一文看懂丙烯下游产业链
丙烯是和乙烯并列的基础化工原料，来自丙烷脱氢（PDH）、炼油和石脑油裂解。丙烯约六成做成聚丙烯塑料，其余做成环氧丙烷、丙烯酸、丁辛醇、丙烯腈等。环氧丙烷主要做聚醚多元醇，再做成床垫、沙发里的聚氨酯海绵；丙烯酸主要做丙烯酸酯（涂料、胶黏剂）和高吸水树脂（纸尿裤）。这几年中国产能扩张很快：环氧丙烷产能从 2020 年的 335 万吨增加到 2026 年上半年的约 888 万吨，供给多、价格平时偏弱，一有冲击又容易大起大落。2026 年 3—4 月中东冲突推高丙烯，环氧丙烷一个多月涨了六成多，最高到每吨 13300 元，4 月又快速跌回。
- 产能扩张
- 环氧丙烷产能从 2020 年 335 万吨增到 2026 年上半年约 888 万吨
- 急涨急跌
- 2026 年 3—4 月环氧丙烷涨超六成，最高每吨 13300 元后快速回落
- 丙烯酸集中
- 2025 年上半年丙烯酸产能约 440 万吨，前五家占 68.41%
产业链图
环氧丙烷、丙烯酸和聚丙烯
| 环氧丙烷 | 丙烯酸 | 聚丙烯 | |
|---|---|---|---|
| 占丙烯消费 | 约 8% | 较小 | 约六成 |
| 主要下游 | 聚醚多元醇，超过 75% | 丙烯酸酯约 60%，高吸水树脂约 20% | 注塑件、薄膜、纤维 |
| 终端 | 床垫、沙发、汽车座椅、保温材料 | 涂料、胶黏剂、纸尿裤 | 包装、汽车、家电 |
| 看什么 | 新产能投产和地缘冲击 | 集中度和出口 | PDH 利润和新产能 |
丙烯从哪来，到哪去
丙烯有三条主要来源：丙烷脱氢（PDH）、炼油厂的催化裂化、石脑油裂解。按智研咨询，截至 2024 年底中国丙烯总产能约 7044 万吨，当年新增约 800 万吨，其中 PDH 约占新增的四分之三。
按观研天下，聚丙烯约占丙烯消费的 62%，环氧丙烷约 8%，丁辛醇约 7%。智研咨询的数据显示，2024 年环氧丙烷、丙烯腈消费增长约 16% 和 14%，快于聚丙烯的约 4.6%。
环氧丙烷：产能翻倍以上
环氧丙烷超过 75% 用来做聚醚多元醇，和 MDI、TDI 一起做成聚氨酯海绵、保温材料，需求跟着家具、家电、汽车和建筑走。按观研天下，中国环氧丙烷产能从 2020 年的 335 万吨增加到 2024 年的 712 万吨，产量从 295 万吨增加到 526 万吨。
按隆众资讯（证券时报转引），2026 年上半年环氧丙烷产能约 888 万吨/年，增长 14.43%，产量约 332.5 万吨，增长 15.25%；6 月产能利用率只有 62.19%。老的氯醇法工艺 2025 年上半年每吨亏损约 446 元。
丙烯酸：集中度高
丙烯酸约 60% 做成丙烯酸酯，用于涂料、胶黏剂和纺织；约 20% 做成高吸水树脂，用于纸尿裤和卫生巾。按观研天下，中国丙烯酸产能从 2020 年的 324 万吨增加到 2025 年 6 月底的约 440 万吨，前五家企业占 68.41%，华东和华北合计超过 80%。
出口在减少：2025 年 1—7 月中国丙烯酸出口约 3.91 万吨，下降 38.81%，产能增加的部分主要靠国内消化。
2026 上半年：环氧丙烷的倒 V 形
按隆众资讯，2026 年 1—2 月环氧丙烷一度涨到每吨 8600 元后回落。3—4 月中东冲突推高原料丙烯，环氧丙烷一个多月涨了六成多，最高到每吨 13300 元，是新冠疫情以来的新高；但下游接不住高价，4 月价格就快速跌回季度初水平。
