一文看懂奢侈品与高端消费产业链
奢侈品是皮具、服饰、腕表、珠宝和高端美妆，主要由 LVMH、开云、历峰等欧洲集团掌控。它们靠品牌、稀缺和自营门店维持高价，中国消费者是全球最重要的买家之一，所以中国需求的起落会直接写进全球品牌的财报。按贝恩，2025 年中国内地个人奢侈品市场收缩 3%—5%，比 2024 年的大幅下滑明显缓和，三季度起出现复苏迹象；中国人的奢侈品消费中，65% 在内地、35% 在境外，消费在回流，原因是内地和欧洲、日本的价差缩小。2026 年全球龙头小幅回暖：LVMH 上半年有机增长 2%，二季度 3%，亚洲（除日本）增长强劲；开云二季度可比收入增长 2%，三年来首次增长，但古驰仍下降，中国内地依然困难。
- 降幅收窄
- 2025 年中国内地个人奢侈品市场收缩 3%—5%
- 消费回流
- 2025 年中国奢侈品消费有 65% 发生在中国内地
- 龙头回暖
- LVMH 2026 年二季度有机增长 3%
产业链图
2025 年中国奢侈品各品类（贝恩）
| 2025 年变化 | |
|---|---|
| 美妆个护 | 增长 4%—7%，表现最好 |
| 珠宝 | 下降 0%—5%，降幅明显收窄 |
| 服饰 | 下降 5%—8% |
| 皮具箱包 | 下降 8%—11% |
| 腕表 | 下降 14%—17% |
中国需求决定全球奢侈品景气
奢侈品集团靠品牌溢价赚钱，毛利率高，但需求高度依赖富裕人群的信心和财富感受。中国消费者是全球最重要的买家之一，中国需求变化会直接影响 LVMH、开云等公司的业绩。
按贝恩《2025 年中国个人奢侈品报告》（2026 年 1 月发布），2025 年中国内地个人奢侈品市场收缩 3%—5%，比 2024 年的大幅下滑明显缓和；上半年一直在放缓，三季度起出现复苏迹象。贝恩预计 2026 年中国市场将适度增长。
消费回流和二手市场
过去中国人很大一部分奢侈品在欧洲、日本等地购买，因为那里更便宜。按贝恩，2025 年中国奢侈品消费中 65% 发生在内地、35% 在境外，海外份额比 2023、2024 年明显下降。原因包括内地与欧洲、日本的价差缩小，免签和退税政策吸引外国游客在内地购物，以及内地门店选择丰富。
二手奢侈品在增长：2025 年增长 15%—20%，但渗透率仍低于 10%，低于发达市场的 20%—30%；年轻和价格敏感的消费者接受度提高，直播平台也在推动。
2026 年：全球龙头小幅回暖
LVMH 2026 年上半年收入约 386 亿欧元，有机增长 2%，二季度 3%；公司称亚洲（除日本）增长强劲，延续了 2025 年下半年以来的改善。时装皮具业务上半年有机下降 1%，二季度恢复 1% 的增长。
开云 2026 年上半年收入约 72.2 亿欧元，可比增长 1%，二季度可比增长 2%，是三年来首次有机增长；但古驰上半年可比下降 5%，中国内地市场依然困难，不过季度内有所改善。
2024—2026：从大跌到企稳
2024 年中国内地奢侈品市场大幅下滑，2025 年降幅收窄到 3%—5%，三季度起出现复苏迹象。
2026 年，全球龙头陆续回到正增长：LVMH 二季度有机增长 3%，亚洲（除日本）增长强劲；开云二季度三年来首次有机增长。但分化明显，古驰仍在下降。
品类上，美妆和珠宝更稳，皮具和腕表更弱。高端消费的复苏是“有选择的复苏”：强势品牌和稳健品类先恢复。
- 中国需求的起落会直接影响全球奢侈品集团。
- 价差缩小让中国人的奢侈品消费回流内地。
- 复苏分化：美妆珠宝强于皮具腕表，强势品牌强于弱势品牌。
常见的误判
误判中国奢侈品市场还在大幅下滑。
实际上2025 年收缩 3%—5%，比 2024 年明显缓和，三季度起出现复苏迹象。
误判中国人买奢侈品主要在国外。
实际上2025 年中国奢侈品消费 65% 发生在内地。
误判所有奢侈品类都在下滑。
实际上2025 年美妆个护增长 4%—7%。
误判龙头回暖，所有品牌都会复苏。
实际上开云二季度回到增长，但古驰上半年仍下降 5%。
财富、价差和政策：几种情景
| 情景 | 主要影响 | 传导路径 |
|---|---|---|
| 股市、房价回升 | 富裕人群消费 | 奢侈品需求回暖 |
| 欧元走弱 | 境外价差 | 消费流向海外 |
| 品牌在华提价 | 内地门店 | 消费外流或下降 |
| 免税政策放宽 | 海南、离境退税 | 内地消费增加 |
| 二手平台规范发展 | 二手奢侈品 | 渗透率提高 |
| 黄金大涨 | 珠宝 | 金饰替代部分品牌珠宝 |
各环节的供需特征
| 环节 | 供给刚性 | 集中度 | 新需求 | 政策干预 | 怎么看 |
|---|---|---|---|---|---|
| 品牌集团 | 高（品牌、工艺） | 高（几大集团） | 低 | 低 | 看中国区收入 |
| 自营门店 | 高（选址） | 高 | 低 | 低 | 看同店增长 |
| 免税和海外渠道 | 中 | 高 | 有（免签） | 很高（免税政策） | 看客流和客单价 |
| 二手奢侈品 | 低 | 低 | 有 | 中（鉴定、监管） | 看渗透率 |
供给刚性：扩产要多久、花钱能不能加快。集中度：产量是不是集中在少数国家或企业。越刚性、越集中，越容易出现紧缺。
怎么跟踪
| 指标 | 看什么 | 去哪里看 |
|---|---|---|
| 全球奢侈品集团分地区收入 | 中国需求 | LVMH、开云、历峰等公司财报，免费 |
| 中国奢侈品市场报告 | 行业规模 | 贝恩年度报告，免费 |
| 社会消费品零售总额（金银珠宝类） | 国内消费 | 国家统计局每月发布，免费 |
| 免税 | 境内购物 | 本站旅游、酒店与免税产业链 |
| 黄金珠宝 | 相关品类 | 本站黄金珠宝零售产业链 |
数据来源
内容更新于 2026-10-18。