 | 国家数据局发布会，免费 |
| 模型 API 价格 | 单价走势 | 各家模型开放平台的定价页面，免费 |
| 模型公司收入、毛利率和研发 | 商业化和成本 | 智谱、MiniMax 等港股公司财报 |
| 软件公司付费用户 | 应用付费 | 金山办公等上市公司财报 |
| 云厂商资本开支 | 算力投入 | 阿里、腾讯等公司财报 |
数据来源
- 新华网：我国日均词元调用量超过 140 万亿（2026-03-24）
- 同花顺：DeepSeek-V4-Pro 价格调整（2026-05-23）
- 澎湃新闻：智谱 2026 年上半年业绩（2026-09-02）
- 华尔街见闻：MiniMax 2026 年上半年业绩（2026-08-26）
- 扬子晚报网：金山办公 2026 年上半年业绩（2026-08-19）
内容更新于 2026-10-17。