5—6 月供需宽松，价格阶梯式下行，6 月产能利用率降到 62.19%。到 8 月 7 日，供应收缩、库存偏低，现货价回到约每吨 9567 元，一个月上涨 26.15%。
价格大幅波动让一体化企业受益：滨化股份预计上半年归母净利润约 3.44 亿元，增长 208.25%。但供给宽松的格局没有变，冲击过后价格还会回到产能决定的水平。
- 产能过剩的行业，遇到冲击时价格可以短期暴涨，但很难持续。
- 原料丙烯的价格冲击会很快传到环氧丙烷。
- 下游需求接不住高价时，涨价会很快回吐。
常见的误判
误判价格暴涨说明行业供不应求。
实际上2026 年 3—4 月环氧丙烷涨超六成，4 月就快速回落。
误判丙烯主要用来做环氧丙烷和丙烯酸。
实际上聚丙烯约占丙烯消费的 62%，环氧丙烷约 8%。
误判产能扩张会被需求很快消化。
实际上2026 年 6 月环氧丙烷产能利用率只有 62.19%。
误判丙烯酸主要靠出口。
实际上2025 年 1—7 月丙烯酸出口约 3.91 万吨，下降 38.81%。
原料、产能和需求：几种情景
| 情景 | 主要影响 | 传导路径 |
|---|---|---|
| 中东冲突推高原料 | 丙烯和下游 | 价格短期暴涨 |
| 新装置集中投产 | 环氧丙烷、丙烯酸 | 开工率下降，价格承压 |
| 房地产和家具需求回暖 | 环氧丙烷 | 聚醚和海绵需求增加 |
| 丙烷大涨 | PDH 装置 | 利润压缩，降负荷 |
| 氯醇法装置退出 | 环氧丙烷供给 | 老产能减少 |
| 纸尿裤需求变化 | 丙烯酸 | 高吸水树脂需求变化 |
各环节的供需特征
| 环节 | 供给刚性 | 集中度 | 新需求 | 政策干预 | 怎么看 |
|---|---|---|---|---|---|
| 丙烯 | 低（PDH 扩产快） | 低 | 低 | 低 | 看原料和利润 |
| 环氧丙烷 | 低（新装置多） | 中 | 低 | 中（淘汰氯醇法） | 看开工率 |
| 丙烯酸 | 中 | 高（前五家 68.41%） | 低 | 低 | 看出口和开工 |
| 聚醚、丙烯酸酯等下游 | 低 | 中 | 低 | 低 | 看家具、涂料需求 |
供给刚性：扩产要多久、花钱能不能加快。集中度：产量是不是集中在少数国家或企业。越刚性、越集中，越容易出现紧缺。
怎么跟踪
| 指标 | 看什么 | 去哪里看 |
|---|---|---|
| 环氧丙烷、丙烯酸价格 | 下游价格 | 生意社、同花顺等公开报价 |
| 环氧丙烷产能利用率 | 供需松紧 | 隆众资讯公开报道、券商研报 |
| 聚丙烯、液化石油气价格 | 丙烯链景气 | 本站商品异动，每个交易日更新 |
| PDH 利润 | 丙烯供给 | 本站液化气与 PDH 产业链 |
| 聚氨酯需求 | 环氧丙烷下游 | 本站 MDI 与聚氨酯产业链 |
数据来源
- 证券时报：环氧丙烷急涨急跌，一体化龙头上半年盈利倍增（2026-07-08）
- 财联社：环氧丙烷月余涨幅超六成（2026-04-13）
- 同花顺：8 月 7 日环氧丙烷价格（2026-08-07）
- 中国报告网（观研天下）：环氧丙烷产能和产量（2025-09）
- 中国报告网（观研天下）：丙烯酸产能、集中度和出口（2025-08-21）
- 中国报告网（观研天下）：丙烯下游占比（2025-08）
- 智研咨询：丙烯产能和下游消费增速
内容更新于 2026-10-17。