一文看懂运动服饰与纺织代工产业链
运动服饰有两种完全不同的生意：安踏、李宁这样的国内品牌，在国内开店、做电商，看的是国内消费和品牌力；申洲国际、华利集团这样的代工厂，给耐克、阿迪达斯等海外品牌做衣服和鞋，看的是海外品牌的订单、关税和汇率。代工厂已经把大部分产能放在越南、印尼等地。2026 年上半年，安踏收入增长 12.9%，李宁、特步增长乏力；海外品牌下单谨慎，叠加人民币升值，申洲和华利的净利润都下降约四成。
- 安踏领先
- 2026 年上半年安踏收入约 435.1 亿元，增长 12.9%
- 代工承压
- 申洲国际上半年净利润约 19.05 亿元，下降 40.0%
- 产能外迁
- 华利集团约 97.2% 的产能在境外
产业链图
国内品牌和代工厂
| 国内品牌 | 代工厂 | |
|---|---|---|
| 例子 | 安踏、李宁、特步 | 申洲国际（服装）、华利集团（鞋） |
| 靠什么赚钱 | 品牌溢价，李宁毛利率约 50.9% | 加工费，申洲毛利率约 22.6%，华利约 17.7% |
| 2026 年上半年 | 安踏收入增长 12.9%，李宁增长 2.8%，特步下降 0.6% | 申洲收入下降 5.3%，华利下降 13.7% |
| 看什么 | 国内零售和折扣竞争 | 海外品牌下单、关税和汇率 |
两种生意
国内运动品牌自己设计、营销、开店，赚的是品牌溢价，毛利率高，例如李宁 2026 年上半年毛利率约 50.9%。它们的收入看国内消费和品牌力。
代工厂只负责生产，赚加工费，毛利率低得多：申洲国际约 22.6%，华利集团约 17.7%。它们的订单来自耐克、阿迪达斯等海外品牌，所以看的是海外品牌卖得好不好、库存多不多，以及关税和汇率。
国内品牌：靠多品牌，分化明显
安踏 2026 年上半年收入约 435.1 亿元，增长 12.9%，主要靠多品牌：安踏主品牌约 177.7 亿元，增长 4.8%；FILA 约 150.5 亿元，增长 6.1%；其他品牌约 106.9 亿元，增长 44.2%。
其他品牌增长乏力：李宁收入约 152.35 亿元，增长 2.8%，经营利润率从 16.5% 降到 16.1%；特步收入约 67.95 亿元，下降 0.6%，净利润约 8.18 亿元，下降约 10.5%。
代工：订单、汇率和成本
代工厂的产能大多已经搬到海外：截至 2026 年上半年，华利集团总产能约 1.13 亿双，境外产能约占 97.2%，并计划继续在印尼、缅甸等越南以外的地区建厂；申洲国际越南的第二面料工厂在爬坡，印尼成衣基地计划 2026 年 9 月开工。
美国自 2025 年 4 月起征收对等关税，关税分摊影响了代工厂的毛利率。华利的收入按客户总部看，北美约占 74.0%，欧洲约占 22.2%，对欧美品牌的依赖很高。
2026 上半年：代工厂利润下降四成
2026 年上半年，申洲国际收入约 141.79 亿元，下降 5.3%，净利润下降 40.0%；华利集团收入约 109.25 亿元，下降 13.7%，净利润下降 43.0%。
原因有三层：一是海外品牌客户下单谨慎，申洲的运动品类收入下降 10.7%，对美国收入下降 11.7%；华利销量约 1.04 亿双，下降 9.0%，均价下降 5.2%。二是人民币升值，申洲还产生约 5.06 亿元的汇兑损失。三是成本上升，越南等基地人工成本提高，申洲生产人工成本占收入的比重约提高 2 个百分点，新工厂爬坡也拖累效率。
收入只降了一成左右，利润却降了四成，说明代工厂的利润对订单量和成本非常敏感。
- 代工厂的订单取决于海外品牌的库存和销售。
- 出口型企业要同时承受关税、汇率和海外人工成本的变化。
- 低毛利生意的利润弹性大，收入小幅下降就可能让利润大跌。
常见的误判
误判给大牌代工，收入很稳定。
实际上2026 年上半年华利集团收入下降 13.7%，净利润下降 43.0%。
误判搬到越南就能避开成本压力。
实际上越南等基地人工成本上升，申洲人工成本占收入比重约提高 2 个百分点。
误判国产运动品牌都在高速增长。
实际上2026 年上半年特步收入下降 0.6%，李宁只增长 2.8%。
误判运动品牌增长靠主品牌。
实际上安踏其他品牌增长 44.2%，主品牌只增长 4.8%。
关税、汇率和消费：几种情景
| 情景 | 主要影响 | 传导路径 |
|---|---|---|
| 美国调整关税 | 代工厂 | 订单和关税分摊变化 |
| 海外品牌去库存结束 | 代工厂 | 订单回升，产能利用率提高 |
| 人民币继续升值 | 代工厂 | 利润下降 |
| 棉花、化纤涨价 | 面料和成衣 | 成本上升 |
| 国内消费回暖 | 国内品牌 | 零售增长 |
| 国际品牌加大打折 | 国内品牌 | 价格竞争加剧 |
各环节的供需特征
| 环节 | 供给刚性 | 集中度 | 新需求 | 政策干预 | 怎么看 |
|---|---|---|---|---|---|
| 国内品牌 | 低 | 中（安踏领先） | 有（多品牌） | 低 | 看零售 |
| 成衣、鞋代工 | 中（产能、客户认证） | 中 | 低 | 高（关税） | 看订单 |
| 面料 | 中 | 中 | 低 | 中 | 看原料价格 |
| 棉花、化纤 | 中 | — | 低 | 中 | 看棉价和油价 |
供给刚性：扩产要多久、花钱能不能加快。集中度：产量是不是集中在少数国家或企业。越刚性、越集中，越容易出现紧缺。
怎么跟踪
| 指标 | 看什么 | 去哪里看 |
|---|---|---|
| 耐克、阿迪达斯等季报 | 海外品牌库存和订单 | 公司投资者关系网站，免费 |
| 服装、鞋类出口额 | 出口需求 | 海关总署统计数据在线查询，免费 |
| 棉花、PTA 价格 | 原料成本 | 本站商品异动，每个交易日更新 |
| 人民币汇率 | 代工厂利润 | 中国外汇交易中心，免费 |
| 服装鞋帽类零售额 | 国内消费 | 国家统计局每月发布，免费 |
数据来源
内容更新于 2026-10-17。